Der Kanzler verteidigt beim Deutschland-Gipfel seine Reformpläne. Eine exklusive Studie zeigt, wo die Wirtschaft ansetzen könnte.
B undeskanzler Friedrich Merz (CDU) hat auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und „Wirtschaftswoche“ am Mittwoch eine zügige Reform von Rente, Pfle-
ge und Gesundheitssystem gefordert. Die Rentenreform sei „die vielleicht wichtigste innenpolitische Reform der laufenden Wahlperiode“, sagte er vor rund 250 Gästen. Merz kündigte eine Entscheidung über die Themen noch für diesen Herbst an.
Am Abend sollte der Koalitionsausschuss von Union und SPD über die Reformen beraten. Im Zentrum steht der Streit um die geplante Abschaffung der abschlagsfreien Rente nach 45 Beitragsjahren. Merz nannte die bisherige Regelung weder sozial noch finanzierbar. Die SPD fordert unter anderem Härtefall- und Übergangsregelungen.
"Unsere Wirtschaft kann wachsen.
Ludwig Straub
Ökonom an der Harvard
University
Wo die Wirtschaft künftig wachsen könnte, zeigt eine Studie des Handelsblatt Research Institute und der Beratung Oliver Wyman. „Die Schlussfolgerung ist falsch, dass Deutschlands wirtschaftlich beste Zeiten zwangsläufig hinter uns liegen“, heißt es darin. Die Autoren benennen acht Wachstumsfelder: industrielle und physische Künstliche Intelligenz, Halbleiter und Photonik, Autoindustrie, Gesundheit, Klimaschutz und Energie, Verteidigung und Sicherheit sowie Grundstoffindustrie und Kreislaufwirtschaft.
An Wissen fehle es nicht, das Problem sei die Umsetzung: Die nötigen Kombinationen verliefen laut Studie quer zu Branchen- und Ressortgrenzen, „genau dort ist bislang niemand zuständig“. ▶ 4 bis 9
AfD-Wahl in Magdeburg sorgt für Streit in der Koalition
Kanzler Merz verurteilt das Votum. Die SPD fordert von der CDU eine Erklärung.
Die Wahl des AfD-Politikers Tobias Rausch zum Landtagspräsidenten in Sachsen-Anhalt belastet die Koalition aus Union und SPD. Rausch erhielt in geheimer Wahl 48 Stimmen. AfD und BSW haben zusammen 44 Mandate. Woher die weiteren Stimmen kamen, ist unklar. Kanzler Friedrich Merz erklärte: „Wer seine Stimme der AfD gibt, der spielt das Spiel der Extremisten.“ SPD-Chef Lars Klingbeil sprach von einem „Tabubruch“ und verlangte eine Erklärung der CDU. Zugleich fordert die Union von der SPD eine Abgrenzung zur Linken in Berlin. ▶ 10
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LEG 首席执行官警告利率上升的后果
这家德国第二大房地产公司担心新建筑量将再次下滑。
德国第二大住宅集团 LEG 房地产公司的首席执行官拉尔斯·冯·拉克姆针对近期利率上升，警告称住宅新建筑将面临额外压力。冯·拉克姆告诉《德国商报》：“这主要影响所有想要建造房屋的人。”对于私人建筑商而言，融资成本增加，导致许多意向客户能负担的金额低于预期。对于专业开发商来说，成本核算也变得更加困难。“必须坦言，这些核算方案现在摇摇欲坠。”▶ 42
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📄 Original Section
LEG-Chef warnt vor Folgen steigender Zinsen
Das zweitgrößte Immobilienunternehmen fürchtet neuen Einbruch beim Neubau.
Der Vorstandschef des zweitgrößten deutschen Wohnungskonzerns LEG Immobilien, Lars von Lackum, warnt angesichts des jüngsten Zinsanstiegs vor zusätzlichen Belastungen für den Wohnungsneubau. „Er trifft vor allem alle, die bauen möchten“, sagte von Lackum dem Handelsblatt. Für private Bauherren verteuere sich die Finanzierung, sodass sich viele Interessenten weniger leisten könnten als erhofft. Auch für professionelle Entwickler werde die Kalkulation schwieriger. „Diese Kalkulationen wackeln, das muss man einfach sagen.“ ▶ 42
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市场
Dax
25.104 点
-1,35 %
MDax
30.112 点
-1,41 %
TecDax
4.049 点
-1,24 %
E-Stoxx 50
6.180 点
-1,47 %
道琼斯 51.097 点 -0,82 %
纳斯达克
27.451 点
-0,54 %
标普 500
7.788 点
-0,39 %
日经
70.036 点
-0,92 %
欧元 / 美元 1,1185 美元 -0,66 %
黄金
↓ 4.103,56 美元
-1,46 %
原油
↓ 101,02 美元
-0,03 %
柏林阻止 Zippel 出售
由于“严重的安全性顾虑”，联邦政府禁止中国国家航运公司中远海运（Cosco）收购这家物流公司。
上涨股
11
公司首席执行官 Michael Leiters 希望显著提高利润率——为此将降低产量，提高高端产品价格并提供定制服务。
Scout24
+2,37 %
69,15 €
德国电信
+2,20 %
26,99 €
22
西门子医疗
+1,29 %
38,56 €
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📄 Original Section
Märkte
Dax
25.104 Pkt.
-1,35 %
MDax
30.112 Pkt.
-1,41 %
TecDax
4.049 Pkt.
-1,24 %
E-Stoxx 50
6.180 Pkt.
-1,47 %
Dow Jones 51.097 Pkt. -0,82 %
Nasdaq
27.451 Pkt.
-0,54 %
S&P 500
7.788 Pkt.
-0,39 %
Nikkei
70.036 Pkt.
-0,92 %
Euro/Dollar 1,1185 US\$ -0,66 %
Gold
↓ 4.103,56 US\$
-1,46 %
Öl
↓ 101,02 US\$
-0,03 %
Berlin stoppt Verkauf von Zippel
Die Bundesregierung hat die Übernahme des Logistikers durch die chinesische Staatsreederei Cosco wegen „erheblicher Sicherheitsbedenken“ untersagt.
Gewinner
11
Firmenchef Michael Leiters will die Marge deutlich steigern – und dafür Stückzahlen senken, Preise am oberen Ende anheben und Sonderanfertigungen anbieten.
Scout24
+2,37 %
69,15 €
Dt. Telekom
+2,20 %
26,99 €
22
Siem. Healthin.
+1,29 %
38,56 €
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下跌股
Fresenius MC
-6,85 %
37,42 €
英飞凌
-5,77 %
60,95 €
德意志银行
-4,94 %
29,86 €
数据截至：18:00
达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）
这位诺贝尔奖得主将 AI 模型违反规则的原因归结为训练过程中的错误激励。他认为顶尖 AI 是一种扭曲的智能，且正变得日益危险。
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📄 Original Section
Verlierer
Fresenius MC
-6,85 %
37,42 €
Infineon
-5,77 %
60,95 €
Deutsche Bank
-4,94 %
29,86 €
Stand: 18:00 Uhr
Daron Acemoglu
Dass KI-Modelle Regeln brechen, führt der Nobelpreisträger auf falsche Anreize im Training zurück. Spitzen-KI sei eine verzerrte Intelligenz, die zunehmend gefährli-
10 BUNDESREGIERUNG Die Koalition gerät an ihre Grenzen.
12 CHINA-SKANDAL Bund hält trotz Skandal an Helmholtz-Zentrum Cispa fest.
14 INTERVIEW Außenpolitikexpertin Liana Fix erklärt, wie sich Europa dagegen wappnen kann, dass das deutsche Militär antidemo- kratisch eingesetzt wird.
16 FRANKREICH Antisemitismus-Skandal bedroht Le Pens Machtplan.
Regierung diskutiert über Details für ein erstes Weltraumgesetz
Die Raumfahrtindustrie drängt mit Startkapazitäten ins All. Der Bund will dafür den Rechtsrahmen setzen. Vor zu viel Bürokratie warnt aber die Wirtschaft.
博世（Bosch）利用 Google Cloud 的 AI 开发了一项电梯紧急呼叫服务，可将对话直接翻译成多种语言。这样，国际电梯用户可以用自己的语言沟通，调度团队则能派遣正确的救援。
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📄 Original Section
Hersteller rationieren Chips und weisen Neukunden ab
Der KI-Boom fegt den Halbleitermarkt leer – manche Lieferzeiten betragen 52 Wochen, die Preise steigen. Einen Bereich der Wirtschaft trifft das besonders hart.
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德国峰会
📄 Original Section
IN DIESER AUSGABE
Namensindex
Batista Filho, Wesley....30
Acemoglu, Daron....20
Altman, Sam....20
Amodei, Dario....20
Amthor, Philipp....19
Anderson, Bill....8
Ansari, Ali....26
Baaske, Philipp....26
Backes, Michael....12
Bär, Dorothee....12, 13
Bardella, Jordan....16
Batista Sobrinho, José....30
Batista, Joesley....30
Becker, Matthias....22
Beerkens, Boudewijn....31
Benner, Christiane....22
Billeb, Marc....4
Blume, Oliver....22
Bratzel, Stefan....22
Brenninkmeijer, Edward....31
Brenninkmeijer, Martijn....31
Brenninkmeyer, Florian....31
Brenninkmeyer, Jens....31
Burnham, Andy....28
Castellani, Lorenzo....17
Chamenei, Modschtaba....26
Cingolani, Roberto....17
Darmanin, Gérald .....16
Descalzi, Claudio .....17
Döllner, Gernot .....22
Eralp, Elif .....19
Evens, Zachary .....46
Fix, Liana .....14
Geisen, Mathias .....25
Geißler, Martin .....24
Gitzel, Thomas .....50
Governatori, Michele .....17
Hanebeck, Jochen .....24
Hanning, August .....18, 19
Hassabis, Demis .....20
Henrichmann, Marc .....18
Höfer, Thomas .....44
Hoffmann, Alexander .....10, 19
Houchois, Philippe .....22
Kahl, Bruno .....18
Källenius, Ola .....25
Kamieth, Markus .....4, 9
Kendall, Alex .....28
Khosrowshahi, Dara .....28
Klatt, Jens .....48
Klingbeil, Lars .....10
Knopf, Christian .....44
Konsky, Timur .....48
Krings, Günter .....10
Kühne, Joachim .....26
Lane, Philip .....50
Le Pen, Marine .....14, 16, 19
Leiters, Michael....22
Lembcke, Oliver....10
Lillelund, Thomas....43
Lovo, Elena....26
Macron, Emmanuel....14, 16, 19
Maier, Oliver....45
Maréchal, Marion....16
May, Tom....46
Meloni, Giorgia....17
Merz, Friedrich....6, 10, 14, 16, 19
Miersch, Matthias....10
Mucic, Luka....42
Müller, Sepp....10
Musch, Matthias....26
Musk, Elon....20, 23
Mützenich, Rolf....19
Oetjen, Jan-Christoph....16
Ot, Jochen....9
Pistorius, Boris....10
Plaß, Alex....11
Porsche, Wolfgang....22
Qing Rao....28
Raichelgauz, Igal....28
Rao, Sandeep....48
Rausch, Tobias....6, 10
Reingen, Anke....44
Schlag, Christian....46
Schneider, Sven....24
Scholz, Olaf....11
Scholz-Orfanidis, Ania....45
Schwarzer, Daniela .....14
Seddiki, Noureddine .....24
Sewing, Christian .....4
Siegmund, Ulrich .....19
Sikorski, Radosław .....14
Singer, John .....31
Sorge, Tino .....10
Stilgoe, Jack .....28
Straub, Ludwig .....4
Tan, Lip-Bu .....23
Tomazoni, Gilberto .....30
Trump, Donald .....14, 28, 30, 50
von Cramm, Magnus .....13
von Lackum, Lars .....42
Wachter, Matthias .....13
Waller, Christopher .....50
Weber, Isabella .....4
Wiedemann, Sonja .....24
Winter, Wiebke .....10
Wood, Cathie .....46
Wüst, Hendrik .....9
Zillner, Dominik .....24
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经济奇迹如何实现
📄 Original Section
Unternehmensindex
Allianz Commercial....43
Alphabet....28
Analog Devices....24
Andera Partners....26
Anthropic....20, 28
Apollo....23
Ark Invest....46
Audi....22
Autobrains....28
Ayvens Bank....45
Baidu....28
BASF....4,9
Bayer....8
BayernLB....45
Bigbank....45
BMW....25,28
BNP Paribas....44
Booking.com....26
C&A....31
Calamos....46
Chase....45
Cofra Holding....31
Components at Service....24
Consorsbank....45
Cosco....11
Crédit Agricole....44
Crowdstrike....48
Denza....22
Deutsche Bank....4
DKB....45
Enel....17
Eni....17
EQT Partners....26
Evonik....9
Forbion....26
Google....20,28
Hilton....26
Hugging Face....20
Infineon....24
Intel....23
IP....17
Isar Aerospace....13
JBS....30
JP Morgan....26
LEG....42
Leonardo....17
Lyft....28
McKinsey....18
Mercedes-Benz....25, 28
Micron....24
Mitrade EU....48
Momenta....28
Nissan....28
Nvidia....23, 28
OpenAI....20, 28
Openbank....45
Palo Alto Networks....48
Pepsico....30, 50
Pimco....23
Porsche....22
Poste Italiane....17
PwC Deutschland....4
Q8....17
Revolut....45
Sand & Silicon....24
Sensor-Technik Wiedemann....24
Siemens....24
Smart Global Limited....26
Société Générale....44
SpaceX....23
STMicroelectronics....24
Suresse Direktbank....45
Tesla....23
Texas Instruments....24
TSMC....23
Tubulis....26
Uber....28
Volkswagen....22, 25
Vonovia....42
VP Bank....50
Waymo....28
Wayve....28
Wisdomtree....46
Xiaomi....22
Xpeng....22
XTB....48
Zippel....11
Zollner....24
Zscaler....48
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顶层管理者与经济学家在柏林勾勒如何刺激增长：投资未来技术、提高速度、展现勇气——以及增加工作时长。
Bert Fröndhoff, Nadine Schimroszik 柏林报道
德国领先的企业家和经济学家在由《德国商报》（Handelsblatt）和《经济周刊》（Wirtschaftswoche）举办的“德国峰会”上，呼吁展现更多勇气并提高速度，以推动德国经济重新前行。德意志银行首席执行官克里斯蒂安·塞温（Christian Sewing）在柏林的约 250 名嘉宾面前，主张加强欧洲单一市场，并使德国在欧洲内部定位为“全球贸易的火车头”。塞温将一年前启动的旨在增强德国经济地位的“Made for Germany”倡议称为一个良好的切入点，可以使经济界与政界在更大程度上达成共识。消费品巨头汉高（Henkel）首席执行官卡斯滕·克诺贝尔（Carsten Knobel）在其未来愿景中，将可靠的框架条件和具有竞争力的能源价格置于核心位置。
关于德国经济能够实现的目标，德国商报研究中心（Handelsblatt Research Institute）与咨询公司奥纬咨询（Oliver Wyman）在一项共同研究中进行了探讨。尽管存在所有这些区位问题，德国经济的机会依然良好。研究中提到：“认为德国经济最好的时代必然已成过去的结论是错误的。”德。
22 SPORTWAGEN Porsche-Chef Michael Leiters will den Sportwagenbauer kleiner, exklusiver und profitabler machen.
23 MEDIENBERICHT
SpaceX will für 40 Milliarden Dollar Nvidia-Chips kaufen.
25 AUTOHERSTELLER Mercedes verkauft noch weniger Autos – nicht nur in China.
26 START-UPS Deutschlands Biotech-Hauptstadt lockt die Wall Street.
28 AUTONOMES FAHREN
London ist der Här-
tetest für Robotaxis.
30 WESLEY BATISTA FILHO
Nach einem knappen Jahrzehnt übernimmt wieder ein Familienmitglied die Führung beim weltgrößten Fleischkonzern JBS.
31 FLORIAN BRENNINKMEYER Die Holding der Brenninkmeijer-Familie treibt den Umbau zur Investmentgruppe voran: Florian Brenninkmeyer wird neuer Präsident des Cofra-Verwaltungsrats.
42 INTERVIEW LEG-Chef Lars von Lackum warnt vor Folgen des Zinsanstiegs.
43 VERSICHERUNG Die Kosten für einen Betriebsausfall übersteigen die
Kosten für die Reparatur von Sachschäden inzwischen deutlich.
44 ANLEIHEN Der Druck auf französische Staatsanleihen belastet Banken. Eine Krise ist es noch nicht.
45 SPARCHECK Sind die vier Prozent Zinsen der DKB wirklich spitze? Deutschlands zweitgrößte Direktbank gehört ab November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld.
46 GELDANLAGE Neun Prozent stabile Rendite? Wie neue ETFs das schaffen wollen.
48 AKTIEN Von der KI-Angst lässt sich auch profitieren.
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Topmanager und Ökonomen skizzieren in Berlin, wie das Wachstum angekurbelt werden kann: Investitionen in Zukunftstechnologien, Tempo, Mut – und mehr Arbeitsstunden.
Bert Fröndhoff, Nadine Schimroszik Berlin
F
ührende Unternehmer und Ökonomen Deutschlands haben auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und Wirtschaftswoche mehr Mut und Geschwindigkeit gefordert, um die deutsche Wirtschaft wieder nach vorn zu bringen. Der Chef der Deutschen Bank, Christian Sewing, sprach sich vor rund 250 Gästen in Berlin für eine Stärkung des europäischen Binnenmarktes und eine starke Positionierung Deutschlands innerhalb Europas als „Lokomotive im globalen Handel“ aus. Die vor einem Jahr ins Leben gerufene Initiative „Made for Germany“, die den Wirtschaftsstandort Deutschland stärken soll, bezeichnete Sewing als guten Ansatz, um Wirtschaft und Politik stärker auf eine gemeinsame Linie zu bringen. Der Vorstandsvorsitzende des Konsumgüterkonzerns Henkel, Carsten Knobel, stellte in seiner Zukunftsvision verlässliche Rahmenbedingungen und wettbewerbsfähige Energiepreise in den Mittelpunkt.
Eine Stabilisierung der Energiepreise forderte auch die Ökonomin Isabella Weber. Überdies müssten mehr Investitionen in erneuerbare Energien getätigt werden. Marc Billeb, Sprecher der Geschäftsführung von PwC Deutschland, fasste es so zusammen: „Wir brauchen mehr Investitionen in die Welt von morgen.“ Sewing zufolge gehört dazu auch, dass in Deutschland mehr gearbeitet wird, sonst könne man weltweit nicht mehr mithalten. Ähnlich sieht es Knobel: „Richtung 40 Wochenstunden ist kein schlechter Wert.“
Wo Deutschland gerade steht, macht Harvard-Ökonom Ludwig Straub klar: „Heute befindet sich Deutschland ganz klar in einer Phase der Stagnation.“ Deutschland habe eine verlorene Dekade hinter sich, unter anderem wegen des Aufstiegs Chinas, der Alterung der Bevölkerung und des Ukrainekriegs. Trotzdem befinde sich die Bundesrepublik nicht in einer ausweglosen Situation: „Unsere Wirtschaft kann durchaus wachsen.“ Dafür müsse es den Unternehmen ermöglicht werden, flexibel auf neue Herausforderungen zu reagieren.
Straub zufolge sind einzelne Faktoren besonders wichtig, damit Deutschland sein Potenzial wieder ausschöpfen und neue Wachstumsfelder erschließen kann. Der Professor für Makroökonomie zählt dazu die Deregulierung und Entbürokratisierung sowie eine breit aufgestellte Industrie und intelligente steuerliche Investitionsanreize. Unter anderem riet er zu einer Reduzierung der Nachweispflichten, schnelleren Baugenehmigungen, einfacheren Unternehmensgründungen und einer Flexibilisierung des deutschen Kündigungsschutzes, besonders für Gutverdiener. Straub nannte ein Beispiel, an dem sich Deutschland orientieren sollte:
den Nachbarn Schweiz: „Wenn wir unser Wachstum Richtung Schweiz orientieren, dann würde es den Leuten in unserem Land spürbar besser gehen.“ Letztlich riet Straub dazu, mutig zu agieren, dann sei auch kein Wunder nötig. Deutschland ist im vergangenen Jahr laut dem Statistischen Bundesamt um insgesamt 0,2 Prozent gewachsen, die Schweiz um 1,6 Prozent.
Für BASF-CEO Markus Kamieth ist klar, dass dafür auch Staat und Unternehmen enger zusammenarbeiten müssen. „Es muss einen Schulterschluss geben. Was ist die Alternative?“, fragte er auf der Bühne.
Was die deutsche Wirtschaft schaffen kann, hat das Handelsblatt Research Institute in einer gemeinsamen Studie mit der Beratungsgesellschaft Oliver Wyman erarbeitet. Trotz aller Standortprobleme seien die Chancen für die deutsche Wirtschaft gut. „Die Schlussfolgerung ist falsch, dass Deutschlands wirtschaftlich beste Zeiten zwangs läufig hinter uns liegen“, heißt es darin. Deutsch-
1. Start-up-Verband-Chefin Vere-na Pausder: Networking auf dem Deutschland-Gipfel in Berlin.
2. Bundeskanzler Friedrich Merz mit Wirtschaftswoche-Chefredakteur Horst von Buttlar, Holtzbrinck-Media-Chefin Andrea Wasmuth und Handelsblatt-Chefredakteur Sebastian Matthes.
3. Celonis-Mitgründer Bastian Nominacher: Erfolgsbaustein Ökosysteme und Clusterbildung.
4. Dorothee Blessing von JP Morgan: Was muss passieren, damit „Buy Germany“ sich bei den Investoren durchsetzt?
5. Rowe-Gründer Michael Zehe und Firmenchefin Alexandra Kohlmann: Stimmen des Mittelstands.
gilt als aussichtsreiche Technologie für Laserbearbeitung, optische Messtechnik, Medizintechnik und Quantentechnologien.
▶ Autoindustrie: Für den langfristigen Erfolg müsse die deutsche Automobilindustrie nicht jede Mobilitätsinnovation anführen. Zählte früher Brillanz bei Motor, Getriebe und Fahrwerk, so sind es heute elektrischer Speicher, Software, Energiesystem und Lebenszyklus.
Healthcare: Die Gesundheitswirtschaft der Zukunft wird durch eine engere Verzahnung von Dienstleistungen, Daten, KI, Robotik, Pharma, Biotech und Versorgung bestimmt. Daraus können neue Ökosysteme entstehen.
Klimaschutz und Energie: Der Umbau des Energiesystems stärkt die Resilienz Deutschlands. Gleichzeitig entsteht dabei wertvolles technologisches Know-how in Bereichen wie Maschinenbau, Elektrotechnik, Anlagenbau und Automatisierung.
▶ Verteidigung und Sicherheit: Die neuen geopolitischen Rahmenbedingungen bringen neue, eigenständige Wachstumsfelder: Verteidigungstechnik, Luft- und Raumfahrt, Cybersecurity und digitale Systeme für das Krisenmanagement.
Grundstoffindustrie und Kreislaufwirtschaft: Energieversorger kooperieren mit Unternehmen aus der Chemie-, Stahl- und Zementindustrie beim Aufbau von Wasserstoff-, Strom- und Wärmenetzen. Gleichzeitig entstehen durch die Nutzung von CO2 als Rohstoff, etwa für synthetische Kraftstoffe oder chemische Grundstoffe, neue industrielle Chancen.
An Wissen fehle es in Deutschland nicht. Das Problem sei die Umsetzung. Denn die beschriebenen neuen Kombinationen verlaufen quer zu bestehenden Branchen-, Unternehmens- und Ressortgrenzen. „Genau dort ist bislang niemand zuständig“, heißt es in der Studie. „Deutschlands Schwäche liegt weniger in einzelnen Kompetenzen als in deren Kopplung.“
land gewinne nicht dort, wo es andere kopiert: nicht beim nächsten universellen Sprachmodell, nicht beim billigsten Elektroauto, nicht beim billigsten humanoiden Roboter.
Es komme darauf an, vorhandene Kompetenzen neu zu kombinieren, heißt es in der Studie „Deutschland: Chancenland“. Darin werden acht Wachstumsgebiete identifiziert, mit denen Deutschland der wirtschaftliche Wiederaufstieg gelingen könne:
\- Industrielle Künstliche Intelligenz: Gerade deutsche Unternehmen mit ihrer großen installierten Maschinen- und Anlagenbasis haben die Chance, mit der Nutzung von Daten für Industrieprozesse neues Geschäft zu etablieren.
▶ Physische Künstliche Intelligenz: Technologien wie Robotik, autonome mobile Systeme, industrielle Software, digitale Zwillinge sowie Sensor- und Steuerungstechnik sind Innovationstreiber.
▶ Halbleiter und Photonik: Die Verbindung von Chips und der technischen Nutzung von Licht
1. PwC-Deutschlandchef Billeb, Henkel-Chef Knobel, Deutsche-Bank-Chef Sewing, Ökonomin Weber (v.l.): Wann investieren Unternehmen in Deutschland?
er Schock von Magdeburg wirkt nach, auch der Bundeskanzler schien die Ereignisse des Vortages bei seinem Auftritt auf dem
Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und „Wirtschaftswoche“ in Berlin an diesem Mittwoch noch zu verarbeiten. Die Wahl des AfD-Politikers Tobias Rausch zum Landtagspräsidenten in Sachsen-Anhalt sei ein „historischer Einschnitt“, betonte Friedrich Merz. Rausch hatte auch Stimmen aus dem demokratischen Lager erhalten.
Merz sagte, er habe „ziemlich großes Entsetzen“ verspürt und habe „großes Unverständnis“ dafür, dass einige Abgeordnete sich nicht an vorher getroffene Vereinbarungen gehalten hätten: „Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren. Mit den Werten der CDU verträgt sich das nicht.“ Der Extremismus von rechts und links dringe „mit aller Wucht in unsere Parlamente“ ein. Die Parteien der Mitte müssten alles tun, damit sich so etwas nicht wiederhole, sagte Merz, vor allem „nicht bei der nächsten Bundestagswahl“.
Eigentlich wollte der Kanzler ein Bild der großen Herausforderungen, aber auch der Chancen des Landes zeichnen. Deutschland, sagte er, stehe gewaltig unter Druck. „Industrien, denen wir seit dem 19. Jahrhundert unseren Wohlstand verdanken, kämpfen um ihre Zukunft in einer Welt, in der die KI-Revolution gewaltige Veränderungen der Geschäftsmodelle erzwingt.“ Dazu kämen die geopolitischen Krisen, der Ukrainekrieg, die Auswirkungen der chinesischen Handelspolitik auf die deutschen Unternehmen sowie Lieferengpässe, nicht nur durch den Irankrieg.
Aber auch hausgemachte Probleme belasteten die Wirtschaft, wie die Vernachlässigung der Infrastruktur, die Folgen einer ungesteuerten Migration, die überbordende Bürokratie, sagte Merz. „Und jetzt frage ich Sie: Glaubt denn wirklich irgendjemand hier in diesem Raum, diese Aufgaben, zum Teil jahrzehntelang angehäuft, ließen sich in einem Jahr lösen?“ Zumal in einer Koalition, in der die Partner nicht von vornherein in Diagnose und Therapie übereinstimmten. Es sei immer wieder neu und anstrengend, so Merz, „einen Weg zu finden, den ich so gerade eben noch vertreten kann“.
Der Kanzler spielte damit erstaunlich offen auf die prekäre Lage seiner Bundesregierung an. Union und SPD streiten über den weiteren Reformkurs, auch persönliche Angriffe waren zuletzt an der Tagesordnung. Das Misstrauen wächst auf beiden Seiten. Die Koalitionspartner verdächtigen sich gegenseitig, auf einen Bruch ihres Bündnisses hinzuarbeiten.
Die SPD wirft der CDU vor, die Brandmauer zur AfD abtragen zu wollen. Merz hält dagegen. Er wolle die Vorgänge in Magde-
„Extremismus dringt mit Wucht in unsere Parlamente ein“
In seiner Rede räumt der Bundeskanzler die Zerstrittenheit seiner Koalition offen ein – und fordert gleichzeitig mehr Tempo bei Reformen. Drei zentrale Vorhaben sollen bis Jahresende beschlossen sein.
Leila Al-Serori, Moritz Koch, Josefine Fokuhl, Julian Olk Berlin
1. Digitalminister Karsten Wildberger mit dem stellvertretenden Handelsblatt-Chefredakteur Martin Knobbe.
2. Gäste beim Deutschland-Gipfel in Berlin.
3. Siemens-Healthineers-Chef Bernd Montag mit Handelsblatt-Chefredakteur Sebastian Matthes.
4. Zeit für Gespräche.
5. VW-Chef Oliver Blume (3.v.l.) mit Holtzbrinck-Media-Chefin Wasmuth, VW-Manager Sebastian Rudolph und Handelsblatt-Chefredakteur Matthes.
6. Harvard-Professor Ludwig Straub beantwortet die Frage, ob Deutschland noch Wirtschaftswunder kann.
Es ist unser Land. Machen wir uns doch durch Kleinmut nicht die Chancen kaputt, es jetzt wieder besser aufzustellen.
Friedrich Merz
Bundeskanzler
Bundeskanzler Merz auf dem Deutschland-Gipfel: Es sei anstrengend, einen Weg in dieser Ko-alition zu finden.
burg und die Sondierungsgespräche zwischen Linken, Grünen und der SPD nicht gegeneinander aufrechnen, sagte der Kanzler. Aber er appellierte an Grüne und SPD, ihrer Verantwortung gerecht zu werden und mit „der Mehrheit, die es gibt, eine regierende Bürgermeisterin der Linken in unserer Hauptstadt zu verhindern“. Der Kanzler will die Regierung zusammenhalten, irgendwie. Die Koalition habe das „Mögliche und vieles Richtige“ getan, sagte er.
Merz wird oft vorgehalten, gedanklich in den 1990er-Jahren festzustecken. Nicht nur aus der SPD kommt diese Kritik, teils auch aus den eigenen Reihen. Tatsächlich drehen sich die wirtschaftspolitischen Überzeugungen des Kanzlers um das Konzept der Wettbewerbsfähigkeit. Deutschland ist aus seiner Sicht zu träge und zu teuer geworden, um mit anderen Standorten konkurrieren zu können.
Allerdings sieht er auch eine zweite Ebene der Wettbewerbsfähigkeit. Demnach reiche es nicht, mit wirtschaftsfreundlichen Reformen die Produktionskosten in Deutschland zu senken. Eine moderne Wirtschaftspolitik müsse auch die veränderte Lage auf den Weltmärkten berücksichtigen. „Wir schaffen wirksame Instrumente, mit denen wir uns gegen unfairen Wettbewerb wehren können“, sagte Merz – eine Anspielung auf China, das mit einer unterbewerteten Währung und einer hochsubventionierten Industrie deutsche Autokonzerne, Maschinenbauer und Chemieproduzenten bedrängt.
Es ist vor allem die dramatische internationale Lage, die die zerstrittene Koalition noch zusammenhält. Im Ukrainekrieg steht nach Einschätzung der Bundesregierung der bisher schwerste Winter bevor. Erst am Wochenende war der Kanzler nach Kiew gereist, um dem Land in seinem Abwehrkampf gegen Russland Solidarität zuzusichern. Gleichzeitig spürt Merz, dass der Rückhalt für eine bedingungslose Unterstützung der Ukraine bröckelt. Auch deshalb warnte er in seiner Rede vor den Folgen auch für Deutschland, sollten die Hilfen nachlassen.
Die Koalition sieht sich mit der AfD einer Kraft gegenüber, die sich Russland annähern und mit der EU brechen will. Aus der gemeinsamen Angst vor Neuwahlen und dem künftigen Kurs des Landes speist sich die schwarzrote Resthoffnung auf einen Fortbestand der
Koalition. Die SPD zählt dabei ausgerechnet auf Merz. Als Parteivorsitzender und Bundeskanzler müsse er die eigene Partei hinter sich bringen. Sofern ihm diese Autorität noch zur Verfügung stehe.
Merz scheint seine Kräfte noch einmal zu sammeln: „Also, meine Damen und Herren: Wir arbeiten. Und wir wissen, dass das alles noch nicht reicht“, sagte er und kündigte an, in diesem Herbst über Pflege und das Gesundheitssystem debattieren zu wollen sowie Entscheidungen zu treffen. Die Deutschen müssten sich ehrlich machen, „solange der Jungbrunnen nicht gefunden ist, in den wir alle mal so eben steigen könnten“.
Vor allem will Merz die Rentenreform durchbringen. „Ich bin mir sicher, dass wir sie bis Weihnachten durchs Kabinett haben“, sagte der Kanzler. Im Frühjahr 2027 solle die Reform „in trockenen Tüchern“ sein.
In dem Zusammenhang sprach sich der Kanzler auch erneut für das Ende der sogenannten „Rente mit 63“ aus. „In Wahrheit ist das Ende der abschlagsfreien Frühverrentung ein Beitrag zur sozialen Gerechtigkeit“, sagte Merz. „Gesund und fit abschlagsfrei früher in Rente zu gehen“, sei weder sozial, noch könnten es sich die Rentenversicherung und unsere Volkswirtschaft leisten.
In der Koalition wird heftig um die geplante Abschaffung der Rente ohne Abschläge nach 45 Beitragsjahren gestritten. Als Kompromiss könnte es künftig Härtefall- und Übergangsregelungen für Menschen geben, die besonders hart gearbeitet haben. Die genaue Ausgestaltung ist noch unklar – davon wird allerdings abhängen, ob eine Einigung zwischen Union und SPD zu erreichen ist.
Merz forderte nicht nur den Koalitionspartner auf, mit ihm den Reformkurs weiterzugehen, sondern auch die Bevölkerung: „Die Rentenreform ist die vielleicht wichtigste innenpolitische Reform der laufenden Wahlperiode.“
Er skizzierte nicht nur die Abstriche, die jeder mittragen müsse, sondern auch die Chancen. Die Rentenreform „wird ja am Ende bedeuten, dass wir uns nicht einschränken, sondern dass wir etwas gewinnen werden: ein mittelfristig höheres Rentenniveau bei sinkenden Beiträgen“.
Und der Kanzler betonte erneut, wem diese Anstrengungen zugutekommen sollten. „Wir machen es vor allem für die nächste und übernächste Generation, für unsere Kinder und Enkelkinder“, sagte Merz. „Wir dürfen und werden sie nicht überlasten. Wir wollen und wir werden ihnen die Freiräume erhalten und die Chancen eröffnen, die für die Älteren in diesem Land so verlässlich waren.“
Abschließend appellierte Merz noch einmal an die Wählerinnen und Wähler, aber auch an die eigene Regierung: „Es ist unser Land. Machen wir uns doch durch Kleinmut nicht die Chancen kaputt, es jetzt wieder besser aufzustellen.“
Herr Anderson, in Deutschland kennt man Sie inzwischen ja ganz gut als Bayer-CEO. Was viele nicht wissen: Sie haben vorher schon einmal hier gelebt, als Praktikant bei einer Chemiefirma in Stade bei Hamburg in den 1980er-Jahren. Wenn Sie sich an das Deutschland von damals erinnern, welche Eindrücke kommen da zurück?
Bevor ich damals nach Deutschland kam, hatte ich nur in Texas gelebt. Dann kam ich an, es war ein Sonntag, ich hatte einen Mietwagen, um von Hamburg nach Stade zu fahren. Ich freute mich darauf, mir dort endlich etwas Ordentliches zu essen kaufen zu können nach dem langen Flug. Und dann hatten alle Läden zu! Da habe ich gemerkt: Okay, hier laufen ein paar Dinge anders. Und: Mir erzählten ständig Menschen, wie hart das doch für mich sein müsse, in Deutschland zu sein, wo alle immer so unfreundlich seien, gerade im Norden. Und während sie das zu mir sagten, waren sie: sehr freundlich!
Ist Ihnen in dieser Zeit etwas aufgefallen, was aus Ihrer Sicht typisch deutsch ist?
Ja, zwei Dinge, eine lustige und eine ernsthafte Sache. Eher lustig fand ich, dass es wirklich nirgendwo eine Klimaanlage gab. Zugleich hatten immer alle Angst vor Zugwinden, wenn man zum Beispiel im Auto das Fenster aufmachte. Bedeutsamer fand ich, wie ernsthaft sich die Menschen hier mit vielem auseinandersetzen. Sie versuchen wirklich, weltpolitische Zusammenhänge zu verstehen, sie sprechen über Literatur. Das kannte ich so nicht.
War das alles auch noch so, als Sie 2023 zurückkamen?
Grundsätzlich ja. Vor allem die Freundlichkeit, mit der wir aufgenommen worden sind, hat uns umgehauen – im Büro, im privaten Umfeld, aber auch einfach beim Spazierengehen, wo wir immer wieder mit Menschen ins Gespräch gekommen sind. Auch diese Ernsthaftigkeit ist noch da. Die Deutschen gehen nicht auf darin, den besten Wein und das beste Essen zu finden. Stattdessen haben sie eine riesige Buchmesse!
Nun, mir fällt schon eine grundlegende Veränderung auf, nicht nur in Deutschland, sondern im ganzen Westen. Es hat sich immer mehr eine Konsumentalität entwickelt. Als ich in den 80ern hier war, da waren die Menschen stolz auf ihre deutschen Autos, ihre Autobahnen, ihre pünktlichen Züge. Als hätten sie all das mitgebaut. Heute beschweren sie sich darüber, was der Staat für sie tun müsste, aber nicht tut. Aber eine Nation ist doch kein Restaurant, wo ich bezahle und dann eine Leistung verlange! Ja klar, wir zahlen Steuern. Trotzdem ist der Erfolg eines Landes immer auch der Erfolg all der Menschen, die da mitmachen. Das gilt auch und erst recht für die Führungskräfte in einem Land. Wir dürfen uns nicht nur fragen: Wie bekommen wir jetzt unser Haus auf Mallorca? Sondern: Was kann ich tun, damit es der ärmeren Hälfte der Menschen in meiner Stadt besser geht?
Wie haben Sie die Mentalität bei Bayer wahrgenommen, als Sie dort anfingen? Waren die Probleme vergleichbar?
„Der Erfolg eines Landes ist immer auch der Erfolg aller Menschen“
Der Bayer-Chef lebte schon in 1980er-Jahren in Deutschland. Beim Deutschland-Gipfel fordert er mehr Ehrgeiz und Eigeninitiative – etwa bei Robotaxis.
Kirsten Ludowig, Konrad Fischer Berlin
Ein Stück weit ja. Bayer war immer noch eine großartige Firma, aber die Organisation war nicht mehr intakt. Wir hatten bei Bayer 1300 Seiten von Regeln. Und natürlich sagte jeder, wir müssen die Bürokratie abbauen – das sagen aber in jeder Firma alle. Das allein hilft aber nicht. Denn es geht ja auch umgekehrt keiner morgens zur Arbeit und sagt sich: „Komm, lass uns heute mal so richtig schön bürokratisch sein.“ Bürokratie entsteht, wenn wir versuchen, Probleme zu lösen, indem wir Regeln dafür definieren. Aber eine Organisation braucht eine starke Mission und nur sehr wenige Regeln. Dafür aber klare, starke Werte. Diesen Wandel haben wir versucht, bei Bayer hinzubekommen.
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让人们全力以赴地努力？
我认为，这不是压力或金钱激励的问题，而仅仅是使命感的问题。如果人们感觉到自己是在为一个更伟大的使命做出贡献，他们自然会这样做。德国的历史恰恰提供了极佳的灵感。因为这就是“经济奇迹”产生的方式。当时国家处于崩溃状态，但人们希望他们的孩子能过得比自己更好。这就是驱动他们的力量。原则上我们在拜耳也是这么做的。使命很明确：“全民健康，零饥饿”（Health for all, hunger for none）。这是一个强大的使命。如果人们感觉到自己的行为对此有所贡献，这将产生巨大的激励作用。
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Und wie schauen Sie heute auf Bayer?
Es ist eine andere Firma. Und das liegt natürlich nicht nur an mir, sondern daran, dass es in der ganzen Firma ein Umdenken gegeben hat. Als ich bei Bayer anfing, habe ich mich auch sehr lange mit den Betriebsräten unterhalten. Und ihnen meine Idee vorgestellt. Die Mission der Firma müsse ganz oben stehen, noch über ihren eige-
Der Manager Anderson ist seit April 2023 im Bayer-Vorstand und seit dem 1. Juni 2023 Vorstandsvorsitzender. Zuvor arbeitete der 58-Jährige als Chef der Pharmasparte des Schweizer Roche-Konzerns. Anderson ist in Texas aufgewachsen und hat in den USA Chemietechnik und Management studiert. Der Amerikaner gilt als großer Verfechter der Entbürokratisierung von Unternehmen.
Das Unternehmen Bayer ist mit einem Umsatz von knapp 46 Milliarden Euro 2025 einer der größten deutschen Konzerne. Das Unternehmen betreibt Geschäfte in drei Divisionen: rezeptpflichtige Medikamente, rezeptfreie Arzneien („Aspirin“) und Agrarprodukte wie Saatgut und Pflanzenschutzmittel. Seit der Übernahme des US-Konzerns Monsanto im Jahr 2018 kämpft Bayer mit schweren rechtlichen Folgen durch eine Klagewelle.
nen Interessen und denen des Managements oder der Aktionäre. Darauf haben wir uns geeinigt. Und ich glaube, das ist der entscheidende Schritt. Allein mit dem Ausgleich von Interessen führt man keine erfolgreiche Firma. Überlegen Sie doch mal, man würde das im Sport probieren, beim Fußball die Spielanteile immer schön gleichmäßig zwischen Defensive und Offensive verteilen. Das würde niemals funktionieren. Alle müssen für den Erfolg des Teams brennen, darauf kommt es an.
Aber wie bringt man Menschen dazu, diese aktive Rolle anzunehmen, selbst Entscheidungen zu treffen, die bislang andere für sie treffen?
Ich glaube, schon der Ansatz der Frage ist falsch, dass man Menschen überhaupt dazu bringen muss. Früher habe ich auch so gedacht. Bis mir mal aufgefallen ist: Ich habe so viele Kollegen, die in der Firma jede Entscheidung meiden – aber zu Hause treffen sie alle ständig welche! Sie sind in Vereinen aktiv, bauen ein Haus, da treffen sie viele schwerwiegende Entscheidungen. Wenn wir ihnen in der Firma die Verantwortung geben, dann nehmen sie das auch an.
Das ist einfach: Man darf ihnen schlicht keine Wahl lassen. Ich sage den Leuten: „Schaut mal hier, diese Sache müsstet ihr bitte lösen.“ Wenn sie dann abends zurückkommen und mich bitten, die Entscheidung zu übernehmen, gebe ich ihnen vielleicht mehr Zeit. Aber ich nehme ihnen nicht die Entscheidung ab. Irgendwann treffen sie die dann selbst.
Die Selbstverantwortung der Mitarbeiter ist das eine. Aber derzeit wird auch viel über das Arbeitsethos in Deutschland gesprochen, die mangelnde Performancekultur. Wie bringt man
die Menschen dazu, sich mit vollem Eifer anzustrengen?
Ich glaube, das ist keine Frage des Drucks oder der monetären Anreize, sondern nur eine Frage der Mission. Wenn die Menschen das Gefühl haben, sie tragen zu einer größeren Mission bei, dann machen sie das von selbst. Da bietet gerade die deutsche Geschichte eine tolle Inspiration. Denn so ist das Wirtschaftswunder entstanden. Das Land lag am Boden. Aber die Leute wollten, dass es ihren Kindern wieder besser gehe als ihnen selbst. Das hat sie angetrieben. Im Prinzip machen wir das so auch bei Bayer. Die Mission ist klar: „Health for all, hunger for none.“ Das ist eine starke Mission. Wenn die Menschen das Gefühl haben, ihr eigenes Tun trägt dazu bei, motiviert das enorm.
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安德森先生，非常感谢接受采访。
1. 居尔莎·威尔克（Gülsah Wilke），DN Capital合伙人：投资者的视角。
2. 柏林活动地点：现状评估与解决方案。
3. 主持人：妮可·巴斯蒂安（Nicole Bastian，来自《德国商报》）、霍斯特·冯·布特拉（Horst von Buttlar）、塞巴斯蒂安·马特斯（Sebastian Matthes）和克里斯汀·劳（Kristin Rau，均来自《经济周刊》）。
Gott zu ehren, andere Menschen zu segnen und Verantwortung für die Erde zu übernehmen. In dieser Reihenfolge. Ich glaube, dieser Gottesglaube fehlt uns schon auch in der heutigen Zeit. Den haben viele nicht mehr. Aber da müssen wir aufpassen: Wenn wir totale Materialisten werden, dann hat Nietzsche am Ende doch recht. Wenn uns Gott fehlt, gibt es keine Bedeutung mehr für unser Leben.
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“两个强有力的参与者”：巴斯夫（BASF）首席执行官解释对赢创（Evonik）的报价
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Aber wie kann ein Land, eine Gesellschaft, die von Ihnen beschriebene Mission ihres Tuns, ihr Ziel finden?
Ich glaube, das ist derzeit tatsächlich ein großes Problem. Ich habe mich vor einiger Zeit mit einer großen Harvard-Studie befasst, für die Tausende von Menschen zu ihren Zielen im Leben, ihrem Antrieb, befragt wurden. Zwei Dinge sind mir hängengeblieben. Erstens: Die junge Generation ist heute weniger optimistisch als die ihrer Eltern. Das ist ein großes Problem, es sollte genau andersherum sein! Zweitens hat die Studie aber auch untersucht, was die Glücklichen von den Unglücklichen unterschied. Es war nichts Materielles, sondern die Frage: Wer sah einen Sinn in seinem Tun?
Wenn wir mal konkreter verschiedene Länder vergleichen, Sie haben vorher in fünf Ländern gelebt: Was kann Deutschland von den anderen lernen?
Deutschland kann viel von Deutschland lernen, glaube ich. Auf das Wirtschaftswunder habe ich ja schon verwiesen. Deutschland war schon mal sehr dynamisch, da muss das Land wieder hinkommen. Und die Voraussetzungen sind ja da, etwa mit diesen unglaublichen Universitäten.
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联邦政府
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Und was kann das Land von Ihrer Heimat, den USA, lernen?
In den USA ist auch nicht alles besser. Aber ich glaube, so ein bisschen das Selbstbewusstsein in einigen Feldern, einfach den Anspruch zu haben, den Takt zu setzen, das täte Deutschland schon gut. In San Francisco fahren heute schon viele, viele Robotaxis. Dabei müsste Deutschland als die Autonation der Welt doch eigentlich sagen: Autonomes Fahren, das muss ein deutsches Ding werden. 2035 wollen wir da ganz vorn sein, also tun wir alles dafür, koste es, was es wolle!
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联盟党与社民党在“防火墙”之间
在马格德堡首次选举 AfD 州议会主席时可能出现的 CDU 票数，以及社民党在柏林与极左翼的接触：联邦政府的执政联盟正陷入困境。
Markus Kamieth äußert sich auf dem Deutschland-Gipfel erstmals indirekt zum Übernahmeangebot für den Konkurrenten.
Bert Fröndhoff Berlin
B ASF-Chef Markus Kamieth sieht die Chemieindustrie vor einer großen Welle von Übernahmen und Fusionen. „Als Marktführer wollen wir unsere Chancen dabei nutzen“, sagte er am Mittwoch auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und WirtschaftsWoche in Berlin.
BASF hat vor wenigen Wochen eine Kaufofferte für den Essener Konkurrenten Evonik über rund zehn Milliarden Euro abgegeben. Der Vorstand von Evonik hat das Angebot zurückgewiesen. Kamieth ging auf dem Podium des Deutschland-Gipfels nicht konkret auf das vorliegende Angebot an Evonik ein. Er begründete aber das Interesse an Übernahmen mit der industriellen Logik. „Eine Kombination von BASF und einem anderen starken Spieler aus der Spezialchemie ergibt sehr viel Sinn“, sagte er.
BASF könne in einer solchen Verbindung auch seine Stärke in der Basischemie einbringen, erläuterte Kamieth. Der Konzern stellt in seinen Verbundstandorten im großen Umfang die Grundprodukte her, die später zu veredelten Spezialchemikalien weiterverarbeitet werden.
Evonik ist nach BASF die Nummer zwei in Deutschland und fokussiert sich auf lukrative Spezialchemie-Produkte. Es waren die ersten öffentlichen Worte des Vorstandschefs nach Bekanntwerden des Vorstoßes. Bisher hatte BASF nur Sondierungen mit Evonik bestätigt, deren Fortgang und Ausgang offen seien.
Bei Insidern, die an dem Übernahmeprojekt beteiligt sind, hieß es, dass es weiterhin keine aktuellen Gespräche zwischen beiden Unternehmen gäbe. In Finanzkreisen wird eine höhere Offerte von BASF für Evonik nicht ausgeschlossen. Dafür sei aber der gemeinsame Austausch Bedingung BASF hatte beim ersten Angebot 22,15 Euro pro Evonik-Aktie geboten. Gemessen an dem Evonik-Kurs vor dem Bekanntwerden der Offerte bedeutete dies einen Aufschlag von 30 Prozent. In Finanzkreisen wird damit gerechnet, dass BASF im weiteren Verlauf deutlich mehr bieten müsse.
In der Politik schlagen die Pläne von BASF bereits hohe Wellen, besonders bei den Akteuren in Nordrhein-Westfalen. Die Furcht vor dem Abbau gut bezahlter Stellen an den Chemiestandorten im Ruhrgebiet und im Rheinland im Zuge einer Fusion ist groß.
Die SPD-Fraktion im Düsseldorfer Landtag hat dies bereits zum Wahlkampfthema für die NRW-Landtagswahl im April 2026 erkoren. Deren Chef Jochen Ott warnt zuerst davor, dass Evonik nicht „zur Beute werden darf“. Am Dienstag legte die SPD nach. Sie brachte eine Staatsbeteiligung an Evonik ins Spiel, um die Pläne von BASF zu vereiteln. Die Landesregierung solle prüfen, ob das Land selbst als Gesellschafter bei dem Konzern aktiv werde, „und somit RAG-Stiftung und Land NRW über 50 Prozent plus X am Konzern verfügen“, heißt es in einem Antrag an den Landtag.
In Chemie-Branchenkreisen wird dies als „eine im Wahlkampf geborene Schnapsidee“ bewertet. Den Staat als Aktionär könne kein deutsches Chemieunternehmen brauchen. NRW-Ministerpräsident Hendrik Wüst (CDU) kommentierte die Idee der Opposition nicht.
Mögliche CDU-Stimmen bei der ersten Wahl eines AfD-Landtagspräsidenten in Magdeburg, Gespräche der SPD mit den extremen Linken in Berlin: Die Koalition im Bund gerät an ihre Grenzen.
D
ie erstmalige Wahl eines AfD-Politikers zum Landtagspräsidenten entwickelt sich zur schweren Belastungsprobe für die schwarzrote Koalition im Bund. Vor allem der Umstand, dass Tobias Rausch im Sachsen-Anhalter Landtag vier Stimmen mehr erhalten hat, als AfD und BSW zusammen haben, sorgt in Berlin für heftige Gegenwehr der SPD. Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) kritisierte die Wahl am Mittwoch auf einer Veranstaltung von Handelsblatt und Wirtschaftswoche in Berlin scharf. „Wer seine Stimme der AfD gibt, der spielt das Spiel der Extremisten und er zerstört Glaubwürdigkeit“, sagte er. „Mit den Werten meiner Partei, der CDU, verträgt sich das jedenfalls nicht.“
Daniel Delhaes, Dietmar Neuerer Berlin
Zugleich warnt die CDU die SPD davor, mit der Linkspartei im Berliner Abgeordnetenhaus eine Koalition – inklusive der Grünen – zu bilden. Die Debatte über die sogenannte Brandmauer zu den Extremen nach rechts wie links gefährdet den Fortbestand der Bundesregierung.
In der konstituierenden Sitzung des Landtags in Magdeburg hatte der AfD-Politiker Rausch 48 von 82 Stimmen erhalten. AfD und BSW verfügen zusammen über 44 Mandate. Woher die übrigen Stimmen kamen, ist offen, die Wahl war geheim. Rausch bejahte indes auf dem Portal „Nius“ die Frage, ob er auch von CDU-Abgeordneten gewählt worden sei. Merz ließ offen, ob sich die Herkunft der Stimmen aufklären lässt. Das müsse vor Ort geklärt werden. Zugleich erklärte er: „Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren.“
Am Dienstag waren führende Sozialdemokraten nach der Sitzung der Bundestagsfraktion zu einem Protestmarsch vom Brandenburger Tor zum Bebelplatz aufgebrochen, wo die Nationalsozialisten 1933 Bücher verbrannt hatten. Zu den Protestierenden gehörten auch Fraktionschef Matthias Miersch sowie das Regierungsmitglied Boris Pistorius. Der Bundesverteidigungsminister hatte sogar eine Rede gehalten und erklärt: „Wer das zugelassen hat, hat sich an unserer großartigen Demokratie vergangen.“ Demokraten hätten „Faschisten als Steigbügelhalter gedient“. Anschließend stimmte er die Nationalhymne an.
In der CDU wurde der Marsch führender SPD-Koalitionäre mit großem Ärger zur Kenntnis genommen. „So ein Verhalten fördert nicht die Zusammenarbeit in der Koalition“, hieß es am Mittwochmorgen. Vor allem nach der Rede von Pistorius sei gerätselt worden: „Ist das ein Manöver, um von den Vorgängen in Berlin abzulenken?“ Schließlich schicken sich die Sozialdemokraten in der Hauptstadt an, eine Koalition mit der Linkspartei einzugehen, die ihrerseits mit Antisemitismusvorwürfen und großer Nähe zu Clan-Kriminellen kämpft.
Merz warnte allerdings davor, die Vorgänge in Magdeburg mit den Gesprächen über ein mögliches Regierungsbündnis von SPD, Grünen und Linkspartei in Berlin zu verrechnen. „Wir sollten diese beiden Vorgänge nicht gegeneinander aufrechnen oder direkt miteinander vergleichen. Dafür gibt es zu viele Unterschiede.“
Dennoch forderte der Kanzler SPD und Grüne auf, eine Regierungsübernahme der Linkspartei in der Hauptstadt zu verhindern. Er appellierte an die Parteien der politischen Mitte, „ihrer Verantwortung gerecht zu werden, mit der Mehrheit, die es gibt, eine Regierende Bürgermeisterin der Linken in unserer Hauptstadt zu verhindern“. So hatte sich bereits CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann am Dienstag kritisch zu den vorbereitenden Gesprächen in Berlin geäußert. Er verwies auf den Koalitionsvertrag von Union und SPD im Bund. Darin heißt es im Kapitel „Vertrauensvolle Zusammenarbeit, erfolgreiches Regieren“: „Die Koalitionspartner schließen auf allen politischen Ebenen jede Zusammenarbeit mit verfassungsfeindlichen, demokratiefeindlichen und rechtsextremen Parteien aus.“ Daran müsse sich auch die SPD in Berlin messen lassen, sagte Hoffmann. „Deswegen erwarten wir auch von der SPD eine ganz klare Abgrenzung zu den Linken.“ Hoffmann wies die Position der SPD-Spitze zurück, man dürfe sich bei einem Landesverband nicht einmischen.
“ Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren.
Friedrich Merz
Bundeskanzler
Genau über jenes vertrauensvolle Verhältnis und erfolgreiches Regieren wollte die Koalition am Mittwochabend reden. Mit den Vorgängen in Magdeburg wie in Berlin, vor allem aber mit dem Umgang der Koalitionäre in der Bundeshauptstadt ist die Debatte um die sogenannte Brandmauer nach links wie nach rechts voll entbrannt.
SPD-Fraktionschef Miersch erklärte, er wolle die Vorgänge in Sachsen-Anhalt im Koalitionsausschuss ansprechen. Eigentlich wollten Union und SPD über die großen Fragen der Weltpolitik reden, über den Umgang mit China und Hilfen für die Ukraine sowie über die geplanten Reformen, die nur langsam vorankommen.
Nun will auch die Union den Umgang mit den politischen Rändern ansprechen. Am Dienstag hatte sich Bundeskanzler
Friedrich Merz bereits in der Fraktion mahnend geäußert: „Wir können nicht einfach weitermachen“, zitieren ihn Teilnehmer, „wenn die SPD auf dem Sprung ist, Juniorpartner der Linken zu werden.“
In der Fraktion hieß es, dies befeuere all jene in der Fraktion, die im Zweifel lieber mit der AfD koalieren wollten als mit der SPD. Bei nur zwölf Stimmen Mehrheit könne es schnell ein Problem geben. „So fragil war es noch nie“, berichtet ein Unionspolitiker, der seit 20 Jahren im Bundestag sitzt.
SPD-Chef Lars Klingbeil hingegen sah „sehr drängende Fragen“, weil der Kandidat der als gesichert rechtsextremistisch eingestuften AfD in Magdeburg mehr Stimmen erhalten habe, als AfD und BSW zusammen Mandate innehätten. „Es ist ein Tabubruch, Rechtsextreme in solche Ämter zu wählen“, erklärte er und forderte von der CDU eine Erklärung.
Sven Schulze (r.) gratuliert Tobias Rausch: Blumen für den neuen Landtagspräsidenten.
In Magdeburg, so werten es Unionsabgeordnete im Bundestag, zeige sich die „Führungsschwäche von Sven Schulze“. Andere sprechen vom Machtverfall des Noch-Ministerpräsidenten und Noch-Parteichefs. Schulze hatte sich nach der krachenden Wahlniederlage mit acht zu sieben Stimmen denkbar knapp zum Fraktionsvorsitzenden wählen lassen und vor der Wahl des Landtagspräsidenten angekündigt, alle 15 Abgeordneten seiner Fraktion würden sich der Stimme enthalten.
Nach der Wahl zählte das Tagungspräsidium nur fünf Enthaltungen. Zugleich wollen andere wie der Bundestagsabgeordnete Sepp Müller die Macht in der Partei übernehmen. Die Abweichler werden daher auch so interpretiert, Schulze endgültig verdrängen zu wollen.
„Besorgniserregend“ nannte der Rechtspolitiker und Bundestagsabgeordnete Günter Krings (CDU) die Stimmen für den ersten AfD-Landtagspräsidenten. Die Parteien der Mitte dürften nicht mit den Extremen zusammenarbeiten, sagte der stellvertretende Unionsfraktionsvorsitzende dem Handelsblatt. „Das gilt für die mögliche Wahl eines rechtsextremen Ministerpräsidenten in Sachsen-Anhalt ebenso wie für die einer linksextremen Bürgermeisterin in Berlin“, mahnte Krings. „Beides würde unserer Demokratie schaden.“
Angesichts der Bedeutung stellte Krings eine Forderung Richtung Magdeburg und Berlin auf: „Von der CDU in Sachsen-Anhalt, aber auch von SPD und Grünen im Land Berlin erwarte ich, dass sie vor der nächsten Abstimmung im Landtag ihr politisches Selbstverständnis noch einmal unmissverständlich darlegen.“
CDU-Präsidiumsmitglied Wiebke Winter aus Bremen nannte es „mit christdemokratischen Werten unvereinbar, den Kandidaten einer gesichert rechtsextremen Partei zu wählen“. Die politische Mitte dürfe sich „nicht zum Steigbügelhalter rechtsextremer Kräfte machen“. Zugleich appellierte Winter an Union und SPD im Bund: „Genauso wenig dürfen wir uns spalten lassen – denn genau dann laufen wir in die Falle, die die AfD aufstellen möchte.“
Der Bochumer Politikwissenschaftler Oliver Lembcke sagte dem Handelsblatt mit Blick auf die Vorgänge in Sachsen-Anhalt: „Für die Bundeskoalition ist das ein Vertrauensproblem.“ Es gehe „weniger um Magdeburger Personalfragen als um die Verlässlichkeit einer zentralen politischen Zusage der Union“.
Unterdessen beschimpften sich die Berliner Koalitionäre untereinander. Die Kollegen der CDU in Sachsen-Anhalt seien „offenbar zu feige, zu der Wahl des AfD-Kandidaten zu stehen“, erklärte der SPD-Politiker Karl Lauterbach in den sozialen Medien. Stattdessen werde der Verdacht auf SPD, Grüne oder Linke gelenkt. „Was für ein Niedergang.“
Und der Sachsen-Anhalter CDU-Bundestagsabgeordnete Tino Sorge schrieb: „Wer abends am Bebelplatz die Nationalhymne singt, sollte tags darauf nicht mit der Partei von Mauerschützen und Israelhassern verhandeln.“ Und er fügte hinzu: „Schon gar nicht am 7. Oktober:“ Es war einst der Nationalfeiertag der zweiten deutschen Diktatur, der DDR. ► Kommentar Seite17
Hamburger Hafen: Den Containerterminal Tollerort übernahm Cosco 2023.
Die Bundesregierung hat den Verkauf des deutschen Logistikunternehmens Zippel blockiert. Zu groß sind die Sorgen vor dem chinesischen Staatskonzern Cosco.
在航天工业以及初创公司聚集的“新太空”（New Space）社区中，人们对此的评价褒贬不一。德国航空航天工业协会航天部门负责人马格努斯·冯·克拉姆（Magnus von Cramm）表示：“一部国家太空法应为企业的投资和创新创造清晰的框架条件。”他认为目前的草案虽然涵盖了行业的一些诉求，但仍处于“中间状态”。
企业还必须考虑到国家可能会介入，例如要求发射到太空的设备在技术上能够返回地球。该法案旨在通过此举防止所谓的太空垃圾。草案中提到：“应通过对太空活动的监测来确保各项规定的执行。”根据 Orbital Radar 平台的资料，太空中存在超过 10,000 块碎片以及 15,000 颗以上运行中的卫星。
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Julian Olk, Christoph Schlautmann Berlin
Die Bundesregierung hat die Übernahme des Logistikunternehmens Zippel durch die chinesische Staatsreederei Cosco gestoppt. Nach Handelsblatt-Informationen aus Regierungskreisen fiel die Entscheidung am Mittwoch im Bundeskabinett ohne weitere Aussprache. Ein Sprecher des Bundeswirtschaftsministeriums bestätigte im Anschluss die Entscheidung. Grund für die Untersagung seien Sicherheitsbedenken: „Der Erwerb hätte Abhängigkeiten vertieft und die Resilienz von Lieferketten Deutschlands und der EU gefährdet.“ Zippel-Chef Alex Plaß reagierte auf Anfrage des Handelsblatts enttäuscht auf die Untersagung: „Die Bundesregierung hat entschieden, und wir nehmen den Beschluss zur Kenntnis. Wir hätten uns ein anderes Ergebnis gewünscht und halten unsere unternehmerische Entscheidung nach wie vor für richtig.“ Offen ließ Plaß, ob er gegen die Entscheidung rechtlich vorgehen will.
Zippel ist ein mittelständisches Transportunternehmen mit 210 Beschäftigten und einem Jahresumsatz von rund 80 Millionen Euro. Es ist spezialisiert auf die Containerlogistik im Hinterland und verbindet vor allem die Nordseehäfen mit den Industrie- und Handelszentren in Ostdeutschland. Das Unternehmen hat eine Kapazität von 175.000 Standardcontainern pro Jahr und damit insgesamt keinen hohen Marktanteil. Allerdings hat Zippel an den Terminals Berlin, Schkopau und Elsterwerda einen Anteil am Umschlag zwischen 35 und 90 Prozent.
Und vor allem: Zippel spielt für die logistische Unterstützung der Bundeswehr eine wichtige Rolle. Im Konfliktfall ist die Logistik zur deutschen Ostgrenze ebenfalls für das Verteidigungsbündnis Nato relevant, heißt es in Regierungskreisen. Das hat in der Bundesregierung bei der Investitionsprüfung in den vergangenen Monaten laut einem internen Dokument zu „erheblichen Sicherheitsbedenken“ geführt, die mit dem Verkauf an Cosco verbunden wären, wie das Handelsblatt vergangene Woche berichtet hatte. Es bestehe die Gefahr strategischer Abhängigkeiten, die „im Zuge politischer Verwerfungen als Druckmittel genutzt werden könnten“.
Seit einigen Jahren kaufen chinesische Staatsunternehmen strategisch Unternehmen in Europa auf. Der Fokus liegt dabei unter anderem auf europäischen Logistikfirmen. In Brüssel und Berlin wächst die Sorge, dass Peking mit solchen Übernahmen Einblicke in die Lieferketten wichtiger Unternehmen gewinnen will, die etwa bei Transporten in die Ukraine sicherheitsrelevant sind.
Cosco wollte 80 Prozent an Zippel übernehmen. „Durch den Erwerb würde der strategische Einfluss Chinas auf Deutschland und die europäische Transportinfrastruktur gestärkt“, heißt es in dem geheimen Regierungsdokument. Zippel sei trotz geringer Marktanteile ein etablierter Akteur mit jahrzehntelang gewachsener Marktkenntnis: „Diese Informationen sind für Cosco beziehungsweise für China sehr interessant.“ Der staatseigene chinesische Konzern Cosco ist eines der größten Logistikunternehmen der Welt und versucht seit Jahren, seine Marktkontrolle weltweit auszubauen. Schon 2023 hatte Cosco Anteile am Containerterminal Tollerort gekauft.
Damals kam es zu einem Richtungsstreit in der damaligen Bundesregierung. Während Grüne und FDP den Deal untersagen wollten, hatte Bundeskanzler Olaf Scholz (SPD) keine Bedenken. Letztlich begrenzte die Bundesregierung Cosmos Beteiligung auf 24,9 Prozent. Dass der Deal damals nicht untersagt wurde, hatten Fachleute kritisiert.
Die Bundesregierung kann Übernahmen verhindern, wenn der Erwerb voraussichtlich die „öffentliche Ordnung oder Sicherheit“ gefährdet. Sie prüft jährlich im Durchschnitt etwa 300 Erwerbsfälle, gab der Ministeriumssprecher an. In bisher acht Fällen sei es zu einer Untersagung gekommen.
Bund hält trotz Skandal an Helmholtz-Zentrum Cispa fest
D er Bund und das Saarland stellen das wegen brisanter Forschungskontakte nach China unter Druck geratene Helmholtz-Zentrum für Informationssicherheit (Cispa) neu auf.
Nach der China-Affäre soll das Helmholtz-Zentrum für Informationssicherheit umstrukturiert werden. Die Erkenntnisse am Cispa werden bundesweit Folgen für das Forschungssystem haben.
Daniel Delhaes, Dietmar Neuerer Berlin „Wir brauchen in Deutschland eine starke Sicherheitsforschung im Bereich der Künstlichen Intelligenz“, hieß es in Kreisen der Gesellschafter. Die beiden Gesellschafter suchen einen neuen wissenschaftlichen Geschäftsführer und neue Aufsichtsräte. Das Cispa selbst soll auf neue Kooperationspartner setzen. Zudem sollen die Erfahrungen aus den mangelnden Sicherheitsvorkehrungen Folgen für alle Forschungseinrichtungen in Deutschland haben. Eine Plattform soll dafür diesen Monat ihre Arbeit aufnehmen.
Bundesforschungsministerin Dorothee Bär (CSU) hatte vergangene Woche im Bundestag Ergebnisse einer Sonderprüfung zum Fall Cispa präsentiert. „Es ist zutreffend, dass das Cispa mit risikobehafteten Personen und Institutionen aus der Volksrepublik China kooperiert und publiziert hat“, sagte Bär. Es hätten jederzeit sicherheitsrelevante Erkenntnisse abfließen können. Bär beklagte erhebliche Sicherheitsdefizite. Über die Vorgänge hatte erstmals das Handelsblatt im Juni berichtet.
Die Bedeutung des Falls reicht weit über das Saarland hinaus. Die Verbindungen des Helmholtz-Zentrums nach China und die gravierenden Erkenntnisse der Sonderprüfung zu sicherheitsrelevanten Fragen dürften den Umgang mit Forschungssicherheit im gesamten deutschen Wissenschaftssystem verändern. Das Ziel der Ministerin: Forschungseinrichtungen sollen wirksam verhindern, dass sensibles Wissen an ausländische Akteure abfließt.
Für Irritationen sorgte vergangene Woche, dass die Gesellschafter im Zuge der Aufarbeitung der Vorgänge den Gesellschaftsvertrag des Cispa bereits am 1. September ändern ließen – bevor die Prüfergebnisse vorlagen. Dies nährte den Verdacht einer Vorverurteilung.
Auch stand der Vorwurf im Raum, der Aufsichtsrat sei über die Prüfung unzureichend informiert worden. Der Cispa-Gründungsdirektor und wissenschaftliche Geschäftsführer, Michael Backes, teilte entsprechende Medienberichte in sozialen Medien und wies eigenes Fehlverhalten zurück.
Die Änderung der Statuten fiel in die Zeit, als Backes juristisch gegen die Gesellschafter vorging. Diese hatten ihn freigestellt, um eine „objektive
Form der Aufklärung“ zu ermöglichen, wie es seinerzeit hieß.
Am 1. September sollte das Landgericht Saarbrücken über Backes' Antrag auf eine einstweilige Verfügung verhandeln. Aus Sicht der Gesellschafter drohten zwei Gefahren: Hätte Backes gewonnen, hätte er mit seiner Rückkehr die Aufklärung diskreditieren können. Wäre er in der Folge abberufen worden, wäre das Cispa handlungsunfähig, da nur noch ein Geschäftsführer im Amt gewesen wäre. Laut Gesellschaftsvertrag müssen immer zwei Geschäftsführer entscheiden.
Die neuen Statuten erlauben nun, das Cispa übergangsweise mit einem Geschäftsführer zu führen. Das verschafft Zeit, wenn einer ausfällt oder kündigt. Zur Verhandlung vor Gericht kam es aber nicht, weil Backes den Termin verschieben ließ. Auch später kam es nicht zur Verhandlung. Nach Bekanntwerden der wesentlichen Prüfergebnisse unterschrieb Backes einen Aufhebungsvertrag.
Die Gesellschafter haben in den Statuten auch festgelegt, der Geschäftsführung Weisungen erteilen zu dürfen und notfalls den Aufsichtsrat zu entmachten. Damit haben Bund und Land ihre Befugnisse erweitert.
"Es ist zutreffend, dass das Cispa mit risikobehaffeten Personen (...) aus China kooperiert hat.
Dorothee Bär
Bundesforschungsministerin
Dies sei temporär nötig, da der Aufsichtsrat über Jahre „dysfunktional“ gearbeitet habe, wie Insider berichteten. Der Bund selbst habe es zwei Jahre nicht vermocht, den Vorsitz mit seinem Vertreter zu besetzen. Backes sei es zuvor überlassen worden, die Wirtschafts- und Wissenschaftsvertreter zu bestimmen – und damit vier der neun Vertreter. Mehrere von ihnen nahmen die neuen Statuten zum Anlass, ihre Ämter niederzulegen.
Das Bundesministerium nahm dies „zur Kenntnis“. Der Nachbesetzungsprozess sei „bereits eingeleitet“. Die Landesregierung äußerte „Bedauern“, wie eine Sprecherin sagte. Die Änderungen seien notwendig gewesen, „um die Handlungsfähigkeit der Gesellschaft zu jeder Zeit zu gewährleisten. Eine Bewertung der bisherigen Aufsichtsratsarbeit ist damit nicht verbunden.“
Die Gesellschafter hätten den Aufsichtsrat „in einer außerordentlichen Sitzung umgehend über die Ergebnisse der Sonderprüfung informiert, so- weit es aufgrund der Einstufung des Berichts mög- lich war“, sagten die Gesellschafter. Während der Sonderprüfung habe außerdem „ein regelmäßiger Jour fixe zwischen dem Aufsichtsratsvorsitzenden und den Gesellschaftern“ stattgefunden, wie der Bund berichtete.
Künftig soll das Cispa stärker mit anderen Helmholtz-Zentren zusammenarbeiten. Gespräche liefen etwa mit dem Karlsruher Institut für Technologie und dem Forschungszentrum Jülich, hieß es in Gesellschafterkreisen. Auch die Universität des Saarlandes, auf dem das Cispa seinen Sitz hat, wolle kooperieren. In der Vergangenheit habe sich das Cispa verweigert.
Offen bleibt, warum Bund und Saarland so spät auf die Sicherheitsrisiken am Cispa reagierten. In Berliner Koalitionskreisen hieß es, es habe bereits im vergangenen Jahr erste Hinweise des Bundesamts für Verfassungsschutz gegeben. Helmholtz-Zentren sind unabhängig, unterliegen aber der Kontrolle ihrer jeweiligen Gesellschafter. Der Bund trägt die 18 Zentren zu jeweils 90 Prozent und investiert dafür jährlich rund drei Milliarden Euro.
Die Vertreter des Bundes und des Bundesamts für Sicherheit in der Informationstechnik (BSI) sollen im Cispa-Aufsichtsrat mehrfach vor zu großer China-Nähe gewarnt haben. Backes habe sich gegen einen Generalverdacht gewandt und auf die Exzellenz chinesischer Wissenschaftler verwiesen.
„Regelungen und Systeme waren nicht geeignet, Wissensabfluss zu verhindern“, resümierte Forschungsministerin Bär im Forschungsausschuss des Bundestags. Die Geschäftsführung sei „ihren Leitungsaufgaben in puncto Exportkontrolle und Forschungssicherheit nicht angemessen nachgekommen“.
Die Erkenntnisse am Cispa werden weitere Folgen haben. „Der Fall Cispa hat gezeigt, dass eine Professionalisierung der Forschungssicherheit im deutschen Wissenschaftssystem vor allem im Kontext von Dual-Use-Technologien dringend erforderlich ist“, sagte die Ministerin. Mit Dual-Use-Technologien sind jene gemeint, die zivil und militärisch eingesetzt werden können.
„Verhandlungsort“ sei die neue Plattform für Forschungssicherheit. Mitte des Monats soll sich erstmals der Lenkungskreis der Plattform treffen. Das Gremium von Bund und Ländern, dem auch die Sicherheitsdienste angehören, soll Einrichtungen beraten und sensibilisieren sowie „eine Risikoanalyse für ganz Deutschland“ durchführen. In Regierungskreisen hieß es, künftig werde jede Forschungseinrichtung Sicherheitsnachweise erbringen müssen, wenn sie Fördermittel erhalten wolle.
Regierung diskutiert über Details für ein erstes Weltraumgesetz
Die Raumfahrtindustrie drängt mit Startkapazitäten ins All. Der Bund will dafür den Rechtsrahmen setzen. Vor zu viel Bürokratie warnt aber die Wirtschaft.
Daniel Delhaes Berlin
Es war ein historischer Moment, als die Rakete des bayerischen Start-ups Isar Aerospace Anfang September von Norwegen aus nicht nur abhob, sondern auch den Weg ins Weltall fand. Künftig, so die Hoffnung der Bundesregierung, wird Deutschland immer häufiger selbst ins All starten, um Satelliten zu transportieren – oder sogar Menschen.
Die Bundesregierung diskutiert dazu intensiv über ein Weltraumgesetz. Dem Handelsblatt liegt ein erster Entwurf vor. Wie es in Regierungskreisen hieß, werde zwar noch zwischen dem federführenden Forschungsministerium sowie dem Finanz- und auch dem Umweltministerium im Detail verhandelt. Die Gespräche seien allerdings fortgeschritten.
Das Gesetz betrifft deutsche Personen, Unternehmen und Körperschaften und soll eine rechtliche Grundlage für nicht staatliche Weltraumaktivitäten schaffen. Künftig sollen etwa Raketenstarts genehmigt und überwacht und ein möglicher Regress bei Schäden geregelt werden, wenn Raketen mindestens 100 Kilometer hoch über den Meeresspiegel fliegen.
Weltraumgegenstände wie Satelliten und Personenkapseln sowie der Betrieb von Starteinrichtungen sollen registriert werden. Betreiber von Starteinrichtungen unterliegen dem Gesetz ebenfalls. Das Register soll das Luftfahrt-Bundesamt erstellen.
Der vorliegende Entwurf umfasst fast 80 Seiten und 44 Paragrafen. Er definiert auch „Grundregeln“, etwa wie im Straßenverkehr: „Wer eine Weltraumaktivität durchführt oder eine Starteinrichtung betreibt, hat sich so zu verhalten, dass kein anderer geschädigt, gefährdet oder mehr, als nach den Umständen unvermeidbar, behindert oder belästigt wird.“ Wer unerlaubt Weltraumaktivitäten durchführt, muss mit Geldstrafen oder Haftstrafen von bis zu fünf Jahren rechnen.
In der Raumfahrtindustrie wie auch in der „New Space“-Community, in der sich Start-ups organisieren, wird ein gemischtes Fazit gezogen. „Ein nationales Weltraumgesetz soll Unternehmen klare Rahmenbedingungen für Investitionen und Innovation schaffen“, sagte Magnus von Cramm, Leiter Raumfahrt beim Bundesverband der Deutschen Luft- und Raumfahrtindustrie. Der vorliegende Entwurf greife einige Anliegen der Branche auf, bleibe jedoch „ein Zwischenstand“.
Unternehmen begrüßen, dass endlich ein Entwurf vorliegt und vor allem kleine und mittlere Unternehmen sowie Start-ups berücksichtigt würden, indem die Haftungs- und Versicherungspflichten differenziert dargestellt seien. So werde das Risiko junger Marktteilnehmer durch eine umsatzabhängige Haftungsregelung reduziert und die Haftungsobergrenze auf 50 Millionen Euro festgelegt. Wie es hieß, hat das Finanzministerium aber noch Änderungsbedarf angemeldet.
Auch die Regel, wonach Anträge nach 90 Tagen als genehmigt gelten, wenn die zuständige Behörde sie bis dahin nicht beschieden hat, kommt gut an. Allerdings soll diese Regel erst mit fünf Jahren Verzögerung in Kraft treten. Positiv sei zu dem, dass ausländische Regelungen anerkannt würden, sodass Doppelregulierungen für international tätige Unternehmen entfielen und Satellitenkonstellationen als einheitliche Weltraumaktivität behandelt würden, was den regulatorischen Aufwand für Betreiber größerer Systeme reduziere.
Kritik gab es in der Branche, weil mit dem Gesetz umfassende Genehmigungspflichten für nahezu alle Weltraumaktivitäten entstünden, unabhängig vom jeweiligen Risikoprofil der Aktivität. Auch verursachten etliche Dokumentations-,
Anzeige- und Nachweispflichten einen hohen Aufwand. „Deutschland braucht bei der Raumfahrt mehr Ambition, mehr Investitionen und mehr Wachstum, nicht mehr Bürokratie“, sagte Matthias Wachter, Co-Bereichsleiter für Innovationen beim Bundesverband der Deutschen Industrie. „Gerade in der aktuellen Standortkrise sollte Deutschland alles daransetzen, ein attraktiver Standort für New-Space-Unternehmen zu bleiben.“
Die Unternehmen müssen auch damit rechnen, dass der Staat eingreift und etwa einfordert, dass in den Weltraum geschossene technisch in der Lage sind, wieder zurück auf die Erde zu gelangen. Damit soll das Gesetz unter anderem sogenannten Weltraumschrott verhindern. „Die Einhaltung der Vorgaben soll durch die Überwachung von Weltraumaktivitäten sichergestellt werden“, heißt es im Entwurf. Laut der Plattform Orbital Radar gibt es über 10.000 Schrottteile im All und mehr als 15.000 betriebsbereite Satelliten.
Auch kann der Staat in den Betrieb privater Weltraumsysteme eingreifen. Dies gilt etwa im Bündnis- und Verteidigungsfall. „Jeder Euro für die Raumfahrt ist einer für die Friedenssicherung“, sagt Forschungsministerin Dorothee Bär (CSU). Laut Haushaltsplanung stehen allein im kommenden Jahr rund 1,8 Milliarden Euro für den Bereich Raumfahrt zur Verfügung.
Ungeklärt sind im Entwurf noch einige Fragen: So wird erst später in einer Verordnung konkret festgelegt, wie das Gesetz umgesetzt wird. Auch muss noch bestimmt werden, welche Behörde die Aufgabe übernimmt. Im Gespräch ist die nationale Weltraumagentur beim Deutschen Zentrum für Luft- und Raumfahrt.
Bisher gibt es nur eine völkerrechtliche Regelung, an die sich Staaten halten müssen. Demnach haftet jeder Staat für Schäden, die durch seine Aktivitäten entstehen. Das umfasst bisher entsprechend auch private Vorhaben.
Isar-Aerospace-Rakete: Künftig sollen Starts genehmigt und überwacht werden.
Das geplante Gesetz soll das ändern – hat aber auch noch einen politischen Hintergrund. Im vergangenen Jahr hatte die EU-Kommission einen eigenen Vorschlag für einen „Space Act“ vorgelegt. Er soll die bisher 13 nationalen Weltraumgesetze in der EU ersetzen und für alle Firmen gelten, die in Europa Dienstleistungen anbieten – also auch für Unternehmen, die nicht aus EU-Mitgliedstaaten stammen.
Der Entwurf wurde von der Raumfahrtindustrie scharf kritisiert. Um mit einer eigenen Position Einfluss in der EU zu nehmen, sollte das nationale Weltraumgesetz eigentlich zügig umgesetzt werden.
GEOECONOMICS
这里存在很多相互竞争的利益。为什么还要尝试克服它们？
这将是对抗选择党的一种保险。该党无法撤销的自然是——
联邦国防部长皮斯托里乌斯在交付一架 F-35 战斗机时：联邦国防军的扩军原则上受到欧洲欢迎。
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Der „Kill Switch“ allein rettet Europa nicht
Merz und Macron drohen mit scharfen Handelswaffen. Doch die größte Gefahr für ihren Plan sitzt nicht in Peking.
Daniela Schwarzer
ist Vorständin der
Bertelsmann-Stiftung.
In einem seltenen Moment deutsch-französischer Einigkeit haben Berlin und Paris in dieser Woche endlich mit drastischen Worten eine sich seit Jahren aufbauende Schieflage politisch anerkannt: Europa kann seine offenen Märkte mittel- bis langfristig nur dann bewahren, wenn es sie möglichst schnell besser schützt. Präsident Emmanuel Macron und Bundeskanzler Friedrich Merz benennen die gewaltigen Herausforderungen für Europa angesichts des tiefgreifenden Wandels der chinesischen Wirtschaft und seiner Handelsstrategie – ohne China auch nur einmal zu benennen. Sie sprechen von einem „massiven industriellen Schock“, sie sehen die Souveränität Europas und die wirtschaftliche Grundlage europäischer Gesellschaften in Gefahr.
Daher wollen die Regierungen der beiden größten Volkswirtschaften der Europäischen Union diese nun darin maßgeblich stärken, handelspolitisch auf unfaire Wettbewerbsbedingungen und wirtschaftlichen Druck zu reagieren. Sie wollen entschiedener gegen die Abhängigkeiten vorgehen, die gegen europäische Staaten und Unternehmen als Druckmittel eingesetzt werden. Denn Europas offene Märkte stehen Volkswirtschaften gegenüber, in denen massive staatliche Eingriffe, Subventionen, Überkapazitäten und verzerrte Wettbewerbsbedingungen eine immer größere Rolle spielen.
China steht unausgesprochen im Zentrum des Papiers vom 5. Oktober: Seine industriellen Überkapazitäten und Exporte haben europäische Unternehmen nicht nur auf dem chinesischen Markt unter Druck gebracht, sondern auch in Europa und auf Drittmärkten. Gleichzeitig kontrolliert China in zentralen Bereichen – von seltenen Erden bis zu pharmazeutischen Wirkstoffen – kritische Teile globaler Lieferketten. Aus wirtschaftlicher Abhängigkeit ist längst politische Verwundbarkeit geworden.
Während Peking mit der EU-Kommission in dieser Woche über Handelsfragen verhandelt, schlagen Deutschland und Frankreich eine rasche und deutlich breitere Anwendung von Ausgleichszöllen und Schutzmaßnahmen vor. Zu Recht verorten sie ihre Vorschläge im Rahmen der bestehenden WTO-Regeln, denn langfristig ist allen damit gedient, zu einer offenen und regelbasierten internationalen Wirtschaft zurückzufinden. Vorerst aber schlagen Berlin und Paris Maßnahmen gegen schwere und systematische Marktverzerrungen vor, wenn Drittstaaten fairen Wettbewerb mit politischen oder wirtschaftlichen Mitteln, inklusive Wechselkursmanipulationen unterlaufen.
Dass Frankreich und Deutschland die bestehenden handelspolitischen Maßnahmen um eine zweite Verteidigungslinie
ergänzen wollen, ist sinnvoll, falls China außerhalb der bestehenden Regeln Vergeltungsmaßnahmen ergreift – etwa durch eine gezielte Instrumentalisierung von Lieferketten. Sie wissen, dass die Möglichkeit, den europäischen Markt durch einen „Kill Switch“ für Importe abzuschotten, ein starkes Abschreckungsmittel ist, da China robuste Exporte angesichts der schwachen Binnennachfrage dringend braucht. Diese Form der Abschreckung, so sie politisch glaubwürdig gemacht werden kann, könnte sich als wichtiges Instrument auf dem Weg zu mehr Balance im Außenhandel erweisen.
Zudem soll ein neues Diversifizierungsinstrument Konzentrationsrisiken in Lieferketten systematischer erfassen und reduzieren. Gerade bei kritischen Rohstoffen und Vorprodukten ist das notwendig. Diversifizierung ist allerdings teuer: Unternehmen müssen Lager aufbauen, alternative Lieferanten finden und neue Produktionsstandorte erschließen.
Die Ergänzungen, die Berlin und Paris vorschlagen, sind sinnvoll. Gleichzeitig sollte es oberste Priorität für die EU werden, die bestehenden Instrumente besser zu nutzen – und mit weiteren Maßnahmen zu verzahnen und auf der Grundlage einer gemeinsamen Lagebeurteilung einzusetzen. Dass dies bislang nicht so ist, verantworten Berlin und Paris mit. Wenn kein Konsens darüber besteht, welchen kritischen Abhängigkeiten entgegengewirkt werden muss oder wo Überkapazitäten aufgebaut und Subventionen dauerhaft Wettbewerbsbedingungen verzerren, wird der Binnenmarkt nicht als der massive Hebel, der er ist, eingesetzt werden können. Wenn sich aber Europa nicht schützt, erodiert dieser Hebel Schritt für Schritt.
Der große Wert des deutsch-französischen Vorstoßes liegt auch in der Verknüpfung von Handelspolitik, Industriepolitik, Lieferketten, Wechselkursen und wirtschaftlicher Sicherheit. Sie alle sind Teil derselben strategischen Fragen geworden, wie sich Europa mit einem offenen Markt in einer Welt behaupten kann, in der andere bereits mit harten geopolitischen Bandagen kämpfen.
Schutzmaßnahmen allein werden jedoch nicht ausreichen. Europa muss in seine inneren Stärken investieren und bessere Bedingungen für Forschung, Innovation und Wettbewerbsfähigkeit schaffen. Deshalb sollten Berlin und Paris über einen weiteren Schatten springen und den nächsten mehrjährigen EU-Finanzrahmen zum Teil ebendieser Selbstbehauptungsstrategie machen.
Er sollte deutlich strategischer ausgerichtet werden, um zu einer starken technologischen und industriellen Basis beizutragen: mehr europäische Mittel für Forschung und Innovation, Schlüsseltechnologien, Digitalisierung, Energie, Verteidigungs- und Dual-Use-Technologien sowie für die Skalierung europäischer Unternehmen. Das gehört mit zum Versuch, Europas wirtschaftliche Offenheit mit größerer strategischer Handlungsfähigkeit zu verbinden.
Deutschland rüstet auf, die AfD gewinnt an Einfluss: Die Außenpolitikexpertin erklärt, wie sich Europa dagegen wappnen kann, dass das deutsche Militär antidemokratisch eingesetzt wird.
Elisabeth Postl Brüssel
Frau Fix, Deutschland rüstet massiv auf, gleichzeitig gewinnt mit der AfD eine Partei Stimmenanteile hinzu, deren Einstellungen teils gegen das Grundgesetz verstoßen. Nachbarländer wie Polen und Frankreich zeigen sich besorgt. Zu Recht?
Tatsächlich gibt es viele besorgte Reaktionen. Man fragt sich, was der Aufstieg der AfD für Deutschlands künftige Rolle in Europa und seine militärische Macht bedeutet. Das heißt nicht, dass Deutschlands Wiederaufrüstung abgelehnt wird, im Gegenteil: Sie ist notwendig und überfällig – angesichts des Rückzugs der USA und der wachsenden Gefahr durch Russland. Die Aufrüstung wird also grundsätzlich begrüßt.
Polens Außenminister Radosław Sikorski sagt aber auch, dass er sich nur allzu gut daran erinnere, „wohin ein wiederbewaffnetes Deutschland in den Händen einer rechtsextremen, prorussischen Partei führen kann“.
Es gibt zwei Probleme. Erstens könnte Deutschland auch unter einer zentristischen Regierung in Europa sehr dominant werden – mit einem solchen Verteidigungsbudget und seiner weiterhin extrem starken, teils problematischen wirtschaftlichen Stellung. Zweitens stellt sich die Frage, was geschieht, wenn die AfD Zugriff auf die Macht bekommt.
Für beide Probleme gibt es aus meiner Sicht eine historische Antwort: Deutschland muss seine militärische Macht stärker in Europa einbinden. Die Frage, wie sich deutscher Machtzuwachs regulieren lässt, wurde schon 1955 beim Aufbau der Bundeswehr und erneut bei der Wiedervereinigung 1990 gestellt. Die Antwort deutscher Politiker war stets eine stärkere europäische Integration: Die Bundeswehr wurde der Befehlsgewalt der Nato unterstellt, Helmut Kohl stimmte dem Euro zu – die „goldenen Handschellen“ als Gegenleistung für einen Zuwachs deutscher Macht in Europa. Das muss auch jetzt die Antwort sein.
Wie könnte heute eine stärkere europäische Einbindung aussehen?
Erstens könnte Deutschland zum Zahlmeister der europäischen Wiederaufrüstung werden und nicht nur für sich selbst, sondern auch für andere Länder Aufrüstung durch europäische Schulden ermöglichen. Dagegen wehrt sich Deutschland derzeit noch weitgehend. Zweitens könnten die europäischen Armeen und militärischen Fähigkeiten stärker in multinationalen Formationen zusammenarbeiten. Drittens ließen sich die Verteidigungsindustrien stärker integrieren. Das geschieht gerade nicht, weil natürlich auch deutsche Arbeitsplätze geschaffen werden sollen.
Die Expertin Fix ist Europa-Expertin an der Denkfabrik Council on Foreign Relations (CFR) in Washington und Adjunct Professor an der Georgetown-Universität. Sie promovierte in Politikwissenschaft in Gießen und war mehrere Jahre Programmleiterin bei der Körber-Stiftung. Nun forscht sie zu deutscher Außenpolitik, Russland und den transatlantischen Beziehungen.
Die Autorin Fix' neues Buch „Germany Rearmed“ erschien im August. Sie beschreibt darin, wie Deutschland nach acht Jahrzehnten militärischer Zurückhaltung zur Aufrüstung zurückkehrt – und was das für Europas Sicherheitsordnung bedeutet.
lich, wenn sie wollte. Aber es wäre schwieriger – besonders bei gemeinsamen Rüstungsprojekten mit Verträgen, die zehn oder 20 Jahre laufen und sich nicht einfach kündigen lassen. Das macht Deutschlands militärische Macht nicht „AfD-proof“, würde es der AfD aber erschweren, Deutschland aus der europäischen Integration herauszulösen.
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“德国可能会成为欧洲重新武装的出资人。”
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Welche Maßnahme würde einer AfD-Regierung am stärksten die Hände binden?
Eine europäische Verteidigungssindustrie und eine stärker europäisierte Verteidigung. Für die AfD wäre es sehr schwer, Deutschland da herauszuziehen. Machbarer und einfacher wäre aber – auch in der Tradition deutscher Politikgestaltung –, Geld auf das Problem zu werfen: Deutschland sollte einer Ausweitung europäischer Schulden offen gegenüberstehen. So könnten nicht nur wir, sondern auch andere europäische Länder aufrüsten, denen der eigene finanzielle Spielraum fehlt.
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右翼民粹主义者在柏林和巴黎执政？
北约届时能否正常运作，还取决于谁入主白宫。美国与德国右翼民粹主义政党之间的暧昧是一种错误的策略。这些政党传统上持反美立场且反对北约；在伊朗战争之后，它们与美国总统唐纳德·特朗普的暧昧也很快停止了。更大的风险在于，右翼民粹主义政党将继续使北约陷入瘫痪或使其分崩离析，而非形成一个庞大的 MAGA 联盟。
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Es ist derzeit vor allem Bundeskanzler Friedrich Merz, der sich gegen höhere Schulden in der EU stemmt.
Ja. Aber es kann nicht sein, dass man sich hinstellt und – wie in der Finanzkrise – sagt: Ihr müsst mehr für Verteidigung ausgeben, und wenn ihr das nicht schafft, ist das euer Problem. Am Ende ist es auch Deutschlands Problem, wenn es sich heraushält und als sparsame schwäbische Hausfrau darstellt, während die anderen auf dem Trockenen sitzen.
Die Stimmung zum Thema Verteidigungsindustrie scheint in der Bevölkerung zumindest durchwachsen. Die AfD-Gewinne verstärken den Eindruck, dass manche Wähler der Maßnahmen überdrüssig sind, die die Ukraine im russischen Angriffskrieg unterstützen, und dass Russlandfreundlichkeit Stimmen bringt. Könnten andere Parteien diese Einstellung übernehmen?
Ich glaube, die Mehrheit im Land unterstützt die Ukraine weiterhin. Russland streckt Deutschland nicht die Hand entgegen. Im Gegenteil: Es eskaliert auf eine
Weise, die Angst und Schrecken verbreiten und deutschen Neutralismus erzwingen soll – also Deutschland dazu bringen soll, sich herauszuhalten.
Die Brigade in Litauen mit 5000 Soldaten beispielsweise ist hier eine Versicherung. Sie soll politische Feigheit verhindern: Im Fall einer Eskalation könnte man 5000 Soldaten samt ihren Familien nicht so schnell evakuieren, selbst wenn man es wollte. Das ist wichtig. Die Linkspartei argumentiert gern: Wenn die Aufrüstung in die Hände der AfD fallen kann, lassen wir sie besser. Das sind aber nicht die richtigen Alternativen.
Kann die Nato funktionieren, wenn in ihren Mitgliedstaaten demokratisch gewählte, aber illiberale Regierungen an der Macht sind?
Dazu gibt es zwei Perspektiven. Die einen sagen, wir haben eine „Nato 3.0“, die durch stärkere europäische Beiträge an Kraft gewinnt. Die anderen sagen, diese Nato 3.0 sei de facto ein Rückzug der USA, den die Europäer nicht ausreichend ausgleichen können - und der damit die Glaubwürdigkeit des Bündnisses schwächt. Ich neige zur zweiten Sichtweise.
Marine Le Pen, die nächstes Jahr Präsidentin Frankreichs werden könnte, will etwa kein Geld mehr für die Ukraine ausgeben. Wie beurteilen Sie ein Szenario, in
dem Rechtspopulisten in Berlin und Paris regieren?
Ob eine Nato dann funktionieren kann, hängt auch davon ab, wer im Weißen Haus sitzt. Das amerikanische Flirten mit rechtspopulistischen Parteien in Deutschland ist eine verfehlte Strategie. Diese Parteien waren traditionell antiamerikanisch und gegen die Nato eingestellt; das Flirten mit US-Präsident Donald Trump hat nach dem Irankrieg auch sehr schnell wieder aufgehört. Das größere Risiko ist, dass rechtspopulistische Parteien die Nato weiterhin lähmen oder zerfasern lassen – nicht, dass eine große MAGA-Allianz entsteht.
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梅洛尼强迫国有企业放弃
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Blicken wir auf 2030: Ist Deutschland dann europäische Führungsmacht, überforderte Nation oder nationalistische Militärmacht?
Kurz- und mittelfristig bleibt die Lage schwierig. 2030 könnte Deutschland stark unter Druck stehen – mitten in einem Prozess innerer Reformen und größerer außenpolitischer Verantwortung. Russland, China und auch die USA werden weiter Druck ausüben. Ich glaube nicht, dass die AfD bis dahin auf Bundesebene an die Macht kommt. Zuversichtlicher stimmt mich die Perspektive von zehn Jahren: In dieser Zeit kann man etwas schaffen und aufbauen. Die Strecke bis dahin wird ziemlich hart.
这不仅体现在对 Eni 的影响上。更换 Leonardo 顶端的成功管理者罗伯托·钦戈拉尼（Roberto Cingolani），以及干预意大利银行业重组，都体现了梅洛尼的自我认知及其日益增强的自信。
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Deal für den Verbrennungs- motor
Frankreich kommt Deutschland beim Verbrenner-Aus entgegen. Dafür gibt Berlin bei „Buy European“ nach.
J. Hanke Vela, O. Scheer Brüssel
Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) und Frankreichs Präsident Emmanuel Macron haben sich auf eine gemeinsame Position geeinigt, mit der sie das EU-weite Verbot von Verbrennungsmotoren stärker aufweichen wollen als bisher geplant. Das erfuhr das Handelsblatt von drei Insidern.
Der Vorschlag der EU-Kommission sieht vor, das Verbot abzuschwächen. Demnach sollen die CO $_{2}$ -Emissionen bis 2035 um 90 Prozent sinken müssen. Die verbleibenden zehn Prozent sollen die Hersteller über CO $_{2}$ -armen europäischen Stahl sowie E-Fuels und Biokraftstoffe ausgleichen können. Merz' und Macrons Plan würde über den Kommissionsvorschlag hinausgehen. Über die groben Linien seien sie sich einig geworden, weitere Details würden jedoch noch verhandelt, sagten EU-Diplomaten.
Deutschland und Frankreich fordern Informationen des Handelsblatts zufolge eine Aufweichung um weitere zehn Prozentpunkte ohne Kompensation. Zusammen mit Kompensationsmöglichkeiten könnte die Absenkung rechnerisch auf mindestens 80 Prozent hinauslaufen. Autohersteller erhielten einen größeren Spielraum: Sie dürften damit deutlich mehr Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor verkaufen als nach den bisherigen Brüsseler Plänen.
Der Kommissionsvorschlag würde bereits dazu führen, dass nach 2035 noch 27 bis 29 Prozent der Neuzulassungen über einen Verbrennungsmotor verfügen würden. Durch eine weitere Aufweichung dürfte die Anzahl der Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor noch weiter steigen.
Geht es nach Merz und Macron, soll außerdem das Zwischenziel für 2030 weiter gelockert werden: Bisher müssen Neuwagen ihren CO $_{2}$ -Ausstoß nach geltendem EU-Recht bis 2030 um 55 Prozent im Vergleich zu 2021 senken. Auch hier sah der Kommissionsvorschlag bereits eine Erleichterung vor: Statt eines harten Jahresziels sollen mehrere Jahre zusammengefasst werden. Die Kommission schlug einen Dreijahreszeitraum von 2030 bis 2032 vor.
Dem deutsch-französischen Vorschlag zufolge sollen die Hersteller hingegen fünf Jahre Zeit bekommen: von 2028 bis 2032. Das gehört zu den Kernforderungen aus der Industrie. Insider gehen davon aus, dass die Hersteller somit hohe Strafzahlungen vermeiden können.
Im Gegenzug kommt Deutschland Frankreich beim geplanten Industrial Accelerator Act (IAA) entgegen, der „Buy European“-Vorgaben für die Autoindustrie festschreiben soll. Berlin sei bereit, strengere „Made in EU“-Vorgaben für die Autoindustrie zu akzeptieren. Bislang hatte die Bundesregierung darauf gedrängt, die Regeln möglichst weit für Handelspartner wie die Türkei, Vietnam und Marokko zu öffnen. Doch Frankreich will die Auflagen deutlich enger fassen. Europäische Steuermittel, etwa Kaufprämien oder andere staatliche Förderungen, sollen nach dem Willen von Paris künftig nur noch für Fahrzeuge fließen, die zu einem wesentlichen Teil in der EU produziert wurden.
Auch im EU-Parlament wird der Gesetzesvorschlag zum Verbrenner-Aus derzeit verhandelt – bislang allerdings ohne Einigung. Der FDP-Abgeordnete Jan-Christoph Oetjen pocht auf schnelle Entscheidungen, da Zehntausende Jobs davon abhingen. „Wir Liberalen wollen echte Technologieoffenheit, bei der alle Technologien zum Klimaschutz beitragen können“, sagte er. „Daran werden wir den konkreten Vorschlag messen.“
Jordan Bardella, Marine Le Pen: Noch stellt sich die Politikerin hinter ihren Parteifreund.
Der rechtsnationale Rassemblement National setzt auf Jordan Bardella als Stimmenbringer. Nun beschädigt ein Skandal dessen Ruf. Für Marine Le Pen wird das Problem immer größer.
Friederike Hofmann Paris
Eigentlich wollte Marine Le Pen an diesem Dienstag über die Wirtschaft sprechen. Die seit Langem ge-
plante Pressekonferenz des rechtsnationalen Rassemblement National (RN) sollte ein zentraler Teil ihrer Präsidentschaftskampagne werden: Le Pen wollte mit ihrem Wirtschaftsprogramm zeigen, dass sie im Fall eines Wahlsiegs im kommenden Jahr auch ökonomisch regierungsfähig wäre.
Doch statt um Renten, Finanzen und Kaufkraft geht es plötzlich um Jordan Bardella. Gegen den populären RN-Parteichef stehen Antisemitismusvorwürfe im Raum, die für Le Pen strategisch gefährlich werden könnten. Sie plant, Bardella im Fall eines Wahlsiegs zum Premierminister zu machen.
Das Investigativportal „Mediapart“ hatte Messengernachrichten von Bardella aus den Jahren 2013 bis 2015, seinen politischen Anfangsjahren, veröffentlicht. Den Recherchen zufolge schrieb er über eine von Israel beherrschte „neue Weltordnung“ und den Satz: „Alle Banken sind im Besitz von Juden.“
Noch steht der RN geschlossen hinter Bardella. Le Pen, die in den vergangenen Tagen mehrfach gesagt hatte, ihm „absolut“ zu vertrauen, saß mit verschränkten Armen neben ihm. Am Dienstag wies er die Vorwürfe erneut zurück. „Ich bestreite ausdrücklich Ihre Vorwürfe. Ich bestreite Ihre Beweise, und ich bestreite Ihre Quellen“, sagte er. Zuvor hatte er von „groben Fälschungen“ gesprochen. Einknicken werde er nicht.
Zwar zeigt die Affäre in den ersten Umfragen unmittelbar kaum
Wirkung. In einer Erhebung des Instituts Elabe vom 1. Oktober, kurz nach den Veröffentlichungen, liegt Le Pen weiter klar vorn. 37 Prozent haben unverändert ein positives Bild von ihr. Ihre Kernwählerschaft hält zu ihr.
Allerdings werden die Vorwürfe zum Problem rund um jene Wählergruppe, die Le Pen in einer Stichwahl zusätzlich benötigen würde: Um Präsidentin zu werden, reicht die eigene Stammklientel nicht. Sie ist auf Stimmen aus der Mitte angewiesen. Deshalb hat Le Pen versucht, ihre Partei in den vergangenen Jahren strategisch näher an der politischen Mitte zu positionieren. Bardella war dabei ein entscheidender Faktor. Der 31-Jährige stammt aus einer Einwandererfamilie aus der Vorstadt und nicht aus der Le Pen-Familie. Das, so der Plan, eröffnet dem RN neue Wählergruppen.
Zudem wollte sie sich so vom Erbe ihres Vaters Jean-Marie Le Pen distanzieren. Er war wiederholt wegen Anstachelung zu Fremdenhass, Antisemitismus und der Verharmlosung von NS-Verbrechen verurteilt worden. Seine Tochter hatte ihn später aus der Partei gedrängt.
Wegen Jean-Marie Le Pen galt der RN gerade für ältere Wähler lange als unwählbar. Ein Antisemitismus-Skandal um ein so prominentes Parteimitglied wie Bardella gefährdet nun die Strategie, mit der Marine Le Pen mehrheitsfähig werden wollte.
Die Zeit drängt. Am 25. Oktober soll Bardella auf dem Parteitag als Parteichef bestätigt werden. Gelingt es dem RN nicht, die Affäre rasch einzudämmen, könnte Le Pen am Ende gezwungen sein, ihren wichtigsten Verbündeten fallen zu lassen.
Dabei sind die Antisemitismusvorwürfe nicht das einzige Problem beim RN: Lange herrschte zwischen Le Pen und Bardella Einigkeit, zuletzt waren jedoch inhaltliche Differenzen zwischen beiden offen geworden, etwa bei der Rente und bei einem möglichen Kopftuchverbot. Vor allem in der Renten- und Finanzpolitik trat Bardella markt- und wirtschaftsfreundlicher auf als Le Pen. Zudem entließ Le Pen einen von ihm installierten Wirtschaftsberater.
Hinzu kommen neue Spekulationen über Marion Maréchal: Le Pens ebenfalls populäre Nichte könne nach ihrer Rückkehr in die Partei eine größere Rolle übernehmen, wurde gemutmaßt. Die Zeitung „Libération“ berichtete über einen Streit zwischen Le Pen und Bardella im Vorfeld einer Parlamentsklausur – es ging darum, ob Maréchal dort auftreten soll. Der RN dementierte den Streit.
Inzwischen äußerte sich auch Justizminister Gérald Darmanin zum Antisemitismus-Skandal. Er warf Bardella eine Lüge vor. Es gebe kaum Zweifel daran, dass die Äußerungen von ihm stammten. Präsident Emmanuel Macron nannte sie „äußerst schwerwiegend und inakzeptabel“. Die politisch Verantwortlichen müssten klar sagen, welche Linie sie vertreten und welche Aussagen in ihrer Partei toleriert werden.
Bardella hat wegen Diffamierung Anzeige erstattet und spricht von dem Versuch, ihn „politisch zu ermorden“. Dass es noch vor der Wahl zu einem Prozess kommt, gilt jedoch als unwahrscheinlich.
Die italienische Regierungschefin hat den Energiekonzern Eni zu einem „freiwilligen Spritpreisdeckel“ bewegt. Es ist das erste Mal, dass Staatsbeteiligungen offen politisch gesteuert werden.
Virginia Kirst Rom
In Italien ist es der Regierung um Ministerpräsidentin Giorgia Meloni gelungen, die Preise an den Zapfsäulen zu deckeln, ohne den Haus-
halt zu belasten. Sie hat den halbstaatlichen Öl-konzern Eni dazu bewegt, sich eine „freiwillige Obergrenze“ für die Benzin- und Dieselpreise auf-zuerlegen – und damit den Durchschnittspreis im ganzen Land effektiv gesenkt.
Eni hatte Ende September die Preise bei 1,99 Euro pro Liter Benzin und 2,19 Euro pro Liter Diesel festgelegt – jeweils rund 17 Cent unter den Durchschnittspreisen der Vorwoche. Dem Vorbild folgten dann mit IP und Q8 die zwei anderen großen Tankstellenbetreiber in Italien, sodass schnell über die Hälfte der Zapfsäulen einen Preisdeckel hatte. In der Folge sank der Durchschnittspreis in ganz Italien auf das von Eni vorgegebene Limit.
Unmittelbar nachdem Eni die Maßnahme angekündigt hatte, bedankte sich Meloni für den „lobenswerten Akt der Rücksichtnahme gegenüber Italien“ und die „Hilfe für italienische Familien“. Und als IP und Q8 nachzogen, schob Meloni einen Dank an die Energieunternehmen dafür nach, dem „Appell der italienischen Regierung“ nachgekommen zu sein.
Dieser Schritt ist ungewöhnlich, weil Meloni damit offen zugibt, politischen Einfluss auf die Energiekonzerne und insbesondere Eni genommen zu haben. Damit bricht sie mit einer Kultur der eher diskreten Einflussnahme, die bisher den Umgang
Giorgia Meloni: In Italien hat die Rolle des Staates als Unternehmer historische Wurzeln.
mit den Staatskonzernen in Italien geprägt hatte. Diese Veränderung der Gangart ist möglich, weil Meloni mit ihrer vierjährigen Amtszeit für eine italienische Regierungschefin ungewöhnlich lange an der Macht ist und daher die Staatsbeteiligungen gezielter steuern kann.
Eni ist ein teilstaatlicher Konzern, der an der Börse gehandelt und von der Regierung kontrolliert wird: Über das Wirtschafts- und Finanzministerium hält der italienische Staat 33 Prozent der Anteile von Eni und ernennt dessen Chef und wichtigste Manager.
Erst im April hatte die Regierung den aktuellen Vorstandsvorsitzenden Claudio Descalzi in dem Amt bestätigt, das er seit 2014 innehat. Damit ist Descalzi der einzige Chef eines wichtigen Staatskonzerns, den Meloni in ihrer vierjährigen Amtszeit nicht nur nicht ausgetauscht, sondern gleich zweimal bestätigt hat.
Weitere wichtige Staatsbeteiligungen sind etwa der Rüstungskonzern Leonardo, der Energiekonzern Enel und das Telekommunikationsunternehmen Poste Italiane. Sie zählen zu den größten Unternehmen des Landes, dessen Wirtschaftsstruktur von kleinen und mittelgroßen Betrieben geprägt ist.
Zurück zum Preisdeckel. „Mit dieser Erklärung hat Meloni ausnahmsweise die Heuchelei rund um die staatliche Kontrolle von Unternehmen beendet“, sagt Michele Governatori, Energieexperte beim italienischen Thinktank Ecco. Während die Regierungen ihre Einflussnahme bisher im Verborgenen ausgeübt hätten, sei nun klar, dass sie diese für ihren politischen Vorteil nutze – und die Regierung nicht nur wegen der Gewinnausschüttungen an den Konzernen beteiligt sei und sich ansonsten heraushalte, so Governatori.
Er schätzt, dass die offene Einflussnahme der Regierung noch weitere Konsequenzen haben könnte: „Tankstellenbetreiber, die selbst keinen Kraftstoff produzieren, können sich die Rabatte möglicherweise nicht leisten und erwägen daher, ein Verfahren wegen Wettbewerbsverletzung gegen Eni oder die Regierung einzuleiten.“
Denn der freiwillige Preisdeckel habe auch die Konkurrenz zu Preissenkungen gezwungen. Doch diese habe im Gegensatz zu Eni mit seiner kompletten Produktionskette, die von der Förderung des Rohöls über die Raffinierung bis zum Verkauf reicht, weniger Margen, um sich den Rabatt leisten zu können.
Governatori hofft, dass es nun zu einer Debatte über den Sinn und Nutzen von Staatsbeteiligungen kommen wird: „Sollte es zu einer Klage kommen, wären die Institutionen gezwungen, den Sinn staatlicher Beteiligungen klar zu definieren, und der Regierung würden für ihre Eingriffe klare Vorschriften auferlegt.“
Dass Meloni als erste Ministerpräsidentin des Landes diese Einflussnahme öffentlich macht, hat verschiedene Gründe: Einerseits kommt sie auf die längste durchgehende Amtszeit aller Ministerpräsidenten Italiens seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs und hat daher ausreichend Zeit gehabt, eine gute Beziehung zu Eni-Chef Descalzi aufzubauen. Gleichzeitig passt die offene Einflussnahme zu ihrem rechtsnationalen politischen Programm und gilt als Demonstration ihrer Macht.
„Der Staat als Unternehmer ist in Italien ein historisch verwurzeltes Modell“, sagt der Politologe Lorenzo Castellani von der Universität Luiss. So habe der Staat bereits während der faschistischen Diktatur unter Benito Mussolini die größten Banken des Landes verstaatlicht. Die Wurzeln von Melonis Partei Fratelli d’Italia („Brüder Italiens“) reichen zu den postfaschistischen Parteien Italiens zurück. Eine Nähe zur Idee des „Statalismo“, also des unternehmerischen Staats, der zum Wohle der Bürger eingreift, ist daher auch in ihrer Politik gegeben.
Es liege daher in der Natur der Sache, dass Meloni in diesem unsicheren internationalen Umfeld ihren Einfluss auf die Staatsunternehmen direkter nutze, sagt Castellani: „Heute hat sich die staatliche Einmischung in die Wirtschaft auf der ganzen Welt ausgeweitet, und dieser Trend macht auch vor Italien nicht halt.“
Nach seiner Ansicht profitiert Meloni davon, in dem Moment an die Macht gekommen zu sein, in dem ihre politische Präferenz für den „Statalismo“ sich mit dem internationalen Trend zu staatlichem Eingreifen überschneidet. Zumal in Italien das Gegengewicht zu den großen Staatskonzernen fehle, weil die Wirtschaft von kleinen und mittleren Unternehmen geprägt sei, sagt Castellani.
Das zeigt nicht nur die Einflussnahme auf Eni. Auch das Auswechseln des erfolgreichen Managers Roberto Cingolani an der Spitze von Leonardo oder das Eingreifen in die Neuordnung der italienischen Bankenbranche sind Ausdruck von Melonis Selbstverständnis und ihres gewachsenen Selbstbewusstseins.
Auf dem Spiel steht das Vertrauen der Partnerdienste. Ohne sie wäre Deutschland verwundbar.
Dietmar Neuerer
ist Reporter im Ressort Politik.
Sie erreichen ihn unter:
neuerer@handelsblatt.com
Annähernd 2000 interne Dokumente gegen Geld. Sollte sich bestätigen, was die Bundesanwaltschaft
August Hanning und seinem ehemaligen Büroleiter vorwirft, hätte ein früherer Präsident des deutschen Auslandsnachrichtendienstes BND geheime Informationen für private Geschäfte verwertet. Hanning ist nicht verurteilt. Aber das Kanzleramt darf mit der Prüfung der Vorgänge nicht bis zum Ende des Strafverfahrens warten. Denn der Spionageverdacht trifft den BND in einer angespannten Weltlage. Deutschland braucht jetzt einen leistungsfähigen und verlässlichen Geheimdienst.
Pikant ist, dass der BND nicht zum ersten Mal wegen Verrätern in den eigenen Reihen im Fokus steht. 2014 flog Markus R. als CIA-Spion auf. Mehr als 200 Dokumente hatte er weitergegeben. 2016 wurde er zu acht Jahren Haft verurteilt. Im Dezember 2022 wurde Carsten L. unter dem Verdacht festgenommen, Geheimnisse an den russischen Inlandsgeheimdienst FSB geliefert zu haben. Der damalige BND-Präsident Bruno Kahl sprach von einem „schweren Reputationsschaden“. Diese Fälle werfen ein Schlaglicht auf die Frage, was der BND aus früheren Affären gelernt hat. Hanning soll über einen Zeitraum von möglicherweise zwölf Jahren über vertrauliche BND-Informationen verfügt haben. Wie kann das sein? Welche Kontrollen versagten? Wer hätte etwas bemerken müssen?
Der Fall Hanning wirft gravierende Fragen auf, die die BND-Führung und das Bundeskanzleramt als Aufsicht schnell beantworten müssen. Es ist schlicht ein Unding, dass Beratungsmandate ehemaliger Geheimdienstchefs praktisch ohne wirksame Kontrolle erfolgen und somit die Möglichkeit eröffnen, Staatsgeheimnisse gewinnbringend zu verscherbeln. „Unbedingtes Vertrauen ist die Währung im nachrichtendienstlichen Bereich“, sagt der Vorsitzende des Geheimdienst-Kontrollgremiums, Marc Henrichmann. Genau diese Währung ist nun gefährdet. Wenn Partnerdienste jetzt Informationen zurückhalten, fehlen Deutschland womöglich Hinweise auf Anschlagspläne oder andere Bedrohungen. Noch ist offen, welches Material ausländische Empfänger erreichte. Das muss geklärt werden. Und wer Warnzeichen ignoriert oder Kontrollen vernachlässigt hat, muss seinen Posten verlieren. Auch oberhalb der Büroleiterebene.
BETRIEBSRAT BEI MCKINSEY
为什么 AI 模型会违反规则
达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）
这种风险归因于训练过程中错误的激励机制。顶尖 AI 是一种扭曲的智能，且正变得日益危险。
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Die erstaunliche Revolte der „drei Musketiere“
Berater kämpfen für ihre Arbeitnehmerrechte. Das zeigt, wie die Schwäche der deutschen Wirtschaft auch den Branchenprimus trifft.
Tanja Kewes
ist Chefreporterin im Unternehmensressort.
Sie erreichen sie unter:
kewes@handelsblatt.com
In der Branche werden sie schon als „die drei Musketiere von McKinsey“ betitelt. Gemeint sind damit die drei
Gemeinnt sind damit die drei Angestellten von McKinsey, die in Berlin gerichtlich die Gründung eines Betriebsrats bei der weltgrößten Managementberatung erzwingen wollen.
Das ist sicherlich ein bisschen viel Pathos. Und dennoch: Die Klage der drei Meckies zeigt, dass die goldenen Zeiten in der Strategieberatung vorbei sind, in denen nur eingestellt, abgerechnet und gefeiert wurde – und zwar nicht nur beim Marktführer.
Da ist zum einen Künstliche Intelligenz (KI). Sie ist für die Berater Fluch und Segen zugleich. Sie vereinfacht und beschleunigt Analysen und Präsentationen zum einen stark. Zum anderen macht sie aber auch viele der bis dato lukratischen Beratungsleistungen wie Due Diligence obsolet.
KI verunsichert und verängstigt viele Berater enorm: Das sind die Jungen, die zwar die KI nutzen können, aber ansonsten unerfahren sind und bleiben. Das sind die Alten, die erfahren und umtriebig sind, aber mit KI nun als zu langsam und zu fokussiert vorgeführt werden. Es ist insofern sicher kein Zufall, dass Angestellte aus dem Tech- und KI-Team von McKinsey klagen. In diesem Bereich wurden sehr viele Experten eingestellt. Dass darunter die eine oder andere Persönlichkeit war, die nicht 150-prozentig passte und performte, wundert nicht.
Da ist zum zweiten die Krise. Berater werden zwar sowohl in guten wie in schlechten Zeiten verpflichtet, doch in Krisen wird auch an ihnen gespart: Es gibt kleinere Projekte, geringere Honorare, zeitliche Befristungen. Die Zeiten des zweistelligen Wachstums sind vorbei.
Und die Zeiten mit den Margen von 50 Prozent sind es auch. Wie bei vielen anderen sogenannten Professional Services wie Anwälten leben auch Berater von ihren Boni. Fallen die niedriger oder ganz aus, sinkt die Stimmung sofort, und die Leistungskultur wird zur Druckunkultur.
Klar ist aber auch: Die „Firma“ hat sehr früh erkannt, dass der Peak erreicht ist. Während sich viele andere Berater noch auf einer nie enden wollenden Party wähnten, waren die „Meckies“ schon nach Hause geschlichen und hatten heimlich ihr Sparprogramm Magnolia gestartet.
Zum ersten Mal in der Geschichte von McKinsey wurden 2023 Angestellte entlassen. Dass dabei vor allem zuarbeitende Teams und junge Consultants hinauskomplimentiert wurden, stärkte nicht gerade das Gemeinschaftsgefühl in den Büros von McKinsey.
Jetzt lässt sich natürlich einwenden, dass es vielen Beratungen immer noch sehr gut geht. Mittlere bis hohe einstellige Wachstumszahlen und Gewinne – davon träumen weite Teile der (deutschen) Wirtschaft.
Und es ist sicherlich auch der Mut der Verzweiflung, der die drei Musketiere antreibt. Aus Altruismus handeln sie nicht. Gegen alle drei laufen Kündigungs- und Entgeltverfahren an Berliner Arbeitsgerichten.
McKinsey ist extrem. Die Gründung eines Betriebsrats im Berliner Büro würde das wieder einmal beweisen. Es wäre der erste seiner Art bei einer der großen Managementberatungen – und es dürften weitere enttäuschte Berater dem Beispiel folgen.
Ein McKinsey-Betriebsrat würde zudem zeigen, dass die Firma, die ein Inbegriff für den US-amerikanischen Turbokapitalismus ist, in den Untiefen der deutschen Wirtschaft angekommen ist. Damit das passiert, müssen „die drei Musketiere“ wie im Roman zusammenhalten. Es braucht mindestens drei Angestellte für eine Klage. In der Trilogie von Alexandre Dumas überlebt übrigens nur ein Musketier.
Anthropic 自身的分析也支持这一评估。该公司将其 AI 最近的安全违规归结为“鲁莽”，或“为了在狭义的任务追踪中达成目标而采取破坏性行动的意愿”。考虑到社交媒体对社会产生的负面影响正是源于对快速增长和达成少数几个狭义量化指标的聚焦，这种情况显得更加令人担忧。鉴于 AI 与社交媒体算法相比已经强大得多，重复同样的错误可能会导致更严重的后果。
Das Land gerät in eine Spirale aus Schulden, politischer Lähmung und Protest.
Friederike Hofmann
ist Korrespondentin in Paris.
Sie erreichen sie unter:
hofmann@handelsblatt.com
B rennende Schulfassaden, Zusammenstöße mit der Polizei: Was gerade bei den Schulprotesten auf Frankreichs Straßen passiert, beunruhigt das Land. Doch noch viel gefährlicher ist, was dahinterliegt. Frankreich steckt in einer heiklen Gemengelage aus hohen Schulden, schwachem Wachstum und politischer Blockade. Das Land wird zum Sorgenkind der Euro-Zone. Auch für Deutschland wird es ein zunehmend wackliger Partner. Sieben Monate vor der Präsidentschaftswahl geht die Ära Macron sichtbar zu Ende. Außenpolitisch ist der Präsident noch präsent, innenpolitisch schwindet seine Durchschlagskraft endgültig. In diesem Vakuum kann schon ein Funke reichen, um die Lage weiter anzuheizen. Und kaum einer hat mehr die Macht oder den Willen, diese Spirale zu stoppen. Im Gegenteil.
Das macht die Märkte spürbar nervös. Neben den geopolitischen Krisen wachsen die Zweifel an Frankreichs finanzpolitischer Stabilität. Die Anleihezinsen liegen auf Niveaus, die an die Zeit der Finanzkrise erinnern. Der Risikoaufschlag für französische Staatsanleihen erreicht Rekordwerte.
Für ein Land mit einer Schuldenquote von 119 Prozent des Bruttoinlandsprodukts ist das besonders riskant. Denn mit jedem Zinsanstieg verteuert sich die Finanzierung der Schulden weiter. Zugleich bleibt das erhoffte Wachstum aus. Ein Weiterso kann es eigentlich nicht geben.
Aber Kurskorrekturen werden auch immer schwerer. Das Parlament ist in drei ähnlich große Lager zersplittert, klare Mehrheiten fehlen. Die Regierung braucht schon lange Partner, um Projekte durchzusetzen. Doch kurz vor der Präsidentschaftswahl hat kaum eine Partei ein Interesse daran, Sparmaßnahmen mitzutragen. Dass der geplante Sparhaushalt das Parlament passiert, ist keineswegs sicher. Das Dilemma: Wenn es der Regierung nicht gelingt, das Defizit glaubhaft zurückzufahren, könnten die Anleger noch nervöser werden.
Der Druck von der Straße wirkt dabei wie ein Brandbeschleuniger. Sozialisten und die extreme Linke LFI haben für die bevorstehenden Verhandlungen über den Haushalt 2027 bereits ein Misstrauensvotum angekündigt. Marine Le Pen vom rechtspopulistischen Rassemblement National, die in Umfragen zur Präsidentschaftswahl vorn liegt, hätte zwar ein Interesse an einer stabilen Ausgangslage für ihren möglichen Amtsantritt und würde einen Haushalt eventuell sogar mittragen. Doch wenn der Widerstand auf der Straße gegen Sparmaßnahmen wächst, könnte auch sie versucht sein nachzugeben, um politisch davon zu profitieren.
Noch demonstrieren vor allem Schüler und Studenten. Doch für Mitte Oktober sind landesweite Proteste gegen hohe Lebenshaltungskosten und die Pläne der Regierung angekündigt. Macrons politisches Motto droht am Ende seiner Amtszeit auf fatale Weise Realität zu werden: „En même temps“, „alles gleichzeitig“. Nur nicht so, wie er es einst für Reformen versprach, sondern für die vielfältigen Krisen, die in Frankreich zusammenkommen.
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DEMOKRATIE IN GEFAHR Regieren oder verlieren
Union und SPD paktieren mit den Extremen. Das Land droht, ins Chaos zu stürzen.
Martin Greive
ist Chefreporter Politik.
Sie erreichen ihn unter:
greive@handelsblatt.com
Die ZDF-Dokumentation „Inside CDU“ lieferte einige erhellende Erkenntnisse. Etwa diese: Die Union hält es für eine Selbstverständlichkeit, dass sie das Land regiert. „Wer soll es denn sonst machen“, sagt CDU-Mann Philipp Amthor einmal und lacht. Höhöhö. Das Lachen könnte Union und SPD m Halse stecken bleiben. Für beide Parteien ist es ausgemachte Sache: Eine von ihnen sitzt im Kanzleramt oder in der Staatskanzlei. Aber wenn sie so weitermachen, sitzen bald ihre Feinde an den Schalthebeln der Macht. Erste Vorboten gibt es längst.
In Sachsen-Anhalt wurde am Dienstag erstmals in der Geschichte der Bundesrepublik ein als gesichert rechtsextrem eingestufter Politiker zum Landtagspräsidenten gewählt. In Berlin könnte mit Elif Eralp eine Linke ins Rote Rathaus einziehen, die sich selbst als „Radikale“ bezeichnet und deren Landesverband in Teilen antisemitisch ist. Doch statt sich den Extremen entgegenzustellen, lassen sich Union und SPD zu den Rändern ziehen, paktieren stellenweise mit den Radikalen und zerreißen so die politische Mitte des Landes. Seit Dienstag ist die größte Gefahr diese:
Dass Union wie SPD die jeweils bröckelnde Brandmauer am linken und rechten Rand als Ausweg aus der Koalition nutzen. Und das Land endgültig ins Chaos stürzen.
Dass CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann auf einen Passus im Koalitionsvertrag verwies, der es den Koalitionspartnern im Bund auf allen Ebenen verbietet, mit demokratiefeindlichen Parteien zusammenzuarbeiten, war kein Zufall. Hoffmann baute eine Drohku-lisse auf: Wenn die SPD es wagen sollte, in Berlin mit dieser Linken zu koalieren, wäre das ein Bruch des Koalitionsvertrages.
Die SPD wiederum empfand diese Drohung an dem Tag, an dem der Verdacht im Raum steht, dass CDU-Abgeordnete in Sachsen-Anhalt einen AfD-Politiker mit ins Amt des Landtagspräsidenten gewählt haben, als Unverschämtheit. Die Partei zog nach der Wahl zum August-Bebel-Platz, sang die Nationalhymne und weckte damit Erinnerungen an 1933. Für die SPD hat sich am Dienstag wieder „das Tor zur Hölle“ geöffnet, von dem der damalige Fraktionschef Rolf Mützenich im Januar 2025 sprach, als Friedrich Merz im Bundestag mit der AfD einen Migrationsantrag durchstimmte. Spätestens bei einer Wahl von Ulrich Siegmund zum Ministerpräsidenten mit Stimmen aus der CDU böte sich der SPD die Gelegenheit, die Koalition im Bund aufzulösen.
Statt in ihrer Verzweiflung mit Radikalen zu paktieren, könnten Union und SPD vielleicht mal etwas Neues probieren: regieren. Im Koalitionsausschuss wollen sie am Mittwoch wieder über „Atmosphärisches“ reden, zum hundertsten Mal einen Reformfahrplan festlegen. Genau diese Selbstbespiegelung und Ankündigungspolitik aber haben die Bürger satt, deshalb wenden sie sich ja den Extremen zu. Wenn die Regierung nicht endlich ihren Job macht, machen ihn bald andere. Dann wird keiner mehr lachen. ▶ Bericht S. 6
13 百万欧元买一辆保时捷
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Außenansichten
Zur Protestwelle in Frankreich schreibt das „Wall Street Journal“:
Frankreich steuert auf seine schwerste Krise seit Jahrzehnten zu, und die Unruhen auf den Straßen könnten erst der Anfang sein. (...) Frankreich hat nicht mehr Geld für Schulen, weil es für überhaupt nichts mehr Geld hat. (...) Die richtigen finanzpolitischen Reformen – etwa Steuersenkungen sowie Sozial- und Rentenreformen, die Arbeit und Investitionen fördern – würden neue Chancen auf Wohlstand schaffen. (...) Die Alternative ist das, was sich derzeit auf den Straßen abspielt. Amerikaner können es sich nicht leisten, sich von der Seitenlinie aus hämisch zu freuen. (...) Zwar wächst die US-Wirtschaft derzeit (...) Das könnte sich aber schnell ändern – durch einen falschen Mix aus Regulierung (und) höheren Steuern.
THE WALL STREET JOURNAL.
Zu den sogenannten Vorgesprächen zwischen SPD, Grünen und Linken in Berlin heißt es in der „Neuen Zürcher Zeitung“:
Ökonomisches Wahnsinnsprojekt (der Berliner Linke) ist die Rückverstaatlichung von mehr als 240.000 vormals städtischen Wohnungen (...) Geschätzte Kosten der geplanten „Vergesellschaftung“ heute: womöglich mehr als 40 Milliarden Euro. (...) Viel spricht allerdings dafür, dass die personalpolitisch verwahrlosten Landesverbände von SPD und Grünen diesen Irrweg trotzdem einschlagen – wider jede Vernunft. Und ohne Not. Denn es gäbe eine Alternative: Unter Führung der zweitplatzierten CDU (18,8 Prozent) könnten sich die restbürgerlichen Kräfte der Hauptstadt zu einem illusionslosen Regierungsbündnis zusammentun.
Neue Bürcher Zeitung
Zur Festnahme des früheren BND-Chefs August Hanning schreibt die „Financial Times“:
Monatelang hat die deutsche Regierung sorgfältig daran gearbeitet, für die Öffentlichkeit und den Gesetzgebungsprozess die Argumente für mutige neue Regelungen zusammenzutragen, die darauf abzielen, den BND wieder in die Spitzengruppe der internationalen Geheimdienste zu bringen. Die Enthüllungen drohen, diese Bemühungen zu gefährden. (...) Dokumente wie jene, die sich mutmaßlich in Hannings Besitz befanden, sind aus gutem Grund nur für äußerst enge Kreise verfügbar. Ihre Aufbewahrung in ungesicherter Form in einer Privatwohnung – oder digital auf privaten Geräten (...) hat Sicherheitsexperten schockiert und bei den engsten internationalen Partnern des BND Besorgnis ausgelöst.
In der Reihe Global Challenges schreiben Expertinnen und Experten aus aller Welt über aktuelle politische und wirtschaftliche Fragen. Sie erscheint jeden Donnerstag im Handelsblatt und im Tagesspiegel.
Daron Acemoglu
ist Wirtschaftsnobel-
preisträger
des Jahres 2024 und
Institute-Professor
für Wirtschaftswissen-
schaften am MIT.
Nach wiederholten Sicherheitspannen bei OpenAI und Anthropic – deren jeweilige KI-Agenten letztendlich externe Systeme
hackten – haben KI-Sicherheitsforscher in beiden Unternehmen entweder ihren Rücktritt angekündigt oder (endlich!) eingeräumt, dass der atemlose Wettlauf um die Ausweitung der „Frontier“, also der Grenzen, unverantwortlich ist. Als Reaktion auf die negative Medienberichterstattung haben sich führende Branchenvertreter – darunter Demis Hassabis von Google, Dario Amodei von Anthropic, Sam Altman von OpenAI und sogar Elon Musk – den Forderungen angeschlossen, die Ausweitung der KI-Grenzen zu „drosseln.“
Das Problem besteht nicht darin, dass die Modelle zu fortschrittlich sind. Ich sehe keine überzeugenden Belege dafür, dass Modelle sich der menschlichen Kontrolle entziehen würden, wenn sie besser trainiert und überwacht würden. Vielmehr trainieren die führenden Forschungslabore ihre Modelle auf eine Weise, die zu einer Art verzerrter Intelligenz führen könnte.
Die jüngsten sicherheitsrelevanten Vorfälle deuten darauf hin, dass sich die Fähigkeiten der KI nicht nur rasant
entwickeln, sondern auch in den Dienst unvollkommener quantitativer Kennzahlen gestellt werden. Dabei optimiert der Prozess des bestärkenden Lernens unablässig Faktoren wie Nutzerakzeptanz, Nutzerbindung, Erfolgsquoten bei einfachen Aufgaben oder verschiedene Test-Benchmarks.
Auf diese Weise kommt es letztlich zu fehlausgerichteten und unbeabsichtigten Verhaltensweisen der Modelle, wie etwa Manipulation von Bewertungen einfacher Erfolgsmetriken, Schummeln, Verschleierung, übertriebenes Selbstvertrauen bei falschen Antworten und Schmeichelei.
Spuren all dessen lassen sich in dem mittlerweile berüchtigten Hugging-Face-Vorfall erkennen, bei dem die Agenten von OpenAI beharrlich die ihnen vorgegebenen Ziele verfolgten und dabei letztendlich schädigendes, nicht autorisiertes Verhalten an den Tag legten. Als Rechtfertigungen der Agenten – wie in ihrem internen Argumentationsprotokoll festgehalten – wurde unter anderem angeführt: „Der Einsatz externer Infrastruktur liegt außerhalb des vorgesehenen Rahmens. Die Aufgabe ist jedoch unmöglich, und andere Agenten tun es auch. Wir sollten weitermachen.“
Auch Anthropics eigene Analyse stützt diese Einschätzung. Das Unternehmen führte die jüngsten Sicherheitsverletzungen seiner KI auf „Rücksichtslosigkeit“ zurück oder „die Bereitschaft, im engen Sinne der Aufgabenverfolgung schädliche Handlungen zu begehen.“ Die Situation erscheint umso besorgniserregender, wenn man bedenkt, dass die gesellschaftlich nachteiligen Auswirkungen der sozialen Medien von ebenjener Fokussierung auf schnelles Wachstum und das Erreichen einiger weniger, eng gefasster quantitativer Kennzahlen geprägt war. Angesichts der Tatsache, dass KI im Vergleich zu den Algorithmen der sozialen Medien bereits weitaus leistungsfähiger ist, könnte eine Wiederholung derselben Fehler noch schlimmere Folgen haben.
Ein wichtiger Grund für das Entstehen dieser verzerrten Intelligenz mag darin liegen, dass die KI-Modelle – im Gegensatz zu der behaupteten „allgemeinen Intelligenz“ – durch bestärkendes Lernen für spezifische Aufgaben wie Programmieren, juristische Arbeit oder anspruchsvolle mathematische Herausforderungen trainiert werden müssen.
Anstatt diese Aufgaben jedoch von fachspezifischen, für diesen Zweck entwickelten Modellen (oder – realistischer betrachtet – von fachspezifischen Anwendungen, die nur einen Teil der Fähigkeiten von Basismodellen nutzen) ausführen zu lassen, werden die Gewichte des gesamten zugrunde liegenden großen Sprachmodells sukzessive neu kalibriert.
Durch diese Vorgehensweise entsteht die Möglichkeit, dass ein Modell jedes Mal, wenn ihm spezifische quantitative Kennzahlen vorgegeben werden, versucht, durch eine Art „Überanpassung“ besonders gut abzuschneiden. Das Modell erwirbt zwar eine weitere Ebene an Fähigkeiten, doch die können wiederum seine allgemeine Leistungsfähigkeit verzerren – oft auf unvorhersehbare Weise.
Genau das meine ich mit verzerrter Intelligenz. Wenn meine Vermutung zutrifft, haben wir es nicht mit einem Modell zu tun, das auf Superintelligenz zusteuert, sondern mit einem wackeligen Kartenhaus, bei dem die Wahrscheinlichkeit von Fehlfunktionen und Zusammenbrüchen zunimmt, je mehr wir von ihm verlangen.
Das soll nicht heißen, die Entwicklung von KI-Modellen komplett auf Eis zu legen. Aber um sie zu verbessern, gilt es, die Messgrößen zu vereinfachen, für die sie optimiert werden, damit die Manipulation von Systemen nicht mehr so einfach ist.
Noch wichtiger: Die Modelle sollten sich auf klare, bereichsspezifische Anwendungen konzentrieren – mit eng gefassten Aufgaben und Messgrößen, die sorgfältig auf die jeweilige Aufgabe abgestimmt sind. Wenn ein KI-Modell für juristische Aufgaben optimiert wurde und ausschließlich dafür eingesetzt wird, sollten seine Bemühungen, bestimmte Kennzahlen in diesem Bereich zu erfüllen, keine weiterreichenden Probleme verursachen.
Am Ende führt der Wettlauf um allgemeine Künstliche Intelligenz in Verbindung mit fehlerhaften Kennzahlen und übereilten Entscheidungen in puncto Sicherheit zu verzerrter Intelligenz und zunehmend gefährlichen KI-Modellen. Noch ist Zeit für einen Kurswechsel.
WISSEN
—TRIFFT—
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Porsche-Chef Michael Leiters will den Sportwagenbauer kleiner, exklusiver und profitabler machen. Dafür setzt er auf extreme Preise, weniger Volumen und Kürzungen im Management.
Lazar Backovic, Martin Buchenau Weissach
olfgang Porsche meldet sich selten öffentlich zu Wort, wenn es um das Tagesgeschäft seiner Autobeteiligungen geht. Wenn der 83-jährige Familienpatriarch es doch einmal tut, hört man genau hin. Zur Stunde ist Showtime in Weissach, Herzkammer der Porsche-Entwicklung.
Es ist der erste große Strategietag des neuen Porsche-Chefs Michael Leiters, und der Familienpatriarch spricht. Zwar nicht persönlich, sondern in einem aufgezeichneten Film. Man darf das dennoch als Bekenntnis von ganz oben verstehen. Zur Marke, die Porsches Namen trägt. Aber auch zu dem Mann, der sie seit Kurzem führt.
„Wir“, so Porsche über Porsche, „bauen Autos für Leute, die montags mit der gleichen Leidenschaft unterwegs sind wie sonntags“. Die lieber „den längeren Weg nehmen“.
Seit Januar führt Leiters den Sportwagenbauer. Sein Auftrag ist schnell zusammengefasst, dürfte aber umso länger brauchen in der Umsetzung: Leiters soll Porsche sanieren, ohne dass es zu sehr nach Sanierung aussieht. Er muss das Unternehmen kleiner machen und zugleich dafür sorgen, dass die Marke stark bleibt. Am Mittwoch gab Leiters Antworten, wie er das erreichen will.
Die Not ist groß in Zuffenhausen. An der Börse ging der Kurs in diesem Jahr zehn Prozent nach unten. Im März rutschten Porsche-Papiere auf ein Allzeittief. Da saß Leiters schon am Lenkrad. Hoffnungsdividende? Nicht in diesen Zeiten.
1. Produktion in Zuffenhausen: Das Werk ist nur halb ausgelastet.
2. Porsche-Chef Leiters: Die Beleg- schaft soll um ein Viertel schrumpfen.
Chinaschwäche, US-Zölle und der teure Rückbau der Elektrostrategie seines Vorgängers haben Zweifel an der Ertragskraft des einstigen Renditebringers hinterlassen. Im September erschütterte Porsche sogar die Mutter in Wolfsburg: Volkswagen musste die Konzerngewinnprognose drastisch senken und den Wert seiner Porsche-Beteiligung um rund sechs Milliarden Euro korrigieren. Dahinter steckte eine deutlich vorsichtigere Mittel- und Langfristplanung.
Zehn bis fünfzehn Prozent Marge lautet das Versprechen von Leiters' Kapitalmarkttag. Erreichen will Porsche den Korridor mittelfristig, also etwa bis 2030. Die Netto-Cashflow-Marge soll dann bei neun bis zwölf Prozent liegen.
Zunächst sorgte das am Mittwoch an der Börse für einen Kurssprung um fünf Prozent nach oben, dann rutschte die Aktie aber ins Minus. Das Analysehaus Jefferies beließ das Papier auf „Halten“ mit Kursziel 49 Euro. „Die mittelfristig weiterhin angestrebte operative Marge von 10 bis 15 Prozent entspricht früheren Aussagen des Mutterkonzerns Volkswagen“, schrieb Analyst Philippe Houchois in einer ersten Einschätzung.
Die Präsentation läuft komplett auf Englisch – nur Leiters’ Leitmotiv bleibt bewusst deutsch: „Sportwagenschmiede '35“, „Schmie-de“, das stehe für „Handwerk, Unternehmertum, harte Arbeit“, sagt der Porsche-Chef. Wo der Sport-wagenbauer herkommt – und wo er hinwill.
Die Ausgangslage
Leiters hat eine Porsche AG übernommen, die unter Vorgänger Oliver Blume jahrelang auf Wachstum getrimmt war. In der Spitze plante das Unternehmen mit Volumina Richtung 400.000 Autos im Jahr, Werke und Entwicklung wuchsen entsprechend mit. Die Belegschaft ist seit 2015 von gut 25.000 auf mehr als 40.000 Beschäftigte gewachsen.
Heute sind deutlich weniger als 300.000 Fahrzeuge Realität. Und es dürfte weiter nach unten gehen.
Blume wiederum ist nicht einfach Vergangenheit. Als Volkswagen-Konzernchef steht er weiterhin über Porsche, VW kontrolliert den Sportwagenbauer. Viele der Manager, mit denen Leiters heute arbeitet, installierte noch Blume. Das Verhältnis zwischen den beiden ist deshalb von Beginn an besonders: Blume holte Leiters zurück ins Reich der Porsche-Familien – allerdings erst, nachdem andere Kandidaten favorisiert worden waren. In Salzburg setzte sich Leiters am Ende mit Unterstützung aus dem Familienumfeld durch. Seitdem korrigiert er Stück für Stück Blumes Hinterlassenschaft.
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制造商限制芯片供应
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Das Ende der Wachstumslogik
Statt immer mehr Autos zu verkaufen, soll Porsche künftig an jedem einzelnen deutlich mehr verdienen. „Value over Volume“ heißt das Mantra. Neu ist es nicht.
Seit 2023 fallen die Auslieferungen bei Porsche, zugleich hat der Sportwagenbauer die Preise kräftig angehoben. Allein der Basis-911 ist in diesem Jahrzehnt um fast ein Drittel teurer geworden, Cayenne und Panamera erging es ähnlich. Nun macht Porsche daraus eine Strategie.
Der eine Hebel lautet: Wachstumslogik beenden. Porsche plant inzwischen mit einer Kostenbasis, die schon bei weniger als 200.000 Autos tragen soll. 2024 hatte Porsche die Basis auf 250.000 Autos gesenkt.
Leiters verliert aber weiter an Volumen, vor allem in China. Noch 2020 kam rund ein Drittel der Verkäufe aus der Volksrepublik. Künftig kalkuliert Porsche nach Informationen aus Konzernkreisen dort nur noch mit etwa 15.000 bis 20.000 Autos im Jahr. Auch beim Händlernetz prüft Vertriebsvorstand Matthias Becker eine weitere Schrumpfkur.
Handelsblatt • Quellen: Unternehmen, Bloomberg
Fahrzeugauslieferungen der Porsche AG und Veränderung zum Vorjahr in Prozent
Gleichzeitig erhöht Porsche weiter die Preise, vor allem am oberen Ende. Schon heute kosten die 10.000 teuersten Porsche im Schnitt rund 270.000 Euro pro Stück. Mittelfristig sollen es mehr als 330.000 Euro sein. Den Umsatz mit Kunden-Sonderwünschen will Porsche versechsfachen.
Wie weit das gehen kann, demonstrieren sie in Weissach fast lustvoll. Bei 15 Einzelstücken für besonders zahlungskräftige Kunden reicht die Preisspanne nach Unternehmensangaben von 1,62 Millionen bis 13,46 Millionen Euro. Nach oben scheint es kaum eine Grenze zu geben.
Mit den Mondpreisen will Porsche Analysten und Investoren beweisen, über welche Preismacht die Marke noch immer verfügt. Doch der Pfad ist riskant. Chinesische Anbieter wie Xiaomi und Denza drängen immer stärker in Porsches Revier, zugleich zeigen die Zölle in den USA, dass selbst Porsche seine Preisaufschläge nicht unbegrenzt durchsetzen kann.
Das erkennt auch Leiters an. „Preiserhöhungen an sich sind noch kein Luxus“, sagt er. Höhere Preise müssten mit „mehr Produktsubstanz“ einhergehen. „Es ist bei sinkenden Stückzahlen schon mittelfristig richtig, die Marke mit Rückbesinnung auf Verbrennermodelle höher im Sportwagenmarkt zu positionieren“, sagt Autoprofessor Stefan Bratzel vom Center of Automotive Management (CAM). Aber selbst wenn das gelingt, müsse Leiters zeigen, welche Antwort Porsche auf die Elektromobilität langfristig gibt. „Die Strategie vergrößert den Spagat.“
订购半导体的人越来越频繁地被制造商推诿。来自上哈兴（Oberhaching）的电子服务供应商 Components at Service 的负责人多米尼克·齐尔纳（Dominik Zillner）表示，目前一些生产商给出的交货周期为52周或更久。这意味着：芯片巨头何时能提供货物完全不确定。齐尔纳补充道，目前客户通常只能收到部分订购数量。此外，组件价格已大幅上涨：“部分供应商今年已经四次涨价。”
Unter einem Tuch verborgen hält Leiters seinen Ausblick auf eine mögliche neue Mittelmotor-Supersportwagenplattform oberhalb des 911 bereit. Viel mehr darf über das Fahrzeug nicht gesagt werden; Porsche hält die Details bis zur öffentlichen Präsentation unter Verschluss.
Die Richtung dahinter ist klar: weniger Derivate, dafür mehr Absatz und höhere Preise pro Variante. Außerdem bekommen Verbrenner und Plug-in-Hybride bei Porsche eine Art Lebensversicherung: Auf jede rein elektrische Baureihe sollen künftig zwei Verbrenner- oder Plug-in-Baureihen kommen.
Beim wichtigsten Auto zieht Leiters eine rote Linie: „Der 911 wird niemals elektrisch sein.“ Im Zweifel akzeptiere Porsche Strafzahlungen der EU. Für die europäischen CO $_{2}$ -Ziele nutzt die Marke bereits ein Pooling mit dem VW-Chinapartner Xpeng, der überwiegend Elektroautos verkauft.
Wie stark der Kurswechsel ausfällt, zeigt ausge- rechnet Porsches nächster Vollstromer. Beim elektrischen 718 sei er zunächst „sehr, sehr skeptisch“ gewesen, räumt Leiters ein. Erst eine Probefahrt habe ihn überzeugt. Nun soll das Auto definitiv kommen.
Ganz so romantisch dürfte die Bekehrung allerdings nicht gewesen sein. Denn Audi-Chef Gernot Döllner braucht die Plattform des 718 für seinen elektrischen Sportwagen Concept C. Ein Ausstieg hätte folglich nicht nur Zuffenhausen, sondern auch Ingolstadt getroffen. Also musste sich Leiters von der Konzernlogik eines Besseren belehren lassen.
„Zwei halbe Werke“ und ein Manager-Beben Weniger Volumen, mehr Exklusivität, höhere Preise: Leiters versucht, aus der Not eine Tugend zu machen. Das könnte funktionieren, wenn Porsche nicht seine deutschen Werke auszulasten hätte. Schon im Frühjahr hatte der CEO intern von „zwei halben Werken“ gesprochen. Zuffenhausen und Leipzig seien jeweils nur etwa zur Hälfte ausgelastet.
Für Zuffenhausen zeichnet sich inzwischen zumindest ein Zielbild ab. Nach VW-internen Planungen könnte dort ab 2030 die Taycan-Linie wegfallen; die Kapazität würde um rund 30.000 Autos sinken. Frei werdende Flächen könnten für stärker individualisierte und hochpreisige Fahrzeuge genutzt werden.
Schwieriger bleibt Leipzig. Hoffnungsträger ist dort vor allem ein neuer Macan mit Verbrenner und Plug-in-Hybrid, der 2028 anlaufen soll. Später könnte auch der Nachfolger des Audi A8 aus Neckarsulm nach Sachsen wechseln. Nach derzeitiger Konzernplanung wäre das allerdings erst 2034 vorgesehen.
Leiters' Antwort ist deshalb simpel und schmerzhaft: Die Kostenbasis muss runter. Entwicklungskosten: minus 20 Prozent, Materialkosten neuer Modelle: minus zehn Prozent, Arbeitskosten in der Fertigung: minus 30 Prozent.
Am tiefsten schneidet er ins Management. 40 Prozent der Führungspositionen sollen mittelfristig entfallen. Mehrere Spitzenmanager haben bereits Verantwortlichkeiten verloren oder Porsche verlassen. Auch wer bleibt, soll den Druck stärker spüren: Der individuelle Anteil an der variablen Vergütung wird deutlich höher gewichtet. „Niemand“ solle sich hinter dem Ergebnis der Gesamtorganisation verstecken können, sagt Leiters.
Das klingt härter als der Kompromiss, den Leiters im Sommer mit dem Betriebsrat geschlossen hat. Rund 9000 Stellen sollen wegfallen, dafür bleiben Zuffenhausen und Weissach bis 2035 abgesichert. Selbst alte Privilegien wie die sogenannte Steinkühlerpause, acht Minuten Pause je Arbeitsstunde für Bandbeschäftigte, blieben unangetastet.
Bei Volkswagen werden dagegen Standorte infrage gestellt. In Wolfsburg und wohl auch im Salzburger Familienumfeld, so hört man, fragte man sich, ob Leiters den Arbeitnehmern nicht zu weit entgegengekommen sei. Selbst IG-Metall-Chefin Christiane Benner merkte an, dass sich bei VW die Beschäftigten „verwundert“ die Augen gerieben hätten.
Zuletzt brach der Streit offen aus. Interne VW-Unterlagen sahen für die Markengruppe Sport Luxury zusätzlichen Anpassungsbedarf von rund 4100 Mitarbeitern vor – ausdrücklich „zusätzlich zu bestehenden Vereinbarungen“. Das Handelsblatt berichtete. Porsche widersprach: Die Streichung weiterer 4000 Stellen seien nicht geplant.
In Weissach bleibt Leiters bei dieser Linie. Bis 2030 soll die Belegschaft gegenüber 2025 um rund ein Viertel schrumpfen. Das entspricht im Kern den vereinbarten rund 9000 Stellen. Der Verkauf der Beratungstochter MHP mit etwa 4500 Beschäftigten kommt ausdrücklich obendrauf.
Ganz ausschließen will Leiters weitere Schritte allerdings nicht: „Wenn etwas passiert, und wir müssen noch mal nachschärfen, werden wir einen Weg finden mit den Betriebsräten.“
Es ist ein Satz, den man auch in Salzburg genau registrieren dürfte.
Operative Umsatzrendite der Porsche AG in Prozent
Start einer SpaceX-Rakete: 30 Milliarden Dollar Kredit für Chips.
Das Raumfahrtunternehmen plant, bis Jahresende die Anzahl der Grafikprozessoren für sein Rechenzentrum Colossus 2 zu verdoppeln – mit geliehenem Geld.
Das Raumfahrtunternehmen SpaceX will mehreren Berichten von US-Medien zufolge 40 Milliarden Dollar aufnehmen, um damit KI-Chips vom Technologieführer Nvidia zu kaufen. Das von Elon Musk geführte Unternehmen wolle dafür rund zehn Milliarden Dollar an Bankkrediten und 30 Milliarden Dollar über Anleihen beschaffen, wie die „Financial Times“ am Dienstag unter Berufung auf mehrere Insider als Erstes berichtete.
Angeführt werde die Finanzierung vom Vermögensverwalter Apollo. Auch der Anleiheinvestor Pimco sei an den Gesprächen beteiligt. Der Abschluss der Transaktion werde für 2027 erwartet. Stellungnahmen der genannten Unternehmen lagen zunächst nicht vor, Pimco lehnte einen Kommentar ab. Die Papiere von SpaceX verloren am Mittwoch im vorbörslichen US-Handel rund 2,5 Prozent.
Das Vorhaben unterstreicht den enormen Kapitalbedarf, den der Boom der KI-Branche verursacht. Tech-Konzerne liefern sich ein Wettrennen um die fortschrittlichsten Prozessoren und den Aufbau der nötigen Rechenkapazitäten. Musk, der auch das KI-Unternehmen xAI leitet, hatte im vergangenen Monat angekündigt, die Zahl der von Nvidia genutzten Chips massiv zu erhöhen.
Nvidia, der führende Anbieter von KI-Prozessoren, hatte seinerseits im August Finanzierungsplattformen mit Partnern wie Apollo und Blackrock ins Leben gerufen, um mehr als 500 Milliarden Dollar für KI-Infrastrukturprojekte zu mobilisieren.
Gleichzeitig baut SpaceX eine eigene Chipfabrikation auf. Das Terafab-Werk, in dem Halbleiter für das Raumfahrtunternehmen und für den Autohersteller Tesla produziert werden sollen, hatte jüngst Schlagzeilen gemacht: Laut einem Branchendienst sollte der taiwanische Chipproduzent TSMC das Werk leiten. SpaceX- und Tesla-Chef Musk widersprach dem jetzt mit Nachdruck: „Wir bauen und führen das Werk.“
Die Spekulationen hatten zu Wochenbeginn für einen Rücksetzer der Intel-Aktie gesorgt, da der US-Chipriese bislang als Ausrüster von Terafab galt. Intel-Chef Lip-Bu Tan stellte gegenüber der Nachrichtenagentur Bloomberg klar, dass der Konzern weiter an dem Projekt mitarbeiten werde. Die Aussage sorgte für eine leichte Erholung des Aktienkurses. In dem Werk wird Intel aller Voraussicht nach seine neue Technologie 14-A einsetzen, die für den Chiphersteller von enormer Wichtigkeit ist. Thomas Jahn
Reinraum bei Infineon: Zu einem anderen Anbieter zu wechseln, ist meist keine Alternative, da alle nicht genug produzieren können.
Der KI-Boom fegt den Halbleitermarkt leer – manche Lieferzeiten betragen 52 Wochen, die Preise steigen, Hersteller weisen Neukunden ab. Einen Bereich der deutschen Wirtschaft trifft das besonders hart.
Joachim Hofer München
Wer Halbleiter bestellt, wird von den Herstellern immer häufiger vertröstet. Inzwischen würden von einigen Produzenten Lieferzeiten von 52 Wochen und
mehr genannt, sagt Dominik Zillner, Chef des Elektronikdienstleisters Components at Service aus Oberhaching. Das heißt: Wann die Chipkonzerne die Ware bereitstellen, ist vollkommen offen. Häufig würden die Kunden derzeit nur einen Teil ihrer Bestellmenge erhalten, ergänzt Zillner. Zudem seien die Bauteile deutlich teurer geworden: „Manche Anbieter haben die Preise dieses Jahr schon viermal erhöht.“
Großhändler, Analysten, Berater und Chipkunden sind sich einig, dass dies erst der Anfang eines neuen Halbleitermangels ist – und die Abnehmer lange im Voraus bestellen müssen, damit sich die Lager nicht leeren. Ohne einen stetigen Nachschub an Chips stehen Deutschlands Autoindustrie, der Maschinenbau und selbst die Chemie- und Energiewirtschaft schnell still. „Die Situation wird sich weiter verschärfen“, prognostiziert Noureddine Seddiki, Chef des Frankfurter Chipbrokers Sand & Silicon. Noch öfter als bisher würden künftig die knappen Mengen unter den Kunden aufgeteilt.
Die Nachfrage sei bei fast allen Halbleiterunternehmen weltweit nach wie vor sehr stark, urteilen die Analysten der Investmentbank Jefferies, „in den meisten Fällen deutlich höher als die Kapazitäten“. Es gebe keine Anzeichen für eine schwächere Auftragsentwicklung. „Das macht hauptsächlich dem deutschen Mittelstand zu schaffen“, sagt Martin Geißler, Chipexperte der Beratungsgesellschaft Argon & Co. So hätten sich etwa die Autokonzerne hierzulande über langfristige Verträge die Halbleiter gesichert. Viele kleine Firmen könnten das nicht und stünden nun schlimmstenfalls ohne Halbleiter da.
Der Engpass hat einen Grund: den Boom der Rechenzentren für Künstliche Intelligenz (KI). Mit Halbleitern für diese Datenfabriken lässt sich derzeit am meisten Geld verdienen. „Die unprofitablen Chips will dagegen niemand mehr fertigen“, sagt Geißler. Für viele Abnehmer hierzulande seien sie jedoch wichtig. „Profit und Bedeutung liegen weit auseinander.“
Handelsblatt • Quelle: WSTS
Besonders schwer zu bekommen seien Speicherchips, heißt es bei der Zollner AG, dem größten europäischen Auftragsfertiger für Elektronik. Das Unternehmen aus dem Bayerischen Wald berichtet von „harter Allokation und deutlich eingeschränkter Verfügbarkeit“. Fachleute sprechen von Allokation, wenn die Ware zugeteilt wird.
Das ist noch nicht alles. Der Preis der Speicher-chips werde jeweils erst bei der Lieferung mitgeteilt, sagt Sonja Wiedemann, Chefin von Sensor-Technik Wiedemann aus Kaufbeuren. Wie viel der mittelständische Betrieb bekommt, entscheide zudem allein der Hersteller.
Wie lukrativ das Geschäft mit Speicherchips geworden ist, zeigt Micron. Der amerikanische Hersteller verzehnfachte seinen Gewinn in dem am 3. September beendeten Geschäftsjahr auf umgerechnet rund 75 Milliarden Euro. Das entspricht fast dem Umsatz, den der Münchner Technologiekonzern Siemens im vergangenen Jahr erzielte.
Für die Abnehmer gehe es nicht nur um die Frage, ob sie beliefert werden. Chiphersteller könnten einzelne Produkte auch schneller aus dem Sortiment nehmen als bisher, warnt Dienstleister Zillner. Die Zyklen der KI seien kürzer als die vieler Produkte der heimischen Industrie. Unternehmen müssten deshalb erwägen, bestimmte Bauteile über Jahre einzulagern. Das sei auch für die deutsche Autoindustrie ein bislang kaum wahrgenommenes Problem.
Aber nicht nur Speicherchips sind momentan begehrt. Auch der Münchner Dax-Konzern Infineon, Weltmarktführer bei sogenannten Leistungshalbleitern, kann in einigen Bereichen längst nicht so viel liefern, wie die Kunden bestellen. So würden die Preise der Chips für die Stromversorgung „extrem steigen“, heißt es bei Zollner. Stromsparchips aus dem innovativen Material Siliziumkarbid sind dem Auftragsfertiger zufolge schwer zu beschaffen: „Hersteller melden bereits Kapazitätsprobleme und nehmen teilweise keine Bestellungen für neue Projekte mehr an.“
Ebenso knapp seien Mikrocontroller von Infineon, also Minicomputer für ganz spezielle Aufgaben. Sie werden unter anderem an vielen Stellen in Fahrzeugen verwendet. Auch auf diesem Gebiet sind die Bayern global führend. Zu alternativen Anbietern zu wechseln, ist schwierig. Infineon-Konkurrenten wie STMicroelectronics und Texas Instruments kämpfen Marktbeobachtern zufolge ebenfalls mit Liefer-schwierigkeiten.
Vor allem finanzstarke Großkunden reagieren auf die Knappheit. Einige Abnehmer reservierten in Kapazitäten, um sich die künftige Belieferung zu sichern, sagte Infineon-Chef Jochen Hanebeck Anfang August, als er die Quartalszahlen präsentierte. Teilweise leisteten sie dabei auch Vorauszahlungen.
Doch auch Infineon fokussiert sich immer stärker auf die KI. Europas größter Halbleiterproduzent beliefert mit seinen Leistungshalbleitern in großem Stil Rechenzentren. KI sei der „größte Wachstumstreiber der Unternehmensgeschichte“, sagte Infineon-Finanzchef Sven Schneider im Sommer. Der Konzern versorgt einige der größten Betreiber von Rechenzentren weltweit, darunter Amazon und Google. Allerdings fehlen die Kapazitäten offensichtlich für andere Kunden, die kleinere Stückzahlen abnehmen.
Die Nachfrage steigt indes nicht nur wegen des KI-Hypes. Auch der deutschen Industrie geht es Seddiki zufolge immer besser. „Die Auftragslage bei vielen unserer Kunden entwickelt sich wieder positiv, und damit steigt auch der Bedarf an Halbleitern.“ Der Frankfurter Unternehmer rät seinen Kunden, kritische Bauteile frühzeitig zu identifizieren und schon jetzt für das kommende Jahr zu ordern. Auch Zollner hält Abnahmeprognosen der Kunden für die kommenden zwölf bis 18 Monate für dringend nötig. So könne das Unternehmen rechtzeitig Nachschub ordern. „Hersteller wie Analog Devices und Texas Instruments empfehlen teilweise bereits, Bestellungen bis in das Jahr 2028 zu platzieren“, sagt Mittelständlerin Wiedemann.
Doch selbst mit frühzeitiger Planung ist die Lieferkette nicht gesichert. Nach Angaben von Zollner fehlen inzwischen nicht nur Chips, sondern auch Leiterplatten und die dafür nötigen Materialien. In Einzelfällen seien die Preise um 500 Prozent gestiegen, sagt Elektronikproduzentin Wiedemann. Angebote seien, wenn überhaupt, nur sehr kurzfristig verbindlich. Ohne die Platinen sind sämtliche Chips nutzlos: Sie sind das Fundament aller Elektronik.
Mercedes verkauft noch weniger Autos – nicht nur in China
Der Absatz ist erneut gesunken. Der chinesische Markt kollabiert. Mit E-Autos erzielt Mercedes zwar einen Rekord – für die Bilanz ist das aber eine schlechte Nachricht.
Michael Scheppe Düsseldorf
GLE-Montage: Mercedes setzt auf eine Modelloffensive.
Die Krise bei Mercedes-Benz nimmt kein Ende. Von Januar bis September 2026 hat der Stuttgarter Autobauer nur 1,24 Millionen Pkw an Händler ausgeliefert, teilte der Dax-Konzern am Mittwoch mit. Das sind sieben Prozent weniger als im schon schwachen Vorjahreszeitraum. Verglichen mit den ersten drei Quartalen im Rekordjahr 2023 sind die Auslieferungen um fast ein Fünftel zurückgegangen.
Mercedes ist der erste deutsche Autokonzern, der Auslieferungszahlen zum dritten Quartal vorlegt. Volkswagen und BMW folgen am Montag und Dienstag. Die Entwicklung dürfte ähnlich sein.
Mercedes leidet unter der Schwäche des weltgrößten Automarktes China. Die Auslieferungen dort sind nach neun Monaten um 29 Prozent eingebrochen. Im dritten Quartal lag der Rückgang bei 31 Prozent. Die Entwicklung ist dramatisch: Mercedes liefert nur noch halb so viele Fahrzeuge nach Fernost wie 2023. Wegen der anhaltenden wirtschaftlichen Schwäche, auslaufender Förderungen für Elektroautos und stark gestiegener Spritpreise infolge des Irankriegs ist Chinas Automarkt um ein Fünftel zurückgegangen. Deutschlands Autobauer sind überproportional betroffen, weil sie dort vor allem Verbrenner verkaufen. Dieses Segment ist deutlich stärker eingebrochen.
Mercedes versucht, der aktuellen Krise mit Sparprogrammen und einer Modelloffensive zu begegnen. So bringen die Schwaben 2025, 2026 und 2027 mehrere Dutzend neue und überarbeitete Baureihen auf den Markt und erweitern ihr Angebot an Elektroautos deutlich. Die neuen elektrischen Modelle GLC, CLA, GLB und GLA seien in Europa für den Rest des Jahres ausverkauft, sagte Vertriebsvorstand Mathias Geisen. „Das zeigt: Unsere Modelloffensive ist in vollem Gange.“
In China konnten die neuen Baureihen bislang allerdings den Abwärtstrend nicht stoppen. Das Einstiegsmodell CLA verkaufte sich keine 100-mal pro Monat, wie Zahlen des japanischen Datenanbieters Marklines zeigen, die dem Handelsblatt vorliegen. Der neue Elektro-SUV GLC erreichte in China in den ersten Monaten nach Marktstart zwar so gerade vierstellige Verkaufswerte pro Monat und ist damit das meistverkaufte Elektromodell von Mercedes dort. Das Modell verkauft sich aber deutlich schlechter als das Verbrennerpendant, das laut Marklines auf etwa 8000 Einheiten pro Monat kommt.
Auch die im Januar vorgestellte überarbeitete Oberklassenlimousine S-Klasse bringt bisher keine Trendwende. Hoffnungen setzt das Management auf das große SUV GLE, das im September in China angelaufen ist.
Von seinen Oberklassefahrzeugen hat Mercedes im laufenden Jahr weltweit zwölf Prozent weniger Pkw verkauft als im Vorjahreszeitraum. Im dritten Quartal brach der Absatz sogar um 21 Prozent ein. Dabei will Konzernchef Ola Källenius die Verkaufs-
29
Prozent weniger Autos hat Mercedes in den ersten drei Quartalen 2026 in China verkauft als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Quelle: Unternehmen
zahlen in diesem margenstarken Segment überproportional steigern. Allerdings haben sich die Verkaufszahlen schwächer entwickelt als die der Mittelklasse- und Einstiegsfahrzeuge. Vor allem das schwache Marktumfeld in China belastet hier.
In Europa dagegen kommen die neuen Modelle an. In der Heimatregion lieferte Mercedes im laufenden Jahr 493.700 Pkw aus – ein Plus von fünf Prozent. Seit vielen Jahren hat Mercedes nicht mehr so viele Autos in Europa verkauft. Getrieben wurde die Entwicklung auch durch den elektrischen GLC. Mercedes hat seinen Bestseller-SUV erstmals elektrifiziert.
Im dritten Quartal verkaufte Mercedes so viele Elektrofahrzeuge wie nie in seiner 140-jährigen Geschichte. In Europa war fast jeder dritte Mercedes-Pkw vollelektrisch. Weltweit lieferte der Konzern in den ersten neun Monaten 191.400 Stromer aus -38 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum.
E-Autos haben im laufenden Jahr einen Anteil an den gesamten Verkaufszahlen von mehr als 13 Prozent. Vor Jahresfrist waren es weniger als neun Prozent.
In den USA stiegen die Auslieferungen in den ersten neun Monaten um zwölf Prozent. Allein im dritten Quartal lag das Plus bei sechs Prozent. In den kommenden Monaten erwartet Mercedes wegen der überarbeiteten SUV-Modelle GLE und GLS, die in den USA vom Band laufen, eine weitere Steigerung der Nachfrage. Mercedes hat Amerika zum Wachstumsmarkt erklärt.
Die Verkäufe der kleineren Van-Sparte sanken leicht auf 258.800 Einheiten. Die Nachfrage nach den Transportern stieg in Europa und in den USA, in China gab es einen Rückgang. Zählt man Vans und Pkw zusammen, verkaufte Mercedes im laufenden Jahr 1,5 Millionen Fahrzeuge – das sind sechs Prozent weniger als vor Jahresfrist.
Die Absatzzahlen lassen eine schwache Bilanz im dritten Quartal erwarten, die Mercedes in drei Wochen vorlegt. Schon zum Halbjahr musste der Konzern wegen schwacher Verkaufszahlen in China seine Umsatzprognose kappen. Unter Analysten hält man es für möglich, dass auch eine Gewinnwarnung folgen könnte.
Handelsblatt • Quelle: Unternehmen
Über Jahre war der weltgrößte Automarkt in Fernost für Mercedes ein Gewinnbringer. Doch weil dort vor allem der Absatz markenstarker Modelle wie der S-Klasse zurückgeht, bleibt vom Chinageschäft immer weniger übrig.
Auch die steigende Zahl an Elektroverkäufen drückt auf die Bilanz. Noch immer verdient Mercedes mit Stromern weniger als mit Verbrennern. Eine Margenparität soll erst zum Ende der Dekade erreicht sein. E-Autos lassen sich im Markt nicht mehr zu höheren Preisen verkaufen als Verbrenner.
Mercedes verschärft aktuell sein Sparprogramm in Deutschland. Das Management will, dass die Beschäftigten ohne Lohnausgleich mehr arbeiten. Auch Sonderzahlungen wie Weihnachts- und Urlaubsgeld stehen zur Disposition. Sollte es in der laufenden Tarifrunde der Metall- und Elektroindustrie kein Entgegenkommen der Gewerkschaft IG Metall und der Betriebsräte geben, droht das Management damit, ein Produktionswerk und eine Komponentenfabrik in Deutschland zu schließen.
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FRÜHERES HILTON GRAVENBRUCH
亚洲科技经济
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Vermögen des Luxushotels bleibt eingefroren
Wegen EU-Sanktionen sind die Gelder gesperrt. Dem Insolvenzverwalter rennt die Zeit davon.
Gökay Gürsoy Düsseldorf
Die wegen EU-Sanktionen gegen den iranischen Geschäftsmann Ali Ansari gesperrten Gelder des insolventen Luxushotels Frankfurt Gravenbruch bleiben eingefroren. Das hat das Verwaltungsgericht Köln am vergangenen Freitag entschieden. Mit dem Beschluss lehnte das Gericht einen Eilantrag von Insolvenzverwalter Joachim Kühne ab. Er hatte sich auf seine Bestellung als sogenannter starker vorläufiger Insolvenzverwalter berufen. Als solcher kontrolliert Kühne das Vermögen, die Geschäftsführung bleibt außen vor.
Dadurch sei das Vermögen des Hotels vom sanktionierten Ansari abgeschirmt – wie durch eine „Firewall“. Die Gelder dürften deshalb nicht eingefroren bleiben, fasste das Gericht Kühnes Position zusammen.
Das Gericht widersprach Kühne: Allein durch das Amt würden die wegen der Iran-Sanktionen eingefrorenen Gelder nicht „auftauen“. Das Einfrieren der Gelder erstrecke sich auch auf das von Kühne eingerichtete Insolvenzsonderkonto. Kühne sagte dem Handelsblatt: „Wir haben die Entscheidung analysiert und Rechtsmittel eingelegt.“
Die Vermögen der Gesellschaften des Hotels sind aufgrund der EU-Sanktionen vom 30. Juli gegen den iranischen Geschäftsmann Ali Ansari eingefroren. Die EU wirft Ansari, der Miteigentümer des Hotels ist, vor, das iranische Regime zu unterstützen. Ansaris Anwalt reagierte zunächst nicht auf Fragen des Handelsblatts.
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新加坡政府现在要与 Tinder 竞争
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Insolvenzverfahren läuft bereits seit Juli
Schon am 23. Juli war das vorläufige Insolvenzverfahren der Gesellschaften eingeleitet worden. Denn das ehemalige Hilton-Hotel war schon zuvor in wirtschaftliche Schwierigkeiten geraten. Großbritannien hatte im Herbst 2025 Sanktionen gegen Ansari verhängt. Im Januar 2026 hatte dann die EU die iranischen Revolutionswächter als Terrororganisation eingestuft.
Die wichtige Hotelplattform Booking.com nahm daraufhin Hotels mit Verdacht auf Verbindungen zu Ansari aus dem Angebot. Auch Gravenbruch flog damals raus.
Am 10. Juli sanktionierte das US-Finanzministerium Ansari als „wichtigen Geldgeber“ für den obersten iranischen Führer Modschtaba Chamenei. US-Firmen sollten bis zum 9. August die Geschäfte mit Ansaris Unternehmen Smart Global Limited, einem der Gesellschafter des Hotels in Gravenbruch, beenden. Damit geriet Hilton unter Druck, kündigte den Vertrag und zog Ende August aus.
Seit Mitte August beherbergt das Hotel keinen einzigen Gast mehr und läuft im Notbetrieb weiter. Am 1. Oktober wurden die Insolvenzverfahren eröffnet. Laut Kühne reicht das Geld aus der Insolvenzmasse etwa für einen Monat. Die wirtschaftliche Zukunft des Luxushotels mit 140 Mitarbeitern bleibt auch nach dem Beschluss des Verwaltungsgerichts Köln ungewiss.
Das Gericht bezog sich insbesondere auf ein Urteil des Europäischen Gerichtshofs vom November 2021. Danach dürften „selbst Gerichte unmittelbar und ohne jegliche Mitwirkung der sanktionierten Person keine Verfügungen im Interesse von Gläubigern über eingefrorenes Vermögen vornehmen“.
Kühne sieht vor allem in einem Verkauf eine wirtschaftliche Perspektive für das Hotel. Doch auch ein Verkauf gehe nur mit Zustimmung der Behörden. Kühne warte schon seit mehreren Wochen auf deren Antwort.
Deutschlands Biotech-Hauptstadt lockt die Wall Street
In keiner anderen Region werden mehr Biotech-Firmen gegründet als rund um München. Die US-Bank JP Morgan wittert das große Geschäft – und will das Kernproblem der Branche lösen.
Helena Smolak München
Gegründet 2016, zehn Jahre später für fünf Milliarden Dollar in die USA verkauft: Die Geschichte des Krebsspezialisten Tubulis gilt als Beispiel für das, was das Münchener Biotech-Ökosystem erreichen kann. Dort fand die Ausgründung der Ludwig-Maximilians-Universität (LMU) den Nährboden für ihre erfolgreiche Wirkstoffentwicklung.
München gilt als beste deutsche Biotech-Region. Nirgends sonst gibt es so viele Gründungen. Doch nur wenigen gelingt wie Tubulis der Durchbruch. Es mangelt nicht
Frauenkirche in München: Die Stadt ist zum Start-up-Zentrum geworden.
an Ideen, Gründern oder Forschungs-Exzellenz. Die Lücke ist fehlendes Kapital.
Das soll sich jetzt ändern. JP Morgan, die größte Bank der USA, hat München als Zentrum für ein neues Geschäft entdeckt. Die Wall-Street-Ikone will Milliarden an privatem Vermögen in bayerische Biotech-Firmen lenken. Dazu hat JP Morgan unlängst erstmals zu einem Life-Science-Forum in München geladen. Das Handelsblatt war als einzige Pressevertretung vor Ort. Life Sciences zählen für die Bank zu den Schlüsselbranchen. Seit 46 Jahren richtet sie in San
Francisco eine Healthcare-Konferenz aus, die zu den bedeutendsten Branchentreffen weltweit gehört. Nahezu alle großen und aufstrebenden Player im US-Pharma- und Biotech-Geschäft präsentieren sich dort mit ihren Neuentwicklungen vor namhaften Geldgebern.
Nun folgt München. „Das wird kein One-Hit-Wonder, sondern ein langfristiges Engagement“, sagt Matthias Musch, Leiter der JP-Morgan-Private-Bank in Süddeutschland am Rande der Konferenz im Gespräch mit dem Handelsblatt. Das Geschäftsmodell: Wer heute Gründer und Investoren zusammenbringt, begleitet morgen die Finanzierungsrunden, Börsengänge und Übernahmen.
Wer verstehen will, warum es eine Wall-Street-Bank nach München zieht, muss nur auf die Dichte des Standorts schauen. In der Stadt und ihrem Umland sitzt alles nah beieinander, was die Branche braucht: Universitäten, Inkubatoren, Förderprogramme, Start-ups und Investoren.
Neben der LMU forschen hier die Technische Universität München und mehrere Max-Planck-Institute. Im Innovations- und Gründerzentrum Biotechnologie (IZB) in Martinsried wachsen junge Firmen heran. Globale Investoren wie EQT Partners, Andera Partners und Forbion sind in München vertreten.
Die Zahlen zeigen, dass das Modell funktioniert. Bayern ist Deutschlands stärkstes Gründerland. 2025 entstanden dort 785 Start-ups, 46 Prozent mehr als im Vorjahr. Dies zeigt eine Studie des Startup-Verbands und des Bayerischen Industrie- und Handelskammertags. München zog rund 2,7 Milliarden Euro Start-up-Kapital an und überholte damit Berlin. Im Vergleich zu den Gründer-Regionen in den USA ist das zwar wenig.
Doch die Experten sehen Potenzial: „Alle Zutaten, die der Life-Science-Sektor zum Wachsen braucht, sind hier vorhanden“, sagt Musch. „Dieser Sektor wird wachsen, in diesem Ökosystem für Unternehmen in der Früh- und Wachstumsphase wollen wir sein“, sagt Elena Lovo, Leiterin des Life-Sci
ence-Geschäfts von JP Morgan für Europa, Nahost und Afrika.
Die Krux für junge deutsche Firmen wie Tubulis ist: Irgendwann kommen sie bei der Finanzierung an ihre Grenzen, als Ausweg bleibt oft nur der Verkauf an kapitalstarke internationale Player, vor allem aus den USA. „Wir wollen für die Unternehmen ein langfristiger Partner sein, damit sie in München zu globalen Champions werden“, sagt Musch.
Das erhofft sich auch Philipp Baaske, Vizepräsident für Entrepreneurship an der LMU. „Wenn es gelingt, mehr eigene Biotech-Konzerne aufzubauen, kaufen diese wiederum Unternehmen, die von
Wagnis- und Beteiligungskapital finanziert wurden“, sagt er. „Damit schließt sich der Kreislauf. Dann bleibt das Geld in unserem System.“
Was für diesen Kreislauf fehlt, ist privates Kapital, mit dem aus guten Ideen globale Unternehmen entstehen. Ganze vier Börsengänge hat es im vergangenen Jahr europaweit im Biotech-Sektor gegeben. In den USA waren es 26.
Für Biotech wiegt die Finanzierungslücke besonders schwer. Bis ein Wirkstoff aus der Entwicklung zugelassen ist und Geld verdient wird, vergehen bis zu zehn Jahre. Klinische Studien sind teuer, viele Projekte scheitern auch in der späten Phase noch. Am Anfang erhalten Gründer noch viel Unterstützung, sei es vom Staat oder durch Fonds für Frühphasenfinanzierung. Schwierig wird es, wenn die Firmen wachsen sollen.
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德国商报 (Handelsblatt)
德国经济与金融报纸
出版人：迪特·冯·霍尔茨布林克 (Dieter von Holtzbrinck)
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JP Morgans Plan: das Geld der Vermögenden
Für Musch liegt das notwendige Kapital längst bereit. Viele Kunden parkten ihr Geld in Staatsanleihen. „Wenn man nachschaut, wie lange es dort liegt, sind es Jahrzehnte“, sagt er. Das geduldige Kapital für die Branche sollen Privatinvestoren und Family Offices liefern, die das Vermögen reicher Familien verwalten. „Das Risiko ist hoch, aber die Rendite kann es auch sein“, argumentiert Lovo.
Damit dieses Geld in Biotech fließt, müssen die Anleger die Branche erst verstehen. Musch setzt auf Erfolgsgeschichten und zählt dazu etwa den Hauptanteilseigner von Biontech, Thomas Strüngmann. Der sei vor rund zehn Jahren gefragt worden, warum er nicht einfach in ETFs investiere. „Stattdessen investiert er in die Life Sciences – und damit in die Welt und in künftige Generationen.“ Solche Geschichten müsse man im Markt stärker verbreiten.
Geld allein hält aber kein Unternehmen in Bayern. Viele Gründer und Investoren in München werben deshalb für ein neues Modell: Die Stadt soll testweise zu einer Sonderwirtschaftszone erklärt werden.
Das bedeutet: Für die Finanzierung würden die Rahmenbedingungen so verändert, dass Pensionsfonds, Versicherer und andere institutionelle Anleger deutlich mehr in Wachstumsunternehmen in der Zone investieren, sagt LMU-Gründerexperte Baaske.
Er hält eine Lockerung des Kündigungsschutzes für junge Wachstumsunternehmen als Sonderregelung in der Zone für sinnvoll. „Start-ups müssen Teams schnell aufbauen, verändern und manchmal auch wieder verkleinern können“, sagt er. „Die Zone soll kein Steuerparadies sein, sondern ein Experimentierraum, der Start-ups zu globalen Firmen macht.“
Deutschland müsse außerdem bei der Besteuerung von Aktienoptionen und bei der Mobilität von Fachkräften nachbessern, wenn es wettbewerbsfähig bleiben wolle, sagt Baaske.
Mit einer eigenen Dating-App will der Stadtstaat die Geburtenrate nach oben treiben.
Mathias Peer
ist Korrespondent in Bangkok.
Sie erreichen ihn unter:
peer@handelsblatt.com
Singapur ist ein Land, das in vielerlei Hinsicht als Vorbild taugt: So gehört das Bildungssystem des südostasiatischen Stadtstaates laut den Pisa-Studien zur globalen Spitze. In keinem Land ist es zudem laut der Forschungs- und Analyseabteilung der „Economist Intelligence Unit“ einfacher, ein Unternehmen zu betreiben. Und die Wohnungspolitik von Singapur sorgt dafür, dass mehr als 90 Prozent der Haushalte in ihrem Eigenheim und nicht zur Miete leben.
Die Regierung der rund sechs Millionen Einwohner großen Metropole startet nun den Versuch, in einer neuen Disziplin zu einem globalen Vorreiter zu werden: Sie will das Problem sinkender Geburtenraten offensiv angehen, unter anderem mit einer neuen, staatlichen Dating-App. Das Ende September gestartete Angebot heißt „FirstDate“ und befindet sich zunächst in einer Pilotphase. Nur Staatsbedienstete im Alter von 21 bis 35 Jahren können derzeit die App nutzen. Wer sich anmeldet, muss zunächst einen ausführlichen Fragebogen ausfüllen. Es geht darin unter anderem darum, wie sportlich man ist, ob man in einer aufgeräumten oder chaotischen Wohnung lebt oder wie man sich nach einer intensiven Arbeitswoche am liebsten entspannt.
Der folgende Schritt unterscheidet sich dann grundlegend von herkömmlichen Dating-Apps. Statt einer großen Auswahl datingbereiter Singles, liefert FirstDate zunächst nur einen einzigen Treffer. Den Nutzern bleiben dann 72 Stunden, um zu entscheiden, ob sie die vorgeschlagene Person kontaktieren wollen. Nur wenn beide Ja sagen, werden die Kontaktdaten ausgetauscht.
Der Verkupplungsdienst nutzt den Gale-Shapley-Algorithmus, für den der Mathematiker Lloyd Shapley 2012 den Wirtschaftsnobelpreis erhielt. Er identifiziert potenzielle Paare mit der höchsten Kompatibilität, gemessen an den Antworten. Wer mit dem Ergebnis nicht zufrieden ist, muss ein paar Wochen warten, bis FirstDate einen neuen Matching-Zyklus startet.
Das Angebot setzt sich damit klar von den privatwirtschaftlichen Dating-Apps wie Tinder ab, wo sich Nutzer auf der Suche nach dem oder der Richtigen durch eine
scheinbar endlose Reihe an Profi-
len manövrieren können. Diese
große Auswahl bewertet Singapurs
Regierung als Nachteil und wirbt
damit, dass die Beschränkung auf
einen einzelnen Treffer bei First-
Date es ermögliche, sich besser auf
den Aufbau einer echten Verbin-
dung zu konzentrieren. Die Argu-
mentation leuchtet ein. Schließlich
beschreiben Nutzer kommerzieller
Apps häufig das Gefühl, das Über-
angebot nicht zu bewältigen. Am
Ende bleibt er oder sie trotz der
vielen Möglichkeiten allein.
Ökonomen kennen das Phänomen:
Wer unbegrenzt viele Optionen
hat, prüft keine davon gründlich.
Hinzu kommt ein Interessenkonflikt kommerzieller Anbieter. Denn Plattformen wie Tinder verdienen am meisten, wenn ihnen die einzelnen Nutzer möglichst lange erhalten bleiben. Aus dieser Perspektive ist eine erfolgreiche Paarvermittlung sogar geschäftsschädigend: Wer nämlich die Liebe seines Lebens trifft, löscht die App und zahlt nicht mehr.
Genau dieses Problem hat Singapurs Regierung erkannt. Die staatliche Dating-App will keine Dauerkunden, sondern Familienpolitik fördern, die mit der App möglicherweise bei vielen Paaren ihren Anfang nimmt.
Der Stadtstaat leidet unter einer stark sinkenden Geburtenrate. Im vergangenen Jahr fiel sie auf ein Rekordtief von 0,87 Kindern pro Frau – das ist noch deutlich weniger als in Deutschland, wo die Rate zuletzt bei 1,35 lag. Singapur droht zu schrumpfen und zu überaltern. Schon jetzt sind mehr als 21 Prozent der Bevölkerung im Stadtstaat älter als 65 Jahre. Um die Bevölkerungszahl ohne Zuwanderung stabil zu halten, wäre eine Rate von mehr als zwei Kindern pro Frau wünschenswert.
Ob die neue Dating-App das Problem lösen wird, ist fraglich. Zum einen schreckt der neue Service diejenigen ab, die sich vor stärkeren staatlichen Eingriffen in das Privatleben fürchten. Zum anderen deuten die Statistiken darauf hin, dass die Schwierigkeiten bei der Partnersuche nicht das Hauptproblem sind. Zwar sinkt die Zahl der Eheschließungen, aber bei Weitem nicht so stark wie die der Geburten.
Wirksamer dürften daher ganz andere Maßnahmen von Singapurs Familienpolitik sein. Ab April 2027 sollen Eltern für jedes Kind bis zum 17. Lebensjahr Unterstützung im Wert von umgerechnet knapp 55.000 Euro erhalten. Bisher waren es maximal 40.000 Euro pro Kind. In einer der teuersten Städte der Welt können Eltern die Entlastung sicherlich gut gebrauchen.
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Die Metropole ist für autonom fahrende Taxis die ultimative Bewährungsprobe.
Das Handelsblatt war bei einer Testfahrt dabei – und gibt Einblicke in eine Branche, die bald auch in München startet.
Torsten Riecke, Felix Stippler London, München
R
und um den Großbahnhof King's Cross im Norden Londons treffen die erste und die vierte industrielle Revolution aufeinander: Im 19. Jahrhundert wurde hier von den Schuten im Regent-Kanal noch Kohle umgeschlagen, die dann per
Dampfeisenbahn im Königreich oder mit Pferdekutschen durch die engen Gassen zu den Londoner Fabriken weiterverteilt werden musste. Noch vor 20 Jahren sah der britische Stadtentwickler Roger Madelin hier nur „Verfall, Verwahrlosung, Kriminalität und Schmutz“.
Heute hat sich rund um King's Cross alles angesiedelt, was in der KI-Welt Rang und Namen hat. Googles Erfinderschmiede Deepmind ist nur wenige Minuten von den „Labs“ der führenden US-Giganten OpenAI und Anthropic entfernt. Das offensichtlichste Zeichen der vierten industriellen Revolution findet man jedoch in einer ansonsten unscheinbaren Seitenstraße, der Tileyard Road, hinter dem Bahnhof.
Dort, in einem umzäunten Hinterhof, parken sechs elektrische Ford Mustang Mach-E, die vorn mit einem schmalen Dachträger ausgestattet sind – der einzig sichtbare Unterschied zu einem normalen Pkw. Bei den mit Kameras, Sensoren und Radar aufgerüsteten Mustangs handelt es sich um Testfahrzeuge, mit denen die Zukunftsmacher des britischen Technologie-Start-ups Wayve ihre Künstliche Intelligenz im wahrsten Sinne des Wortes auf die Straße bringen wollen: Robotaxis, die den legendären Londoner Black Cabs auf der wohl schwierigsten Teststrecke der Welt Konkurrenz machen sollen.
Wie fühlt es sich an, mit diesen autonomen Fahrzeugen durch die britische Hauptstadt zu fahren? Das Handelsblatt hat es getestet – und gibt einen Ausblick auf die Robotaxi-Projekte, die bald auch in München starten.
Die britische Hauptstadt mit ihren unzähligen engen, oft mit Kopfsteinen gepflasterten Gassen, mit
40
Prozent der Londoner haben noch Bedenken gegenüber autonom fahrenden Autos.
Quelle: Umfragen
dem täglichen Verkehrschaos aus undisziplinierten Fußgängern, die im letzten Moment bei Rot über die Ampel laufen, und die sich mit Fahrradboten auf rasenden E-Bikes und roten Doppeldeckerbussen nicht selten einen Straßenkampf liefern, gilt als die ultimative Bewährungsprobe für autonomes Fahren.
„London ist im Vergleich zu Phoenix oder San Francisco ein deutlicher Sprung im Hinblick auf die Komplexität“, räumt auch Wayve-Chef Alex Kendall ein. In den USA fahren die Robotaxis bereits in mehr als 20 Städten durch die wie mit einem Lineal gezogenen Straßen. Auch in vielen chinesischen Metropolen und im Mittleren Osten gehören fahrerlose Autos längst zum Straßenbild. In Europa läuft bislang nur in Zagreb ein Pilotversuch, in München soll es im kommenden Jahr losgehen. Der Härtetest für die ehrgeizigen Pläne der Tech-Pioniere ist jedoch London.
Über mangelndes Interesse in der britischen Metropole können sich die Anbieter nicht beklagen: Allein beim Mobilitätskonzern Uber, der seine autonome Flotte in London mit der Technologie von Wayve ausrüsten will, haben sich mehr als 140.000 Neugierige angemeldet, um autonom chauffiert zu werden. Das Duo Uber/Wayve hat jedoch harte Konkurrenz: Der Rivale Waymo, Tochter des US-Giganten Alphabet, hat eine Testflotte von rund 100 Fahrzeugen. Und der chinesische Technologiekonzern Baidu hat sich hier mit dem Uber-Konkurrenten Lyft zusammengetan.
Anders als in den USA, wo Robotaxis ihre Passagiere tatsächlich ohne Fahrer durch die Straßen befördern, ist das Erlebnis in London nur zum Teil autonom. Alle 15 Testwagen, die Wayve derzeit in London betreibt, werden von einem „Sicherheitsfahrer“ oder einer „Sicherheitsfahrerin“ betreut. Meine heißt Isabella und zeigt mir zunächst das „Gehirn“ der Künstlichen Intelligenz, die uns später durch die Straßen Londons steuern soll.
Im Kofferraum unter einer Abdeckklappe befindet sich ein blinkender Computer, der kaum größer ist als ein Laptop. Verbunden ist die KI-Zentrale mit Kameras, Sensoren und Radarpunkten, die oben auf dem Dachträger und rund um das Fahrzeug angebracht sind. Anders als bei anderen Technologieanbietern, bei denen das autonome Fahren durch verschiedene Module zerlegt und gesteuert wird, setzt Wayve auf ein neuronales Netz, das Eingaben von Kameras und Radar direkt in Fahraktionen wie Lenken oder Bremsen übersetzt. Das System soll aus Erfahrung lernen, um komplexe oder neue Situationen zu bewältigen, statt programmierten Anweisungen zu folgen.
太少了。虽然人们意识到了这个问题，但缺乏系统性的探讨。我们的数据显示，只有 17,2% 的公司建立了结构化的风险管理体系。只有在出事时——比如老板生病、一名 IT 同事辞职或大客户流失时——人们才能感受到风险。
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Testfahrt ohne Fehler
Uber und Wayve nutzen die Ford Mustangs nur für die Testphase. Später, wenn die Robotaxi-Flotte ausgebaut werden soll, wollen die beiden Firmen mit Nissan zusammenarbeiten, da die Japaner bei ihrem runderneuerten Modell Leaf bereits in der Produktion die baulichen Voraussetzungen für die autonome Technologie berücksichtigen können. Das teure und umständliche Nachrüsten entfällt.
Obwohl Isabella ihre Hände während unserer 30-minütigen Testfahrt immer in Griffweite des Lenkrads hat, muss sie nicht einmal eingreifen. Wie von Geisterhand gesteuert fährt der Ford vorsichtig vom Parkplatz und reiht sich flüssig in den dichten Londoner Stadtverkehr ein. Ausscherende Fahrradfahrer werden ohne ruckartiges Bremsen überholt; plötzlich auf die Fahrbahn tretende Fußgänger werden von der KI-Zentrale rechtzeitig erkannt.
Selbst als ein Lieferwagen uns beim Linksabbiegen die Vorfahrt nimmt, gerät die Technik nicht ins Stottern. „Defensives Fahren mit Weitblick“, würden Fahrlehrer dazu sagen. So verläuft der Ausflug in die mobile Zukunft unspektakulär. „Genau das wollen wir hören“, sagt Isabella, nachdem ihr KI-Fahrschü-
Wayve-Fahrzeug in London: Hier testet das Start-up seine Robotaxis für autonomes Fahren.
ler perfekt eingeparkt hat. Sicherheitsbedenken sind immer noch ein Hindernis, das einen schnellen Ausbau der Robotaxi-Flotte in London bremst. Auch wenn Wayve darauf hinweist, dass es während der Testphase bislang nicht zu schwerwiegenden Unfällen gekommen sei. Für autonom gesteuerte Fahrzeuge, die komplett ohne Fahrer auskommen, benötigen die Anbieter ohnehin eine gesonderte Lizenz, die das Start-up jetzt beantragen will. „Zu Beginn des Jahres gab es deutlichen Druck von der Regierungsspitze“, sagte Jack Stilgoe, Professor für Technik am University College London, der „Financial Times“. Es sei unklar, ob der neue Premierminister Andy Burnham diese Begeisterung teile.
Umfragen zeigen, dass mehr als 40 Prozent der Londoner Bedenken gegen Robotaxis auf ihren Straßen haben. Grund ist aber nicht nur die Sicherheit, sondern auch die Angst vor Jobverlusten bei den mehr als 120.000 Taxifahrern in der britischen Metropole. Mobilitätsexperte Stilgoe warnt jedoch vor Untergangsszenarien: „Die Anbieter von Robotaxis möchten uns glauben machen, dass ihre Technologie das Fahren durch Menschen unweigerlich ablösen wird. In der Realität wird das jedoch langsamer und uneinheitlicher verlaufen.“
Auf dem europäischen Festland wird der Kampf zwischen den Robotaxi-Anbietern unter anderem in München ausgetragen. Auch hier treten Uber und Waymo gegeneinander an. Kommerzielle Fahrten bieten beide Unternehmen aber bislang nicht an dafür sind die Vorhaben zu jung. Zunächst müssen die Anbieter die Genehmigung des Kraftfahrt-Bundesamts (KBA) bekommen. Noch in diesem Jahr will Uber seine Robotaxis in der bayerischen Landeshauptstadt auf die Straße schicken. „Wir sind kurz vor dem Start unseres Pilotbetriebs für autonome Fahrzeuge in München“, sagte Uber-Chef Dara Khosrowshahi im Handelsblatt-Interview. Zunächst soll jedoch auch hier sicherheitshalber ein Fahrer während des Pilotbetriebs in den Autos sitzen.
In München arbeitet der Konzern einerseits mit dem israelischen Start-up Autobrains und dem Chip-konzern Nvidia sowie andererseits mit dem chinesischen Softwareunternehmen Momenta zusammen. Die beiden deutschen Premiumhersteller BMW und Mercedes vertrauen bei ihren neuen Modellen in China ebenfalls bei den Fahrassistenten auf die Technologie des chinesischen Unternehmens. Mercedes hat darüber hinaus aber auch eine Technologiepartnerschaft mit Wayve vereinbart.
Autobrains aus Israel setzt nicht auf eine umfassende Architektur, in der jede Entscheidung von einem zentralen neuronalen Netz gesteuert wird. Vielmehr entscheiden viele auf verschiedene Verkehrssituationen spezialisierte KI-Agenten, wie man fortfahren müsse. Davon verspricht sich das Unternehmen weniger Rechenaufwand, weniger Gewicht und letztlich auch ein günstigeres Gesamtsystem.
„Fahrten mit Waymo kosten immer noch mehr als mit menschlichen Fahrern; wir können es deutlich günstiger anbieten“, sagt Autobrains-Gründer und -Chef Igal Raichelgauz. Bislang testet das Startup bei seinen Testfahrten noch das autonome Fahren auf Level 3 – dabei handelt es sich um hochautomatisiertes Fahren. Wirtschaftlich sind Robotaxis wohl erst dann unterwegs, wenn sie komplett auf einen Fahrer verzichten können und in großer Zahl auf den Straßen sind.
Weiter ist Uber in München bereits im Projekt mit dem chinesischen Partner Momenta. Der Spezialist für autonomes Fahren hat bereits im Sommer die Genehmigung für Testfahrten im vollautomatisierten Fahren bekommen (Level 4). Im Probebetrieb muss dennoch immer ein Sicherheitsfahrer im Auto sein. Die Chinesen profitieren dabei von ihrem Datenschatz, den sie mit mehr als einer Million Autos
London ist im Vergleich zu Phoenix oder San Francisco ein deutlicher Sprung im Hinblick auf die Komplexität.
Alex Kendall
Wayve-Chef
gesammelt haben, die bereits teilweise autonom auf den Straßen der Volksrepublik fahren. Aus den im realen Betrieb gesammelten Daten lernt die Momenta-Software, Situationen und auch Grenzfälle besser zu verstehen, erklärt Qing Rao, der bei Momenta für System Solution verantwortlich ist.
Ganz ohne Partner drängt die Alphabet-Tochter Waymo auf die Straßen Bayerns. Ende August kündigte das Unternehmen unter der Schlagzeile „Servus München“ seine ersten Fahrzeuge an. Damit hat der Konzern zeitlich einen kleinen Rückstand auf die Konkurrenz aus den Uber-Projekten. Der Zeitplan ähnelt jenem der Wettbewerber: Ende 2027 soll der Service der Öffentlichkeit zur Verfügung stehen. Nach Waymos Angaben sind die Fahrzeuge derzeit noch ohne Fahrgäste unterwegs. Speziell geschultes Personal fährt die Autos manuell durch die Städte. So kartiert die Google-Tochter die Straßen Münchens, damit das autonome System später auf den Stadtverkehr abgestimmt ist.
Ein Flaschenhals erschwert das Robotaxi-Geschäft allerdings noch: Für die Anbieter ist es nicht einfach, an passende Autos zu kommen. Damit sie eine Erlaubnis für den fahrerlosen Betrieb bekommen, braucht es redundante Systeme. Das sind mehrfach abgesicherte Systeme, die auch bei einem Teilausfall weiter funktionieren – etwa für Bremsen. Einige Automobilhersteller zögern jedoch, da Fahrzeuge mit redundanten Systemen in der Herstellung erheblich teurer sind. Deutsche Autobauer für sich zu gewinnen, sei noch schwierig, heißt es in Branchenkreisen.
Auch die Technik kann dem Traum vom autonomen Fahren noch einen Streich spielen. Als ein Fahrgast mit seinem Waymo-Robotaxi kürzlich in Dallas der Wagenkolonne von US-Präsident Donald Trump in die Quere kam, weigerte sich der KI-Assistent am Steuer, den Anweisungen des Secret Service Folge zu leisten. Er blieb einfach stehen, anstatt die Straße frei zu machen.
Wesley Batista Filhos Großvater schlachtete Mitte des vergangenen Jahrhunderts Rinder in der Savanne im Westen Brasiliens. Als
beim Bau der neuen Hauptstadt Brasília Tausende Arbeiter verpflegt werden mussten, eröffnete er ein Schlachthaus. Wesley Batista Filhos Vater und seine beiden Onkel bauten daraus den größten Fleischkonzern der Welt auf. Nun wird der 34-Jährige selbst die operative Führung bei JBS von Gilberto Tomazoni übernehmen – damit wird der Lebensmittelkonzern nach fast einem Jahrzehnt wieder von einem Familienmitglied geführt.
Er soll den Ruf des Konzerns verbessern, der durch Korruptionsskandale beschädigt wurde, und neues Wachstum generieren. Allerdings setzen zugleich Handelskonflikte, steigende Kosten und politische Risiken das globale Proteingeschäft unter Druck. Ausgerechnet im wichtigsten Markt USA steckt das Geschäft mit Rindfleisch in der Krise.
In dem Alter, in dem sein Vater und sein Großvater längst arbeiteten, ging Wesley Batista Filho auf ein Internat in der Schweiz. Er besuchte das Lyceum Alpinum in Zuoz. Bedingung seines Vaters war, dass er Deutsch lernen würde, erzählte er in einem Interview mit Swiss Learning. Seine Lieblingsfächer dort waren Wirtschaft und Erkenntnistheorie.
Doch auch Batista Filho ging durch die harte Schule des Familienbetriebs. Mit 19 Jahren begann er ein Traineeprogramm in den nordamerikanischen Schlachthöfen, inklusive Nachtschicht in den Kühlkammern. Das parallele Studium an der Colorado State University brach er bald ab. „Nachdem ich im Unterricht immer wieder einschlief, beschloss ich, mich auf mein Praktikum zu konzentrieren“, sagte er Swiss Learning. Sein Vater habe ihm gesagt, dass er als Erster kommen und als Letzter gehen sollte. „Du lernst mehr und die Kollegen respektieren dich.“
Mit Anfang 20 leitete er schließlich die Schlachthäuser in Uruguay und Paraguay und führte später JBS Canada sowie das US-Rindfleischgeschäft. Nach Stationen an der Spitze von JBS Brasil und der Geflügeltochter Seara wurde er 2022 zum Global President of Operations ernannt. Seit 2023 war er Chef von JBS USA, dem wichtigsten Geschäft des Konzerns.
Nach einem knappen Jahrzehnt übernimmt wieder ein Familienmitglied die Führung bei JBS. Doch Wesley Batista Filho steht von mehreren Seiten unter Druck.
Nun folgt der nächste Karriereschritt im Familienunternehmen: Anfang 2027 wird der 34-Jährige als Global CEO die Führung von JBS übernehmen. Beim Börsengang an der Wall Street im vergangenen Jahr war der Gründer José Batista Sobrinho, nach dessen Initialen der Konzern benannt ist, 91 Jahre alt.
Alexander Busch Salvador
1. Rinder in Brasilien: Das Land ist einer der größten Fleischproduzenten weltweit.
2. JBS-Fabrik: 280.000 Beschäftigte arbeiten weltweit bei dem Unternehmen.
3. Wesley Batista Filho: Seit Jahren ist der Manager an verschiedenen Positionen im Konzern tätig.
Batista Filho übernimmt einen Konzern von gewaltigen Dimensionen. 280.000 Beschäftigte arbeiten dort – etwa so viele wie beim Lebensmittel- und Getränkekonzern Pepsico. Das Unternehmen beliefert 180 Märkte weltweit. Die Hälfte seines Umsatzes entsteht in den USA, danach folgt Brasilien mit einem Viertel. Europa steht für neun Prozent des Umsatzes. Seit dem Börsengang in New York 2025 hat die Konzernholding ihren juristischen Sitz in den Niederlanden; eine Holding des US-Geschäfts sitzt in Luxemburg. Der wichtigste Wachstumsmarkt für JBS ist derzeit Südostasien.
许多中型企业也存在类似的临界弱点——而且最大的风险因素往往就在公司内部。如果一家企业针对一台关键机器、一款特定软件或一个重要客户关系仅拥有一名专家，就会产生巨大的经营风险。同样的情况也适用于不可或缺的机器（其故障会危及整个生产）、无法替代的重要供应商、核心 IT 系统或公司所依赖的大客户。在最糟糕的情况下，整个工厂会突然停摆，甚至危及企业的生存。
危险的依赖关系
中型企业面临的最大管理风险，
受访者回答百分比
依赖于所有者
网络安全
依赖于关键人员
缺乏接班方案
风险管理不足 17.2%
职责不明确 14.7%
针对 1,400 多名中型企业家的调查 德国商报 • 来源：DMB 2026 中型企业风险报告
根据德国中型企业联合会（DMB）的《2026 中型企业风险报告》，核心弱点之首是许多企业对所有者的依赖：54.7% 的企业认为自己对于所有者的缺席没有做好准备，或准备不足。紧随其后的是网络安全不足以及关键员工的流失，这些员工拥有公司内其他任何人都不具备的不可或缺的专业知识（见图表）。“有趣的是，对大客户的依赖被认为没那么关键——但对于小型企业来说，失去大客户可能是致命的，”DMB 执行董事马克·S·滕比格（Marc S. Tenbieg）表示（见访谈）。这表明，风险感知与实际的危险状况并不总是完全一致。
JBS verfügt über Schlachtkapazitäten für täglich 78.000 Rinder, 150.000 Schweine und 14 Millionen Hühner und produziert täglich elf Millionen Eier. 2025 setzte JBS 86,2 Milliarden Dollar um und verdiente netto 2,2 Milliarden Dollar. Dem „Wall Street Journal“ sagte Batista Filho, dass er bereits auf dem Parkplatz erkennen könne, ob ein Schlachthaus gut laufe oder nicht. „Ist das Gras geschnitten? Gibt es Blumen? Wirken die Arbeiter zufrieden?“ Das seien wichtige Hinweise darauf, ob ein Werk gut geführt werde.
Doch der künftige Chef erbt nicht nur das Geschäft, sondern auch die skandalträchtige Vergangenheit von JBS. Der Tiefpunkt für den Konzern war 2017 erreicht, als sein Vater Wesley und sein Onkel Joesley mehrere Monate in Untersuchungshaft verbrachten. Sie hatten systematisch Politiker und Richter bestochen, um staatliche Finanzierungen zu erhalten. Der Politikerkauf war für sie Teil des Alltagsgeschäfts. „Das funktioniert so: Du machst dein Business. Die Politiker schauen sich das an und schaffen ein Problem“, sagte Joesley Batista damals vor Gericht. „Dann bezahlst du sie, damit sie das Problem aus der Welt schaffen.“ Die Strafen von umgerechnet zwei Milliarden Dollar wurden in Brasilien inzwischen ausgesetzt.
Auch in den USA akzeptierten die Batistas Strafen der Justiz wegen Bestechung und Preisabsprachen.
Joesley und Wesley zählen inzwischen wieder zu den einflussreichsten Unternehmern Brasiliens und verfügen laut „Forbes“ über ein Vermögen von jeweils 3,8 Milliarden Dollar. Und sie sind mit 54 und 56 Jahren weit davon entfernt, die Kontrolle aus der
Hand zu geben. Über die an der Wall Street gelistete Holding J&F halten sie diese weiterhin über den Gesamtkonzern. Sie werden den neuen CEO genau beobachten. Gleichzeitig muss Batista Filho zeigen, dass die dritte Generation den Konzern weiter wachsen lassen kann.
An der Börse haben die Aktien von JBS seit Mai dieses Jahres ein Fünftel an Wert verloren. Der weltweite Markt für tierisches Protein reagiert sensibel auf geopolitische Verwerfungen, Seuchen, Skandale, Kriege und politische Streitigkeiten zwischen Ländern. Märkte können über Nacht schließen.
Besonders schwierig ist derzeit ausgerechnet das Geschäft, das Batista Filho am besten kennt: die USA. Dort schrumpfen Umsatz und Marge. Der Rinderbestand ist auf den niedrigsten Stand seit 1950 gesunken, entsprechend sind die Preise für Rinder gestiegen. Die Industrie kann die höheren Einkaufskosten nicht einfach weitergeben. Zudem hat US-Präsident Donald Trump ausländische Rindfleischimporte mit einer 25-Prozent-Steuer belegt. Die aggressiven Razzien der US-Einwanderungsbehörde ICE verschärfen den Personalmangel in den Schlachthöfen. Dort arbeiten traditionell viele Einwanderer aus der Karibik, Lateinamerika und Afrika.
Auch anderswo entstehen Probleme. China hat einzelne Schlachthäuser von JBS für Importe gesperrt. Die EU hat trotz des gerade vorläufig in Kraft getretenen Abkommens mit dem Mercosur Rindfleischimporte aus Brasilien gestoppt. Zudem steht JBS wegen seiner Umweltbilanz unter Druck. Umweltschützer kritisieren, dass der Konzern kürzlich seine Nettoemissionsziele für 2040 kassiert hat. JBS will nicht für die Methanemissionen in seiner Wertschöpfungskette verantwortlich sein.
Während Batista Filho sich auf das Fleischgeschäft konzentrieren muss, bauen Vater und Onkel das Familienimperium immer breiter auf. Um unabhängiger von den Schwankungen des weltweiten Fleischmarktes zu werden, diversifizieren Wesley und Joesley ihre Holding J&F Investimentos. Sie ist inzwischen in Zellstoff, Energie, Finanzen, Konsumgütern, Minen, Medien, Immobilien und Bildung aktiv.
Und die Brüder sind politisch wieder bestens vernetzt. Seit sie für Trumps Amtseinführung fünf Millionen Dollar gespendet haben, haben sie einen direkten Kontakt zum US-Präsidenten. Am 20. August empfing Trump Joesley Batista im Oval Office. Batista argumentierte, zusätzliches Rindfleisch aus Brasilien könne die hohen Fleischpreise in den USA drücken, wenn Washington die Importbelastung senke.
Einen Tag später kündigte Trump an, die Einfuhr von zusätzlichem Rindfleisch für 90 Tage zu erleichtern.
安德烈·冯·巴根（André von Bargen）从小就在家族企业中帮忙。这家位于汉堡的Wiko-Technik公司拥有20名员工，为从航空、航海到医疗技术和军事等不同行业生产定制显示屏和输入系统。在初步接触工作之后是假期兼职，大学毕业后，冯·巴根首先在媒体行业积累了经验。“在我30岁时，我与父亲坐下来讨论未来的发展方向。三年后，我们启动了交接流程。”
Generationswechsel an der Spitze der C&A-Unternehmerfamilie
Die Holding der Brenninkmeijer-Familie treibt den Umbau zur Investmentgruppe voran: Florian Brenninkmeyer wird neuer Präsident des Cofra-Verwaltungsrats.
Anja Müller Düsseldorf
Florian Brenninkmeyer wird neuer Verwaltungsratspräsident der Cofra Holding AG. Wie das Handelsblatt vorab erfuhr, löst der 40-Jährige Martijn Brenninkmeijer ab, der die Gruppe zwölf Jahre führte – zunächst als Vorstandschef, seit 2018 als Verwaltungsratspräsident. Der Wechsel soll im April 2027 vollzogen werden.
Florian Brenninkmeyer: Die sechste Generation steht nun an der Spitze.
Der Führungswechsel ist mehr als eine Personalie: Mit Florian Brenninkmeyer erreicht erstdas werteorientiert und klimaschonend. John Singer, Mitglied des Governance- und Nominierungsausschusses des Cofra-Verwaltungsrats, sagte, dass sich die „Cofra zu einer wertegeleiteten Investment-Management-Gruppe weiterentwickeln“ würde. Unter Martijn Brenninkmeijer war das verwaltete Vermögen der Gruppe nach eigenen Angaben von mehr als 30 Milliarden Euro in den vergangenen drei Jahren auf 40 Milliarden Euro gewachsen.
mals ein Vertreter der sechsten Generation die Spitze des Verwaltungsrats.
Die Cofra Holding AG mit Sitz in Zug in der Schweiz ist die Dachgesellschaft der Unternehmerfamilie Brenninkmeijer. Die Familie wurde bekannt durch die Gründung der Modekette C&A im Jahr 1841, benannt nach den Gründern Clemens und August. Von etwa 2000 Familienmitgliedern gehören nur 50 bis 60 zum Kreis der Eigentümer. Sie bilden den sogenannten „Sneeker Kring“, benannt nach dem niederländischen Gründungsort Sneek. In der weitverzweigten Familie existieren bis heute unterschiedliche Schreibweisen des Namens.
Cofra baut sein Geschäft seit Jahren vom reinen Familienvermögen zu einem Vermögensverwalter aus. Die Idee ist, nicht nur das Vermögen der Eigentümerfamilie Brenninkmeijer, sondern auch das anderer Family-Offices, Stiftungen und großer Anleger zu verwalten und zu mehren. Dieser Kurs soll sich unter der neuen Führung beschleunigen, heißt es aus Unternehmenskreisen.
Unter dem Dach der Holding Cofra ist die Unternehmerfamilie weit über C&A hinaus als Investor aktiv. Zur Cofra gehören drei Investmentsparten, die besonders wachsen sollen: Private Equity unter dem Namen Bregal, Immobilien-Investments unter dem Namen Redevco, Vermögensverwaltung unter dem Namen Anthos Fund & Asset Management.
Seit 2019 führt der Niederländer Boudewijn Beerkens die Cofra Holding operativ. Künftig wird er an seinen bisherigen Finanzvorstand Florian Brenninkmeyer berichten. Kenner der Unternehmensfamilie sagen, dass solche Veränderungen in den Berichtspflichten zum Alltag der Familienmitglieder und des Managements gehörten. Beerkens hatte bereits vor zwei Jahren betont, das verwaltete Vermögen bis 2034 von rund 35 auf 70 Milliarden Euro verdoppeln zu wollen – und
Florian Brenninkmeyer wird die Position des Finanzchefs bis Ende des Jahres verlassen, um sich bis zum endgültigen Wechsel im April in die neue Position einzuarbeiten. Zuvor leitete er das Finance-Team der Gruppe und hatte sich bereits in die verschiedenen Geschäftsbereiche eingearbeitet: mehr als drei Jahre beim Immobilienzweig Redevco und mehr als vier Jahre bei C&A, wo er auch seine berufliche Karriere als Trainee startete. Direkt nach der Trainee-Ausbildung hatte er zwei Jahre außerhalb der Gruppe bei der Rabobank gearbeitet, als Analyst für Fusionen, Übernahmen und Verkäufe.
Martijn Brenninkmeijer wird im April 2027 nach Informationen des Handelsblatts aus dem Verwaltungsrat ausscheiden, bleibt aber Teil der Eigentümerfamilie der Cofra und wird, so heißt es aus Unternehmenskreisen, die Entwicklung des Familienunternehmens weiter eng begleiten. Er ist 56 Jahre alt.
Aktuell zählen noch Jens Brenninkmeyer, ebenfalls Vertreter der sechsten Generation, als Chef von Bregal und Edward Brenninkmeijer, seit 2024 als C&A-Chef, zu den operativ aktiven Familienmitgliedern in den obersten Führungsgremien.
Cofra-Kenner erwarten, dass mit dem Wechsel an der Spitze vor allem „ein deutlich stärkerer Fokus auf das Management der drei Investmentgeschäfte“ gelegt werde. Das Ziel: noch mehr Geld von anderen Investoren und Stiftungen einzusammeln. Auf die Frage des Handelsblatts, welche Rolle die Modekette C&A – mit 1300 Filialen in Europa und rund 25.000 Beschäftigten das sichtbare Erbe der Familie – bei der künftigen Strategie der Cofra spiele, heißt es dort: „C&A bleibt ein wichtiger Teil des Portfolios von Cofra.“ Man habe „vollstes Vertrauen in den Aufsichtsrat von C&A Europe und in die Strategie des Managements“.
Der Vorstand des Deutschen Mittelstands-Bunds erklärt, wie Firmen sich krisenfest aufstellen.
Eli Hamacher Berlin
Herr Tenbieg, wie viele Mittelständler kennen ihre zentralen Schwachpunkte?
Zu wenige. Das Bewusstsein für das Problem ist zwar da, es fehlt aber die systematische Auseinandersetzung. Unsere Daten zeigen, dass nur 17,2 Prozent der Firmen ein strukturiertes Risikomanagement etabliert haben. Man spürt die Risiken erst, wenn es kracht – wenn der Inhaber krank wird, der eine IT-Kollege kündigt oder der Großkunde abspringt.
Je stärker ein Unternehmen unter Druck steht – durch Energiepreise, Bürokratie, Fachkräftemangel –, desto größer wird sein Bedarf an Resilienz. Gleichzeitig fehlen wegen dieses Drucks die Mittel und die Zeit, um in Redundanz und Wissenssicherung zu investieren. Ein Drittel der Firmen gibt an, dass die eigene Liquidität nicht ausreicht, um größere Krisen abzufedern. Da wird eine zweite Werkstattkraft oder ein dokumentiertes Notfallhandbuch schnell zur Kür – auch wenn beides eigentlich Pflicht sein müsste.
Jochen Rolfes
Mittelstandsexperte Tenbieg: Es fehlt an systematischer Auseinandersetzung mit dem Problem.
Wie können Unternehmen dieser Resilienzfalle entkommen?
Ein Kernproblem ist die Konzentration von operativem Wissen auf wenige Personen, oft verbunden mit fehlender Delegation von Verantwortung. Unternehmen sollten Wartungsprozesse und Kundensysteme so dokumentieren, dass sie auch ein Kollege ohne Spezialwissen im Notfall nachvollziehen kann. Außerdem sollten sie klare Vertretungsregelungen für Schlüsselpositionen definieren. Wissen muss aktiv weitergegeben werden, etwa durch Jobrotation oder gezieltes Onboarding einer zweiten Ansprechperson – nicht als Vollzeitstelle, sondern als Back-up. Kundenbeziehungen sollten von Anfang an im Team gepflegt werden.
Viele Mittelständler haben einen zentralen Schwachpunkt.
Fällt der entscheidende Mitarbeiter aus, springt der wichtigste Kunde ab, oder streikt die unersetzliche Maschine, wankt die gesamte Firma. Was tun?
Eli Hamacher Berlin
Auf den Ernstfall will es Jan Trommershausen gar nicht erst ankommen lassen. Risiken in seinem Betrieb hat der Geschäftsführer des Optoelektronik-Spezialisten AEMtec deshalb akribisch recherchiert und behält sie laufend im Blick. Das Berliner Unternehmen, das rund 300 Mitarbeitende beschäftigt, beliefert Kunden vor allem aus der Medizin- und Halbleiterindustrie mit ultrakleinen Bauteilen und hat Zulieferer in der ganzen Welt: Europa, China, Nordamerika. „In der Hightech-Branche entwickeln wir oftmals nur einen Lieferanten für ein Produkt, weil dieser Prozess manchmal mehrere Jahre dauert“, erklärt Trommershausen. Wenn dann ein Lieferant beschließt – wie kürzlich geschehen –, ein für ihn kleines Nischengeschäft aufzugeben, das aber für AEMtec sehr wichtig ist, muss das Unternehmen schnell reagieren.
Auf dieses Risiko haben sich die Berliner so gut wie möglich eingestellt. Der Mittelständler weiß genau, bei welchen Produkten aus zentralen Bereichen der Lieferkette welche Lieferanten ähnliche Technologien wie AEMtec beherrschen – und bemüht sich um regelmäßige Kontakte zu ihnen. So kann Trommershausen zügig einen geeigneten Ersatzlieferanten identifizieren und qualifizieren. Gelingt das nicht, stehen die Bänder still und der Chef muss Kurzarbeit anmelden.
Vergleichbare kritische Schwachstellen haben viele Mittelständler – und oft befindet sich der größte Risikofaktor innerhalb des eigenen Unternehmens. Wenn ein Betrieb nur einen einzigen Experten für eine kritische Maschine, eine bestimmte Software oder eine wichtige Kundenbeziehung hat, entsteht ein erhebliches Betriebsrisiko. Dasselbe gilt für eine unverzichtbare Maschine, deren Ausfall die ge-
Gefährliche Abhängigkeiten
Die größten Führungsrisiken für Mittelständler,
Antworten der Befragten in Prozent
Abhängigkeit vom Inhaber
Cybersicherheit
Abhängigkeit von Schlüsselpersonen
Fehlende Nachfolgelösung
Mangelndes Risikomanagement 17,2%
Unklare Zuständigkeiten
14,7 %
Umfrage unter mehr als 1.400 mittelständischen Unternehmern Handelsblatt • Quelle: DMB Risiko-Report Mittelstand 2026
samte Produktion gefährdet, einen wichtigen Lieferanten, der nicht zu ersetzen ist, ein zentrales IT-System oder einen Großkunden, von dem man abhängig ist. Im schlimmsten Fall steht plötzlich der ganze Laden still oder sogar die Existenz auf dem Spiel.
An erster Stelle der zentralen Schwachstellen steht laut Risiko-Report Mittelstand 2026 des Deutschen Mittelstands-Bunds (DMB) die Abhängigkeit vieler Betriebe von ihrem Inhaber: 54,7 Prozent sehen sich für dessen Ausfall nicht oder nicht gut genug vorbereitet. Direkt dahinter folgen mangelnde
Cybersicherheit sowie der Verlust von Schlüsselmitarbeitern, die über unverzichtbares Know-how verfügen, das im Unternehmen sonst niemand hat (siehe Grafik). „Die Abhängigkeit von einem Großkunden wird interessanterweise weniger kritisch gesehen – dabei kann dessen Verlust gerade für kleinere Betriebe existenzbedrohand sein“, sagt Marc S. Tenbieg, geschäftsführender Vorstand des DMB (siehe Interview). Das zeige, dass die Risikowahrnehmung und tatsächliche Gefährdungslage nicht immer deckungsgleich seien.
Leichter wird es für die Unternehmen auch in Zukunft nicht: 38,4 Prozent der Befragten erwarten, dass sich die Risiken in den kommenden zehn Jahren noch verschärfen. Doch was passiert, wenn ein Unternehmer seine Achillesferse nicht kennt? Wie können sich Unternehmen aus ihren gefährlichsten Abhängigkeiten befreien? Und wie gelingt es, in Sachen möglicher Gefahren stets auf dem aktuellen Stand zu bleiben?
Wie wichtig eine gute Risikoabsicherung ist, erfuhr Trommershausen im September 2025. Damals führte ein Brandanschlag auf eine Kabelbrücke im Südosten Berlins dazu, dass zeitweise rund 50.000 Haushalte und rund 2000 Gewerbebetriebe ohne Strom waren – darunter auch AEMtec. Der Ausfall dauerte etwa 60 Stunden. Trommershausen mietete Notstromaggregate an, um Gefrierschränke und wichtige temperaturgesteuerte Geräte zu versorgen. So konnte er den Verlust wichtiger Grundstoffe verhindern, die bei bis zu minus 50 Grad Celsius gelagert werden müssen. Eine Ersatzbeschaffung hätte mehrere Wochen gedauert und den Betrieb für diese Zeit komplett lahmgelegt.
Um nie wieder in eine solche Situation zu geraten, erwägt der Mittelständler, eigene, fest installierte Notstromaggregate anzuschaffen. Für die IT baut Trommershausen derzeit einen zweiten Standort in Dresden auf, um weiter einsatzfähig zu sein, falls es in Berlin zu einem erneuten Blackout kommt.
Was der Berliner Unternehmer selbst macht – Lieferanten identifizieren, qualifizieren und Wechsel managen –, übernimmt Rahul Prasad als Dienstleister für seine Kunden. „Wir sind ein One-Stop-Shop für den Kauf von Gussteilen“, sagt der Geschäftsführer von Castfast, einer digitalen B2B-Plattform. Sie bringt Einkäufer und Ingenieure mit einem Netzwerk aus qualifizierten Gießereien zusammen. Platziert ein Kunde einen Auftrag, übernimmt Castfast die Auswahl der optimalen Gießerei, das Projektmanagement, das Live-Tracking sowie Logistik und Zollabwicklung. Dazu arbeiten die Mainzer mit rund 50 Lieferanten in Europa zusammen und kooperieren zudem mit etwa 200 weiteren in der
Türkei, Indien und China. Durch den Einsatz von 3D-Druck und digitaler Prozesssteuerung können sie Prototypen, Einzelteile und Kleinserien ohne den aufwendigen klassischen Modellbau schnell und flexibel produzieren. Die Gussformen werden direkt aus digitalen CAD-Daten gedruckt, was die Vorlaufzeiten verkürzt. Kunden erhalten dann einbaufertige Gussteile über einen Vertrag und eine Rechnung, auch wenn Castfast dafür mehrere verschiedene Lieferanten einspannen musste. Für mögliche Lieferausfälle hält die Plattform vorqualifizierte Ersatzlieferanten vor. „Das verkürzt die Lieferzeiten erheblich“, sagt Prasad.
Seine Kunden immunisiert er auf diese Weise gegen den plötzlichen Ausfall eines zentralen Glieds in der Lieferkette. Aber auch seine eigene Achillesferse kennt der Geschäftsführer: „Eine sorgfältige Lieferantenauswahl und -kontrolle ist unerlässlich.“
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资本投资
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Alles Wissen in einem Kopf
André von Bargen arbeitete schon als Kind im Familienunternehmen mit. Die Hamburger Wiko-Technik produziert mit 20 Mitarbeitenden maßgeschneiderte Displays und Eingabesysteme für verschiedene Branchen, von der Luftfahrt über Schifffahrt bis zu Medizintechnik und Militär. Auf erste Handgriffe folgten Ferienjobs, nach dem Studium sammelte von Bargen zunächst Erfahrungen in der Medienbranche. „Als ich 30 wurde, habe ich mich mit meinem Vater zusammengesetzt und besprochen, wie es weitergehen soll. Drei Jahre später haben wir den Übergabeprozess eingeläutet.“
Das größte Risiko hatte der inzwischen 35-jährige Juniorchef schnell auf dem Schirm: Sein Vater, heute 67, hatte unglaublich viel Erfahrungswissen angehäuft, das niemand sonst in der Firma hatte. Das Duo will sich deshalb Zeit nehmen, besucht gemeinsam Kunden, teilt sich Aufgaben, sodass André von Bargen langsam in alle Bereiche hineinwachsen kann. „Manche Dinge lassen sich auch gar nicht per Niederschrift übergeben. Und es ergeben sich auch mal Situationen, für die es keine Blaupause gibt. Die lösen wir dann gemeinsam.“
Handelsblatt • 来源：BVII, German Impact Investing Survey
影响力投资最重要的资产类别，单位为百分比
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Wir nehmen in Kauf, eine Weile zu gut besetzt zu sein, um eine Brücke von den Jüngeren zu den Älteren zu schlagen.
André von Bargen
Familienunternehmer
Neben dem eher informellen Erfahrungsaustausch spielt gezielter Wissenstransfer eine große Rolle. „Wir sind ISO-zertifiziert, und das ist mit sehr gut durchgeplanten Prozessen verbunden. Das ist für uns ein Rettungsanker, vor allem für den Fall, dass wir beide ausfallen sollten.“ Zudem kann von Bargen auf das Wissen von Mitarbeitern zurückgreifen, die zum Teil schon seit Jahrzehnten im Unternehmen sind. Noch. Denn auf Sicht werden viele von ihnen ausscheiden. Wiko muss deshalb Stellen neu besetzen und wird auch wieder ausbilden. „Wir nehmen in Kauf, eine Weile zu gut besetzt zu sein, um eine Brücke von den Älteren zu den Jüngeren zu schlagen.“ Wie die mehr als 2000 Produkte hergestellt werden, ist zwar gut dokumentiert. Aber man braucht viel Erfahrung, um die Schritte umsetzen zu können. Zudem prüft von Bargen den verstärkten Einsatz von Digitalisierung und Künstlicher Intelligenz, um Wissen besser zu dokumentieren.
Wie wichtig ein kluges Risikomanagement ist, erfuhr AEMtec-Chef Trommershausen einmal mehr während des Berliner Stromausfalls. „Ein wichtiger Kunde, der mit einem bestimmten Produkt nur von uns beliefert wird, hat sehr kritisch analysiert, welches Risiko er mit uns als Schlüssellieferant eingeht.“ Trommershausen konnte die Zweifel ausräumen. Der Kunde blieb, erteilte jedoch Auflagen, die AEMtec in den nächsten Jahren erfüllen muss.
„Sie wissen nicht, was morgen kommt. ABER: Sie können Ihr Unternehmen so aufstellen, dass Sie gut vorbereitet sind.“
Claudia Bendel, R+V-Firmenkundenberaterin
Fachkräfte sichern, Digitalisierung vorantreiben, dem steigenden Wettbewerbsdruck standhalten: Der Mittelstand steht vor großen Herausforderungen.
Für Unternehmen ist es jetzt wichtiger denn je, das Heute und Morgen im Blick zu behalten: Es gilt, innovative Lösungen für aktuelle Themen zu finden und sich dauerhaft widerstandsfähig aufzustellen. Gerade angesichts einer bewegten Weltwirtschaft und internationaler Krisen.
Der Weg zu mehr Resilienz führt über mehr Planbarkeit. Die Beratung der R+V setzt genau hier an:
Anhand einer detaillierten Analyse entlang der gesamten Wertschöpfungskette macht sie Risiken sichtbar und zeigt mögliche Lösungen für eine optimierte Absicherung und Vorsorge auf. Unternehmerinnen und Unternehmer gewinnen so Transparenz und eine fundierte Entscheidungsgrundlage, um festzulegen: Welches finanzielle Risiko gehe ich ein, wovor möchte ich mich schützen?
So sind Unternehmen vorbereitet auf das, was kommt, und resilienter gegen Einflüsse von außen. Weil sich allerdings nicht alles vorhersehen lässt, ist die R+V auch im Schadensfall verlässlich da.
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Kampf gegen den Krankenstand
Fehlzeiten und krankheitsbedingte Ausfälle werden für kleine und mittlere Unternehmen zum wirtschaftlichen Risiko. Mit betrieblichen Gesundheitsprogrammen lässt sich gegensteuern – auch ohne großen finanziellen und organisatorischen Aufwand.
Kathinka Burkhardt Hamburg
A ls die Mitarbeitenden von i3 Membrane 2020 in einem Workshop herausarbeiten sollten, was sie sich für die
Zukunft wünschen, war das Ergebnis eindeutig: ein stärkerer Fokus auf Work-Life-Balance. „Es gab ein großes Bedürfnis nach mentalem und körperlichem Ausgleich zum zeitweise hohen Arbeitsaufkommen“, sagt Kathrin Hahn, Chief Marketing Officer bei dem Hamburger Medizinproduktehersteller.
Ähnliches erleben derzeit viele deutsche Mittelständler: In Zeiten von Arbeitsverdichtung, Digitalisierung und wachsendem Gesundheitsbewusstsein steigt der Wunsch von Arbeitnehmern nach mehr Vitalität und Wohlbefinden. Dass es damit nicht zum Besten steht, zeigen auch die Krankheitszahlen: Durchschnittlich 14,6 Tage meldeten sich Arbeitnehmer in Deutschland 2025 krank – 4,6 Tage mehr als noch vor zehn Jahren (siehe Grafik).
Ein Wert mit Sprengkraft: Bei insgesamt 250 Arbeitstagen im Jahr gehen der Wirtschaft durch krankheitsbedingte Ausfälle mehr als fünf Prozent der produktiven Arbeitszeit verloren. Kleine und mittlere Unternehmen, in denen einzelne Aufgaben oft von nur einer Person verantwortet werden, treffen solche Fehlzeiten besonders hart. In einer Umfrage im Auftrag der Krankenkasse Barmer unter 550 Entscheidungsträgern aus dem Mittelstand nannten 94 Prozent die Gesundheit der Angestellten als wichtige Voraussetzung für unternehmerischen Erfolg – noch vor Betriebsklima, Innovation und Digitalisierung.
Umgekehrt wird ein hoher Krankenstand zum betrieblichen Risiko, das viele Mittelständler unterschätzen. Angesichts geopolitischer Konflikte, steigender Energiekosten und einer rasanten technologischen Entwicklung erscheinen andere Themen drängender, auch was die finanziellen Ressourcen betrifft. Dabei lässt sich schon mit geringen Mitteln viel erreichen. Nicht nur für die Gesundheit der Beschäftigten, sondern auch für die Attraktivität des eigenen Unternehmens am Arbeitsmarkt.
Viele Mittelständler sähen beim Thema Mitarbeitergesundheit ein großes Projekt für ein betriebliches
Gesundheitsmanagement auf sich zukommen, sagt Carolin Chung, Kompetenzfeldleiterin Psychologie bei der Ias-Gruppe. „Das ist aber oft gar nicht notwendig.“ Wer Belastungen früh erkenne, offen darüber spreche und Mitarbeiter unterstützt ze, schaffe oft mehr Wirkung als mit einer Vielzahl einzelner Gesundheitsangebote.
Schon eine Mitarbeiterbefragung kann helfen, die richtigen Ansätze aufzuzeigen – wie bei i3-Membrane. Dort stellte sich heraus, dass die Mitarbeitenden in der Hamburger Zentrale andere Angebote nutzen wollten als die in der Produktion in Radeberg. Statt unterschiedliche Lösungen für die Standorte zu entwickeln, entschied sich die Geschäftsführung, mit einem großen Sportanbieter zusammenzuarbeiten, der über viele lokale Kooperationspartner verfügt. „Damit können unsere Mitarbeitenden unabhängig von Wohn- und Arbeitsort aus einer Vielzahl von Ausgleichsangeboten wählen“, sagt Hahn.
Das Angebot umfasst Fitnessstudios, Schwimmbäder, aber auch Yoga, Wellness oder Golf. 35 Prozent der Belegschaft nutzen das Angebot inzwischen, was ein vergleichsweise hoher Wert in Unternehmen ist.
Ein Vertrag mit einem großen Netzwerkanbieter wie Egym Wellpass, Epassi oder Urban Sports Club kann für Mittelständler interessant Getty Images sein, weil darüber diverse Berufsgruppen angesprochen werden. Kleine Gruppenlizenzen können oft über die Homepage gebucht werden, größere Firmen sollten ein individuelles Angebot einholen.
Dabei geht es nicht darum, dass möglichst alle im Betrieb mitmachen. „Mittelständler sollten versuchen, vor allem diejenigen zu erreichen, die bisher noch nicht viel für ihre Gesundheit getan haben“, sagt Johannes Füß, Vice President bei Egym Wellpass.
die zunehmende Verdichtung der Arbeit zugenommen hat. Seit 2014 seien die Arbeitsunfähigkeitstage aufgrund psychischer Erkrankungen um rund 47 Prozent gestiegen.
Auch auf diese Entwicklung können Unternehmen reagieren, ohne gleich ein Mental-Health-Programm aufzulegen. Schon vierteljährliche Treffen mit der Belegschaft mit Fokus auf Belastungsthemen helfen aufzuzeigen, wie es um die mentale Gesundheit steht. Die Einstellung einer Telefonanlage, die da
94
Prozent der Mittelständler sehen die Gesundheit ihrer Mitarbeiter als wichtige Voraussetzung für unternehmerischen Erfolg.
Quelle: Barmer
für sorgt, dass es bei jedem Anruf stets bei allen im Team klingelt, kann geändert werden. Die durch einen Großauftrag ausgelöste Mehrbelastung kann aufgeteilt werden, bevor der zuständige Mitarbeiter auf einen Burn-out zusteuert.
Positiv auf das Wohlbefinden wirkt sich auch die Schulung von Führungskräften und Vertrauenspersonen im Umgang mit sensiblen Themen aus. „Das Privatleben gilt in vielen Betrieben noch als Tabuthema“, sagt Zaremba. Dabei könne ein familiärer Pflegefall oder eine Trennung die Psyche und Leistung genauso gefährden wie Stress am Arbeitsplatz.
Ein Gesundheitstag im Betrieb mit medizinischen Untersuchungsangeboten und einer Beratung durch eine Krankenkasse kann das Gesundheitsbewusstsein der Mitarbeiter ebenso stärken wie die gemeinsame Teilnahme an einem Firmenlauf – und das Zugehörigkeitsgefühl zum Unternehmen gleich mit.
Über eine App können Nutzer deutschlandweit aus Tausenden Angeboten lokaler Partner auswählen, egal ob sie am Standort oder im Homeoffice arbeiten oder gerade auf Dienstreise sind. Vor dem Vertragsabschluss sollten insbesondere Unternehmen abseits der Großstädte prüfen, welche Auswahl die Anbieter für sie bereitstellen. So nützt das Fitnessstudio direkt neben dem Büro Mitarbeitern nichts, die nach Dienstschluss 40 Kilometer nach Hause zur Familie fahren und erst am Abend Zeit für Sport finden.
Viele Unternehmen setzen die Mitgliedschaft bei einer Fitnessplattform auch aktiv im Recruiting ein. „Ein vielfältiges Sportangebot kann für Bewerber ein Argument für einen Mittelständler sein“, sagt Epassi-Deutschlandchef Roland Reinheimer. Um möglichst alle Mitarbeitenden zu erreichen, hat der Bremer Anbieter ein zusätzliches Modul entwickelt: Wer lieber joggt oder Fahrrad fährt, als ins Fitnessstudio zu gehen, kann darüber Punkte sammeln, mit denen er dann bei verschiedenen Einzelhändlern einkaufen kann.
Je nach Anbieter kostet eine Lizenz pro Mitarbeiter um die 50 Euro. Übernimmt der Arbeitgeber die Mitgliedschaft, bleibt sie als Sachbezug steuer- und sozialabgabenfrei – falls der Mittelständler die Freigrenze nicht schon durch andere Sachleistungen wie Tank- oder Einkaufsgutscheine überschritten hat. Viele Unternehmen übernehmen die Hälfte der Kosten. „Manchmal ist der Anreiz, die Mitgliedschaft zu nutzen höher, wenn Mitarbeiter einen Teil selbst zahlen“, sagt Egym-Wellpass-Manager Füß.
Damit ein betriebliches Gesundheitskonzept passgenau ist, rät Dario Zaremba Mittelständlern, die interne Analyse nicht nur auf die Entwicklung der Fehlzeiten zu reduzieren. „Entscheidend ist vielmehr, welche Erkrankungen hinter den Fehlzeiten stehen“, sagt der Teamleiter Gesundheitsmanagement beim Institut für Betriebliche Gesundheitsförderung der AOK.
Viele Ausfalltage verursachen vor allem Muskel-Skelett-Beschwerden sowie psychische Erkrankungen. Und obwohl Langzeitpatienten nur 3,3 Prozent aller Krankheitsfälle in Deutschland ausmachen, sorgen sie laut AOK für 40 Prozent aller Krankentage.
Es lohnt sich daher, genau hinzuschauen, wo die Gründe für Krankschreibungen im eigenen Unternehmen liegen. Zwar wirkt regelmäßiger Sport chronischen Erkrankungen entgegen, trotzdem müsse eine Sportkooperationen nicht für jeden Betrieb die richtige Lösung sein, so Zaremba.
So zeigen Zahlen der AOK, dass die Belastung der Arbeitnehmer durch Stress, die Digitalisierung und
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K ein Geld für Waffen. Kein Kapital für Kohlekraftwerke und andere CO₂-Schleudern. Auch nicht für Tabak und Alkohol. So oder so ähnlich
sahen bisher nachhaltige Anlagestrategien aus: Möglichst wenig Schaden anrichten. Und lieber in Unternehmen oder Branchen investieren, die führend in Sachen Ökologie, bei sozialen Standards und guter Unternehmensführung (ESG) sind.
Doch einer wachsenden Zahl von Investoren reicht dieser Ansatz nicht mehr. Sie wollen mit ihrem Geld von vornherein eine messbare soziale oder ökologische Wirkung erzielen – und zwar als Zweck der Kapitalanlagen, nicht als netter Nebeneffekt. Impact Investing heißt die Strategie, die eine belegbare Veränderung in der realen Welt erzielen will. „Entscheidend ist nicht allein, wie nachhaltig ein Portfolio auf dem Papier aussieht, sondern welchen messbaren Beitrag das investierte Kapital und die Investoren tatsächlich zu positiven Veränderungen leisten“, sagt Dina Rebecca Lorentz, Geschäftsführerin und Gründungsvorstand des Bundesverbands Impact Investing (BVII).
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Wirkung erzielen, Risiko streuen
Mit dabei sind auch mittelständische Unternehmer und junge Erben. Ihnen bietet dieser Anlageansatz zum einen die Möglichkeit, mit ihrem Vermögen etwas zu bewirken, zum anderen sorgt er für eine breitere Risikostreuung ihres Kapitals. Denn wer einen Teil seines Vermögens etwa in Mikrokredite, bezahlbaren Wohnraum oder junge Sozialunternehmen investiert, macht sich unabhängiger von den traditionellen Kapitalmärkten und von der Entwicklung des eigenen Unternehmens.
Zwei Drittel der vom BVII befragten Marktakteure gaben an, die für diese Art von Kapitalanlage vorgesehenen Finanzmittel in den kommenden fünf Jahren ausweiten zu wollen. So steht es im German Impact Investing Survey 2025, den der BVII im Sommer dieses Jahres vorgelegt hat. „Die Ergebnisse zeigen, dass Impact Investing kein Nischenansatz mehr ist und Wirkung und marktübliche Renditen zunehmend nicht als Gegensatz verstanden werden“, kommentiert Lorentz.
In den Volumina spiegelt sich das wachsende Interesse bislang allerdings nicht wider: Mit rund 12,5 Milliarden Euro machen die erfassten Impact-Assets hierzulande lediglich 0,85 Prozent der berichteten Vermögenswerte aus. „Die zentrale Herausforderung ist weniger die grundsätzliche Verfügbarkeit von Produkten als die Mobilisierung institutionellen Kapitals“, sagt Lorentz. Der Verband will daher Versicherungen, Pensionskassen, Versorgungswerke und große Stiftungen stärker für das Thema mobilisieren. „Die Beteiligung institutioneller Investoren ist ein wesentlicher Hebel, um Impact Investing als festen Bestandteil institutioneller Kapitalallokation zu etablieren.“
Zumal nachhaltige Kapitalanlagen nicht zwingend eine geringere Rendite bedeuten. Der BVII-Studie zufolge erwarten mehr als 70 Prozent der Investoren mit ihren Impact-Investitionen eine risikoadjustierte Marktrendite oder sogar eine Performance oberhalb des Marktdurchschnitts. Eric Prüßner, Geschäftsführer der Beratungsfirma Advanced Impact Research, ist daher überzeugt, dass der Anlageansatz weiter an Bedeutung gewinnen wird. „Insbesondere hochvermögende Privatpersonen und Family-Offices zeigen großes Interesse und eine hohe Bereitschaft, in Impact-Strategien zu investieren“, beobachtet Prüßner.
Ein zentraler Treiber für nachhaltiges Anlegen dürfte die kommende Erbengeneration sein. Allein in Deutschland werden nach Schätzungen des Deutschen Instituts für Wirtschaftsforschung bis zu 400 Milliarden Euro von privaten Haushalten vererbt oder verschenkt – und zwar jedes Jahr. „Bei Family-Offices und vermögenden Industriellenfamilien findet ein Generationen-
Windpark im Betrieb: Die kommende Erbengeneration könnte große Kapitalmengen in nachhaltige Investments lenken.
Wie Impact Investing Rendite und Wirkung verbindet
In der Erbengeneration breitet sich ein neuer Trend aus: Impact Investing. Danach soll Kapital nicht nur Rendite bringen, sondern positive Effekte auf die Gesellschaft haben.
Heino Reents Lüneburg
Warum und wohin das Geld fließt
Die Hauptmotivationen für
Impact Investing nach Relevanz wechsel statt. Und die nachrückende Generation fordert immer häufiger gezielt Informationen über Impact-Investing-Möglichkeiten ein und stößt damit ein Umdenken in den Anlagestrategien an“, berichtet Alexandra Bolena, Unternehmerberaterin aus Wien und Expertin für Sustainable Finance.
Handelsblatt • Quelle: BVII, German Impact Investing Survey
Die wichtigsten Anlageklassen für Impact Investing, Angaben in Prozent
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Rückenwind durch Regulierung
In ihrer Beratungspraxis begegnen ihr immer öfter junge Menschen, die zutiefst überzeugt davon sind, dass Kapitalanlagen eine positive gesellschaftliche Wirkung entfalten und zugleich marktgerechte Renditen erzielen können. „Die Aufgeschlossenheit der Erbengeneration hat das Potenzial, große Kapitalmengen gezielt in nachhaltige und wirkungsorientierte Kanäle zu lenken“, analysiert Bolena.
Rückenwind erhofft sich die Branche zudem von regulatorischen Vorgaben, konkret von der überarbeiteten Offenlegungsverordnung SFDR 2.0 durch die EU-Kommission. In den aktuellen Entwürfen wird erstmals offiziell definiert, was ein Impact-Produkt ist. Demnach gibt es zwei Produkt-kategorien, Sustainable und Transition. In die Sustainable-Gruppe fallen Kapitalanlagen in nachweislich ökologisch oder sozial vorteilhafte Projekte, von Green Bonds über Windparks bis hin zu energieeffizienten Sozialwohnungen. Mit Transition ist insbesondere die Finanzierung von Unternehmen gemeint, die heute noch stark umwelt- oder
"Es gibt das Potenzial, große Kapitalmengen gezielt in nachhaltige Kanäle zu lenken.
Alexandra Bolena
Unternehmensberaterin
klimabelastend sind, sich aber aktiv auf dem Weg zu einer nachhaltigen, emissionsfreien Zukunft befinden, etwa die Dekarbonisierung eines Stahl- oder Zementwerks.
Die Bandbreite der Anlagemöglichkeiten ist groß. Als Paradebeispiel gilt die Mikrofinanz, die Menschen aus Entwicklungsländern ohne Zugang zu Banken mit Krediten versorgt. Der BVII-Studie zufolge wird das meiste Kapital aktuell aber in Form von Private Equity investiert, gefolgt von Venture-Capital (siehe Grafik). Thematisch stehen Bildung, Gesundheit, Klimaschutz und saubere Energie im Mittelpunkt. „Ich denke, dass Impact Investing tatsächlich nur bei illiquiden Finanzinstrumenten richtig gelingen kann“, sagt Bolena. Bei Private Equity oder Infrastruktur fließe das Kapital direkt in ein Projekt und bewirke auf diese Weise eine Veränderung, die ohne das Investment nicht stattgefunden hätte.
Ob Aktien als Impact-Anlage geeignet sind, ist dagegen umstritten. „Mit liquiden Anlageinstrumenten, die an der Börse gehandelt werden, wird kein Impact erzielt“, sagt Bolena. Die Wertpapiere würden lediglich getauscht, ein Anleger verkauft, ein anderer kauft, ohne Auswirkungen auf das Unternehmen oder dessen Strategie.
Auch deshalb plädiert Unternehmensberater Prüßner dafür, den Investorenbeitrag stärker zu messen: „Es ist methodisch anspruchsvoll zu isolieren, welchen konkreten Eigenbeitrag der Investor oder Fonds zur Wirkung geleistet hat.“ Anders als bei Direktinvestments, etwa bei einer Immobilie, die dem Investor in der Regel komplett gehört, fehlten dem Aktionär die direkte Kontrolle und die Entscheidungsbefugnis darüber, was vor Ort konkrete Wirkung erzeugt.
Generell ist die Wirkungsmessung die größte Herausforderung beim Impact Investing. Impact-Fonds etwa setzen sich individuelle Ziele mit jeweils eigenen Indikatoren und Kennzahlen. „Dadurch lassen sich die Ergebnisse verschiedener Fonds oft nicht miteinander vergleichen“, sagt Prüßner. Gemeinsam mit der Universität Hamburg entwickelt Advanced Impact Research im Auftrag des Bundesumweltministeriums des-
Intentionalität Der Anleger verfolgt von Anfang an das Ziel, eine positive gesellschaftliche oder ökologische Wirkung zu erreichen.
Additionalität Die positive Wirkung wäre ohne das investierte Kapital oder das aktive Engagement des Anlegers so nicht eingetreten.
Wirkungsmessung Die erzielten sozialen oder ökologischen Effekte werden anhand von klaren Kennzahlen gemessen und transparent belegt.
Wirkungssteuerung Der Anleger optimiert das Investment möglichst während der Laufzeit aktiv, um die intendierte Wirkung zu maximieren.
Finanzielle Rendite Der Investor erwartet eine finanzielle Rendite, die je nach Strategie vom Kapitalerhalt bis zur marktüblichen Verzinsung reicht.
halb eine Methodik, die analysieren soll, wie gut ein Fonds seine selbstgesteckten Wirkungsziele erfasst und erreicht.
Ein weiteres Praxisproblem besteht darin, dass meist nur direkte Kennzahlen und Aktivitäten erfasst werden, etwa wie viele Mikrokredite vergeben wurden oder wie viel Umsatz ein Unternehmen mit nachhaltigen Produkten macht. Die reale Veränderung, die durch die Nutzung dieser Produkte oder Dienstleistungen bewirkt wird, also der echte Impact, wird bisher selten systematisch gemessen. Ein Beispiel wäre der Nachweis, dass sich durch den vergebenen Mikrokredit das Einkommen oder die Ersparnisse eines Kreditnehmers tatsächlich verbessert haben oder dass die Nutzung eines bestimmten Produkts real zu mehr Nachhaltigkeit führt.
Dass sich zunehmend auch der Mittelstand mit solchen ökologischen und sozialen Kennzahlen beschäftigt, ist für Alexandra Bolena unausweichlich. „Banken, Versicherungen und Pensionskassen sind regulatorisch verpflichtet, Klima-, Biodiversitäts- und Nachhaltigkeitsrisiken in ihren Bilanzen zu erfassen“, sagt die Expertin. Und um das Risiko entwerteter Vermögenswerte, den sogenannten Stranded Assets, in ihren Büchern zu vermeiden, geben Banken den regulatorischen Druck an ihre Unternehmenskunden weiter. „Bei künftigen Kreditvergaben müssen Unternehmen daher konkrete Transitionspläne vorlegen“, erläutert Bolena. Das werde dazu führen, dass langfristig neben rein finanziellen Ergebnissen auch ESG- und Impact-Kennzahlen zunehmend Relevanz bei Unternehmensbewertungen und bei der Kreditvergabe erhalten.
Innovationen im Blick. Deutschlandfonds im Rücken.
Im Rahmen des Deutschlandfonds stellen Bundesregierung und KfW Wagniskapital bereit –für die Tech-Champions von morgen und einen zukunftsfähigen Standort Deutschland.
Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivität mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva
Der Manager Als gebürtiger Duisburger ist Lars von Lackum seit 2019 Vorstandschef von LEG Immobilien. Der Diplom-Kaufmann und studierte Betriebswirt arbeitete nach einer Station bei dem Beratungskonzern Deloitte zunächst in der Versicherungsbranche und verantwortete von 2015 bis zu seinem Wechsel zu LEG das internationale Rechtsschutzgeschäft der Ergo.
Das Unternehmen Die LEG Immobilien SE ist ein deutsches börsennotiertes Wohnungsunternehmen mit Sitz in Düsseldorf und zählt zu den größten Vermietern in Deutschland. Das Unternehmen hat mehr als 170.000 Mietwohnungen im Bestand, davon einen Großteil in Nordrhein-Westfalen.
Herr von Lackum, Baugeld ist so teuer wie seit 2008 nicht mehr. Schlittert der Markt auf den Bauzins-Schock zu?
Mit dem Wort „Schock“ wäre ich vorsichtig. Aber in der Tat haben wir zuletzt einen deutlichen Zinsanstieg von rund 100 Basispunkten erlebt. Für LEG Immobilien bedeutet das unschöne, aber tragbare Mehrkosten von zehn Millionen Euro im Jahr, da wir in der Regel eine Milliarde Euro jedes Jahr refinanzieren müssen.
In diesem Jahr wird sich das noch nicht bei uns niederschlagen, aber im kommenden Jahr werden wir den Effekt zu spüren bekommen. Als Unternehmen können wir dies allerdings ein Stück weit kompensieren, zum Beispiel durch Effizienzsteigerungen, Mieterhöhungen oder weiteres organisches Wachstum.
Wo wird der steigende Zins am deutlichsten Spuren hinterlassen?
deutschsten Spuren hinterlassen?
Er trifft vor allem alle, die bauen möchten. Für private Bauherren verteuert sich die Finanzierung. Viele Interessenten müssen feststellen, dass sie sich weniger leisten können als erhofft.
LARS VON LACKUM
您在 8 月份表示，预计 LEG 的下半年表现会更强。这一预测仍然成立吗？
是的，依然成立。作为资产持有者的好处是，像 LEG 这样的公司可以非常可预测地计算收入和支出。此外，我们已经在去年完成了大部分今年的融资，因此 2026 年的利率上升不会影响到我们。因此，我们维持之前的预测，即我们的关键业绩指标 AFFO（经资本化投资调整后的运营活动现金流入）将维持在约 220 至 2.4 亿欧元之间。这将创下新纪录。
Der Aufwärtstrend der Zinsen ist deutlich spürbar. Der Vorstandschef des zweitgrößten deutschen Immobilienkonzerns befürchtet, dass sich das vor allem in einem Bereich negativ auswirken wird.
Carsten Herz München
Die Planung wird schwerer: Denn wenn man ein Grundstück erwirbt, spielen natürlich Überlegungen eine Rolle, wie lange man das Objekt auf der Bilanz hat. Und ob der gewünschte Preis zum Zeitpunkt der Fertigstellung der Wohnungen noch zu erzielen ist. Diese Kalkulationen wackeln, das muss man einfach sagen. Für den Neubau sind das schlechte Nachrichten.
Viele Immobilienfinanzierer erwarten in den kommenden zwölf Monaten eher steigende Zinsen. Stellen Sie sich darauf ein, dass die Bauzinsen bald die
Fünf-Prozent-Marke knacken werden?
Wir rechnen stets im Herbst unterschiedliche Szenarien für unsere Mittelfristplanung durch. Eines davon wird sicher sein: Was passiert, wenn der Zins noch einmal um 100 Basispunkte steigt – und wie gehen wir dann mit Investitionen in den Bestand um? Welche Stellhebel haben wir als großes Unternehmen?
Wo liegt für LEG die Schmerzgrenze bei den Zinsen? Ab welchem Niveau müssten Sie Investitionen, Modernisierungen oder Zukäufe deutlich zurückfahren?
Wir prüfen das stets regelmäßig. Es ist nie so, dass wir sagen: Wir haben vor zehn Jahren einen Plan gemacht für alle unsere Gebäude und den arbeiten wir jetzt ab, um 2045 klimaneutral zu sein. Wir ringen jedes Jahr neu um das richtige Maß an Investitionen. Aber ganz klar: Nächstes Jahr kosten uns die gestiegenen Zinsen rund zehn Millionen Euro. Das sind fünf Prozent des Ergebnisses. Es ist ein kalter, aber verkraftbarer Wind, der einem da ins Gesicht bläst.
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你们的租金简直是天价 # 抗议者
1. 柏林的建筑工地：面对利率上升，规划变得更加困难。
2. 柏林的抗议活动：德国是否在“向社会主义方向”发展？
一些来自国外的大型投资者向我询问，德国是否在“向社会主义方向”发展……
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Die hohen Zinsen belasten auch den Transaktionsmarkt. Wird 2026 ein weiteres schwaches Jahr?
Ja, es sieht danach aus. Im ersten Halbjahr hatten wir noch ein deutliches Plus, doch nach neun Monaten stagniert nun das Transaktionsvolumen auf Vorjahresniveau. Dem Markt geht etwas die Puste aus. Ich gehe davon aus, dass wir Ende des Jahres sogar wieder ein Minus beim Transaktionsvolumen in Deutschland im Vergleich zum Vorjahr sehen werden. Bei kleinen Objekten ist der Markt zwar noch liquide. Aber große Deals werden wir vermutlich weiterhin wenige sehen.
Das aktuelle Verkaufsprogramm der LEG umfasst 5000 Wohnungen. Ist das
angesichts der Zinsen noch realistisch?
Nun, wir hatten nie das Ziel, diese 5000 Wohnungen in einem Jahr zu verkaufen, sondern das sind Objekte, von denen wir
Deutsche Bauzinsen
Zinsbindung 10 Jahre,
Effektivzins in Prozent uns insgesamt trennen wollen. Dieses Jahr haben wir rund 1000 Wohnungen verkauft und damit rund 78 Millionen Euro erlöst. Aber es ist gerade sehr, sehr kleinteilig, was dazu führt, dass wir dieses Jahr nur einen kleinen Teil losschlagen können.
Mittelwert von 58 ausgewählten Instituten Handelsblatt • Quelle: FMH-Finanzberatung
Ehrlich gesagt verlaufen die Gespräche in der Regel sehr zäh. Alles andere wäre eine unfaire Beschreibung. Die geopolitischen Unsicherheiten lähmen, die Banken sind vorsichtiger, die Inflation drückt und die Firmen brauchen deutlich länger für ihre Wertbeurteilungen der Objekte.
Im August sagten Sie, Sie rechnen für die LEG mit einem stärkeren zweiten Halbjahr. Hält diese Prognose noch?
Ja, das gilt auch weiterhin. Das Schöne als Bestandshalter ist, dass ein Unternehmen wie die LEG Einnahmen wie Ausgaben sehr vorhersehbar kalkulieren kann. Wir haben zudem die Finanzierungen für das laufende Jahr bereits weitgehend letztes Jahr vorgenommen, weshalb uns 2026 auch der Zinsanstieg nicht trifft. Wir bleiben also bei unserer Prognose, dass die für uns wesentliche Ergebniskennziffer AFFO – der Mittelzufluss aus der operativen Tätigkeit, bereinigt um aktivierte Investitionen – bei rund 220 bis 240 Millionen liegen wird. Das wäre ein neuer Re- kord.
Die Mieten stiegen in Deutschland deutlich. Was erwarten Sie für die kommenden Monate und das nächste Jahr angesichts steigender Zinsen?
Wir haben für dieses Jahr unter Berücksichtigung eines Nachholeffektes bei den sogenannten Kostenmieten eine Mietsteigerung von 3,8 bis 4,0 Prozent prognostiziert. Unserer Einschätzung nach ist das das obere Ende dessen, was wir in unserem Portfolio mit Blick auf unsere Mieter umsetzen können und wollen. Es ist also das Maximum, was wir nehmen werden.
Welche Steigerung wir jedes Jahr verlangen werden, muss jeweils genau geschaut werden. In diesem Jahr ist eine Mieterhöhung bei den geförderten Beständen von 50 Basispunkten enthalten, die nur alle drei Jahre möglich ist. Wenn ich diese herausrechné, liegen wir bei einem Plus von 3,3 bis 3,5 Prozent. Wir verlangen im Schnitt eine Nettokaltmiete von bezahlbaren 7,21 Euro pro Quadratmeter. Die sogenannte Mietmafia, wie große Vermieter zuletzt in Berlin von der Linken verunglimpft wurden, müssen Sie woanders suchen.
Sie spielen auf die Debatte um eine Vergesellschaftung an. Warum haben Sie sich sehr deutlich in die Debatte eingeschaltet, obwohl Sie dort gar keine Wohnungen haben?
Weil ich wirklich glaube, dass die Vorstellungen in die völlig falsche Richtung gehen. Ich kenne noch den Zustand des Wohnungsbestandes im Osten nach der Wende – und der war dramatisch. Ein Großteil der Gebäude war abrissreif. Deswegen halte ich den Gedanken für abwegig, dass eine Verstaatlichung des knappen Guts Wohnungen zu einer besseren Versorgung und Verwaltung von Wohnraum führt. Es wird keine einzige Wohnung neu geschaffen und der Markt ist dann noch deutlich unbeweglicher als zuvor.
Sie warnen, dass die Pläne in Berlin auch international das Bild von Deutschland beschädigen können. Haben sich besorgte Investoren aus dem Ausland bei Ihnen gemeldet?
Ja, ich habe in den letzten Wochen mehrere Gespräche geführt, in denen sich
Nun, ich hoffe es nicht. Ich glaube auch, dass die aktuellen Diskussionen in Berlin über die wesentlichen Voraussetzungen für die Bildung einer neuen Landesregierung in die richtige Richtung gehen. Schließlich hat die SPD klargemacht, dass eine Vergesellschaftung nicht Teil des Programms einer neuen Rot-Rot-Grün-Koalition in Berlin sein kann. Zudem hat die Bundesregierung ein Gesetz angekündigt, das eine Vergesellschaftung auf Landesebene verunmöglichen soll.
Ich bin kein Bankvorstand. Aber natürlich schauen die betroffenen Institute mit großer Sorge auf den Berliner Markt. Es ist aus meiner Sicht ein wichtiges Zeichen, dass die Banken klargemacht haben, dass eine Vergesellschaftung die Finanzierung für alle Immobilienkäufer in ganz Deutschland teurer machen würde. Denn die Refinanzierung der Kredite erfolgt über den Pfandbrief. Wenn dessen Risikoaufschläge deutlich steigen, weil in Berlin das Grundpfandrecht nichts mehr wert ist, zahlen alle Kreditnehmer eines Hypothekenkredits die Zeche.
Was würden Sie Vonovia-Chef Luka Mucic jetzt raten?
Es steht mir nicht zu, Herrn Mucic Ratschläge zu erteilen. Er wird sicher den richtigen Punkt in Berlin machen. Ich kann nur sagen: Wir unterstützen ihn auf jeden Fall dabei, ein Verständnis zu schaffen, dass wir ein Mengenproblem beim Wohnraum nicht dadurch lösen können, dass wir die Eigentümerstruktur ändern.
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DKB 产品的核心条款是什么？
总部位于柏林的直销银行 DKB 将从 1. November 起，为客户提供为期四个月、年利率 4% 的利息。该活动适用于最高 100.000 欧元的金额，超过此金额的部分按 1% 计算利息。有意参与此次利率活动的客户必须在 20. Oktober 之前，将资金从其他银行转入 的活期存款账户（Tagesgeldkonto）。
Der Mangel an bezahlbarem Wohnraum wird immer mehr zum Politikum. Wo sehen Sie die Verantwortung der Immobilienwirtschaft?
Ich denke, dass es an der Zeit ist, dass wir lauter und klarer für die Demokratie und die freiheitlichen Werte eintreten müssen – und zwar alle miteinander. Wir müssen uns mehr in die Debatte einschalten, deutlich Position beziehen und die politische Mitte wieder stärken. Denn genauso falsch wie die Idee der Vergesellschaftung ist die Forderung „Deutsche Wohnungen nur für Deutsche“. Deutschland braucht qualifizierte Zuwanderung – heute und auch in der Zukunft.
Die Kosten für einen Betriebsausfall übersteigen die Kosten für die Reparatur von Sachschäden inzwischen deutlich.
Susanne Schier Frankfurt
Unternehmen müssen sich auf höhere Schäden durch Betriebsunterbrechungen einstellen. Die Falren eines Betriebsunfalls besten in
Durch Betriebsunterbrechungen einstellen. Die Folgen eines Betriebsausfalls kosten inzwischen im Schnitt mehr als 850.000 Euro – rund 70 Prozent mehr als der durchschnittliche Sachschaden von knapp 500.000 Euro. Das geht aus einer Studie des Industrieversicherers Allianz Commercial hervor. Eine Betriebsunterbrechungsversicherung springt ein, wenn ein Unternehmen wegen eines versicherten Schadens vorübergehend nicht arbeiten kann. Sie ersetzt den entgangenen Gewinn und laufende Kosten wie Miete oder Gehälter. Die Analyse umfasst 7888 Schäden aus der Industrieversicherung von 2021 bis 2025. Ihr Gesamtwert liegt bei rund 6,74 Milliarden Euro.
Auch der Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV) beobachtet, dass Betriebsunterbrechungen häufig höhere Kosten verursachen als die Schäden an Gebäude oder Inventar selbst. Das liege unter anderem daran, dass es mitunter mehrere Monate dauere, eine eingestürzte Halle oder ein abgebranntes Haus wieder aufzubauen oder Maschinen und Anlagen zu reparieren.
Die Schadenhäufigkeit blieb laut Allianz Commercial zuletzt zwar stabil. Der durchschnittliche Schadenwert stieg aber in den vergangenen zwei Jahren jeweils um mehr als 30 Prozent. „Das Geschäftsumfeld ist von geopolitischen Spannungen, Handelsbarrieren, Cybervorfällen und wachsender Abhängigkeit von Technologien wie Künstlicher Intelligenz geprägt“, sagt Allianz-Commercial-Chef Thomas Lillelund. Auch ein einzelner Vorfall könne Auswirkungen auf Produktionsnetzwerke, Kunden und Märkte haben. Unternehmen sollten neben den eigenen kritischen Anlagen auch Risiken bei Lieferanten, Technologien und Infrastrukturen kennen.
Brände und Explosionen sind laut der Analyse die teuersten Ursachen für Betriebsunterbrechungen. Auf sie entfallen mehr als 40 Prozent des Schadenwerts – rund 2,9 Milliarden Euro. In Deutschland, Singapur, Großbritannien und den USA war Feuer die kostspieligste Ursache. Naturkatastrophen folgen auf Platz zwei: Auf sie entfallen etwa ein Drittel des Schadenwerts und ein Viertel der Fälle. Wie lange die Folgen eines Großschadens Unternehmen beschäftigen können, zeigt der Hurrikan „Helene“. Fast zwei Jahre nach dem Sturm im September 2024 seien viele der damit verbundenen Betriebsunterbrechungsschäden noch nicht reguliert gewesen, beobachtet Allianz Commercial.
Gründe dafür seien in der Regel nicht Fragen zum Versicherungsschutz, sondern Verzögerungen in Lieferketten, fehlende Arbeitskräfte und schwankende Materialkosten. Zudem seien Unternehmen bei wichtigen Materialien und Bauteilen inzwischen häufig auf wenige spezialisierte Standorte, Lieferanten oder Regionen angewiesen. Ein Beispiel: Durch den KI-Boom kommt es in der Halbleiterindustrie zu einer starken Nachfrage, begrenzten Kapazitäten und steigenden Preisen. Betriebsunterbrechungen durch Brände in Halbleiterfabriken zählten daher im Analysezeitraum zu den kostspieligsten Ereignissen für die Versicherungsindustrie.
Ransomware – Schadsoftware, die Dateien und IT-Systeme verschlüsselt – bleibt die häufigste Ursache für cyberbedingte Betriebsunterbrechungen. Zugleich nehmen Schäden durch Cloud-Ausfälle, Softwarefehler und Vorfälle bei externen Technologieanbietern zu. Allein 2025 wurden laut der Allianz-Commercial-Analyse mehr als 48.000 Ausfälle von Cloud- und Softwarediensten registriert.
Picture Alliance [M]
D er massive Renditeanstieg französischer Staatsanleihen wird für Banken des Landes zu einer Belastung: Die Aktien der Großbanken BNP Paribas, Société Générale sowie
Crédit Agricole haben sich seit Anfang September deutlich schlechter entwickelt als europäische Banken insgesamt, wie Bloomberg-Daten zeigen. Während der europäische Bankenindex Stoxx 600 Banks seit Anfang September knapp zwei Prozent an Wert verloren hat, gaben die Aktien der drei französischen Großbanken jeweils um rund sieben Prozent nach. Analysten von Morgan Stanley beziffern den Bewertungsabschlag französischer Banken im Vergleich zum Gesamtmarkt aktuell auf 30 Prozent.
Der Markt für Kreditausfallversicherungen zeichnet ein ähnliches Bild. Während der Index Itraxx Europe Senior Financials, der die Risikoprämien für vorrangige europäische Bankanleihen abbildet, seit Anfang September um 0,14 Prozentpunkte gestiegen ist, betrug der Anstieg bei den französischen Instituten etwa 0,2 Prozentpunkte. Mittlerweile sind die Risikoprämien der französischen Großbanken höher als die der Deutschen Bank. Anfang September war es noch umgekehrt.
„Der Stress bei französischen Staatsanleihen hat bereits auf die Bewertung französischer Banken übergegriffen“, sagt Thomas Höfer, Leiter Investment Grade Credit bei der Fondsgesellschaft DWS. „Französische Staatsanleihen sind ein wichtiger Bezugspunkt für die Finanzierungskosten“, sagt Anke Reingen, Bankanalystin von RBC Capital. „Wenn sich die Risikoprämie erhöht, kann das auch die Finanzierung von Banken und Unternehmen langfristig verteuern.“
Und die Verzinsung europäischer Staatsanleihen ist mittlerweile auf Niveaus gestiegen, die es seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr gegeben hat. Vor allem Frankreich ist davon betroffen. Die Rendite der zehnjährigen französischen Staatsanleihe stieg am Mittwoch um deutliche 0,17 Prozentpunkte auf 4,93 Prozent. Anfang Oktober hatte sie mit über 4,9 Prozent das höchste Niveau seit 2002 erreicht. „Steigende Zinsen, höhere staatliche Finanzierungskosten und die zunehmende Emission von Staatsanleihen haben die Sorge neu entfacht, dass Spannungen an den europäischen Staatsanleihemärkten erneut auf den Bankensektor übergreifen könnten“, schreibt die Ratingagentur DBRS in einem Bericht.
Gleichwohl sehen Experten bislang keinen Grund für Panik. „Eine fundamentale Bankenkrise oder eine Staaten-Banken-Abwärtsspirale, in der sich Staaten und Banken gegenseitig nach unten ziehen, ist aktuell nicht unser Basisszenario“, sagt DWS-Experte Höfer. Der Bestand französischer Staatsanleihen der großen Banken sei begrenzt, und die potenziellen Auswirkungen auf Kapital und Erträge der Institute erschienen beherrschbar. Ähnlich sieht es Christian Knopf, Leiter Portfoliomanagement Renten und Währungen bei Union Investment. „Die Investoren unterscheiden zwischen dem französischen Staat und französischen Unternehmen“, erklärt er. Viele der großen Banken und Unternehmen hätten ein „erhebli
Druck auf französische Staatsanleihen belastet Banken
Der rasante Renditeanstieg lässt die Risikoprämien großer Institute des Landes steigen. Experten sehen noch keine Krise, doch ein attraktiver Vorteil geht französischen Banken verloren.
ches Auslandsgeschäft“. „Sie sind dem Wohl und Wehe der französischen Volkswirtschaft nicht so sehr ausgesetzt wie kleinere Unternehmen, die sich über Banken und nicht den Kapitalmarkt finanzieren.“
Dennoch: Französische Banken und Großunternehmen haben durch den rasanten Renditeanstieg einen langjährigen Vorteil bei den Refinanzierungskosten eingebüßt, zeigt eine Analyse der Fondsgesellschaft Union Investment, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt. „Französische Banken und Unternehmen konnten sich in den letzten Jahren meist günstiger finanzieren als Banken und Unternehmen anderer Mitgliedstaaten im Euro-Raum“, sagte Portfoliomanager Knopf dem Handelsblatt. Dieser Renditevorteil habe bei Bankanleihen etwa bei fünf Basispunkten gelegen, bei Unternehmensanleihen guter Bonität etwa zehn Basispunkte. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt.
Das ist Vergangenheit. „Mittlerweile werden Banken und Unternehmen am Kapitalmarkt dafür abgestraft, wenn sie ihren Sitz in Frankreich haben“, sagt Knopf. Die zusätzliche Risikoprämie vorrangiger Bankenanleihen liege mittlerweile bei etwa 15 Basispunkten, bei nachrangigen Bankenanleihen seien es mehr als 20 Basispunkte, zeige die Analyse. „Bei Unternehmensanleihen preisen Investoren mittlerweile ein Frankreichrisiko von durchschnittlich zehn bis 30 Basispunkten ein, abhängig vom Rating“, sagt er. Verglichen mit früheren politischen Schreckmomenten sind diese Auswirkungen aber bislang überschaubar: Nach der Ankündigung vorgezogener Parlamentswahlen in Frankreich 2024 hatte der europäische Bankenindex um neun Prozent nachgegeben, die Aktien französischer Banken stürzten um zwölf bis 25 Prozent ab, schreiben die Morgan-Stanley-Analysten.
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9% 的稳定收益？新型 ETF 试图如何实现
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Staatsanleihen spielen geringe Rolle
Am Unbehagen vieler Investoren ändert das allerdings wenig. Immerhin haben Banken im Euro-Raum in den vergangenen Jahren beträchtlich in Staatsanleihen investiert. Der Ratingagentur DBRS zufolge stiegen die Bestände zwischen Ende 2022 und Juni 2026 um 44 Prozent auf 4,54 Billionen Euro. Das entspricht dem 2,6-Fachen des durchschnittlichen Kernkapitals europäischer Institute und 14,7 Prozent von deren Bilanzsumme. DBRS betont, Banken würden ihre Anleihebestände mittlerweile weniger stark auf Anleihen ihres jeweiligen Heimatlandes konzentrieren. Doch die Bundesbank bescheinigte Banken in ihrem Monatsbericht September noch immer eine hohe Konzentration auf heimische Bonds. Sie bezifferte diesen „Home Bias“, den Anteil heimischer Staatsanleihen an allen Staatsanleihen aus Euro-Ländern in Frankreich mit 83,9 Prozent. Gemessen an der Bilanzsumme der französischen Geldhäuser spielen Staatsanleihen aber eine wesentlich geringere Rolle, wie Statistiken der Europäischen Zentralbank (EZB) belegen: Ihr Anteil beträgt in Frankreich rund vier Prozent. In Italien sind es dagegen etwa 15 Prozent, in Spanien rund zehn Prozent.
Dennoch schlagen die Kursverluste dieser Anleihen nicht massiv durch: Französische Banken bilanzieren Staatsanleihen überwiegend so, dass sie Kursverluste nicht von ihrem Eigenkapital abziehen müssen. Die Analysten von Morgan Stanley gehen deshalb davon aus, dass diese Bestände kaum einen Einfluss auf die Kapitalposition oder die Gewinn-und-Verlust-Rechnung französischer Banken haben dürften. Es entstehen aber stille Lasten in der Bilanz. Auch die aktuell höheren Renditeforderungen von Investoren sind auf kurze Sicht kein Thema für französische Institute: Analysten zufolge haben die Banken ihren Finanzierungsbedarf für 2026 weitgehend gedeckt.
Vollständige Entwarnung wollen Experten dennoch nicht geben. „Das Risiko und der Ansteckungs-effekt für das französische Bankensystem wäre bei einer länger anhaltenden und einer noch deutlicheren Ausweitung der Renditeabstände französischer Staatsanleihen gegeben“, sagt DWS-Experte Höfer. In diesem Szenario würden die Refinanzierungskosten der französischen Banken deutlich steigen und aus seiner Sicht auch Ratingrisiken entstehen. Einige Investoren stellen auch die Frage, wie sich politische Instabilität und hohe Renditen auf die französische Wirtschaft auswirken. „Die Sorge der Investoren richtet sich vor allem auf die Folgewirkungen der hohen Renditen auf die Wirtschaft“, sagt Bankanalystin Reingen. Eine schwächelnde Wirtschaft würde Unternehmen und private Haushalte des Landes weiter belasten und könnte zu höheren Kreditausfällen und weniger Geschäftsmöglichkeiten von Banken führen.
Sind die vier Prozent Zinsen der DKB wirklich spitze?
Deutschlands zweitgrößte Direktbank gehört ab Anfang November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld. Was die DKB anders macht und was das für den Wettbewerb bedeutet.
Markus Hinterberger München
Deutschlands zweitgrößte Direktbank DKB gehört ab dem 1. November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld. Oliver Maier vom Vergleichsportal Verivox prognostiziert: „Die Zinsrally geht in die nächste Runde.“ Die DKB wird sich künftig mit neuen Wettbewerbern messen, die aggressiv auf den deutschen Markt drängen. Finanzprofi Maier sagt: „Wenn nun eine etablierte Bank ins Rennen einsteigt, kann das andere große Banken in Zugzwang bringen. Denn der Kampf um Kunden ist voll entbrannt.“
Für alle Anleger, die hohe Zinsen suchen, ist die aktuelle Entwicklung nach seinem Dafürhalten ein gutes Zeichen. Aufmerksam sein sollten Anleger allerdings bei den Nebenbedingungen der meisten Angebote, die mitunter teuer sind. Was die DKB bietet und welche Alternativen es gibt, zeigt der Sparcheck.
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年化 8% 至 9% 的收益率现实吗？
Wisdomtree 目前为德国投资者推出了两只 Autocallable ：一只进攻型基金和一只防御型基金。产品说明书中称，名为“WisdomTree Defined Return Autocallable EUR Active UCITS ”的进攻型 Autocallable 旨在“在中长期内，除持续且广泛的亏损阶段外，在所有市场条件下”实现 8% 至 9% 的年化收益率。因此，上述收益率是一个“目标值”。
Die Berliner Direktbank DKB bietet ihren Kunden ab dem 1. November vier Monate lang vier Prozent Zinsen. Die Aktion gilt für Beträge bis 100.000 Euro, jeder Euro darüber wird mit einem Prozent verzinst. Um an der Zinsaktion teilzunehmen, müssen Interessierte bis zum 20. Oktober Geld von einer anderen Bank auf ein Tagesgeldkonto der DKB einzahlen.
ges Wie sicher ist mein Geld bei der DKB?
Getty Imag Die DKB ist eine Tochtergesellschaft der Bayerischen Landesbank, kurz BayernLB. Das bedeutet: 100.000 Euro pro Kunde werden über die Entschä- digungseinrichtung deutscher Banken (EdB) abgesichert. Beträge über diese gesetzliche Einlagensicherung hinaus werden über den Einlagensicherungsfonds des Bundesverbandes Öffentlicher Banken Deutschlands abgesichert, in dem die BayernLB Mitglied ist.
Tagesgeld ab vier Prozent
\*Gilt für Kunden mit kostenfreiem Girokonto.
Handelsblatt • Quellen: Verivox, eigene Angaben der Anbieter
Die Offerte ist kein klassisches Neukundenangebot. Vielmehr will die DKB ihr Angebot für Bestandskunden attraktiver machen. Die Direktbank will demnach mit dem hohen Zins Geld auf das täglich verfügbare Sparkonto ziehen, das ihre Kunden bislang noch bei anderen Instituten anlegen. Ania Scholz-Orfanidis von der FMH-Finanzberatung sagt: „Dass womöglich auch neue Kunden ein Tagesgeldkonto eröffnen, um sich die vier Prozent zu sichern, wird die DKB nicht stören.“
Kunden, die neu dazukommen, sollten nach den Worten der Expertin aber wissen, dass sie zuerst ein Girokonto eröffnen müssen. Erst dann können sie an der Aktion teilnehmen. Das DKB-Girokonto ist nur kostenlos, wenn jeden Monat 700 Euro eingezahlt werden, sonst fallen monatlich Gebühren von 4,50 Euro an. „Für Neukunden lohnt sich die Zinsaktion nur, wenn sie bei der Bank bleiben wollen“, bewertet Scholz-Orfanidis das neue Angebot.
Wer nur auf den Zins schaut, dem bietet die britische Neobank Revolut 0,25 Prozentpunkte mehr. Aber auch bei dieser Offerte ist der Zins nicht bedingungslos. Die 4,25 Prozent werden nur unter den Bedingungen ausgezahlt: Ein Girokonto muss eröffnet werden, und die Kontoinhaberin oder der Kontoinhaber müssen nach einer 30-tägigen Schonfrist monatlich drei Kartentransaktionen zu mindestens fünf Euro tätigen.
Bei der estnischen Bigbank, muss dagegen kein Girokonto oder Depot eröffnet werden. Sie bietet 4,15 Prozent auf Tagesgeld an. Gleiches gilt bei der niederländischen Ayvens Bank, der spanischen Openbank und der deutschen Chase, allerdings liegt der Zinssatz bei diesen drei Instituten „nur“ bei vier Prozent.
Bei sieben der acht Banken, die vier Prozent und mehr bieten, gilt der Zins für vier Monate. Sparer mit längerfristigen Plänen werden bei der Consorsbank fündig. Sie garantiert 3,8 Prozent für fünf Monate, die spanische Suresse Direktbank 3,7 Prozent für ein halbes Jahr.
Finanzexperte Maier weist darauf hin, dass alle die sich nach einem hoch verzinsten Tagesgeld umschauen, auch die Inflation im Blick behalten sollten „Zinssätze unter 3,3 Prozent bedeuten derzeit reale Verluste“, sagt der Verivox-Fachmann.
A m Markt für börsengehandelte Fonds (ETFs) setzen Anbieter seit Kurzem auf ein komplexes Finanzprodukt. Ende September hat das US-Fondshaus Wisdomtree zwei neue ETFs für sogenannte Autocallables auf den Markt gebracht. Das Besondere: Das offensive Produkt stellt eine Rendite von acht bis neun Prozent jährlich in Aussicht – und zwar unter allen Marktbedingungen außer in langen Verlustphasen.
Mit dem Ansatz ist Wisdomtree nicht allein. Für den Anleger in Deutschland bietet seit Frühjahr auch der US-Nischenanbieter Calamos einen Autocallable-ETF an. In den USA verwalten die Produkte nach Angaben des US-Analysehauses Morningstar inzwischen etwa fünf Milliarden Dollar. Vor wenigen Wochen hat dort auch das Investmenthaus Ark Invest der bekannten US-Investorin Cathie Wood einen Autocallable-ETF aufgelegt.
Nach Einschätzung von Experten bergen Autocallables und entsprechende Fonds aber erhebliche Risiken. Das Handelsblatt erklärt, wie die Produkte funktionieren, worauf Anlegerinnen und Anleger achten sollten und für wen sich die Produkte trotzdem lohnen könnten.
Autocallables versprechen Anlegern ein regelmäßiges Einkommen, solange ein Referenzwert wie etwa der US-Leitindex S&P 500 nicht zu stark fällt. Dafür geben sie allerdings in der Regel die Chance auf jegliche Kursgewinne auf.
Bei den Instrumenten handelt es sich um strukturierte Finanzprodukte, die typischerweise von Banken begeben werden. In Deutschland werden sie auch als Express-Zertifikate bezeichnet. Sie haben eine Laufzeit und einen festen Kupon. Darin ähneln die Produkte klassischen Anleihen.
Die Zahlungen von Autocallables sind aber zusätzlich von der Entwicklung eines Basiswerts, etwa des breiten US-Aktienindexes S&P 500, abhängig. Die Derivate werden vor Ende der Laufzeit automatisch beendet („called“), wenn der Basiswert zu einem Stichtag – beispielsweise einmal im Jahr – eine festgelegte Schwelle überschritten hat. Diese Schwelle wird auch als „Autocall-Level“ bezeichnet.
Die Kuponzahlungen sind zudem davon abhängig, dass der Basiswert nicht zu stark fällt. Dafür wird eine Kuponbarriere vereinbart, ab der die regelmäßigen Zahlungen pausieren. Zum Ende der Laufzeit gibt es schließlich eine Kapitalbarriere: Anleger bekommen ihr Geld nur vollständig zurück, wenn der Basiswert über dieser vorab festgelegten Schwelle liegt. Notiert der Basiswert darunter, werden die Kursverluste an Investoren weitergegeben.
Ein Beispiel des Analysehauses Morningstar verdeutlicht die Struktur. Morningstar-Analyst Zachary Evens geht dabei von einem Autocallable mit folgenden Eigenschaften aus:
▶ Der Basiswert ist der S&P 500.
▶ Die Laufzeit beträgt fünf Jahre.
Der Kupon beträgt jährlich 15 Prozent, die Kupon- und die Kapitalbarriere liegen bei 75 Prozent des Indexniveaus zum Start.
Das Produkt wird bei einem Autocallable-Level von 100 Prozent beendet, frühstens nach einem Jahr.
Demnach ergeben sich vier mögliche Szenarien:
Liegt der S&P 500 nach einem Jahr (oder zu einem späteren Stichtag) im Plus, wird der Autocallable beendet, und Anleger bekommen ihren Einsatz und die bis dahin aufgelaufenen Kuponzahlungen.
Fällt der S&P 500 um weniger als 25 Prozent bis zum Ende der Laufzeit, bekommen Anleger ihren Einsatz und alle Kuponzahlungen.
▶ Fällt der S&P 500 um mindestens 25 Prozent, pausieren die Kuponzahlungen, bis der Index die Kuponschwelle wieder überschreitet.
Fällt der S&P 500 bis zum Ende der Laufzeit um mehr als 25 Prozent, verlieren Anleger ihren Einsatz anteilig. Bei einem Kursrückgang um 35 Prozent werden beispielsweise nur 65 Prozent des Einsatzes zurückgezahlt.
Solche Papiere sind also eine Wette auf einen sich seitwärts bewegenden oder leicht fallenden US-Aktienmarkt.
Autocallable-ETFs bilden die Wertentwicklung eines Portfolios dieser Papiere ab. Die einzelnen Fonds seien sehr unterschiedlich strukturiert, sagt Morningstar-Analyst Evens. Sie hielten typischerweise aber Dutzende Autocallables oder würden deren
”
Diese Produkte sind nicht für Investoren geeignet, die langfristig ihr Kapital vermehren wollen.
Zachary Evens
Morningstar-Analyst
GELDANLAGE
从对人工智能的恐惧中获利
自主 AI 智能体为网络攻击创造了新的切入点。因此，IT 安全专家需求旺盛。但部分股票的价格中已经包含了过多的乐观预期。
Neue börsengehandelte Fonds setzen auf komplexe Finanzprodukte, die Anlegern ein hohes laufendes Einkommen sichern sollen. Experten erkennen mehrere Risiken.
Martin Müller Frankfurt
Auszahlungsprofil abbilden, ergänzt er. Die für Anleger in Deutschland verfügbaren ETFs von Wisdomtree und Calamos bilden die Entwicklung von Autocallables synthetisch ab. Sie kaufen also keine einzelnen Wertpapiere in ihre ETFs, sondern bilden sie über Swap-Geschäfte nach.
In den USA wurde der erste Autocallable-ETF laut Evens vor etwas mehr als einem Jahr aufgelegt. Inzwischen zählt Morningstar auf dem US-Markt knapp drei Dutzend Autocallable-ETFs mit einem verwalteten Vermögen in Höhe von etwa fünf Milliarden Dollar. „Investoren interessieren sich für diese Produkte“, sagt der Analyst.
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Crowdstrike：股价极其昂贵
该公司主要侧重于终端设备。Crowdstrike 的根基在于计算机和服务器的保护。通过“Falcon Guardian”软件，该公司在 AI 智能体工作期间监控其行为，并在出现可疑活动时介入。该程序会记录智能体打开文件、执行命令或访问应用程序等操作。由此可以监控在终端设备上自主工作的智能体实际在做什么。美国大行美国银行（Bank of America）认为，Crowdstrike 在 AI 系统的安全保障方面已处于“市场领先地位”。
Wie realistisch sind acht bis neun Prozent Rendite im Jahr?
Wisdomtree hat nun zwei Autocallable-ETFs für Anleger in Deutschland aufgelegt: einen offensiveren und einen defensiveren Fonds. Der offensive Autocallable-ETF mit dem Namen „WisdomTree Defined Return Autocallable EUR Active UCITS ETF“ soll „mittel- bis langfristig unter allen Marktbedingungen mit Ausnahme nachhaltiger, ausgedehnter Verlustphasen“ eine jährliche Rendite von acht bis neun Prozent abwerfen, heißt es im Produktblatt. Bei der genannten Rendite handelt es sich demnach um einen „Zielwert“.
Wisdomtree-Fondsmanager Tom May sagt, ein typisches Derivat des ETFs beziehe sich auf einen Index für große Aktien wie den europäischen Aktienindex Eurostoxx 50 und könne ein jährlich überprüftes Autocall-Level von 100 Prozent und eine Kapitalbarriere von 70 Prozent haben. Kupons in Höhe von etwa neun Prozent im Jahr werden demnach nur dann gezahlt, wenn der Eurostoxx 50 zu einem der jährlichen Stichtage die Schwelle von 100 Prozent erreicht. Gleichzeitig würde das Derivat zu dem Zeitpunkt beendet.
Unter dem Strich zahlt das beschriebene Derivat Kupons, wenn der Eurostoxx 50 zu irgendeinem der jährlichen Stichtage nicht gefallen ist. Verliert der Index bis zum Ende der Laufzeit von sechs tienindex nachbildet, die bessere Wahl. Damit könnten Anleger auch an den Erholungsphasen am Aktienmarkt voll teilhaben.
Auf diese Punkte weist auch Anbieter Wisdomtree hin. Es gebe „klare Verlustrisiken und das Risiko, Rendite zu verpassen“, sagt Fondsmanager May. Diese Risiken mache man transparent. Zudem schützen die Kapitalbarrieren den Fonds nicht vor kurzfristigen Kursverlusten.
Wissenschaftler Schlag nennt noch ein anderes Risiko von Autocallables: Die Produkte seien im Kern Schuldverschreibungen einer Finanzinstitution und würden deshalb ein sogenanntes Emittentenrisiko tragen. „Damit gibt es das Risiko eines zumindest teilweisen Zahlungsausfalls, wenn die Gegenpartei in Konkurs geht“, sagt der Forscher.
Fondsmanager May entgegnet, man senke das Gegenparteirisiko durch die Struktur des ETFs, da in dem Fonds immer mehrere Autocallables enthalten oder nachgebildet seien. Morningstar-Analyst Evens ergänzt: Die Fonds könnten die Autocallable-Investments zeitlich diversifizieren. So könne der Zahlungsausfall bei einem Produkt von einem anderen abgefedert werden.
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Schließlich sollten Anleger auch auf die Kosten von Autocallable-ETFs schauen. Die Wisdomtree-Produkte sind mit einer jährlichen Kostenquote von 0,65 Prozent deutlich teurer als große Aktien-ETFs. Der Handel mit den Produkten koste Geld, besonders wenn sie immer wieder automatisch beendet würden, sagt Analyst Evens. Deshalb sollten Investoren nach seinem Rat auch auf die Frequenz achten, mit der die enthaltenen Derivate beendet werden könnten.
Für wen können sich Autocallable-ETFs trotzdem lohnen?
Experten wie Ökonom Schlag stufen Autocallables als ein „spekulatives Investment“ ein. Prinzipiell wetteten Anleger damit auf einen seitwärtslaufenden oder leicht fallenden Kursverlauf des Basiswerts. Aber die Zahl der möglichen Auszahlungsvarianten sei groß, die Produkte seien für Privatanleger also „sehr kompliziert“. „Es ist schwierig, sich vorzustellen, für welche ökonomische Situation gerade diese Produkte eine ideale Struktur wären“, sagt er.
Wisdomtree-Manager May sieht sein Produkt dagegen vor allem für Anleger geeignet, die kein unbegrenztes Renditepotenzial bräuchten und denen es reiche, „mit einer guten Chance“ jährlich acht oder neun Prozent Rendite zu bekommen.
Morningstar-Analyst Evens gefällt an den Fonds die Chance auf ein hohes stetiges Einkommen, wie er sagt. Autocallable-ETFs sind seiner Ansicht nach für Investoren geeignet, die ein regelmäßiges Einkommen wollen, aber auch die Verluste am Aktienmarkt tragen können und die Risiken der Produkte verstehen.
Jahren mindestens 30 Prozent, werden die Kursverluste aber vollständig im Fonds spürbar. Mit dem Zuschnitt würden Anleger etwas von möglichen Renditen aufgeben, die sie mit einer direkten Anlage in die entsprechenden Aktien bekommen könnten, sagt May. Autocallables verkauften den „Wert“ dieser Option auf Kursgewinne und kauften dafür etwas Absicherung bei Kursverlusten, erklärt er.
Christian Schlag, Professor an der Universität Frankfurt, mahnt Anleger indes, sich der Systematik und der dahinterstehenden Risiken bewusst zu sein: Er weist darauf hin, dass es „an den Kapitalmärkten meist nichts geschenkt“ gibt. „Der Kupon von beispielsweise acht Prozent für einen Autocallable ist deutlich mehr als das, was praktisch risikolose Bundesanleihen derzeit bieten“, sagt Schlag und betont: „Wenn der Kapitalmarkt funktioniert, muss die Differenz eine Risikoprämie sein. Investorinnen und Investoren sollten sich also bewusst sein, dass Risiken an anderen Stellen entstehen.“
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Welche Risiken gibt es?
Autocallable-ETFs bergen gleich mehrere Risiken. Brechen die Aktienmärkte ein, drohen auch Autocallable-Anlegern substanzielle Verluste. „Bei deutlichen Kursverlusten verlieren Anleger die regelmäßigen Kuponzahlungen und möglicherweise einen Teil ihres Investments“, mahnt auch Analyst Evens. Das ist ein klarer Unterschied zu Anleihen, bei denen in der Regel Kupons gezahlt werden und Anleger am Ende der Laufzeit ihr Geld zu 100 Prozent des Ausgabewerts des Bonds zurückbekommen, solange der Emittent nicht ausfällt. Der Morningstar-Experte sagt ebenfalls: „Wie bei jedem Investment, das Investoren ein hohes Einkommen verspricht, sollten Anleger die Risiken verstehen.“
Hinzu kommt das Risiko, Kursgewinne zu verpassen. Denn steigt der Kurs des Basiswerts, bekommen Anleger mit Autocallables lediglich die Kuponzahlung, bis das Produkt ausläuft. Das heißt: Bei einem Börsencrash sind Anleger genauso betroffen wie Aktieninvestoren. Bei einer Rally entgeht ihnen aber womöglich ein Teil der Kursgewinne. „Diese Produkte sind nicht für Investoren geeignet, die langfristig ihr Kapital vermehren wollen“, sagt Evens. Für sie sei ein klassischer ETF, der einen Ak-
Unser Jubiläum.
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E s gibt nur wenige Großanleger, die in Zeiten gestiegener Zinsen am Immobilienmarkt zu den Käufern gehören. Denn bereits seit Jahren sind Banken eher zurückhaltend, wenn es darum geht, Unternehmen Geld zu leihen, um Wohnungen, Büros oder andere Gewerbeeinheiten zu kaufen oder neu zu bauen. Einer, der noch einkaufen kann, ist Stefan Haas. Die Meag, in deren Geschäftsführung Haas das Immobiliengeschäft verantwortet, verwaltet nicht nur Vermögen des Dax-Konzerns Munich Re, sondern auch das anderer Großinvestoren.
周四股市
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" Um die wenigen wirklich guten Objekte gibt es meist mehrere Bewerber.
Stefan Haas
Global Head of Real Estate bei der Meag
Doch auch wenn der promovierte Bauingenieur über viel Kapital verfügt, er fühlt sich nicht wie ein kleiner Junge im Schokoladengeschäft: „Wir wollen nur die teure Lindt-Schokolade.“ Allerdings sind er und seine Kollegen damit nicht allein: „Auch wenn wir momentan einen Käufermarkt haben: Um die wenigen wirklich guten Objekte gibt es meist mehrere Bewerber“, sagt Haas.
Moderiert von: Markus Hinterberger
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AKTIEN
今日投资者关注的五个要点
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Von der Angst vor der KI profitieren
Autonome KI-Agenten schaffen neue Einfallstore für Cyberangriffe. IT-Sicherheitsspezialisten sind daher gefragt. Doch bei einigen Aktien steckt bereits viel Optimismus in den Kursen.
Dirk Wohleb Köln
D er nächste Cyberangriff braucht keinen menschlichen Hacker mehr. KI-Agenten können selbstständig Sicherheitslücken suchen und Schwachstellen ausnutzen. Das
sind Programme, die mithilfe von Künstlicher Intelligenz (KI) Aufgaben erledigen und Entscheidungen treffen. Von diesem neuen Angriffsrisiko profitieren Cybersecurity-Unternehmen, die mit Software und Beratungsleistung dazu beitragen, dass digitale Systeme und Daten vor Angriffen geschützt werden. Steigende Sicherheitsbudgets allein machen deren Aktien allerdings noch nicht zu einem attraktiven Investment.
Experten erkennen eine doppelte Beschleunigung in dem Markt durch KI. Jens Klatt, Marktanalyst beim polnischen Onlinebroker XTB in Berlin, sagt: „Der zunehmende Einsatz von KI-Agenten führt im Security-Markt zu einem rasanten Wettrüsten nach dem Prinzip ,KI gegen KI.“ Angreifer könnten Attacken automatisieren, Unternehmen ihre Abwehr, ergänzt Timur Konsky, Chef des zyprischen Onlinebrokers Mitrade EU: „Je stärker KI-Agenten in die Abläufe von Unternehmen eingebunden werden, desto wahrscheinlicher bleiben die Ausgaben für Sicherheit hoch.“
Drei der wichtigsten IT-Sicherheitsfirmen, allesamt aus den USA, setzen auf unterschiedliche Strategien: Palo Alto Networks aus Santa Clara in Kalifornien will möglichst viele Sicherheitsfunktionen auf einer Plattform bündeln, Crowdstrike aus Austin in Texas überwacht vor allem Endgeräte und KI-Agenten, Zscaler aus San Jose in Kalifornien kontrolliert den Zugang zu Anwendungen und Daten. Analysten bewerten die Aktien dieser Spezialisten zumeist positiv.
Palo Alto Networks deckt Netzwerk- und Cloud-Sicherheit ebenso ab wie den Schutz von Endgeräten und die automatisierte Abwehr von Cyberangriffen. Den Ansatz des Unternehmens, ihre zahlreichen Sicherheitsprogramme auf wenigen Plattformen zusammenzuführen, verfolgen derzeit viele Unternehmen. Auch mit Zukäufen treibt Palo Alto diese Stra
"Der zunehmende Einsatz von KI-Agenten führt zu einem rasanten Wettrüsten nach dem Prinzip, KI gegen KI".
Jens Klatt
Marktanalyst beim
polnischen Onlinebroker XTB
tegie voran. Ein Beispiel ist die Übernahme des Spezialisten für Identitätssicherheit Cyberark für rund 25 Milliarden Dollar. „Das organische Wachstum hat sich jedoch verlangsamt, während Übernahmen und hohe Erwartungen nun den Aktienkurs treiben“, sagt Sandeep Rao, Analyst bei Leverage Shares, einem irischen Anbieter börsengehandelter Derivate.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stieg der Umsatz von Palo Alto Networks um 34 Prozent auf 3,4 Milliarden Dollar. Unter dem Strich machte das Unternehmen einen Verlust von 282 Millionen Dollar. Bereinigt erzielte das Unternehmen indes einen Gewinn von 853 Millionen Dollar.
Palo Alto Networks kommt auf Basis der im Geschäftsjahr 2026/27 erwarteten Nettogewinne auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 96 und ist damit hoch bewertet. Von 56 Analysten raten laut dem Finanzdatendienst LSEG 43 zum Kauf, zwölf zum Halten und einer zum Verkauf. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten für die nächsten zwölf Monate von 415 Dollar liegt leicht unter dem aktuellen Kurs.
Das Unternehmen setzt vor allem am Endgerät an. Crowdstrike hat seine Wurzeln beim Schutz von Computern und Servern. Mit der Software „Falcon Guardian“ überwacht die Firma das Verhalten von KI-Agenten während ihrer Arbeit und greift bei verdächtigen Aktivitäten ein. Das Programm registriert etwa, wenn Agenten Dateien öffnen, Befehle ausführen oder auf Anwendungen zugreifen. Damit soll sich kontrollieren lassen, was ein autonom arbeitender Agent auf einem Endgerät tatsächlich macht. Nach Einschätzung der US-Großbank Bank of America hat sich Crowdstrike bei der Absicherung von KI-Systemen „weit vorn im Markt“ positioniert.
Der Umsatz stieg im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027, das am 31. Januar 2027 endet, um 26 Prozent auf 1,5 Milliarden Dollar. Der jährlich wiederkehrende Umsatz aus festen Verträgen legte um 25 Prozent auf 5,8 Milliarden Dollar zu. Unter dem Strich erzielte Crowdstrike einen Nettogewinn von
5,3 Millionen Dollar, nach einem Verlust von 70,2 Millionen Dollar im Vorjahresquartal. Bereinigt lag der Gewinn bei 322,9 Millionen Dollar.
Mit einem KGV von 215 für das laufende Geschäftsjahr bezahlen Anleger für dieses Wachstum allerdings einen hohen Preis. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 245 Dollar liegt rund zwölf Prozent unter dem aktuellen Kurs. 40 Kaufempfehlungen der Aktienexperten stehen 13 Empfehlungen zum Halten und zwei zum Verkauf gegenüber.
Zscaler: Anteil der KI-Sicherheit am Umsatz bisher gering
Das Unternehmen ist auf sogenannte Zero-Trust-Sicherheit spezialisiert. Dabei gilt kein Nutzer, kein Gerät oder Programm automatisch als vertrauenswürdig. Für jeden einzelnen Zugriff wird geprüft, ob eine entsprechende Berechtigung vorliegt.
Für KI-Agenten ist diese Kontrolle besonders wichtig, weil sie eigenständig auf Anwendungen und Daten zugreifen. Ein KI-Agent erhält eigentlich nur Zugriff auf die Anwendungen und Daten, für die er eine Berechtigung besitzt. Die cloudbasierte Plattform verarbeitet nach Unternehmensangaben täglich mehr als 750 Milliarden Transaktionen.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stieg der Umsatz um 25 Prozent auf 898 Millionen Dollar. Unter dem Strich machte Zscaler einen Ver-
750
Milliarden
Transaktionen
verarbeitet die
cloudbasierte Plattform
von Zscaler täglich.
Quelle: Unternehmen
lust von 3,4 Millionen Dollar. Bereinigt erzielte das Unternehmen dagegen einen Gewinn von 198,2 Millionen Dollar.
Das KGV für das Geschäftsjahr 2026/27 liegt bei etwa 40. Noch ist allerdings offen, wie stark KI-Sicherheit das Geschäft tatsächlich antreiben kann. Nach Aussagen von Analyst Rao von Leverage Shares stiegen die Buchungen in diesem Bereich zuletzt zwar um mehr als 50 Prozent, gemessen am gesamten wiederkehrenden Umsatz sei ihr Anteil aber noch gering. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa 214 Dollar entspricht ungefähr dem aktuellen Kurs. 38 Analysten raten zum Kauf und elf zum Halten. Verkaufsempfehlungen gibt es keine.
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Porsche kündigt
Sparkurs an
Handelsblatt
ITALIEN
Wie Giorgia Meloni
günstige Spritpreise
erzwang.
17
STANDORT
Wie München sich zum Biotech-Zentrum entwickelt.
26
MOBILITÄT
London ist der
Härtetest
für Robotaxis.
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ANLEIHE-KRISE
Kursverluste
belasten französische
Banken.
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Merz verspricht Reform noch in diesem Jahr
Der Kanzler verteidigt beim Deutschland-Gipfel seine Reformpläne. Eine exklusive Studie zeigt, wo die Wirtschaft ansetzen könnte.
B undeskanzler Friedrich Merz (CDU) hat auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und „Wirtschaftswoche“ am Mittwoch eine zügige Reform von Rente, Pfle-
ge und Gesundheitssystem gefordert. Die Rentenreform sei „die vielleicht wichtigste innenpolitische Reform der laufenden Wahlperiode“, sagte er vor rund 250 Gästen. Merz kündigte eine Entscheidung über die Themen noch für diesen Herbst an.
Am Abend sollte der Koalitionsausschuss von Union und SPD über die Reformen beraten. Im Zentrum steht der Streit um die geplante Abschaffung der abschlagsfreien Rente nach 45 Beitragsjahren. Merz nannte die bisherige Regelung weder sozial noch finanzierbar. Die SPD fordert unter anderem Härtefall- und Übergangsregelungen.
"Unsere Wirtschaft kann wachsen.
Ludwig Straub
Ökonom an der Harvard
University
Wo die Wirtschaft künftig wachsen könnte, zeigt eine Studie des Handelsblatt Research Institute und der Beratung Oliver Wyman. „Die Schlussfolgerung ist falsch, dass Deutschlands wirtschaftlich beste Zeiten zwangsläufig hinter uns liegen“, heißt es darin. Die Autoren benennen acht Wachstumsfelder: industrielle und physische Künstliche Intelligenz, Halbleiter und Photonik, Autoindustrie, Gesundheit, Klimaschutz und Energie, Verteidigung und Sicherheit sowie Grundstoffindustrie und Kreislaufwirtschaft.
An Wissen fehle es nicht, das Problem sei die Umsetzung: Die nötigen Kombinationen verliefen laut Studie quer zu Branchen- und Ressortgrenzen, „genau dort ist bislang niemand zuständig“. ▶ 4 bis 9
AfD-Wahl in Magdeburg sorgt für Streit in der Koalition
Kanzler Merz verurteilt das Votum. Die SPD fordert von der CDU eine Erklärung.
Die Wahl des AfD-Politikers Tobias Rausch zum Landtagspräsidenten in Sachsen-Anhalt belastet die Koalition aus Union und SPD. Rausch erhielt in geheimer Wahl 48 Stimmen. AfD und BSW haben zusammen 44 Mandate. Woher die weiteren Stimmen kamen, ist unklar. Kanzler Friedrich Merz erklärte: „Wer seine Stimme der AfD gibt, der spielt das Spiel der Extremisten.“ SPD-Chef Lars Klingbeil sprach von einem „Tabubruch“ und verlangte eine Erklärung der CDU. Zugleich fordert die Union von der SPD eine Abgrenzung zur Linken in Berlin. ▶ 10
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LEG-Chef warnt vor Folgen steigender Zinsen
Das zweitgrößte Immobilienunternehmen fürchtet neuen Einbruch beim Neubau.
Der Vorstandschef des zweitgrößten deutschen Wohnungskonzerns LEG Immobilien, Lars von Lackum, warnt angesichts des jüngsten Zinsanstiegs vor zusätzlichen Belastungen für den Wohnungsneubau. „Er trifft vor allem alle, die bauen möchten“, sagte von Lackum dem Handelsblatt. Für private Bauherren verteuere sich die Finanzierung, sodass sich viele Interessenten weniger leisten könnten als erhofft. Auch für professionelle Entwickler werde die Kalkulation schwieriger. „Diese Kalkulationen wackeln, das muss man einfach sagen.“ ▶ 42
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Märkte
Dax
25.104 Pkt.
-1,35 %
MDax
30.112 Pkt.
-1,41 %
TecDax
4.049 Pkt.
-1,24 %
E-Stoxx 50
6.180 Pkt.
-1,47 %
Dow Jones 51.097 Pkt. -0,82 %
Nasdaq
27.451 Pkt.
-0,54 %
S&P 500
7.788 Pkt.
-0,39 %
Nikkei
70.036 Pkt.
-0,92 %
Euro/Dollar 1,1185 US\$ -0,66 %
Gold
↓ 4.103,56 US\$
-1,46 %
Öl
↓ 101,02 US\$
-0,03 %
Berlin stoppt Verkauf von Zippel
Die Bundesregierung hat die Übernahme des Logistikers durch die chinesische Staatsreederei Cosco wegen „erheblicher Sicherheitsbedenken“ untersagt.
Gewinner
11
Firmenchef Michael Leiters will die Marge deutlich steigern – und dafür Stückzahlen senken, Preise am oberen Ende anheben und Sonderanfertigungen anbieten.
Scout24
+2,37 %
69,15 €
Dt. Telekom
+2,20 %
26,99 €
22
Siem. Healthin.
+1,29 %
38,56 €
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Verlierer
Fresenius MC
-6,85 %
37,42 €
Infineon
-5,77 %
60,95 €
Deutsche Bank
-4,94 %
29,86 €
Stand: 18:00 Uhr
Daron Acemoglu
Dass KI-Modelle Regeln brechen, führt der Nobelpreisträger auf falsche Anreize im Training zurück. Spitzen-KI sei eine verzerrte Intelligenz, die zunehmend gefährli-
cher werde.
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Thema des Tages
4 DEUTSCHLAND-GIPFEL Topmanager und Ökonomen skizzieren in Berlin, wie das Wachstum in Deutschland angekurbelt werden kann.
6 KANZLERREDE Friedrich Merz zeigt sich erschüttert über die Vorgänge in Magdeburg.
8 INTERVIEW „Der Erfolg eines Landes ist immer auch der Erfolg aller Menschen, die da mitmachen“, sagt Bayer-Chef Bill Anderson.
9 FUSIONEN UND ÜBERNAHMEN BASF-Chef Kamieth sieht die Branche vor einem Umbruch.
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Politik
10 BUNDESREGIERUNG Die Koalition gerät an ihre Grenzen.
12 CHINA-SKANDAL Bund hält trotz Skandal an Helmholtz-Zentrum Cispa fest.
14 INTERVIEW Außenpolitikexpertin Liana Fix erklärt, wie sich Europa dagegen wappnen kann, dass das deutsche Militär antidemo- kratisch eingesetzt wird.
16 FRANKREICH Antisemitismus-Skandal bedroht Le Pens Machtplan.
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Meinung & Analyse
14 GEOECONOMICS Der „Kill Switch“ allein rettet Europa nicht, schreibt Daniela Schwarzer, Vorständin der Bertelsmann-Stiftung.
18 BETRIEBSRAT BEI MCKINSEY
Berater kämpfen für ihre Arbeitnehmerrechte. Das zeigt, wie die Schwäche der deutschen Wirtschaft auch den Branchenprimus trifft.
18 GEHEIMDIENST Das Bundeskanzleramt muss aufräumen im BND.
19 EMMANUEL MACRON Das gefährliche Ende einer Ära droht.
19 DEMOKRATIE Union und SPD paktieren mit den Extremen. Das Land droht ins Chaos zu stürzen.
18 GASTKOMMENTAR Falsche Trainingsanreize bei KI-Modellen führen zu fehlausgerichteten und unbeabsichtigten Verhaltensweisen, warnt Nobelpreisträger Daron Acemoglu.
27 ASIA TECHONOMICS In Singapur macht der Staat jetzt Tinder Konkurrenz, schreibt Korrespondent Mathias Peer.
50 MÄRKTE INSIGHT Der Midterm-Effekt am Anleihemarkt bleibt aus.
SPORTWAGEN
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13 Millionen für einen Porsche
Exklusiver und profitabler soll das Unternehmen laut Chef Michael Leiters werden. Dafür setzt er auf extreme Preise und Kürzungen im Management.
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Regierung diskutiert über Details für ein erstes Weltraumgesetz
Die Raumfahrtindustrie drängt mit Startkapazitäten ins All. Der Bund will dafür den Rechtsrahmen setzen. Vor zu viel Bürokratie warnt aber die Wirtschaft.
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Hersteller rationieren Chips und weisen Neukunden ab
Der KI-Boom fegt den Halbleitermarkt leer – manche Lieferzeiten betragen 52 Wochen, die Preise steigen. Einen Bereich der Wirtschaft trifft das besonders hart.
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IN DIESER AUSGABE
Namensindex
Batista Filho, Wesley....30
Acemoglu, Daron....20
Altman, Sam....20
Amodei, Dario....20
Amthor, Philipp....19
Anderson, Bill....8
Ansari, Ali....26
Baaske, Philipp....26
Backes, Michael....12
Bär, Dorothee....12, 13
Bardella, Jordan....16
Batista Sobrinho, José....30
Batista, Joesley....30
Becker, Matthias....22
Beerkens, Boudewijn....31
Benner, Christiane....22
Billeb, Marc....4
Blume, Oliver....22
Bratzel, Stefan....22
Brenninkmeijer, Edward....31
Brenninkmeijer, Martijn....31
Brenninkmeyer, Florian....31
Brenninkmeyer, Jens....31
Burnham, Andy....28
Castellani, Lorenzo....17
Chamenei, Modschtaba....26
Cingolani, Roberto....17
Darmanin, Gérald .....16
Descalzi, Claudio .....17
Döllner, Gernot .....22
Eralp, Elif .....19
Evens, Zachary .....46
Fix, Liana .....14
Geisen, Mathias .....25
Geißler, Martin .....24
Gitzel, Thomas .....50
Governatori, Michele .....17
Hanebeck, Jochen .....24
Hanning, August .....18, 19
Hassabis, Demis .....20
Henrichmann, Marc .....18
Höfer, Thomas .....44
Hoffmann, Alexander .....10, 19
Houchois, Philippe .....22
Kahl, Bruno .....18
Källenius, Ola .....25
Kamieth, Markus .....4, 9
Kendall, Alex .....28
Khosrowshahi, Dara .....28
Klatt, Jens .....48
Klingbeil, Lars .....10
Knopf, Christian .....44
Konsky, Timur .....48
Krings, Günter .....10
Kühne, Joachim .....26
Lane, Philip .....50
Le Pen, Marine .....14, 16, 19
Leiters, Michael....22
Lembcke, Oliver....10
Lillelund, Thomas....43
Lovo, Elena....26
Macron, Emmanuel....14, 16, 19
Maier, Oliver....45
Maréchal, Marion....16
May, Tom....46
Meloni, Giorgia....17
Merz, Friedrich....6, 10, 14, 16, 19
Miersch, Matthias....10
Mucic, Luka....42
Müller, Sepp....10
Musch, Matthias....26
Musk, Elon....20, 23
Mützenich, Rolf....19
Oetjen, Jan-Christoph....16
Ot, Jochen....9
Pistorius, Boris....10
Plaß, Alex....11
Porsche, Wolfgang....22
Qing Rao....28
Raichelgauz, Igal....28
Rao, Sandeep....48
Rausch, Tobias....6, 10
Reingen, Anke....44
Schlag, Christian....46
Schneider, Sven....24
Scholz, Olaf....11
Scholz-Orfanidis, Ania....45
Schwarzer, Daniela .....14
Seddiki, Noureddine .....24
Sewing, Christian .....4
Siegmund, Ulrich .....19
Sikorski, Radosław .....14
Singer, John .....31
Sorge, Tino .....10
Stilgoe, Jack .....28
Straub, Ludwig .....4
Tan, Lip-Bu .....23
Tomazoni, Gilberto .....30
Trump, Donald .....14, 28, 30, 50
von Cramm, Magnus .....13
von Lackum, Lars .....42
Wachter, Matthias .....13
Waller, Christopher .....50
Weber, Isabella .....4
Wiedemann, Sonja .....24
Winter, Wiebke .....10
Wood, Cathie .....46
Wüst, Hendrik .....9
Zillner, Dominik .....24
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Unternehmensindex
Allianz Commercial....43
Alphabet....28
Analog Devices....24
Andera Partners....26
Anthropic....20, 28
Apollo....23
Ark Invest....46
Audi....22
Autobrains....28
Ayvens Bank....45
Baidu....28
BASF....4,9
Bayer....8
BayernLB....45
Bigbank....45
BMW....25,28
BNP Paribas....44
Booking.com....26
C&A....31
Calamos....46
Chase....45
Cofra Holding....31
Components at Service....24
Consorsbank....45
Cosco....11
Crédit Agricole....44
Crowdstrike....48
Denza....22
Deutsche Bank....4
DKB....45
Enel....17
Eni....17
EQT Partners....26
Evonik....9
Forbion....26
Google....20,28
Hilton....26
Hugging Face....20
Infineon....24
Intel....23
IP....17
Isar Aerospace....13
JBS....30
JP Morgan....26
LEG....42
Leonardo....17
Lyft....28
McKinsey....18
Mercedes-Benz....25, 28
Micron....24
Mitrade EU....48
Momenta....28
Nissan....28
Nvidia....23, 28
OpenAI....20, 28
Openbank....45
Palo Alto Networks....48
Pepsico....30, 50
Pimco....23
Porsche....22
Poste Italiane....17
PwC Deutschland....4
Q8....17
Revolut....45
Sand & Silicon....24
Sensor-Technik Wiedemann....24
Siemens....24
Smart Global Limited....26
Société Générale....44
SpaceX....23
STMicroelectronics....24
Suresse Direktbank....45
Tesla....23
Texas Instruments....24
TSMC....23
Tubulis....26
Uber....28
Volkswagen....22, 25
Vonovia....42
VP Bank....50
Waymo....28
Wayve....28
Wisdomtree....46
Xiaomi....22
Xpeng....22
XTB....48
Zippel....11
Zollner....24
Zscaler....48
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Unternehmen
22 SPORTWAGEN Porsche-Chef Michael Leiters will den Sportwagenbauer kleiner, exklusiver und profitabler machen.
23 MEDIENBERICHT
SpaceX will für 40 Milliarden Dollar Nvidia-Chips kaufen.
25 AUTOHERSTELLER Mercedes verkauft noch weniger Autos – nicht nur in China.
26 START-UPS Deutschlands Biotech-Hauptstadt lockt die Wall Street.
28 AUTONOMES FAHREN
London ist der Här-
tetest für Robotaxis.
30 WESLEY BATISTA FILHO
Nach einem knappen Jahrzehnt übernimmt wieder ein Familienmitglied die Führung beim weltgrößten Fleischkonzern JBS.
31 FLORIAN BRENNINKMEYER Die Holding der Brenninkmeijer-Familie treibt den Umbau zur Investmentgruppe voran: Florian Brenninkmeyer wird neuer Präsident des Cofra-Verwaltungsrats.
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Finanzen
42 INTERVIEW LEG-Chef Lars von Lackum warnt vor Folgen des Zinsanstiegs.
43 VERSICHERUNG Die Kosten für einen Betriebsausfall übersteigen die
Kosten für die Reparatur von Sachschäden inzwischen deutlich.
44 ANLEIHEN Der Druck auf französische Staatsanleihen belastet Banken. Eine Krise ist es noch nicht.
45 SPARCHECK Sind die vier Prozent Zinsen der DKB wirklich spitze? Deutschlands zweitgrößte Direktbank gehört ab November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld.
46 GELDANLAGE Neun Prozent stabile Rendite? Wie neue ETFs das schaffen wollen.
48 AKTIEN Von der KI-Angst lässt sich auch profitieren.
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Damit Menschen verstanden werden, wenn es drauf ankommt: ein Aufzugnotrufservice mit der KI von Google Cloud.
Bosch hat mit der KI von Google Cloud einen Aufzugnotrufservice entwickelt, der Gespräche direkt in verschiedene Sprachen übersetzt. So können sich internationale Aufzugnutzer in ihrer eigenen Sprache mitteilen und das Leitstellenteam kann die richtige Hilfe auf den Weg schicken.
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DEUTSCHLAND-GIPFEL
So gelingt das Wirtschafts- wunder
Topmanager und Ökonomen skizzieren in Berlin, wie das Wachstum angekurbelt werden kann: Investitionen in Zukunftstechnologien, Tempo, Mut – und mehr Arbeitsstunden.
Bert Fröndhoff, Nadine Schimroszik Berlin
F
ührende Unternehmer und Ökonomen Deutschlands haben auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und Wirtschaftswoche mehr Mut und Geschwindigkeit gefordert, um die deutsche Wirtschaft wieder nach vorn zu bringen. Der Chef der Deutschen Bank, Christian Sewing, sprach sich vor rund 250 Gästen in Berlin für eine Stärkung des europäischen Binnenmarktes und eine starke Positionierung Deutschlands innerhalb Europas als „Lokomotive im globalen Handel“ aus. Die vor einem Jahr ins Leben gerufene Initiative „Made for Germany“, die den Wirtschaftsstandort Deutschland stärken soll, bezeichnete Sewing als guten Ansatz, um Wirtschaft und Politik stärker auf eine gemeinsame Linie zu bringen. Der Vorstandsvorsitzende des Konsumgüterkonzerns Henkel, Carsten Knobel, stellte in seiner Zukunftsvision verlässliche Rahmenbedingungen und wettbewerbsfähige Energiepreise in den Mittelpunkt.
Eine Stabilisierung der Energiepreise forderte auch die Ökonomin Isabella Weber. Überdies müssten mehr Investitionen in erneuerbare Energien getätigt werden. Marc Billeb, Sprecher der Geschäftsführung von PwC Deutschland, fasste es so zusammen: „Wir brauchen mehr Investitionen in die Welt von morgen.“ Sewing zufolge gehört dazu auch, dass in Deutschland mehr gearbeitet wird, sonst könne man weltweit nicht mehr mithalten. Ähnlich sieht es Knobel: „Richtung 40 Wochenstunden ist kein schlechter Wert.“
Wo Deutschland gerade steht, macht Harvard-Ökonom Ludwig Straub klar: „Heute befindet sich Deutschland ganz klar in einer Phase der Stagnation.“ Deutschland habe eine verlorene Dekade hinter sich, unter anderem wegen des Aufstiegs Chinas, der Alterung der Bevölkerung und des Ukrainekriegs. Trotzdem befinde sich die Bundesrepublik nicht in einer ausweglosen Situation: „Unsere Wirtschaft kann durchaus wachsen.“ Dafür müsse es den Unternehmen ermöglicht werden, flexibel auf neue Herausforderungen zu reagieren.
Straub zufolge sind einzelne Faktoren besonders wichtig, damit Deutschland sein Potenzial wieder ausschöpfen und neue Wachstumsfelder erschließen kann. Der Professor für Makroökonomie zählt dazu die Deregulierung und Entbürokratisierung sowie eine breit aufgestellte Industrie und intelligente steuerliche Investitionsanreize. Unter anderem riet er zu einer Reduzierung der Nachweispflichten, schnelleren Baugenehmigungen, einfacheren Unternehmensgründungen und einer Flexibilisierung des deutschen Kündigungsschutzes, besonders für Gutverdiener. Straub nannte ein Beispiel, an dem sich Deutschland orientieren sollte:
den Nachbarn Schweiz: „Wenn wir unser Wachstum Richtung Schweiz orientieren, dann würde es den Leuten in unserem Land spürbar besser gehen.“ Letztlich riet Straub dazu, mutig zu agieren, dann sei auch kein Wunder nötig. Deutschland ist im vergangenen Jahr laut dem Statistischen Bundesamt um insgesamt 0,2 Prozent gewachsen, die Schweiz um 1,6 Prozent.
Für BASF-CEO Markus Kamieth ist klar, dass dafür auch Staat und Unternehmen enger zusammenarbeiten müssen. „Es muss einen Schulterschluss geben. Was ist die Alternative?“, fragte er auf der Bühne.
Was die deutsche Wirtschaft schaffen kann, hat das Handelsblatt Research Institute in einer gemeinsamen Studie mit der Beratungsgesellschaft Oliver Wyman erarbeitet. Trotz aller Standortprobleme seien die Chancen für die deutsche Wirtschaft gut. „Die Schlussfolgerung ist falsch, dass Deutschlands wirtschaftlich beste Zeiten zwangs läufig hinter uns liegen“, heißt es darin. Deutsch-
1. Start-up-Verband-Chefin Vere-na Pausder: Networking auf dem Deutschland-Gipfel in Berlin.
2. Bundeskanzler Friedrich Merz mit Wirtschaftswoche-Chefredakteur Horst von Buttlar, Holtzbrinck-Media-Chefin Andrea Wasmuth und Handelsblatt-Chefredakteur Sebastian Matthes.
3. Celonis-Mitgründer Bastian Nominacher: Erfolgsbaustein Ökosysteme und Clusterbildung.
4. Dorothee Blessing von JP Morgan: Was muss passieren, damit „Buy Germany“ sich bei den Investoren durchsetzt?
5. Rowe-Gründer Michael Zehe und Firmenchefin Alexandra Kohlmann: Stimmen des Mittelstands.
gilt als aussichtsreiche Technologie für Laserbearbeitung, optische Messtechnik, Medizintechnik und Quantentechnologien.
▶ Autoindustrie: Für den langfristigen Erfolg müsse die deutsche Automobilindustrie nicht jede Mobilitätsinnovation anführen. Zählte früher Brillanz bei Motor, Getriebe und Fahrwerk, so sind es heute elektrischer Speicher, Software, Energiesystem und Lebenszyklus.
Healthcare: Die Gesundheitswirtschaft der Zukunft wird durch eine engere Verzahnung von Dienstleistungen, Daten, KI, Robotik, Pharma, Biotech und Versorgung bestimmt. Daraus können neue Ökosysteme entstehen.
Klimaschutz und Energie: Der Umbau des Energiesystems stärkt die Resilienz Deutschlands. Gleichzeitig entsteht dabei wertvolles technologisches Know-how in Bereichen wie Maschinenbau, Elektrotechnik, Anlagenbau und Automatisierung.
▶ Verteidigung und Sicherheit: Die neuen geopolitischen Rahmenbedingungen bringen neue, eigenständige Wachstumsfelder: Verteidigungstechnik, Luft- und Raumfahrt, Cybersecurity und digitale Systeme für das Krisenmanagement.
Grundstoffindustrie und Kreislaufwirtschaft: Energieversorger kooperieren mit Unternehmen aus der Chemie-, Stahl- und Zementindustrie beim Aufbau von Wasserstoff-, Strom- und Wärmenetzen. Gleichzeitig entstehen durch die Nutzung von CO2 als Rohstoff, etwa für synthetische Kraftstoffe oder chemische Grundstoffe, neue industrielle Chancen.
An Wissen fehle es in Deutschland nicht. Das Problem sei die Umsetzung. Denn die beschriebenen neuen Kombinationen verlaufen quer zu bestehenden Branchen-, Unternehmens- und Ressortgrenzen. „Genau dort ist bislang niemand zuständig“, heißt es in der Studie. „Deutschlands Schwäche liegt weniger in einzelnen Kompetenzen als in deren Kopplung.“
land gewinne nicht dort, wo es andere kopiert: nicht beim nächsten universellen Sprachmodell, nicht beim billigsten Elektroauto, nicht beim billigsten humanoiden Roboter.
Es komme darauf an, vorhandene Kompetenzen neu zu kombinieren, heißt es in der Studie „Deutschland: Chancenland“. Darin werden acht Wachstumsgebiete identifiziert, mit denen Deutschland der wirtschaftliche Wiederaufstieg gelingen könne:
\- Industrielle Künstliche Intelligenz: Gerade deutsche Unternehmen mit ihrer großen installierten Maschinen- und Anlagenbasis haben die Chance, mit der Nutzung von Daten für Industrieprozesse neues Geschäft zu etablieren.
▶ Physische Künstliche Intelligenz: Technologien wie Robotik, autonome mobile Systeme, industrielle Software, digitale Zwillinge sowie Sensor- und Steuerungstechnik sind Innovationstreiber.
▶ Halbleiter und Photonik: Die Verbindung von Chips und der technischen Nutzung von Licht
1. PwC-Deutschlandchef Billeb, Henkel-Chef Knobel, Deutsche-Bank-Chef Sewing, Ökonomin Weber (v.l.): Wann investieren Unternehmen in Deutschland?
er Schock von Magdeburg wirkt nach, auch der Bundeskanzler schien die Ereignisse des Vortages bei seinem Auftritt auf dem
Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und „Wirtschaftswoche“ in Berlin an diesem Mittwoch noch zu verarbeiten. Die Wahl des AfD-Politikers Tobias Rausch zum Landtagspräsidenten in Sachsen-Anhalt sei ein „historischer Einschnitt“, betonte Friedrich Merz. Rausch hatte auch Stimmen aus dem demokratischen Lager erhalten.
Merz sagte, er habe „ziemlich großes Entsetzen“ verspürt und habe „großes Unverständnis“ dafür, dass einige Abgeordnete sich nicht an vorher getroffene Vereinbarungen gehalten hätten: „Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren. Mit den Werten der CDU verträgt sich das nicht.“ Der Extremismus von rechts und links dringe „mit aller Wucht in unsere Parlamente“ ein. Die Parteien der Mitte müssten alles tun, damit sich so etwas nicht wiederhole, sagte Merz, vor allem „nicht bei der nächsten Bundestagswahl“.
Eigentlich wollte der Kanzler ein Bild der großen Herausforderungen, aber auch der Chancen des Landes zeichnen. Deutschland, sagte er, stehe gewaltig unter Druck. „Industrien, denen wir seit dem 19. Jahrhundert unseren Wohlstand verdanken, kämpfen um ihre Zukunft in einer Welt, in der die KI-Revolution gewaltige Veränderungen der Geschäftsmodelle erzwingt.“ Dazu kämen die geopolitischen Krisen, der Ukrainekrieg, die Auswirkungen der chinesischen Handelspolitik auf die deutschen Unternehmen sowie Lieferengpässe, nicht nur durch den Irankrieg.
Aber auch hausgemachte Probleme belasteten die Wirtschaft, wie die Vernachlässigung der Infrastruktur, die Folgen einer ungesteuerten Migration, die überbordende Bürokratie, sagte Merz. „Und jetzt frage ich Sie: Glaubt denn wirklich irgendjemand hier in diesem Raum, diese Aufgaben, zum Teil jahrzehntelang angehäuft, ließen sich in einem Jahr lösen?“ Zumal in einer Koalition, in der die Partner nicht von vornherein in Diagnose und Therapie übereinstimmten. Es sei immer wieder neu und anstrengend, so Merz, „einen Weg zu finden, den ich so gerade eben noch vertreten kann“.
Der Kanzler spielte damit erstaunlich offen auf die prekäre Lage seiner Bundesregierung an. Union und SPD streiten über den weiteren Reformkurs, auch persönliche Angriffe waren zuletzt an der Tagesordnung. Das Misstrauen wächst auf beiden Seiten. Die Koalitionspartner verdächtigen sich gegenseitig, auf einen Bruch ihres Bündnisses hinzuarbeiten.
Die SPD wirft der CDU vor, die Brandmauer zur AfD abtragen zu wollen. Merz hält dagegen. Er wolle die Vorgänge in Magde-
FRIEDRICH MERZ
„Extremismus dringt mit Wucht in unsere Parlamente ein“
In seiner Rede räumt der Bundeskanzler die Zerstrittenheit seiner Koalition offen ein – und fordert gleichzeitig mehr Tempo bei Reformen. Drei zentrale Vorhaben sollen bis Jahresende beschlossen sein.
Leila Al-Serori, Moritz Koch, Josefine Fokuhl, Julian Olk Berlin
1. Digitalminister Karsten Wildberger mit dem stellvertretenden Handelsblatt-Chefredakteur Martin Knobbe.
2. Gäste beim Deutschland-Gipfel in Berlin.
3. Siemens-Healthineers-Chef Bernd Montag mit Handelsblatt-Chefredakteur Sebastian Matthes.
4. Zeit für Gespräche.
5. VW-Chef Oliver Blume (3.v.l.) mit Holtzbrinck-Media-Chefin Wasmuth, VW-Manager Sebastian Rudolph und Handelsblatt-Chefredakteur Matthes.
6. Harvard-Professor Ludwig Straub beantwortet die Frage, ob Deutschland noch Wirtschaftswunder kann.
”
Es ist unser Land. Machen wir uns doch durch Kleinmut nicht die Chancen kaputt, es jetzt wieder besser aufzustellen.
Friedrich Merz
Bundeskanzler
Bundeskanzler Merz auf dem Deutschland-Gipfel: Es sei anstrengend, einen Weg in dieser Ko-alition zu finden.
burg und die Sondierungsgespräche zwischen Linken, Grünen und der SPD nicht gegeneinander aufrechnen, sagte der Kanzler. Aber er appellierte an Grüne und SPD, ihrer Verantwortung gerecht zu werden und mit „der Mehrheit, die es gibt, eine regierende Bürgermeisterin der Linken in unserer Hauptstadt zu verhindern“. Der Kanzler will die Regierung zusammenhalten, irgendwie. Die Koalition habe das „Mögliche und vieles Richtige“ getan, sagte er.
Merz wird oft vorgehalten, gedanklich in den 1990er-Jahren festzustecken. Nicht nur aus der SPD kommt diese Kritik, teils auch aus den eigenen Reihen. Tatsächlich drehen sich die wirtschaftspolitischen Überzeugungen des Kanzlers um das Konzept der Wettbewerbsfähigkeit. Deutschland ist aus seiner Sicht zu träge und zu teuer geworden, um mit anderen Standorten konkurrieren zu können.
Allerdings sieht er auch eine zweite Ebene der Wettbewerbsfähigkeit. Demnach reiche es nicht, mit wirtschaftsfreundlichen Reformen die Produktionskosten in Deutschland zu senken. Eine moderne Wirtschaftspolitik müsse auch die veränderte Lage auf den Weltmärkten berücksichtigen. „Wir schaffen wirksame Instrumente, mit denen wir uns gegen unfairen Wettbewerb wehren können“, sagte Merz – eine Anspielung auf China, das mit einer unterbewerteten Währung und einer hochsubventionierten Industrie deutsche Autokonzerne, Maschinenbauer und Chemieproduzenten bedrängt.
Es ist vor allem die dramatische internationale Lage, die die zerstrittene Koalition noch zusammenhält. Im Ukrainekrieg steht nach Einschätzung der Bundesregierung der bisher schwerste Winter bevor. Erst am Wochenende war der Kanzler nach Kiew gereist, um dem Land in seinem Abwehrkampf gegen Russland Solidarität zuzusichern. Gleichzeitig spürt Merz, dass der Rückhalt für eine bedingungslose Unterstützung der Ukraine bröckelt. Auch deshalb warnte er in seiner Rede vor den Folgen auch für Deutschland, sollten die Hilfen nachlassen.
Die Koalition sieht sich mit der AfD einer Kraft gegenüber, die sich Russland annähern und mit der EU brechen will. Aus der gemeinsamen Angst vor Neuwahlen und dem künftigen Kurs des Landes speist sich die schwarzrote Resthoffnung auf einen Fortbestand der
Koalition. Die SPD zählt dabei ausgerechnet auf Merz. Als Parteivorsitzender und Bundeskanzler müsse er die eigene Partei hinter sich bringen. Sofern ihm diese Autorität noch zur Verfügung stehe.
Merz scheint seine Kräfte noch einmal zu sammeln: „Also, meine Damen und Herren: Wir arbeiten. Und wir wissen, dass das alles noch nicht reicht“, sagte er und kündigte an, in diesem Herbst über Pflege und das Gesundheitssystem debattieren zu wollen sowie Entscheidungen zu treffen. Die Deutschen müssten sich ehrlich machen, „solange der Jungbrunnen nicht gefunden ist, in den wir alle mal so eben steigen könnten“.
Vor allem will Merz die Rentenreform durchbringen. „Ich bin mir sicher, dass wir sie bis Weihnachten durchs Kabinett haben“, sagte der Kanzler. Im Frühjahr 2027 solle die Reform „in trockenen Tüchern“ sein.
In dem Zusammenhang sprach sich der Kanzler auch erneut für das Ende der sogenannten „Rente mit 63“ aus. „In Wahrheit ist das Ende der abschlagsfreien Frühverrentung ein Beitrag zur sozialen Gerechtigkeit“, sagte Merz. „Gesund und fit abschlagsfrei früher in Rente zu gehen“, sei weder sozial, noch könnten es sich die Rentenversicherung und unsere Volkswirtschaft leisten.
In der Koalition wird heftig um die geplante Abschaffung der Rente ohne Abschläge nach 45 Beitragsjahren gestritten. Als Kompromiss könnte es künftig Härtefall- und Übergangsregelungen für Menschen geben, die besonders hart gearbeitet haben. Die genaue Ausgestaltung ist noch unklar – davon wird allerdings abhängen, ob eine Einigung zwischen Union und SPD zu erreichen ist.
Merz forderte nicht nur den Koalitionspartner auf, mit ihm den Reformkurs weiterzugehen, sondern auch die Bevölkerung: „Die Rentenreform ist die vielleicht wichtigste innenpolitische Reform der laufenden Wahlperiode.“
Er skizzierte nicht nur die Abstriche, die jeder mittragen müsse, sondern auch die Chancen. Die Rentenreform „wird ja am Ende bedeuten, dass wir uns nicht einschränken, sondern dass wir etwas gewinnen werden: ein mittelfristig höheres Rentenniveau bei sinkenden Beiträgen“.
Und der Kanzler betonte erneut, wem diese Anstrengungen zugutekommen sollten. „Wir machen es vor allem für die nächste und übernächste Generation, für unsere Kinder und Enkelkinder“, sagte Merz. „Wir dürfen und werden sie nicht überlasten. Wir wollen und wir werden ihnen die Freiräume erhalten und die Chancen eröffnen, die für die Älteren in diesem Land so verlässlich waren.“
Abschließend appellierte Merz noch einmal an die Wählerinnen und Wähler, aber auch an die eigene Regierung: „Es ist unser Land. Machen wir uns doch durch Kleinmut nicht die Chancen kaputt, es jetzt wieder besser aufzustellen.“
Herr Anderson, in Deutschland kennt man Sie inzwischen ja ganz gut als Bayer-CEO. Was viele nicht wissen: Sie haben vorher schon einmal hier gelebt, als Praktikant bei einer Chemiefirma in Stade bei Hamburg in den 1980er-Jahren. Wenn Sie sich an das Deutschland von damals erinnern, welche Eindrücke kommen da zurück?
Bevor ich damals nach Deutschland kam, hatte ich nur in Texas gelebt. Dann kam ich an, es war ein Sonntag, ich hatte einen Mietwagen, um von Hamburg nach Stade zu fahren. Ich freute mich darauf, mir dort endlich etwas Ordentliches zu essen kaufen zu können nach dem langen Flug. Und dann hatten alle Läden zu! Da habe ich gemerkt: Okay, hier laufen ein paar Dinge anders. Und: Mir erzählten ständig Menschen, wie hart das doch für mich sein müsse, in Deutschland zu sein, wo alle immer so unfreundlich seien, gerade im Norden. Und während sie das zu mir sagten, waren sie: sehr freundlich!
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Ist Ihnen in dieser Zeit etwas aufgefallen, was aus Ihrer Sicht typisch deutsch ist?
Ja, zwei Dinge, eine lustige und eine ernsthafte Sache. Eher lustig fand ich, dass es wirklich nirgendwo eine Klimaanlage gab. Zugleich hatten immer alle Angst vor Zugwinden, wenn man zum Beispiel im Auto das Fenster aufmachte. Bedeutsamer fand ich, wie ernsthaft sich die Menschen hier mit vielem auseinandersetzen. Sie versuchen wirklich, weltpolitische Zusammenhänge zu verstehen, sie sprechen über Literatur. Das kannte ich so nicht.
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War das alles auch noch so, als Sie 2023 zurückkamen?
Grundsätzlich ja. Vor allem die Freundlichkeit, mit der wir aufgenommen worden sind, hat uns umgehauen – im Büro, im privaten Umfeld, aber auch einfach beim Spazierengehen, wo wir immer wieder mit Menschen ins Gespräch gekommen sind. Auch diese Ernsthaftigkeit ist noch da. Die Deutschen gehen nicht auf darin, den besten Wein und das beste Essen zu finden. Stattdessen haben sie eine riesige Buchmesse!
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Was war anders?
Nun, mir fällt schon eine grundlegende Veränderung auf, nicht nur in Deutschland, sondern im ganzen Westen. Es hat sich immer mehr eine Konsumentalität entwickelt. Als ich in den 80ern hier war, da waren die Menschen stolz auf ihre deutschen Autos, ihre Autobahnen, ihre pünktlichen Züge. Als hätten sie all das mitgebaut. Heute beschweren sie sich darüber, was der Staat für sie tun müsste, aber nicht tut. Aber eine Nation ist doch kein Restaurant, wo ich bezahle und dann eine Leistung verlange! Ja klar, wir zahlen Steuern. Trotzdem ist der Erfolg eines Landes immer auch der Erfolg all der Menschen, die da mitmachen. Das gilt auch und erst recht für die Führungskräfte in einem Land. Wir dürfen uns nicht nur fragen: Wie bekommen wir jetzt unser Haus auf Mallorca? Sondern: Was kann ich tun, damit es der ärmeren Hälfte der Menschen in meiner Stadt besser geht?
Wie haben Sie die Mentalität bei Bayer wahrgenommen, als Sie dort anfingen? Waren die Probleme vergleichbar?
BILL ANDERSON
„Der Erfolg eines Landes ist immer auch der Erfolg aller Menschen“
Der Bayer-Chef lebte schon in 1980er-Jahren in Deutschland. Beim Deutschland-Gipfel fordert er mehr Ehrgeiz und Eigeninitiative – etwa bei Robotaxis.
Kirsten Ludowig, Konrad Fischer Berlin
Ein Stück weit ja. Bayer war immer noch eine großartige Firma, aber die Organisation war nicht mehr intakt. Wir hatten bei Bayer 1300 Seiten von Regeln. Und natürlich sagte jeder, wir müssen die Bürokratie abbauen – das sagen aber in jeder Firma alle. Das allein hilft aber nicht. Denn es geht ja auch umgekehrt keiner morgens zur Arbeit und sagt sich: „Komm, lass uns heute mal so richtig schön bürokratisch sein.“ Bürokratie entsteht, wenn wir versuchen, Probleme zu lösen, indem wir Regeln dafür definieren. Aber eine Organisation braucht eine starke Mission und nur sehr wenige Regeln. Dafür aber klare, starke Werte. Diesen Wandel haben wir versucht, bei Bayer hinzubekommen.
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Und wie schauen Sie heute auf Bayer?
Es ist eine andere Firma. Und das liegt natürlich nicht nur an mir, sondern daran, dass es in der ganzen Firma ein Umdenken gegeben hat. Als ich bei Bayer anfing, habe ich mich auch sehr lange mit den Betriebsräten unterhalten. Und ihnen meine Idee vorgestellt. Die Mission der Firma müsse ganz oben stehen, noch über ihren eige-
VITA
Bill Anderson
Der Manager Anderson ist seit April 2023 im Bayer-Vorstand und seit dem 1. Juni 2023 Vorstandsvorsitzender. Zuvor arbeitete der 58-Jährige als Chef der Pharmasparte des Schweizer Roche-Konzerns. Anderson ist in Texas aufgewachsen und hat in den USA Chemietechnik und Management studiert. Der Amerikaner gilt als großer Verfechter der Entbürokratisierung von Unternehmen.
Das Unternehmen Bayer ist mit einem Umsatz von knapp 46 Milliarden Euro 2025 einer der größten deutschen Konzerne. Das Unternehmen betreibt Geschäfte in drei Divisionen: rezeptpflichtige Medikamente, rezeptfreie Arzneien („Aspirin“) und Agrarprodukte wie Saatgut und Pflanzenschutzmittel. Seit der Übernahme des US-Konzerns Monsanto im Jahr 2018 kämpft Bayer mit schweren rechtlichen Folgen durch eine Klagewelle.
nen Interessen und denen des Managements oder der Aktionäre. Darauf haben wir uns geeinigt. Und ich glaube, das ist der entscheidende Schritt. Allein mit dem Ausgleich von Interessen führt man keine erfolgreiche Firma. Überlegen Sie doch mal, man würde das im Sport probieren, beim Fußball die Spielanteile immer schön gleichmäßig zwischen Defensive und Offensive verteilen. Das würde niemals funktionieren. Alle müssen für den Erfolg des Teams brennen, darauf kommt es an.
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Aber wie bringt man Menschen dazu, diese aktive Rolle anzunehmen, selbst Entscheidungen zu treffen, die bislang andere für sie treffen?
Ich glaube, schon der Ansatz der Frage ist falsch, dass man Menschen überhaupt dazu bringen muss. Früher habe ich auch so gedacht. Bis mir mal aufgefallen ist: Ich habe so viele Kollegen, die in der Firma jede Entscheidung meiden – aber zu Hause treffen sie alle ständig welche! Sie sind in Vereinen aktiv, bauen ein Haus, da treffen sie viele schwerwiegende Entscheidungen. Wenn wir ihnen in der Firma die Verantwortung geben, dann nehmen sie das auch an.
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Wie geht das konkret?
Das ist einfach: Man darf ihnen schlicht keine Wahl lassen. Ich sage den Leuten: „Schaut mal hier, diese Sache müsstet ihr bitte lösen.“ Wenn sie dann abends zurückkommen und mich bitten, die Entscheidung zu übernehmen, gebe ich ihnen vielleicht mehr Zeit. Aber ich nehme ihnen nicht die Entscheidung ab. Irgendwann treffen sie die dann selbst.
Die Selbstverantwortung der Mitarbeiter ist das eine. Aber derzeit wird auch viel über das Arbeitsethos in Deutschland gesprochen, die mangelnde Performancekultur. Wie bringt man
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die Menschen dazu, sich mit vollem Eifer anzustrengen?
Ich glaube, das ist keine Frage des Drucks oder der monetären Anreize, sondern nur eine Frage der Mission. Wenn die Menschen das Gefühl haben, sie tragen zu einer größeren Mission bei, dann machen sie das von selbst. Da bietet gerade die deutsche Geschichte eine tolle Inspiration. Denn so ist das Wirtschaftswunder entstanden. Das Land lag am Boden. Aber die Leute wollten, dass es ihren Kindern wieder besser gehe als ihnen selbst. Das hat sie angetrieben. Im Prinzip machen wir das so auch bei Bayer. Die Mission ist klar: „Health for all, hunger for none.“ Das ist eine starke Mission. Wenn die Menschen das Gefühl haben, ihr eigenes Tun trägt dazu bei, motiviert das enorm.
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Was ist Ihre persönliche Mission?
Gott zu ehren, andere Menschen zu segnen und Verantwortung für die Erde zu übernehmen. In dieser Reihenfolge. Ich glaube, dieser Gottesglaube fehlt uns schon auch in der heutigen Zeit. Den haben viele nicht mehr. Aber da müssen wir aufpassen: Wenn wir totale Materialisten werden, dann hat Nietzsche am Ende doch recht. Wenn uns Gott fehlt, gibt es keine Bedeutung mehr für unser Leben.
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Aber wie kann ein Land, eine Gesellschaft, die von Ihnen beschriebene Mission ihres Tuns, ihr Ziel finden?
Ich glaube, das ist derzeit tatsächlich ein großes Problem. Ich habe mich vor einiger Zeit mit einer großen Harvard-Studie befasst, für die Tausende von Menschen zu ihren Zielen im Leben, ihrem Antrieb, befragt wurden. Zwei Dinge sind mir hängengeblieben. Erstens: Die junge Generation ist heute weniger optimistisch als die ihrer Eltern. Das ist ein großes Problem, es sollte genau andersherum sein! Zweitens hat die Studie aber auch untersucht, was die Glücklichen von den Unglücklichen unterschied. Es war nichts Materielles, sondern die Frage: Wer sah einen Sinn in seinem Tun?
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Wenn wir mal konkreter verschiedene Länder vergleichen, Sie haben vorher in fünf Ländern gelebt: Was kann Deutschland von den anderen lernen?
Deutschland kann viel von Deutschland lernen, glaube ich. Auf das Wirtschaftswunder habe ich ja schon verwiesen. Deutschland war schon mal sehr dynamisch, da muss das Land wieder hinkommen. Und die Voraussetzungen sind ja da, etwa mit diesen unglaublichen Universitäten.
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Und was kann das Land von Ihrer Heimat, den USA, lernen?
In den USA ist auch nicht alles besser. Aber ich glaube, so ein bisschen das Selbstbewusstsein in einigen Feldern, einfach den Anspruch zu haben, den Takt zu setzen, das täte Deutschland schon gut. In San Francisco fahren heute schon viele, viele Robotaxis. Dabei müsste Deutschland als die Autonation der Welt doch eigentlich sagen: Autonomes Fahren, das muss ein deutsches Ding werden. 2035 wollen wir da ganz vorn sein, also tun wir alles dafür, koste es, was es wolle!
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Herr Anderson, vielen Dank für das Interview.
1. Gülsah Wilke, Partnerin bei DN Capital: Die Sicht der Investoren.
2. Veranstaltungsort in Berlin: Bestandsaufnahme und Lösungsansätze.
3. Moderatoren: Nicole Bastian (Handelsblatt), Horst von Buttlar, Sebastian Matthes und Kristin Rau (Wirtschaftswoche).
4. Ludwig Biller, Vice President Strategy & Product bei Quantum Systems: Technologie als Erfolgsbau- stein.
CHEMIE
„Zwei starke Spieler“: BASF-Chef begründet Offerte für Evonik
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Markus Kamieth äußert sich auf dem Deutschland-Gipfel erstmals indirekt zum Übernahmeangebot für den Konkurrenten.
Bert Fröndhoff Berlin
B ASF-Chef Markus Kamieth sieht die Chemieindustrie vor einer großen Welle von Übernahmen und Fusionen. „Als Marktführer wollen wir unsere Chancen dabei nutzen“, sagte er am Mittwoch auf dem Deutschland-Gipfel von Handelsblatt und WirtschaftsWoche in Berlin.
BASF hat vor wenigen Wochen eine Kaufofferte für den Essener Konkurrenten Evonik über rund zehn Milliarden Euro abgegeben. Der Vorstand von Evonik hat das Angebot zurückgewiesen. Kamieth ging auf dem Podium des Deutschland-Gipfels nicht konkret auf das vorliegende Angebot an Evonik ein. Er begründete aber das Interesse an Übernahmen mit der industriellen Logik. „Eine Kombination von BASF und einem anderen starken Spieler aus der Spezialchemie ergibt sehr viel Sinn“, sagte er.
BASF könne in einer solchen Verbindung auch seine Stärke in der Basischemie einbringen, erläuterte Kamieth. Der Konzern stellt in seinen Verbundstandorten im großen Umfang die Grundprodukte her, die später zu veredelten Spezialchemikalien weiterverarbeitet werden.
Evonik ist nach BASF die Nummer zwei in Deutschland und fokussiert sich auf lukrative Spezialchemie-Produkte. Es waren die ersten öffentlichen Worte des Vorstandschefs nach Bekanntwerden des Vorstoßes. Bisher hatte BASF nur Sondierungen mit Evonik bestätigt, deren Fortgang und Ausgang offen seien.
Bei Insidern, die an dem Übernahmeprojekt beteiligt sind, hieß es, dass es weiterhin keine aktuellen Gespräche zwischen beiden Unternehmen gäbe. In Finanzkreisen wird eine höhere Offerte von BASF für Evonik nicht ausgeschlossen. Dafür sei aber der gemeinsame Austausch Bedingung BASF hatte beim ersten Angebot 22,15 Euro pro Evonik-Aktie geboten. Gemessen an dem Evonik-Kurs vor dem Bekanntwerden der Offerte bedeutete dies einen Aufschlag von 30 Prozent. In Finanzkreisen wird damit gerechnet, dass BASF im weiteren Verlauf deutlich mehr bieten müsse.
In der Politik schlagen die Pläne von BASF bereits hohe Wellen, besonders bei den Akteuren in Nordrhein-Westfalen. Die Furcht vor dem Abbau gut bezahlter Stellen an den Chemiestandorten im Ruhrgebiet und im Rheinland im Zuge einer Fusion ist groß.
Die SPD-Fraktion im Düsseldorfer Landtag hat dies bereits zum Wahlkampfthema für die NRW-Landtagswahl im April 2026 erkoren. Deren Chef Jochen Ott warnt zuerst davor, dass Evonik nicht „zur Beute werden darf“. Am Dienstag legte die SPD nach. Sie brachte eine Staatsbeteiligung an Evonik ins Spiel, um die Pläne von BASF zu vereiteln. Die Landesregierung solle prüfen, ob das Land selbst als Gesellschafter bei dem Konzern aktiv werde, „und somit RAG-Stiftung und Land NRW über 50 Prozent plus X am Konzern verfügen“, heißt es in einem Antrag an den Landtag.
In Chemie-Branchenkreisen wird dies als „eine im Wahlkampf geborene Schnapsidee“ bewertet. Den Staat als Aktionär könne kein deutsches Chemieunternehmen brauchen. NRW-Ministerpräsident Hendrik Wüst (CDU) kommentierte die Idee der Opposition nicht.
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BUNDESREGIERUNG
Union und SPD zwischen Brandmauern
Mögliche CDU-Stimmen bei der ersten Wahl eines AfD-Landtagspräsidenten in Magdeburg, Gespräche der SPD mit den extremen Linken in Berlin: Die Koalition im Bund gerät an ihre Grenzen.
D
ie erstmalige Wahl eines AfD-Politikers zum Landtagspräsidenten entwickelt sich zur schweren Belastungsprobe für die schwarzrote Koalition im Bund. Vor allem der Umstand, dass Tobias Rausch im Sachsen-Anhalter Landtag vier Stimmen mehr erhalten hat, als AfD und BSW zusammen haben, sorgt in Berlin für heftige Gegenwehr der SPD. Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) kritisierte die Wahl am Mittwoch auf einer Veranstaltung von Handelsblatt und Wirtschaftswoche in Berlin scharf. „Wer seine Stimme der AfD gibt, der spielt das Spiel der Extremisten und er zerstört Glaubwürdigkeit“, sagte er. „Mit den Werten meiner Partei, der CDU, verträgt sich das jedenfalls nicht.“
Daniel Delhaes, Dietmar Neuerer Berlin
Zugleich warnt die CDU die SPD davor, mit der Linkspartei im Berliner Abgeordnetenhaus eine Koalition – inklusive der Grünen – zu bilden. Die Debatte über die sogenannte Brandmauer zu den Extremen nach rechts wie links gefährdet den Fortbestand der Bundesregierung.
In der konstituierenden Sitzung des Landtags in Magdeburg hatte der AfD-Politiker Rausch 48 von 82 Stimmen erhalten. AfD und BSW verfügen zusammen über 44 Mandate. Woher die übrigen Stimmen kamen, ist offen, die Wahl war geheim. Rausch bejahte indes auf dem Portal „Nius“ die Frage, ob er auch von CDU-Abgeordneten gewählt worden sei. Merz ließ offen, ob sich die Herkunft der Stimmen aufklären lässt. Das müsse vor Ort geklärt werden. Zugleich erklärte er: „Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren.“
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Lenkt die SPD ab?
Am Dienstag waren führende Sozialdemokraten nach der Sitzung der Bundestagsfraktion zu einem Protestmarsch vom Brandenburger Tor zum Bebelplatz aufgebrochen, wo die Nationalsozialisten 1933 Bücher verbrannt hatten. Zu den Protestierenden gehörten auch Fraktionschef Matthias Miersch sowie das Regierungsmitglied Boris Pistorius. Der Bundesverteidigungsminister hatte sogar eine Rede gehalten und erklärt: „Wer das zugelassen hat, hat sich an unserer großartigen Demokratie vergangen.“ Demokraten hätten „Faschisten als Steigbügelhalter gedient“. Anschließend stimmte er die Nationalhymne an.
In der CDU wurde der Marsch führender SPD-Koalitionäre mit großem Ärger zur Kenntnis genommen. „So ein Verhalten fördert nicht die Zusammenarbeit in der Koalition“, hieß es am Mittwochmorgen. Vor allem nach der Rede von Pistorius sei gerätselt worden: „Ist das ein Manöver, um von den Vorgängen in Berlin abzulenken?“ Schließlich schicken sich die Sozialdemokraten in der Hauptstadt an, eine Koalition mit der Linkspartei einzugehen, die ihrerseits mit Antisemitismusvorwürfen und großer Nähe zu Clan-Kriminellen kämpft.
Merz warnte allerdings davor, die Vorgänge in Magdeburg mit den Gesprächen über ein mögliches Regierungsbündnis von SPD, Grünen und Linkspartei in Berlin zu verrechnen. „Wir sollten diese beiden Vorgänge nicht gegeneinander aufrechnen oder direkt miteinander vergleichen. Dafür gibt es zu viele Unterschiede.“
Dennoch forderte der Kanzler SPD und Grüne auf, eine Regierungsübernahme der Linkspartei in der Hauptstadt zu verhindern. Er appellierte an die Parteien der politischen Mitte, „ihrer Verantwortung gerecht zu werden, mit der Mehrheit, die es gibt, eine Regierende Bürgermeisterin der Linken in unserer Hauptstadt zu verhindern“. So hatte sich bereits CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann am Dienstag kritisch zu den vorbereitenden Gesprächen in Berlin geäußert. Er verwies auf den Koalitionsvertrag von Union und SPD im Bund. Darin heißt es im Kapitel „Vertrauensvolle Zusammenarbeit, erfolgreiches Regieren“: „Die Koalitionspartner schließen auf allen politischen Ebenen jede Zusammenarbeit mit verfassungsfeindlichen, demokratiefeindlichen und rechtsextremen Parteien aus.“ Daran müsse sich auch die SPD in Berlin messen lassen, sagte Hoffmann. „Deswegen erwarten wir auch von der SPD eine ganz klare Abgrenzung zu den Linken.“ Hoffmann wies die Position der SPD-Spitze zurück, man dürfe sich bei einem Landesverband nicht einmischen.
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“ Wer einen Abgeordneten einer rechtsextremen Partei zum Landtagspräsidenten wählt, muss das mit seinem Gewissen vereinbaren.
Friedrich Merz
Bundeskanzler
Genau über jenes vertrauensvolle Verhältnis und erfolgreiches Regieren wollte die Koalition am Mittwochabend reden. Mit den Vorgängen in Magdeburg wie in Berlin, vor allem aber mit dem Umgang der Koalitionäre in der Bundeshauptstadt ist die Debatte um die sogenannte Brandmauer nach links wie nach rechts voll entbrannt.
SPD-Fraktionschef Miersch erklärte, er wolle die Vorgänge in Sachsen-Anhalt im Koalitionsausschuss ansprechen. Eigentlich wollten Union und SPD über die großen Fragen der Weltpolitik reden, über den Umgang mit China und Hilfen für die Ukraine sowie über die geplanten Reformen, die nur langsam vorankommen.
Nun will auch die Union den Umgang mit den politischen Rändern ansprechen. Am Dienstag hatte sich Bundeskanzler
Friedrich Merz bereits in der Fraktion mahnend geäußert: „Wir können nicht einfach weitermachen“, zitieren ihn Teilnehmer, „wenn die SPD auf dem Sprung ist, Juniorpartner der Linken zu werden.“
In der Fraktion hieß es, dies befeuere all jene in der Fraktion, die im Zweifel lieber mit der AfD koalieren wollten als mit der SPD. Bei nur zwölf Stimmen Mehrheit könne es schnell ein Problem geben. „So fragil war es noch nie“, berichtet ein Unionspolitiker, der seit 20 Jahren im Bundestag sitzt.
SPD-Chef Lars Klingbeil hingegen sah „sehr drängende Fragen“, weil der Kandidat der als gesichert rechtsextremistisch eingestuften AfD in Magdeburg mehr Stimmen erhalten habe, als AfD und BSW zusammen Mandate innehätten. „Es ist ein Tabubruch, Rechtsextreme in solche Ämter zu wählen“, erklärte er und forderte von der CDU eine Erklärung.
Sven Schulze (r.) gratuliert Tobias Rausch: Blumen für den neuen Landtagspräsidenten.
In Magdeburg, so werten es Unionsabgeordnete im Bundestag, zeige sich die „Führungsschwäche von Sven Schulze“. Andere sprechen vom Machtverfall des Noch-Ministerpräsidenten und Noch-Parteichefs. Schulze hatte sich nach der krachenden Wahlniederlage mit acht zu sieben Stimmen denkbar knapp zum Fraktionsvorsitzenden wählen lassen und vor der Wahl des Landtagspräsidenten angekündigt, alle 15 Abgeordneten seiner Fraktion würden sich der Stimme enthalten.
Nach der Wahl zählte das Tagungspräsidium nur fünf Enthaltungen. Zugleich wollen andere wie der Bundestagsabgeordnete Sepp Müller die Macht in der Partei übernehmen. Die Abweichler werden daher auch so interpretiert, Schulze endgültig verdrängen zu wollen.
„Besorgniserregend“ nannte der Rechtspolitiker und Bundestagsabgeordnete Günter Krings (CDU) die Stimmen für den ersten AfD-Landtagspräsidenten. Die Parteien der Mitte dürften nicht mit den Extremen zusammenarbeiten, sagte der stellvertretende Unionsfraktionsvorsitzende dem Handelsblatt. „Das gilt für die mögliche Wahl eines rechtsextremen Ministerpräsidenten in Sachsen-Anhalt ebenso wie für die einer linksextremen Bürgermeisterin in Berlin“, mahnte Krings. „Beides würde unserer Demokratie schaden.“
Angesichts der Bedeutung stellte Krings eine Forderung Richtung Magdeburg und Berlin auf: „Von der CDU in Sachsen-Anhalt, aber auch von SPD und Grünen im Land Berlin erwarte ich, dass sie vor der nächsten Abstimmung im Landtag ihr politisches Selbstverständnis noch einmal unmissverständlich darlegen.“
CDU-Präsidiumsmitglied Wiebke Winter aus Bremen nannte es „mit christdemokratischen Werten unvereinbar, den Kandidaten einer gesichert rechtsextremen Partei zu wählen“. Die politische Mitte dürfe sich „nicht zum Steigbügelhalter rechtsextremer Kräfte machen“. Zugleich appellierte Winter an Union und SPD im Bund: „Genauso wenig dürfen wir uns spalten lassen – denn genau dann laufen wir in die Falle, die die AfD aufstellen möchte.“
Der Bochumer Politikwissenschaftler Oliver Lembcke sagte dem Handelsblatt mit Blick auf die Vorgänge in Sachsen-Anhalt: „Für die Bundeskoalition ist das ein Vertrauensproblem.“ Es gehe „weniger um Magdeburger Personalfragen als um die Verlässlichkeit einer zentralen politischen Zusage der Union“.
Unterdessen beschimpften sich die Berliner Koalitionäre untereinander. Die Kollegen der CDU in Sachsen-Anhalt seien „offenbar zu feige, zu der Wahl des AfD-Kandidaten zu stehen“, erklärte der SPD-Politiker Karl Lauterbach in den sozialen Medien. Stattdessen werde der Verdacht auf SPD, Grüne oder Linke gelenkt. „Was für ein Niedergang.“
Und der Sachsen-Anhalter CDU-Bundestagsabgeordnete Tino Sorge schrieb: „Wer abends am Bebelplatz die Nationalhymne singt, sollte tags darauf nicht mit der Partei von Mauerschützen und Israelhassern verhandeln.“ Und er fügte hinzu: „Schon gar nicht am 7. Oktober:“ Es war einst der Nationalfeiertag der zweiten deutschen Diktatur, der DDR. ► Kommentar Seite17
Hamburger Hafen: Den Containerterminal Tollerort übernahm Cosco 2023.
LOGISTIK
Bund stoppt chinesische Übernahme
Die Bundesregierung hat den Verkauf des deutschen Logistikunternehmens Zippel blockiert. Zu groß sind die Sorgen vor dem chinesischen Staatskonzern Cosco.
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Julian Olk, Christoph Schlautmann Berlin
Die Bundesregierung hat die Übernahme des Logistikunternehmens Zippel durch die chinesische Staatsreederei Cosco gestoppt. Nach Handelsblatt-Informationen aus Regierungskreisen fiel die Entscheidung am Mittwoch im Bundeskabinett ohne weitere Aussprache. Ein Sprecher des Bundeswirtschaftsministeriums bestätigte im Anschluss die Entscheidung. Grund für die Untersagung seien Sicherheitsbedenken: „Der Erwerb hätte Abhängigkeiten vertieft und die Resilienz von Lieferketten Deutschlands und der EU gefährdet.“ Zippel-Chef Alex Plaß reagierte auf Anfrage des Handelsblatts enttäuscht auf die Untersagung: „Die Bundesregierung hat entschieden, und wir nehmen den Beschluss zur Kenntnis. Wir hätten uns ein anderes Ergebnis gewünscht und halten unsere unternehmerische Entscheidung nach wie vor für richtig.“ Offen ließ Plaß, ob er gegen die Entscheidung rechtlich vorgehen will.
Zippel ist ein mittelständisches Transportunternehmen mit 210 Beschäftigten und einem Jahresumsatz von rund 80 Millionen Euro. Es ist spezialisiert auf die Containerlogistik im Hinterland und verbindet vor allem die Nordseehäfen mit den Industrie- und Handelszentren in Ostdeutschland. Das Unternehmen hat eine Kapazität von 175.000 Standardcontainern pro Jahr und damit insgesamt keinen hohen Marktanteil. Allerdings hat Zippel an den Terminals Berlin, Schkopau und Elsterwerda einen Anteil am Umschlag zwischen 35 und 90 Prozent.
Und vor allem: Zippel spielt für die logistische Unterstützung der Bundeswehr eine wichtige Rolle. Im Konfliktfall ist die Logistik zur deutschen Ostgrenze ebenfalls für das Verteidigungsbündnis Nato relevant, heißt es in Regierungskreisen. Das hat in der Bundesregierung bei der Investitionsprüfung in den vergangenen Monaten laut einem internen Dokument zu „erheblichen Sicherheitsbedenken“ geführt, die mit dem Verkauf an Cosco verbunden wären, wie das Handelsblatt vergangene Woche berichtet hatte. Es bestehe die Gefahr strategischer Abhängigkeiten, die „im Zuge politischer Verwerfungen als Druckmittel genutzt werden könnten“.
Seit einigen Jahren kaufen chinesische Staatsunternehmen strategisch Unternehmen in Europa auf. Der Fokus liegt dabei unter anderem auf europäischen Logistikfirmen. In Brüssel und Berlin wächst die Sorge, dass Peking mit solchen Übernahmen Einblicke in die Lieferketten wichtiger Unternehmen gewinnen will, die etwa bei Transporten in die Ukraine sicherheitsrelevant sind.
Cosco wollte 80 Prozent an Zippel übernehmen. „Durch den Erwerb würde der strategische Einfluss Chinas auf Deutschland und die europäische Transportinfrastruktur gestärkt“, heißt es in dem geheimen Regierungsdokument. Zippel sei trotz geringer Marktanteile ein etablierter Akteur mit jahrzehntelang gewachsener Marktkenntnis: „Diese Informationen sind für Cosco beziehungsweise für China sehr interessant.“ Der staatseigene chinesische Konzern Cosco ist eines der größten Logistikunternehmen der Welt und versucht seit Jahren, seine Marktkontrolle weltweit auszubauen. Schon 2023 hatte Cosco Anteile am Containerterminal Tollerort gekauft.
Damals kam es zu einem Richtungsstreit in der damaligen Bundesregierung. Während Grüne und FDP den Deal untersagen wollten, hatte Bundeskanzler Olaf Scholz (SPD) keine Bedenken. Letztlich begrenzte die Bundesregierung Cosmos Beteiligung auf 24,9 Prozent. Dass der Deal damals nicht untersagt wurde, hatten Fachleute kritisiert.
Die Bundesregierung kann Übernahmen verhindern, wenn der Erwerb voraussichtlich die „öffentliche Ordnung oder Sicherheit“ gefährdet. Sie prüft jährlich im Durchschnitt etwa 300 Erwerbsfälle, gab der Ministeriumssprecher an. In bisher acht Fällen sei es zu einer Untersagung gekommen.
Forschungs-
ministerin Bär:
Präsentierte
Erkenntnisse einer
Sonderprüfung,
die den Umgang
mit Forschungssi-
cherheit im
deutschen
Wissenschafts-
system verändern
dürften.
CHINA-SKANDAL
Bund hält trotz Skandal an Helmholtz-Zentrum Cispa fest
D er Bund und das Saarland stellen das wegen brisanter Forschungskontakte nach China unter Druck geratene Helmholtz-Zentrum für Informationssicherheit (Cispa) neu auf.
Nach der China-Affäre soll das Helmholtz-Zentrum für Informationssicherheit umstrukturiert werden. Die Erkenntnisse am Cispa werden bundesweit Folgen für das Forschungssystem haben.
Daniel Delhaes, Dietmar Neuerer Berlin „Wir brauchen in Deutschland eine starke Sicherheitsforschung im Bereich der Künstlichen Intelligenz“, hieß es in Kreisen der Gesellschafter. Die beiden Gesellschafter suchen einen neuen wissenschaftlichen Geschäftsführer und neue Aufsichtsräte. Das Cispa selbst soll auf neue Kooperationspartner setzen. Zudem sollen die Erfahrungen aus den mangelnden Sicherheitsvorkehrungen Folgen für alle Forschungseinrichtungen in Deutschland haben. Eine Plattform soll dafür diesen Monat ihre Arbeit aufnehmen.
Bundesforschungsministerin Dorothee Bär (CSU) hatte vergangene Woche im Bundestag Ergebnisse einer Sonderprüfung zum Fall Cispa präsentiert. „Es ist zutreffend, dass das Cispa mit risikobehafteten Personen und Institutionen aus der Volksrepublik China kooperiert und publiziert hat“, sagte Bär. Es hätten jederzeit sicherheitsrelevante Erkenntnisse abfließen können. Bär beklagte erhebliche Sicherheitsdefizite. Über die Vorgänge hatte erstmals das Handelsblatt im Juni berichtet.
Die Bedeutung des Falls reicht weit über das Saarland hinaus. Die Verbindungen des Helmholtz-Zentrums nach China und die gravierenden Erkenntnisse der Sonderprüfung zu sicherheitsrelevanten Fragen dürften den Umgang mit Forschungssicherheit im gesamten deutschen Wissenschaftssystem verändern. Das Ziel der Ministerin: Forschungseinrichtungen sollen wirksam verhindern, dass sensibles Wissen an ausländische Akteure abfließt.
Für Irritationen sorgte vergangene Woche, dass die Gesellschafter im Zuge der Aufarbeitung der Vorgänge den Gesellschaftsvertrag des Cispa bereits am 1. September ändern ließen – bevor die Prüfergebnisse vorlagen. Dies nährte den Verdacht einer Vorverurteilung.
Auch stand der Vorwurf im Raum, der Aufsichtsrat sei über die Prüfung unzureichend informiert worden. Der Cispa-Gründungsdirektor und wissenschaftliche Geschäftsführer, Michael Backes, teilte entsprechende Medienberichte in sozialen Medien und wies eigenes Fehlverhalten zurück.
Die Änderung der Statuten fiel in die Zeit, als Backes juristisch gegen die Gesellschafter vorging. Diese hatten ihn freigestellt, um eine „objektive
Form der Aufklärung“ zu ermöglichen, wie es seinerzeit hieß.
Am 1. September sollte das Landgericht Saarbrücken über Backes' Antrag auf eine einstweilige Verfügung verhandeln. Aus Sicht der Gesellschafter drohten zwei Gefahren: Hätte Backes gewonnen, hätte er mit seiner Rückkehr die Aufklärung diskreditieren können. Wäre er in der Folge abberufen worden, wäre das Cispa handlungsunfähig, da nur noch ein Geschäftsführer im Amt gewesen wäre. Laut Gesellschaftsvertrag müssen immer zwei Geschäftsführer entscheiden.
Die neuen Statuten erlauben nun, das Cispa übergangsweise mit einem Geschäftsführer zu führen. Das verschafft Zeit, wenn einer ausfällt oder kündigt. Zur Verhandlung vor Gericht kam es aber nicht, weil Backes den Termin verschieben ließ. Auch später kam es nicht zur Verhandlung. Nach Bekanntwerden der wesentlichen Prüfergebnisse unterschrieb Backes einen Aufhebungsvertrag.
Die Gesellschafter haben in den Statuten auch festgelegt, der Geschäftsführung Weisungen erteilen zu dürfen und notfalls den Aufsichtsrat zu entmachten. Damit haben Bund und Land ihre Befugnisse erweitert.
"Es ist zutreffend, dass das Cispa mit risikobehaffeten Personen (...) aus China kooperiert hat.
Dorothee Bär
Bundesforschungsministerin
Dies sei temporär nötig, da der Aufsichtsrat über Jahre „dysfunktional“ gearbeitet habe, wie Insider berichteten. Der Bund selbst habe es zwei Jahre nicht vermocht, den Vorsitz mit seinem Vertreter zu besetzen. Backes sei es zuvor überlassen worden, die Wirtschafts- und Wissenschaftsvertreter zu bestimmen – und damit vier der neun Vertreter. Mehrere von ihnen nahmen die neuen Statuten zum Anlass, ihre Ämter niederzulegen.
Das Bundesministerium nahm dies „zur Kenntnis“. Der Nachbesetzungsprozess sei „bereits eingeleitet“. Die Landesregierung äußerte „Bedauern“, wie eine Sprecherin sagte. Die Änderungen seien notwendig gewesen, „um die Handlungsfähigkeit der Gesellschaft zu jeder Zeit zu gewährleisten. Eine Bewertung der bisherigen Aufsichtsratsarbeit ist damit nicht verbunden.“
Die Gesellschafter hätten den Aufsichtsrat „in einer außerordentlichen Sitzung umgehend über die Ergebnisse der Sonderprüfung informiert, so- weit es aufgrund der Einstufung des Berichts mög- lich war“, sagten die Gesellschafter. Während der Sonderprüfung habe außerdem „ein regelmäßiger Jour fixe zwischen dem Aufsichtsratsvorsitzenden und den Gesellschaftern“ stattgefunden, wie der Bund berichtete.
Künftig soll das Cispa stärker mit anderen Helmholtz-Zentren zusammenarbeiten. Gespräche liefen etwa mit dem Karlsruher Institut für Technologie und dem Forschungszentrum Jülich, hieß es in Gesellschafterkreisen. Auch die Universität des Saarlandes, auf dem das Cispa seinen Sitz hat, wolle kooperieren. In der Vergangenheit habe sich das Cispa verweigert.
Offen bleibt, warum Bund und Saarland so spät auf die Sicherheitsrisiken am Cispa reagierten. In Berliner Koalitionskreisen hieß es, es habe bereits im vergangenen Jahr erste Hinweise des Bundesamts für Verfassungsschutz gegeben. Helmholtz-Zentren sind unabhängig, unterliegen aber der Kontrolle ihrer jeweiligen Gesellschafter. Der Bund trägt die 18 Zentren zu jeweils 90 Prozent und investiert dafür jährlich rund drei Milliarden Euro.
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Aufsichtsrat wurde über Ergebnisse informiert
Die Vertreter des Bundes und des Bundesamts für Sicherheit in der Informationstechnik (BSI) sollen im Cispa-Aufsichtsrat mehrfach vor zu großer China-Nähe gewarnt haben. Backes habe sich gegen einen Generalverdacht gewandt und auf die Exzellenz chinesischer Wissenschaftler verwiesen.
„Regelungen und Systeme waren nicht geeignet, Wissensabfluss zu verhindern“, resümierte Forschungsministerin Bär im Forschungsausschuss des Bundestags. Die Geschäftsführung sei „ihren Leitungsaufgaben in puncto Exportkontrolle und Forschungssicherheit nicht angemessen nachgekommen“.
Die Erkenntnisse am Cispa werden weitere Folgen haben. „Der Fall Cispa hat gezeigt, dass eine Professionalisierung der Forschungssicherheit im deutschen Wissenschaftssystem vor allem im Kontext von Dual-Use-Technologien dringend erforderlich ist“, sagte die Ministerin. Mit Dual-Use-Technologien sind jene gemeint, die zivil und militärisch eingesetzt werden können.
„Verhandlungsort“ sei die neue Plattform für Forschungssicherheit. Mitte des Monats soll sich erstmals der Lenkungskreis der Plattform treffen. Das Gremium von Bund und Ländern, dem auch die Sicherheitsdienste angehören, soll Einrichtungen beraten und sensibilisieren sowie „eine Risikoanalyse für ganz Deutschland“ durchführen. In Regierungskreisen hieß es, künftig werde jede Forschungseinrichtung Sicherheitsnachweise erbringen müssen, wenn sie Fördermittel erhalten wolle.
RAUMFAHRT
Regierung diskutiert über Details für ein erstes Weltraumgesetz
Die Raumfahrtindustrie drängt mit Startkapazitäten ins All. Der Bund will dafür den Rechtsrahmen setzen. Vor zu viel Bürokratie warnt aber die Wirtschaft.
Daniel Delhaes Berlin
Es war ein historischer Moment, als die Rakete des bayerischen Start-ups Isar Aerospace Anfang September von Norwegen aus nicht nur abhob, sondern auch den Weg ins Weltall fand. Künftig, so die Hoffnung der Bundesregierung, wird Deutschland immer häufiger selbst ins All starten, um Satelliten zu transportieren – oder sogar Menschen.
Die Bundesregierung diskutiert dazu intensiv über ein Weltraumgesetz. Dem Handelsblatt liegt ein erster Entwurf vor. Wie es in Regierungskreisen hieß, werde zwar noch zwischen dem federführenden Forschungsministerium sowie dem Finanz- und auch dem Umweltministerium im Detail verhandelt. Die Gespräche seien allerdings fortgeschritten.
Das Gesetz betrifft deutsche Personen, Unternehmen und Körperschaften und soll eine rechtliche Grundlage für nicht staatliche Weltraumaktivitäten schaffen. Künftig sollen etwa Raketenstarts genehmigt und überwacht und ein möglicher Regress bei Schäden geregelt werden, wenn Raketen mindestens 100 Kilometer hoch über den Meeresspiegel fliegen.
Weltraumgegenstände wie Satelliten und Personenkapseln sowie der Betrieb von Starteinrichtungen sollen registriert werden. Betreiber von Starteinrichtungen unterliegen dem Gesetz ebenfalls. Das Register soll das Luftfahrt-Bundesamt erstellen.
Der vorliegende Entwurf umfasst fast 80 Seiten und 44 Paragrafen. Er definiert auch „Grundregeln“, etwa wie im Straßenverkehr: „Wer eine Weltraumaktivität durchführt oder eine Starteinrichtung betreibt, hat sich so zu verhalten, dass kein anderer geschädigt, gefährdet oder mehr, als nach den Umständen unvermeidbar, behindert oder belästigt wird.“ Wer unerlaubt Weltraumaktivitäten durchführt, muss mit Geldstrafen oder Haftstrafen von bis zu fünf Jahren rechnen.
In der Raumfahrtindustrie wie auch in der „New Space“-Community, in der sich Start-ups organisieren, wird ein gemischtes Fazit gezogen. „Ein nationales Weltraumgesetz soll Unternehmen klare Rahmenbedingungen für Investitionen und Innovation schaffen“, sagte Magnus von Cramm, Leiter Raumfahrt beim Bundesverband der Deutschen Luft- und Raumfahrtindustrie. Der vorliegende Entwurf greife einige Anliegen der Branche auf, bleibe jedoch „ein Zwischenstand“.
Unternehmen begrüßen, dass endlich ein Entwurf vorliegt und vor allem kleine und mittlere Unternehmen sowie Start-ups berücksichtigt würden, indem die Haftungs- und Versicherungspflichten differenziert dargestellt seien. So werde das Risiko junger Marktteilnehmer durch eine umsatzabhängige Haftungsregelung reduziert und die Haftungsobergrenze auf 50 Millionen Euro festgelegt. Wie es hieß, hat das Finanzministerium aber noch Änderungsbedarf angemeldet.
Auch die Regel, wonach Anträge nach 90 Tagen als genehmigt gelten, wenn die zuständige Behörde sie bis dahin nicht beschieden hat, kommt gut an. Allerdings soll diese Regel erst mit fünf Jahren Verzögerung in Kraft treten. Positiv sei zu dem, dass ausländische Regelungen anerkannt würden, sodass Doppelregulierungen für international tätige Unternehmen entfielen und Satellitenkonstellationen als einheitliche Weltraumaktivität behandelt würden, was den regulatorischen Aufwand für Betreiber größerer Systeme reduziere.
Kritik gab es in der Branche, weil mit dem Gesetz umfassende Genehmigungspflichten für nahezu alle Weltraumaktivitäten entstünden, unabhängig vom jeweiligen Risikoprofil der Aktivität. Auch verursachten etliche Dokumentations-,
Anzeige- und Nachweispflichten einen hohen Aufwand. „Deutschland braucht bei der Raumfahrt mehr Ambition, mehr Investitionen und mehr Wachstum, nicht mehr Bürokratie“, sagte Matthias Wachter, Co-Bereichsleiter für Innovationen beim Bundesverband der Deutschen Industrie. „Gerade in der aktuellen Standortkrise sollte Deutschland alles daransetzen, ein attraktiver Standort für New-Space-Unternehmen zu bleiben.“
Die Unternehmen müssen auch damit rechnen, dass der Staat eingreift und etwa einfordert, dass in den Weltraum geschossene technisch in der Lage sind, wieder zurück auf die Erde zu gelangen. Damit soll das Gesetz unter anderem sogenannten Weltraumschrott verhindern. „Die Einhaltung der Vorgaben soll durch die Überwachung von Weltraumaktivitäten sichergestellt werden“, heißt es im Entwurf. Laut der Plattform Orbital Radar gibt es über 10.000 Schrottteile im All und mehr als 15.000 betriebsbereite Satelliten.
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Noch Fragen offen
Auch kann der Staat in den Betrieb privater Weltraumsysteme eingreifen. Dies gilt etwa im Bündnis- und Verteidigungsfall. „Jeder Euro für die Raumfahrt ist einer für die Friedenssicherung“, sagt Forschungsministerin Dorothee Bär (CSU). Laut Haushaltsplanung stehen allein im kommenden Jahr rund 1,8 Milliarden Euro für den Bereich Raumfahrt zur Verfügung.
Ungeklärt sind im Entwurf noch einige Fragen: So wird erst später in einer Verordnung konkret festgelegt, wie das Gesetz umgesetzt wird. Auch muss noch bestimmt werden, welche Behörde die Aufgabe übernimmt. Im Gespräch ist die nationale Weltraumagentur beim Deutschen Zentrum für Luft- und Raumfahrt.
Bisher gibt es nur eine völkerrechtliche Regelung, an die sich Staaten halten müssen. Demnach haftet jeder Staat für Schäden, die durch seine Aktivitäten entstehen. Das umfasst bisher entsprechend auch private Vorhaben.
Isar-Aerospace-Rakete: Künftig sollen Starts genehmigt und überwacht werden.
Das geplante Gesetz soll das ändern – hat aber auch noch einen politischen Hintergrund. Im vergangenen Jahr hatte die EU-Kommission einen eigenen Vorschlag für einen „Space Act“ vorgelegt. Er soll die bisher 13 nationalen Weltraumgesetze in der EU ersetzen und für alle Firmen gelten, die in Europa Dienstleistungen anbieten – also auch für Unternehmen, die nicht aus EU-Mitgliedstaaten stammen.
Der Entwurf wurde von der Raumfahrtindustrie scharf kritisiert. Um mit einer eigenen Position Einfluss in der EU zu nehmen, sollte das nationale Weltraumgesetz eigentlich zügig umgesetzt werden.
GEOECONOMICS
Der „Kill Switch“ allein rettet Europa nicht
Merz und Macron drohen mit scharfen Handelswaffen. Doch die größte Gefahr für ihren Plan sitzt nicht in Peking.
Daniela Schwarzer
ist Vorständin der
Bertelsmann-Stiftung.
In einem seltenen Moment deutsch-französischer Einigkeit haben Berlin und Paris in dieser Woche endlich mit drastischen Worten eine sich seit Jahren aufbauende Schieflage politisch anerkannt: Europa kann seine offenen Märkte mittel- bis langfristig nur dann bewahren, wenn es sie möglichst schnell besser schützt. Präsident Emmanuel Macron und Bundeskanzler Friedrich Merz benennen die gewaltigen Herausforderungen für Europa angesichts des tiefgreifenden Wandels der chinesischen Wirtschaft und seiner Handelsstrategie – ohne China auch nur einmal zu benennen. Sie sprechen von einem „massiven industriellen Schock“, sie sehen die Souveränität Europas und die wirtschaftliche Grundlage europäischer Gesellschaften in Gefahr.
Daher wollen die Regierungen der beiden größten Volkswirtschaften der Europäischen Union diese nun darin maßgeblich stärken, handelspolitisch auf unfaire Wettbewerbsbedingungen und wirtschaftlichen Druck zu reagieren. Sie wollen entschiedener gegen die Abhängigkeiten vorgehen, die gegen europäische Staaten und Unternehmen als Druckmittel eingesetzt werden. Denn Europas offene Märkte stehen Volkswirtschaften gegenüber, in denen massive staatliche Eingriffe, Subventionen, Überkapazitäten und verzerrte Wettbewerbsbedingungen eine immer größere Rolle spielen.
China steht unausgesprochen im Zentrum des Papiers vom 5. Oktober: Seine industriellen Überkapazitäten und Exporte haben europäische Unternehmen nicht nur auf dem chinesischen Markt unter Druck gebracht, sondern auch in Europa und auf Drittmärkten. Gleichzeitig kontrolliert China in zentralen Bereichen – von seltenen Erden bis zu pharmazeutischen Wirkstoffen – kritische Teile globaler Lieferketten. Aus wirtschaftlicher Abhängigkeit ist längst politische Verwundbarkeit geworden.
Während Peking mit der EU-Kommission in dieser Woche über Handelsfragen verhandelt, schlagen Deutschland und Frankreich eine rasche und deutlich breitere Anwendung von Ausgleichszöllen und Schutzmaßnahmen vor. Zu Recht verorten sie ihre Vorschläge im Rahmen der bestehenden WTO-Regeln, denn langfristig ist allen damit gedient, zu einer offenen und regelbasierten internationalen Wirtschaft zurückzufinden. Vorerst aber schlagen Berlin und Paris Maßnahmen gegen schwere und systematische Marktverzerrungen vor, wenn Drittstaaten fairen Wettbewerb mit politischen oder wirtschaftlichen Mitteln, inklusive Wechselkursmanipulationen unterlaufen.
Dass Frankreich und Deutschland die bestehenden handelspolitischen Maßnahmen um eine zweite Verteidigungslinie
ergänzen wollen, ist sinnvoll, falls China außerhalb der bestehenden Regeln Vergeltungsmaßnahmen ergreift – etwa durch eine gezielte Instrumentalisierung von Lieferketten. Sie wissen, dass die Möglichkeit, den europäischen Markt durch einen „Kill Switch“ für Importe abzuschotten, ein starkes Abschreckungsmittel ist, da China robuste Exporte angesichts der schwachen Binnennachfrage dringend braucht. Diese Form der Abschreckung, so sie politisch glaubwürdig gemacht werden kann, könnte sich als wichtiges Instrument auf dem Weg zu mehr Balance im Außenhandel erweisen.
Zudem soll ein neues Diversifizierungsinstrument Konzentrationsrisiken in Lieferketten systematischer erfassen und reduzieren. Gerade bei kritischen Rohstoffen und Vorprodukten ist das notwendig. Diversifizierung ist allerdings teuer: Unternehmen müssen Lager aufbauen, alternative Lieferanten finden und neue Produktionsstandorte erschließen.
Die Ergänzungen, die Berlin und Paris vorschlagen, sind sinnvoll. Gleichzeitig sollte es oberste Priorität für die EU werden, die bestehenden Instrumente besser zu nutzen – und mit weiteren Maßnahmen zu verzahnen und auf der Grundlage einer gemeinsamen Lagebeurteilung einzusetzen. Dass dies bislang nicht so ist, verantworten Berlin und Paris mit. Wenn kein Konsens darüber besteht, welchen kritischen Abhängigkeiten entgegengewirkt werden muss oder wo Überkapazitäten aufgebaut und Subventionen dauerhaft Wettbewerbsbedingungen verzerren, wird der Binnenmarkt nicht als der massive Hebel, der er ist, eingesetzt werden können. Wenn sich aber Europa nicht schützt, erodiert dieser Hebel Schritt für Schritt.
Der große Wert des deutsch-französischen Vorstoßes liegt auch in der Verknüpfung von Handelspolitik, Industriepolitik, Lieferketten, Wechselkursen und wirtschaftlicher Sicherheit. Sie alle sind Teil derselben strategischen Fragen geworden, wie sich Europa mit einem offenen Markt in einer Welt behaupten kann, in der andere bereits mit harten geopolitischen Bandagen kämpfen.
Schutzmaßnahmen allein werden jedoch nicht ausreichen. Europa muss in seine inneren Stärken investieren und bessere Bedingungen für Forschung, Innovation und Wettbewerbsfähigkeit schaffen. Deshalb sollten Berlin und Paris über einen weiteren Schatten springen und den nächsten mehrjährigen EU-Finanzrahmen zum Teil ebendieser Selbstbehauptungsstrategie machen.
Er sollte deutlich strategischer ausgerichtet werden, um zu einer starken technologischen und industriellen Basis beizutragen: mehr europäische Mittel für Forschung und Innovation, Schlüsseltechnologien, Digitalisierung, Energie, Verteidigungs- und Dual-Use-Technologien sowie für die Skalierung europäischer Unternehmen. Das gehört mit zum Versuch, Europas wirtschaftliche Offenheit mit größerer strategischer Handlungsfähigkeit zu verbinden.
LIANA FIX
Wird Deutschland zur Gefahr für Europa, Frau Fix?
Deutschland rüstet auf, die AfD gewinnt an Einfluss: Die Außenpolitikexpertin erklärt, wie sich Europa dagegen wappnen kann, dass das deutsche Militär antidemokratisch eingesetzt wird.
Elisabeth Postl Brüssel
Frau Fix, Deutschland rüstet massiv auf, gleichzeitig gewinnt mit der AfD eine Partei Stimmenanteile hinzu, deren Einstellungen teils gegen das Grundgesetz verstoßen. Nachbarländer wie Polen und Frankreich zeigen sich besorgt. Zu Recht?
Tatsächlich gibt es viele besorgte Reaktionen. Man fragt sich, was der Aufstieg der AfD für Deutschlands künftige Rolle in Europa und seine militärische Macht bedeutet. Das heißt nicht, dass Deutschlands Wiederaufrüstung abgelehnt wird, im Gegenteil: Sie ist notwendig und überfällig – angesichts des Rückzugs der USA und der wachsenden Gefahr durch Russland. Die Aufrüstung wird also grundsätzlich begrüßt.
Polens Außenminister Radosław Sikorski sagt aber auch, dass er sich nur allzu gut daran erinnere, „wohin ein wiederbewaffnetes Deutschland in den Händen einer rechtsextremen, prorussischen Partei führen kann“.
Es gibt zwei Probleme. Erstens könnte Deutschland auch unter einer zentristischen Regierung in Europa sehr dominant werden – mit einem solchen Verteidigungsbudget und seiner weiterhin extrem starken, teils problematischen wirtschaftlichen Stellung. Zweitens stellt sich die Frage, was geschieht, wenn die AfD Zugriff auf die Macht bekommt.
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Was wäre die Lösung?
Für beide Probleme gibt es aus meiner Sicht eine historische Antwort: Deutschland muss seine militärische Macht stärker in Europa einbinden. Die Frage, wie sich deutscher Machtzuwachs regulieren lässt, wurde schon 1955 beim Aufbau der Bundeswehr und erneut bei der Wiedervereinigung 1990 gestellt. Die Antwort deutscher Politiker war stets eine stärkere europäische Integration: Die Bundeswehr wurde der Befehlsgewalt der Nato unterstellt, Helmut Kohl stimmte dem Euro zu – die „goldenen Handschellen“ als Gegenleistung für einen Zuwachs deutscher Macht in Europa. Das muss auch jetzt die Antwort sein.
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Wie könnte heute eine stärkere europäische Einbindung aussehen?
Erstens könnte Deutschland zum Zahlmeister der europäischen Wiederaufrüstung werden und nicht nur für sich selbst, sondern auch für andere Länder Aufrüstung durch europäische Schulden ermöglichen. Dagegen wehrt sich Deutschland derzeit noch weitgehend. Zweitens könnten die europäischen Armeen und militärischen Fähigkeiten stärker in multinationalen Formationen zusammenarbeiten. Drittens ließen sich die Verteidigungsindustrien stärker integrieren. Das geschieht gerade nicht, weil natürlich auch deutsche Arbeitsplätze geschaffen werden sollen.
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Hier gibt es also sehr viele konkurrierende Interessen. Warum sollte man versuchen, sie zu überwinden?
Es wäre eine Art Versicherung gegen die AfD. Rückgängig machen könnte die Partei das natür-
Bundesverteidigungsminister Pistorius bei der Übergabe eines F-35-Kampfjets: Die Aufrüstung der Bundeswehr wird in Europa grundsätzlich begrüßt.
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VITA Liana Fix
Die Expertin Fix ist Europa-Expertin an der Denkfabrik Council on Foreign Relations (CFR) in Washington und Adjunct Professor an der Georgetown-Universität. Sie promovierte in Politikwissenschaft in Gießen und war mehrere Jahre Programmleiterin bei der Körber-Stiftung. Nun forscht sie zu deutscher Außenpolitik, Russland und den transatlantischen Beziehungen.
Die Autorin Fix' neues Buch „Germany Rearmed“ erschien im August. Sie beschreibt darin, wie Deutschland nach acht Jahrzehnten militärischer Zurückhaltung zur Aufrüstung zurückkehrt – und was das für Europas Sicherheitsordnung bedeutet.
lich, wenn sie wollte. Aber es wäre schwieriger – besonders bei gemeinsamen Rüstungsprojekten mit Verträgen, die zehn oder 20 Jahre laufen und sich nicht einfach kündigen lassen. Das macht Deutschlands militärische Macht nicht „AfD-proof“, würde es der AfD aber erschweren, Deutschland aus der europäischen Integration herauszulösen.
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Welche Maßnahme würde einer AfD-Regierung am stärksten die Hände binden?
Eine europäische Verteidigungssindustrie und eine stärker europäisierte Verteidigung. Für die AfD wäre es sehr schwer, Deutschland da herauszuziehen. Machbarer und einfacher wäre aber – auch in der Tradition deutscher Politikgestaltung –, Geld auf das Problem zu werfen: Deutschland sollte einer Ausweitung europäischer Schulden offen gegenüberstehen. So könnten nicht nur wir, sondern auch andere europäische Länder aufrüsten, denen der eigene finanzielle Spielraum fehlt.
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Es ist derzeit vor allem Bundeskanzler Friedrich Merz, der sich gegen höhere Schulden in der EU stemmt.
Ja. Aber es kann nicht sein, dass man sich hinstellt und – wie in der Finanzkrise – sagt: Ihr müsst mehr für Verteidigung ausgeben, und wenn ihr das nicht schafft, ist das euer Problem. Am Ende ist es auch Deutschlands Problem, wenn es sich heraushält und als sparsame schwäbische Hausfrau darstellt, während die anderen auf dem Trockenen sitzen.
Die Stimmung zum Thema Verteidigungsindustrie scheint in der Bevölkerung zumindest durchwachsen. Die AfD-Gewinne verstärken den Eindruck, dass manche Wähler der Maßnahmen überdrüssig sind, die die Ukraine im russischen Angriffskrieg unterstützen, und dass Russlandfreundlichkeit Stimmen bringt. Könnten andere Parteien diese Einstellung übernehmen?
Ich glaube, die Mehrheit im Land unterstützt die Ukraine weiterhin. Russland streckt Deutschland nicht die Hand entgegen. Im Gegenteil: Es eskaliert auf eine
Weise, die Angst und Schrecken verbreiten und deutschen Neutralismus erzwingen soll – also Deutschland dazu bringen soll, sich herauszuhalten.
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Tut die Bundesregierung genug dagegen?
Die Brigade in Litauen mit 5000 Soldaten beispielsweise ist hier eine Versicherung. Sie soll politische Feigheit verhindern: Im Fall einer Eskalation könnte man 5000 Soldaten samt ihren Familien nicht so schnell evakuieren, selbst wenn man es wollte. Das ist wichtig. Die Linkspartei argumentiert gern: Wenn die Aufrüstung in die Hände der AfD fallen kann, lassen wir sie besser. Das sind aber nicht die richtigen Alternativen.
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Kann die Nato funktionieren, wenn in ihren Mitgliedstaaten demokratisch gewählte, aber illiberale Regierungen an der Macht sind?
Dazu gibt es zwei Perspektiven. Die einen sagen, wir haben eine „Nato 3.0“, die durch stärkere europäische Beiträge an Kraft gewinnt. Die anderen sagen, diese Nato 3.0 sei de facto ein Rückzug der USA, den die Europäer nicht ausreichend ausgleichen können - und der damit die Glaubwürdigkeit des Bündnisses schwächt. Ich neige zur zweiten Sichtweise.
Marine Le Pen, die nächstes Jahr Präsidentin Frankreichs werden könnte, will etwa kein Geld mehr für die Ukraine ausgeben. Wie beurteilen Sie ein Szenario, in
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"Deutschland könnte zum Zahlmeister der europäischen Wiederauf-rüstung werden.
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dem Rechtspopulisten in Berlin und Paris regieren?
Ob eine Nato dann funktionieren kann, hängt auch davon ab, wer im Weißen Haus sitzt. Das amerikanische Flirten mit rechtspopulistischen Parteien in Deutschland ist eine verfehlte Strategie. Diese Parteien waren traditionell antiamerikanisch und gegen die Nato eingestellt; das Flirten mit US-Präsident Donald Trump hat nach dem Irankrieg auch sehr schnell wieder aufgehört. Das größere Risiko ist, dass rechtspopulistische Parteien die Nato weiterhin lähmen oder zerfasern lassen – nicht, dass eine große MAGA-Allianz entsteht.
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Blicken wir auf 2030: Ist Deutschland dann europäische Führungsmacht, überforderte Nation oder nationalistische Militärmacht?
Kurz- und mittelfristig bleibt die Lage schwierig. 2030 könnte Deutschland stark unter Druck stehen – mitten in einem Prozess innerer Reformen und größerer außenpolitischer Verantwortung. Russland, China und auch die USA werden weiter Druck ausüben. Ich glaube nicht, dass die AfD bis dahin auf Bundesebene an die Macht kommt. Zuversichtlicher stimmt mich die Perspektive von zehn Jahren: In dieser Zeit kann man etwas schaffen und aufbauen. Die Strecke bis dahin wird ziemlich hart.
Frau Fix, vielen Dank für das Interview.
DEUTSCHLAND UND FRANKREICH
Deal für den Verbrennungs- motor
Frankreich kommt Deutschland beim Verbrenner-Aus entgegen. Dafür gibt Berlin bei „Buy European“ nach.
J. Hanke Vela, O. Scheer Brüssel
Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) und Frankreichs Präsident Emmanuel Macron haben sich auf eine gemeinsame Position geeinigt, mit der sie das EU-weite Verbot von Verbrennungsmotoren stärker aufweichen wollen als bisher geplant. Das erfuhr das Handelsblatt von drei Insidern.
Der Vorschlag der EU-Kommission sieht vor, das Verbot abzuschwächen. Demnach sollen die CO $_{2}$ -Emissionen bis 2035 um 90 Prozent sinken müssen. Die verbleibenden zehn Prozent sollen die Hersteller über CO $_{2}$ -armen europäischen Stahl sowie E-Fuels und Biokraftstoffe ausgleichen können. Merz' und Macrons Plan würde über den Kommissionsvorschlag hinausgehen. Über die groben Linien seien sie sich einig geworden, weitere Details würden jedoch noch verhandelt, sagten EU-Diplomaten.
Deutschland und Frankreich fordern Informationen des Handelsblatts zufolge eine Aufweichung um weitere zehn Prozentpunkte ohne Kompensation. Zusammen mit Kompensationsmöglichkeiten könnte die Absenkung rechnerisch auf mindestens 80 Prozent hinauslaufen. Autohersteller erhielten einen größeren Spielraum: Sie dürften damit deutlich mehr Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor verkaufen als nach den bisherigen Brüsseler Plänen.
Der Kommissionsvorschlag würde bereits dazu führen, dass nach 2035 noch 27 bis 29 Prozent der Neuzulassungen über einen Verbrennungsmotor verfügen würden. Durch eine weitere Aufweichung dürfte die Anzahl der Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor noch weiter steigen.
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Europäische Steuergelder für europäische Autos
Geht es nach Merz und Macron, soll außerdem das Zwischenziel für 2030 weiter gelockert werden: Bisher müssen Neuwagen ihren CO $_{2}$ -Ausstoß nach geltendem EU-Recht bis 2030 um 55 Prozent im Vergleich zu 2021 senken. Auch hier sah der Kommissionsvorschlag bereits eine Erleichterung vor: Statt eines harten Jahresziels sollen mehrere Jahre zusammengefasst werden. Die Kommission schlug einen Dreijahreszeitraum von 2030 bis 2032 vor.
Dem deutsch-französischen Vorschlag zufolge sollen die Hersteller hingegen fünf Jahre Zeit bekommen: von 2028 bis 2032. Das gehört zu den Kernforderungen aus der Industrie. Insider gehen davon aus, dass die Hersteller somit hohe Strafzahlungen vermeiden können.
Im Gegenzug kommt Deutschland Frankreich beim geplanten Industrial Accelerator Act (IAA) entgegen, der „Buy European“-Vorgaben für die Autoindustrie festschreiben soll. Berlin sei bereit, strengere „Made in EU“-Vorgaben für die Autoindustrie zu akzeptieren. Bislang hatte die Bundesregierung darauf gedrängt, die Regeln möglichst weit für Handelspartner wie die Türkei, Vietnam und Marokko zu öffnen. Doch Frankreich will die Auflagen deutlich enger fassen. Europäische Steuermittel, etwa Kaufprämien oder andere staatliche Förderungen, sollen nach dem Willen von Paris künftig nur noch für Fahrzeuge fließen, die zu einem wesentlichen Teil in der EU produziert wurden.
Auch im EU-Parlament wird der Gesetzesvorschlag zum Verbrenner-Aus derzeit verhandelt – bislang allerdings ohne Einigung. Der FDP-Abgeordnete Jan-Christoph Oetjen pocht auf schnelle Entscheidungen, da Zehntausende Jobs davon abhingen. „Wir Liberalen wollen echte Technologieoffenheit, bei der alle Technologien zum Klimaschutz beitragen können“, sagte er. „Daran werden wir den konkreten Vorschlag messen.“
Jordan Bardella, Marine Le Pen: Noch stellt sich die Politikerin hinter ihren Parteifreund.
FRANKREICH
Antisemitismus-Skandal bedroht Le Pens Machtplan
Der rechtsnationale Rassemblement National setzt auf Jordan Bardella als Stimmenbringer. Nun beschädigt ein Skandal dessen Ruf. Für Marine Le Pen wird das Problem immer größer.
Friederike Hofmann Paris
Eigentlich wollte Marine Le Pen an diesem Dienstag über die Wirtschaft sprechen. Die seit Langem ge-
plante Pressekonferenz des rechtsnationalen Rassemblement National (RN) sollte ein zentraler Teil ihrer Präsidentschaftskampagne werden: Le Pen wollte mit ihrem Wirtschaftsprogramm zeigen, dass sie im Fall eines Wahlsiegs im kommenden Jahr auch ökonomisch regierungsfähig wäre.
Doch statt um Renten, Finanzen und Kaufkraft geht es plötzlich um Jordan Bardella. Gegen den populären RN-Parteichef stehen Antisemitismusvorwürfe im Raum, die für Le Pen strategisch gefährlich werden könnten. Sie plant, Bardella im Fall eines Wahlsiegs zum Premierminister zu machen.
Das Investigativportal „Mediapart“ hatte Messengernachrichten von Bardella aus den Jahren 2013 bis 2015, seinen politischen Anfangsjahren, veröffentlicht. Den Recherchen zufolge schrieb er über eine von Israel beherrschte „neue Weltordnung“ und den Satz: „Alle Banken sind im Besitz von Juden.“
Noch steht der RN geschlossen hinter Bardella. Le Pen, die in den vergangenen Tagen mehrfach gesagt hatte, ihm „absolut“ zu vertrauen, saß mit verschränkten Armen neben ihm. Am Dienstag wies er die Vorwürfe erneut zurück. „Ich bestreite ausdrücklich Ihre Vorwürfe. Ich bestreite Ihre Beweise, und ich bestreite Ihre Quellen“, sagte er. Zuvor hatte er von „groben Fälschungen“ gesprochen. Einknicken werde er nicht.
Zwar zeigt die Affäre in den ersten Umfragen unmittelbar kaum
Wirkung. In einer Erhebung des Instituts Elabe vom 1. Oktober, kurz nach den Veröffentlichungen, liegt Le Pen weiter klar vorn. 37 Prozent haben unverändert ein positives Bild von ihr. Ihre Kernwählerschaft hält zu ihr.
Allerdings werden die Vorwürfe zum Problem rund um jene Wählergruppe, die Le Pen in einer Stichwahl zusätzlich benötigen würde: Um Präsidentin zu werden, reicht die eigene Stammklientel nicht. Sie ist auf Stimmen aus der Mitte angewiesen. Deshalb hat Le Pen versucht, ihre Partei in den vergangenen Jahren strategisch näher an der politischen Mitte zu positionieren. Bardella war dabei ein entscheidender Faktor. Der 31-Jährige stammt aus einer Einwandererfamilie aus der Vorstadt und nicht aus der Le Pen-Familie. Das, so der Plan, eröffnet dem RN neue Wählergruppen.
Zudem wollte sie sich so vom Erbe ihres Vaters Jean-Marie Le Pen distanzieren. Er war wiederholt wegen Anstachelung zu Fremdenhass, Antisemitismus und der Verharmlosung von NS-Verbrechen verurteilt worden. Seine Tochter hatte ihn später aus der Partei gedrängt.
Wegen Jean-Marie Le Pen galt der RN gerade für ältere Wähler lange als unwählbar. Ein Antisemitismus-Skandal um ein so prominentes Parteimitglied wie Bardella gefährdet nun die Strategie, mit der Marine Le Pen mehrheitsfähig werden wollte.
Die Zeit drängt. Am 25. Oktober soll Bardella auf dem Parteitag als Parteichef bestätigt werden. Gelingt es dem RN nicht, die Affäre rasch einzudämmen, könnte Le Pen am Ende gezwungen sein, ihren wichtigsten Verbündeten fallen zu lassen.
Dabei sind die Antisemitismusvorwürfe nicht das einzige Problem beim RN: Lange herrschte zwischen Le Pen und Bardella Einigkeit, zuletzt waren jedoch inhaltliche Differenzen zwischen beiden offen geworden, etwa bei der Rente und bei einem möglichen Kopftuchverbot. Vor allem in der Renten- und Finanzpolitik trat Bardella markt- und wirtschaftsfreundlicher auf als Le Pen. Zudem entließ Le Pen einen von ihm installierten Wirtschaftsberater.
Hinzu kommen neue Spekulationen über Marion Maréchal: Le Pens ebenfalls populäre Nichte könne nach ihrer Rückkehr in die Partei eine größere Rolle übernehmen, wurde gemutmaßt. Die Zeitung „Libération“ berichtete über einen Streit zwischen Le Pen und Bardella im Vorfeld einer Parlamentsklausur – es ging darum, ob Maréchal dort auftreten soll. Der RN dementierte den Streit.
Inzwischen äußerte sich auch Justizminister Gérald Darmanin zum Antisemitismus-Skandal. Er warf Bardella eine Lüge vor. Es gebe kaum Zweifel daran, dass die Äußerungen von ihm stammten. Präsident Emmanuel Macron nannte sie „äußerst schwerwiegend und inakzeptabel“. Die politisch Verantwortlichen müssten klar sagen, welche Linie sie vertreten und welche Aussagen in ihrer Partei toleriert werden.
Bardella hat wegen Diffamierung Anzeige erstattet und spricht von dem Versuch, ihn „politisch zu ermorden“. Dass es noch vor der Wahl zu einem Prozess kommt, gilt jedoch als unwahrscheinlich.
GIORGIA MELONI
Meloni zwingt Staatskonzern zum Verzicht
Die italienische Regierungschefin hat den Energiekonzern Eni zu einem „freiwilligen Spritpreisdeckel“ bewegt. Es ist das erste Mal, dass Staatsbeteiligungen offen politisch gesteuert werden.
Virginia Kirst Rom
In Italien ist es der Regierung um Ministerpräsidentin Giorgia Meloni gelungen, die Preise an den Zapfsäulen zu deckeln, ohne den Haus-
halt zu belasten. Sie hat den halbstaatlichen Öl-konzern Eni dazu bewegt, sich eine „freiwillige Obergrenze“ für die Benzin- und Dieselpreise auf-zuerlegen – und damit den Durchschnittspreis im ganzen Land effektiv gesenkt.
Eni hatte Ende September die Preise bei 1,99 Euro pro Liter Benzin und 2,19 Euro pro Liter Diesel festgelegt – jeweils rund 17 Cent unter den Durchschnittspreisen der Vorwoche. Dem Vorbild folgten dann mit IP und Q8 die zwei anderen großen Tankstellenbetreiber in Italien, sodass schnell über die Hälfte der Zapfsäulen einen Preisdeckel hatte. In der Folge sank der Durchschnittspreis in ganz Italien auf das von Eni vorgegebene Limit.
Unmittelbar nachdem Eni die Maßnahme angekündigt hatte, bedankte sich Meloni für den „lobenswerten Akt der Rücksichtnahme gegenüber Italien“ und die „Hilfe für italienische Familien“. Und als IP und Q8 nachzogen, schob Meloni einen Dank an die Energieunternehmen dafür nach, dem „Appell der italienischen Regierung“ nachgekommen zu sein.
Dieser Schritt ist ungewöhnlich, weil Meloni damit offen zugibt, politischen Einfluss auf die Energiekonzerne und insbesondere Eni genommen zu haben. Damit bricht sie mit einer Kultur der eher diskreten Einflussnahme, die bisher den Umgang
Giorgia Meloni: In Italien hat die Rolle des Staates als Unternehmer historische Wurzeln.
mit den Staatskonzernen in Italien geprägt hatte. Diese Veränderung der Gangart ist möglich, weil Meloni mit ihrer vierjährigen Amtszeit für eine italienische Regierungschefin ungewöhnlich lange an der Macht ist und daher die Staatsbeteiligungen gezielter steuern kann.
Eni ist ein teilstaatlicher Konzern, der an der Börse gehandelt und von der Regierung kontrolliert wird: Über das Wirtschafts- und Finanzministerium hält der italienische Staat 33 Prozent der Anteile von Eni und ernennt dessen Chef und wichtigste Manager.
Erst im April hatte die Regierung den aktuellen Vorstandsvorsitzenden Claudio Descalzi in dem Amt bestätigt, das er seit 2014 innehat. Damit ist Descalzi der einzige Chef eines wichtigen Staatskonzerns, den Meloni in ihrer vierjährigen Amtszeit nicht nur nicht ausgetauscht, sondern gleich zweimal bestätigt hat.
Weitere wichtige Staatsbeteiligungen sind etwa der Rüstungskonzern Leonardo, der Energiekonzern Enel und das Telekommunikationsunternehmen Poste Italiane. Sie zählen zu den größten Unternehmen des Landes, dessen Wirtschaftsstruktur von kleinen und mittelgroßen Betrieben geprägt ist.
Zurück zum Preisdeckel. „Mit dieser Erklärung hat Meloni ausnahmsweise die Heuchelei rund um die staatliche Kontrolle von Unternehmen beendet“, sagt Michele Governatori, Energieexperte beim italienischen Thinktank Ecco. Während die Regierungen ihre Einflussnahme bisher im Verborgenen ausgeübt hätten, sei nun klar, dass sie diese für ihren politischen Vorteil nutze – und die Regierung nicht nur wegen der Gewinnausschüttungen an den Konzernen beteiligt sei und sich ansonsten heraushalte, so Governatori.
Er schätzt, dass die offene Einflussnahme der Regierung noch weitere Konsequenzen haben könnte: „Tankstellenbetreiber, die selbst keinen Kraftstoff produzieren, können sich die Rabatte möglicherweise nicht leisten und erwägen daher, ein Verfahren wegen Wettbewerbsverletzung gegen Eni oder die Regierung einzuleiten.“
Denn der freiwillige Preisdeckel habe auch die Konkurrenz zu Preissenkungen gezwungen. Doch diese habe im Gegensatz zu Eni mit seiner kompletten Produktionskette, die von der Förderung des Rohöls über die Raffinierung bis zum Verkauf reicht, weniger Margen, um sich den Rabatt leisten zu können.
Governatori hofft, dass es nun zu einer Debatte über den Sinn und Nutzen von Staatsbeteiligungen kommen wird: „Sollte es zu einer Klage kommen, wären die Institutionen gezwungen, den Sinn staatlicher Beteiligungen klar zu definieren, und der Regierung würden für ihre Eingriffe klare Vorschriften auferlegt.“
Dass Meloni als erste Ministerpräsidentin des Landes diese Einflussnahme öffentlich macht, hat verschiedene Gründe: Einerseits kommt sie auf die längste durchgehende Amtszeit aller Ministerpräsidenten Italiens seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs und hat daher ausreichend Zeit gehabt, eine gute Beziehung zu Eni-Chef Descalzi aufzubauen. Gleichzeitig passt die offene Einflussnahme zu ihrem rechtsnationalen politischen Programm und gilt als Demonstration ihrer Macht.
„Der Staat als Unternehmer ist in Italien ein historisch verwurzeltes Modell“, sagt der Politologe Lorenzo Castellani von der Universität Luiss. So habe der Staat bereits während der faschistischen Diktatur unter Benito Mussolini die größten Banken des Landes verstaatlicht. Die Wurzeln von Melonis Partei Fratelli d’Italia („Brüder Italiens“) reichen zu den postfaschistischen Parteien Italiens zurück. Eine Nähe zur Idee des „Statalismo“, also des unternehmerischen Staats, der zum Wohle der Bürger eingreift, ist daher auch in ihrer Politik gegeben.
Es liege daher in der Natur der Sache, dass Meloni in diesem unsicheren internationalen Umfeld ihren Einfluss auf die Staatsunternehmen direkter nutze, sagt Castellani: „Heute hat sich die staatliche Einmischung in die Wirtschaft auf der ganzen Welt ausgeweitet, und dieser Trend macht auch vor Italien nicht halt.“
Nach seiner Ansicht profitiert Meloni davon, in dem Moment an die Macht gekommen zu sein, in dem ihre politische Präferenz für den „Statalismo“ sich mit dem internationalen Trend zu staatlichem Eingreifen überschneidet. Zumal in Italien das Gegengewicht zu den großen Staatskonzernen fehle, weil die Wirtschaft von kleinen und mittleren Unternehmen geprägt sei, sagt Castellani.
Das zeigt nicht nur die Einflussnahme auf Eni. Auch das Auswechseln des erfolgreichen Managers Roberto Cingolani an der Spitze von Leonardo oder das Eingreifen in die Neuordnung der italienischen Bankenbranche sind Ausdruck von Melonis Selbstverständnis und ihres gewachsenen Selbstbewusstseins.
GEHEIMDIENST Aufräumen im BND!
Auf dem Spiel steht das Vertrauen der Partnerdienste. Ohne sie wäre Deutschland verwundbar.
Dietmar Neuerer
ist Reporter im Ressort Politik.
Sie erreichen ihn unter:
neuerer@handelsblatt.com
Annähernd 2000 interne Dokumente gegen Geld. Sollte sich bestätigen, was die Bundesanwaltschaft
August Hanning und seinem ehemaligen Büroleiter vorwirft, hätte ein früherer Präsident des deutschen Auslandsnachrichtendienstes BND geheime Informationen für private Geschäfte verwertet. Hanning ist nicht verurteilt. Aber das Kanzleramt darf mit der Prüfung der Vorgänge nicht bis zum Ende des Strafverfahrens warten. Denn der Spionageverdacht trifft den BND in einer angespannten Weltlage. Deutschland braucht jetzt einen leistungsfähigen und verlässlichen Geheimdienst.
Pikant ist, dass der BND nicht zum ersten Mal wegen Verrätern in den eigenen Reihen im Fokus steht. 2014 flog Markus R. als CIA-Spion auf. Mehr als 200 Dokumente hatte er weitergegeben. 2016 wurde er zu acht Jahren Haft verurteilt. Im Dezember 2022 wurde Carsten L. unter dem Verdacht festgenommen, Geheimnisse an den russischen Inlandsgeheimdienst FSB geliefert zu haben. Der damalige BND-Präsident Bruno Kahl sprach von einem „schweren Reputationsschaden“. Diese Fälle werfen ein Schlaglicht auf die Frage, was der BND aus früheren Affären gelernt hat. Hanning soll über einen Zeitraum von möglicherweise zwölf Jahren über vertrauliche BND-Informationen verfügt haben. Wie kann das sein? Welche Kontrollen versagten? Wer hätte etwas bemerken müssen?
Der Fall Hanning wirft gravierende Fragen auf, die die BND-Führung und das Bundeskanzleramt als Aufsicht schnell beantworten müssen. Es ist schlicht ein Unding, dass Beratungsmandate ehemaliger Geheimdienstchefs praktisch ohne wirksame Kontrolle erfolgen und somit die Möglichkeit eröffnen, Staatsgeheimnisse gewinnbringend zu verscherbeln. „Unbedingtes Vertrauen ist die Währung im nachrichtendienstlichen Bereich“, sagt der Vorsitzende des Geheimdienst-Kontrollgremiums, Marc Henrichmann. Genau diese Währung ist nun gefährdet. Wenn Partnerdienste jetzt Informationen zurückhalten, fehlen Deutschland womöglich Hinweise auf Anschlagspläne oder andere Bedrohungen. Noch ist offen, welches Material ausländische Empfänger erreichte. Das muss geklärt werden. Und wer Warnzeichen ignoriert oder Kontrollen vernachlässigt hat, muss seinen Posten verlieren. Auch oberhalb der Büroleiterebene.
BETRIEBSRAT BEI MCKINSEY
Die erstaunliche Revolte der „drei Musketiere“
Berater kämpfen für ihre Arbeitnehmerrechte. Das zeigt, wie die Schwäche der deutschen Wirtschaft auch den Branchenprimus trifft.
Tanja Kewes
ist Chefreporterin im Unternehmensressort.
Sie erreichen sie unter:
kewes@handelsblatt.com
In der Branche werden sie schon als „die drei Musketiere von McKinsey“ betitelt. Gemeint sind damit die drei
Gemeinnt sind damit die drei Angestellten von McKinsey, die in Berlin gerichtlich die Gründung eines Betriebsrats bei der weltgrößten Managementberatung erzwingen wollen.
Das ist sicherlich ein bisschen viel Pathos. Und dennoch: Die Klage der drei Meckies zeigt, dass die goldenen Zeiten in der Strategieberatung vorbei sind, in denen nur eingestellt, abgerechnet und gefeiert wurde – und zwar nicht nur beim Marktführer.
Da ist zum einen Künstliche Intelligenz (KI). Sie ist für die Berater Fluch und Segen zugleich. Sie vereinfacht und beschleunigt Analysen und Präsentationen zum einen stark. Zum anderen macht sie aber auch viele der bis dato lukratischen Beratungsleistungen wie Due Diligence obsolet.
KI verunsichert und verängstigt viele Berater enorm: Das sind die Jungen, die zwar die KI nutzen können, aber ansonsten unerfahren sind und bleiben. Das sind die Alten, die erfahren und umtriebig sind, aber mit KI nun als zu langsam und zu fokussiert vorgeführt werden. Es ist insofern sicher kein Zufall, dass Angestellte aus dem Tech- und KI-Team von McKinsey klagen. In diesem Bereich wurden sehr viele Experten eingestellt. Dass darunter die eine oder andere Persönlichkeit war, die nicht 150-prozentig passte und performte, wundert nicht.
Da ist zum zweiten die Krise. Berater werden zwar sowohl in guten wie in schlechten Zeiten verpflichtet, doch in Krisen wird auch an ihnen gespart: Es gibt kleinere Projekte, geringere Honorare, zeitliche Befristungen. Die Zeiten des zweistelligen Wachstums sind vorbei.
Und die Zeiten mit den Margen von 50 Prozent sind es auch. Wie bei vielen anderen sogenannten Professional Services wie Anwälten leben auch Berater von ihren Boni. Fallen die niedriger oder ganz aus, sinkt die Stimmung sofort, und die Leistungskultur wird zur Druckunkultur.
Klar ist aber auch: Die „Firma“ hat sehr früh erkannt, dass der Peak erreicht ist. Während sich viele andere Berater noch auf einer nie enden wollenden Party wähnten, waren die „Meckies“ schon nach Hause geschlichen und hatten heimlich ihr Sparprogramm Magnolia gestartet.
Zum ersten Mal in der Geschichte von McKinsey wurden 2023 Angestellte entlassen. Dass dabei vor allem zuarbeitende Teams und junge Consultants hinauskomplimentiert wurden, stärkte nicht gerade das Gemeinschaftsgefühl in den Büros von McKinsey.
Jetzt lässt sich natürlich einwenden, dass es vielen Beratungen immer noch sehr gut geht. Mittlere bis hohe einstellige Wachstumszahlen und Gewinne – davon träumen weite Teile der (deutschen) Wirtschaft.
Und es ist sicherlich auch der Mut der Verzweiflung, der die drei Musketiere antreibt. Aus Altruismus handeln sie nicht. Gegen alle drei laufen Kündigungs- und Entgeltverfahren an Berliner Arbeitsgerichten.
McKinsey ist extrem. Die Gründung eines Betriebsrats im Berliner Büro würde das wieder einmal beweisen. Es wäre der erste seiner Art bei einer der großen Managementberatungen – und es dürften weitere enttäuschte Berater dem Beispiel folgen.
Ein McKinsey-Betriebsrat würde zudem zeigen, dass die Firma, die ein Inbegriff für den US-amerikanischen Turbokapitalismus ist, in den Untiefen der deutschen Wirtschaft angekommen ist. Damit das passiert, müssen „die drei Musketiere“ wie im Roman zusammenhalten. Es braucht mindestens drei Angestellte für eine Klage. In der Trilogie von Alexandre Dumas überlebt übrigens nur ein Musketier.
EMMANUEL MACRON
Gefährliches Ende einer Ära
Das Land gerät in eine Spirale aus Schulden, politischer Lähmung und Protest.
Friederike Hofmann
ist Korrespondentin in Paris.
Sie erreichen sie unter:
hofmann@handelsblatt.com
B rennende Schulfassaden, Zusammenstöße mit der Polizei: Was gerade bei den Schulprotesten auf Frankreichs Straßen passiert, beunruhigt das Land. Doch noch viel gefährlicher ist, was dahinterliegt. Frankreich steckt in einer heiklen Gemengelage aus hohen Schulden, schwachem Wachstum und politischer Blockade. Das Land wird zum Sorgenkind der Euro-Zone. Auch für Deutschland wird es ein zunehmend wackliger Partner. Sieben Monate vor der Präsidentschaftswahl geht die Ära Macron sichtbar zu Ende. Außenpolitisch ist der Präsident noch präsent, innenpolitisch schwindet seine Durchschlagskraft endgültig. In diesem Vakuum kann schon ein Funke reichen, um die Lage weiter anzuheizen. Und kaum einer hat mehr die Macht oder den Willen, diese Spirale zu stoppen. Im Gegenteil.
Das macht die Märkte spürbar nervös. Neben den geopolitischen Krisen wachsen die Zweifel an Frankreichs finanzpolitischer Stabilität. Die Anleihezinsen liegen auf Niveaus, die an die Zeit der Finanzkrise erinnern. Der Risikoaufschlag für französische Staatsanleihen erreicht Rekordwerte.
Für ein Land mit einer Schuldenquote von 119 Prozent des Bruttoinlandsprodukts ist das besonders riskant. Denn mit jedem Zinsanstieg verteuert sich die Finanzierung der Schulden weiter. Zugleich bleibt das erhoffte Wachstum aus. Ein Weiterso kann es eigentlich nicht geben.
Aber Kurskorrekturen werden auch immer schwerer. Das Parlament ist in drei ähnlich große Lager zersplittert, klare Mehrheiten fehlen. Die Regierung braucht schon lange Partner, um Projekte durchzusetzen. Doch kurz vor der Präsidentschaftswahl hat kaum eine Partei ein Interesse daran, Sparmaßnahmen mitzutragen. Dass der geplante Sparhaushalt das Parlament passiert, ist keineswegs sicher. Das Dilemma: Wenn es der Regierung nicht gelingt, das Defizit glaubhaft zurückzufahren, könnten die Anleger noch nervöser werden.
Der Druck von der Straße wirkt dabei wie ein Brandbeschleuniger. Sozialisten und die extreme Linke LFI haben für die bevorstehenden Verhandlungen über den Haushalt 2027 bereits ein Misstrauensvotum angekündigt. Marine Le Pen vom rechtspopulistischen Rassemblement National, die in Umfragen zur Präsidentschaftswahl vorn liegt, hätte zwar ein Interesse an einer stabilen Ausgangslage für ihren möglichen Amtsantritt und würde einen Haushalt eventuell sogar mittragen. Doch wenn der Widerstand auf der Straße gegen Sparmaßnahmen wächst, könnte auch sie versucht sein nachzugeben, um politisch davon zu profitieren.
Noch demonstrieren vor allem Schüler und Studenten. Doch für Mitte Oktober sind landesweite Proteste gegen hohe Lebenshaltungskosten und die Pläne der Regierung angekündigt. Macrons politisches Motto droht am Ende seiner Amtszeit auf fatale Weise Realität zu werden: „En même temps“, „alles gleichzeitig“. Nur nicht so, wie er es einst für Reformen versprach, sondern für die vielfältigen Krisen, die in Frankreich zusammenkommen.
DEMOKRATIE IN GEFAHR Regieren oder verlieren
Union und SPD paktieren mit den Extremen. Das Land droht, ins Chaos zu stürzen.
Martin Greive
ist Chefreporter Politik.
Sie erreichen ihn unter:
greive@handelsblatt.com
Die ZDF-Dokumentation „Inside CDU“ lieferte einige erhellende Erkenntnisse. Etwa diese: Die Union hält es für eine Selbstverständlichkeit, dass sie das Land regiert. „Wer soll es denn sonst machen“, sagt CDU-Mann Philipp Amthor einmal und lacht. Höhöhö. Das Lachen könnte Union und SPD m Halse stecken bleiben. Für beide Parteien ist es ausgemachte Sache: Eine von ihnen sitzt im Kanzleramt oder in der Staatskanzlei. Aber wenn sie so weitermachen, sitzen bald ihre Feinde an den Schalthebeln der Macht. Erste Vorboten gibt es längst.
In Sachsen-Anhalt wurde am Dienstag erstmals in der Geschichte der Bundesrepublik ein als gesichert rechtsextrem eingestufter Politiker zum Landtagspräsidenten gewählt. In Berlin könnte mit Elif Eralp eine Linke ins Rote Rathaus einziehen, die sich selbst als „Radikale“ bezeichnet und deren Landesverband in Teilen antisemitisch ist. Doch statt sich den Extremen entgegenzustellen, lassen sich Union und SPD zu den Rändern ziehen, paktieren stellenweise mit den Radikalen und zerreißen so die politische Mitte des Landes. Seit Dienstag ist die größte Gefahr diese:
Dass Union wie SPD die jeweils bröckelnde Brandmauer am linken und rechten Rand als Ausweg aus der Koalition nutzen. Und das Land endgültig ins Chaos stürzen.
Dass CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann auf einen Passus im Koalitionsvertrag verwies, der es den Koalitionspartnern im Bund auf allen Ebenen verbietet, mit demokratiefeindlichen Parteien zusammenzuarbeiten, war kein Zufall. Hoffmann baute eine Drohku-lisse auf: Wenn die SPD es wagen sollte, in Berlin mit dieser Linken zu koalieren, wäre das ein Bruch des Koalitionsvertrages.
Die SPD wiederum empfand diese Drohung an dem Tag, an dem der Verdacht im Raum steht, dass CDU-Abgeordnete in Sachsen-Anhalt einen AfD-Politiker mit ins Amt des Landtagspräsidenten gewählt haben, als Unverschämtheit. Die Partei zog nach der Wahl zum August-Bebel-Platz, sang die Nationalhymne und weckte damit Erinnerungen an 1933. Für die SPD hat sich am Dienstag wieder „das Tor zur Hölle“ geöffnet, von dem der damalige Fraktionschef Rolf Mützenich im Januar 2025 sprach, als Friedrich Merz im Bundestag mit der AfD einen Migrationsantrag durchstimmte. Spätestens bei einer Wahl von Ulrich Siegmund zum Ministerpräsidenten mit Stimmen aus der CDU böte sich der SPD die Gelegenheit, die Koalition im Bund aufzulösen.
Statt in ihrer Verzweiflung mit Radikalen zu paktieren, könnten Union und SPD vielleicht mal etwas Neues probieren: regieren. Im Koalitionsausschuss wollen sie am Mittwoch wieder über „Atmosphärisches“ reden, zum hundertsten Mal einen Reformfahrplan festlegen. Genau diese Selbstbespiegelung und Ankündigungspolitik aber haben die Bürger satt, deshalb wenden sie sich ja den Extremen zu. Wenn die Regierung nicht endlich ihren Job macht, machen ihn bald andere. Dann wird keiner mehr lachen. ▶ Bericht S. 6
Außenansichten
Zur Protestwelle in Frankreich schreibt das „Wall Street Journal“:
Frankreich steuert auf seine schwerste Krise seit Jahrzehnten zu, und die Unruhen auf den Straßen könnten erst der Anfang sein. (...) Frankreich hat nicht mehr Geld für Schulen, weil es für überhaupt nichts mehr Geld hat. (...) Die richtigen finanzpolitischen Reformen – etwa Steuersenkungen sowie Sozial- und Rentenreformen, die Arbeit und Investitionen fördern – würden neue Chancen auf Wohlstand schaffen. (...) Die Alternative ist das, was sich derzeit auf den Straßen abspielt. Amerikaner können es sich nicht leisten, sich von der Seitenlinie aus hämisch zu freuen. (...) Zwar wächst die US-Wirtschaft derzeit (...) Das könnte sich aber schnell ändern – durch einen falschen Mix aus Regulierung (und) höheren Steuern.
THE WALL STREET JOURNAL.
Zu den sogenannten Vorgesprächen zwischen SPD, Grünen und Linken in Berlin heißt es in der „Neuen Zürcher Zeitung“:
Ökonomisches Wahnsinnsprojekt (der Berliner Linke) ist die Rückverstaatlichung von mehr als 240.000 vormals städtischen Wohnungen (...) Geschätzte Kosten der geplanten „Vergesellschaftung“ heute: womöglich mehr als 40 Milliarden Euro. (...) Viel spricht allerdings dafür, dass die personalpolitisch verwahrlosten Landesverbände von SPD und Grünen diesen Irrweg trotzdem einschlagen – wider jede Vernunft. Und ohne Not. Denn es gäbe eine Alternative: Unter Führung der zweitplatzierten CDU (18,8 Prozent) könnten sich die restbürgerlichen Kräfte der Hauptstadt zu einem illusionslosen Regierungsbündnis zusammentun.
Neue Bürcher Zeitung
Zur Festnahme des früheren BND-Chefs August Hanning schreibt die „Financial Times“:
Monatelang hat die deutsche Regierung sorgfältig daran gearbeitet, für die Öffentlichkeit und den Gesetzgebungsprozess die Argumente für mutige neue Regelungen zusammenzutragen, die darauf abzielen, den BND wieder in die Spitzengruppe der internationalen Geheimdienste zu bringen. Die Enthüllungen drohen, diese Bemühungen zu gefährden. (...) Dokumente wie jene, die sich mutmaßlich in Hannings Besitz befanden, sind aus gutem Grund nur für äußerst enge Kreise verfügbar. Ihre Aufbewahrung in ungesicherter Form in einer Privatwohnung – oder digital auf privaten Geräten (...) hat Sicherheitsexperten schockiert und bei den engsten internationalen Partnern des BND Besorgnis ausgelöst.
FINANCIAL TIMES
GASTKOMMENTAR
Warum die KI-Modelle Regeln brechen
Daron Acemoglu
Das Risiko ist auf falsche Anreize im Training zurückzuführen. Spitzen-KI ist eine verzerrte Intelligenz, die zunehmend gefährlicher wird.
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GLOBAL CHALLENGES
In der Reihe Global Challenges schreiben Expertinnen und Experten aus aller Welt über aktuelle politische und wirtschaftliche Fragen. Sie erscheint jeden Donnerstag im Handelsblatt und im Tagesspiegel.
Daron Acemoglu
ist Wirtschaftsnobel-
preisträger
des Jahres 2024 und
Institute-Professor
für Wirtschaftswissen-
schaften am MIT.
Nach wiederholten Sicherheitspannen bei OpenAI und Anthropic – deren jeweilige KI-Agenten letztendlich externe Systeme
hackten – haben KI-Sicherheitsforscher in beiden Unternehmen entweder ihren Rücktritt angekündigt oder (endlich!) eingeräumt, dass der atemlose Wettlauf um die Ausweitung der „Frontier“, also der Grenzen, unverantwortlich ist. Als Reaktion auf die negative Medienberichterstattung haben sich führende Branchenvertreter – darunter Demis Hassabis von Google, Dario Amodei von Anthropic, Sam Altman von OpenAI und sogar Elon Musk – den Forderungen angeschlossen, die Ausweitung der KI-Grenzen zu „drosseln.“
Das Problem besteht nicht darin, dass die Modelle zu fortschrittlich sind. Ich sehe keine überzeugenden Belege dafür, dass Modelle sich der menschlichen Kontrolle entziehen würden, wenn sie besser trainiert und überwacht würden. Vielmehr trainieren die führenden Forschungslabore ihre Modelle auf eine Weise, die zu einer Art verzerrter Intelligenz führen könnte.
Die jüngsten sicherheitsrelevanten Vorfälle deuten darauf hin, dass sich die Fähigkeiten der KI nicht nur rasant
entwickeln, sondern auch in den Dienst unvollkommener quantitativer Kennzahlen gestellt werden. Dabei optimiert der Prozess des bestärkenden Lernens unablässig Faktoren wie Nutzerakzeptanz, Nutzerbindung, Erfolgsquoten bei einfachen Aufgaben oder verschiedene Test-Benchmarks.
Auf diese Weise kommt es letztlich zu fehlausgerichteten und unbeabsichtigten Verhaltensweisen der Modelle, wie etwa Manipulation von Bewertungen einfacher Erfolgsmetriken, Schummeln, Verschleierung, übertriebenes Selbstvertrauen bei falschen Antworten und Schmeichelei.
Spuren all dessen lassen sich in dem mittlerweile berüchtigten Hugging-Face-Vorfall erkennen, bei dem die Agenten von OpenAI beharrlich die ihnen vorgegebenen Ziele verfolgten und dabei letztendlich schädigendes, nicht autorisiertes Verhalten an den Tag legten. Als Rechtfertigungen der Agenten – wie in ihrem internen Argumentationsprotokoll festgehalten – wurde unter anderem angeführt: „Der Einsatz externer Infrastruktur liegt außerhalb des vorgesehenen Rahmens. Die Aufgabe ist jedoch unmöglich, und andere Agenten tun es auch. Wir sollten weitermachen.“
Auch Anthropics eigene Analyse stützt diese Einschätzung. Das Unternehmen führte die jüngsten Sicherheitsverletzungen seiner KI auf „Rücksichtslosigkeit“ zurück oder „die Bereitschaft, im engen Sinne der Aufgabenverfolgung schädliche Handlungen zu begehen.“ Die Situation erscheint umso besorgniserregender, wenn man bedenkt, dass die gesellschaftlich nachteiligen Auswirkungen der sozialen Medien von ebenjener Fokussierung auf schnelles Wachstum und das Erreichen einiger weniger, eng gefasster quantitativer Kennzahlen geprägt war. Angesichts der Tatsache, dass KI im Vergleich zu den Algorithmen der sozialen Medien bereits weitaus leistungsfähiger ist, könnte eine Wiederholung derselben Fehler noch schlimmere Folgen haben.
Ein wichtiger Grund für das Entstehen dieser verzerrten Intelligenz mag darin liegen, dass die KI-Modelle – im Gegensatz zu der behaupteten „allgemeinen Intelligenz“ – durch bestärkendes Lernen für spezifische Aufgaben wie Programmieren, juristische Arbeit oder anspruchsvolle mathematische Herausforderungen trainiert werden müssen.
Anstatt diese Aufgaben jedoch von fachspezifischen, für diesen Zweck entwickelten Modellen (oder – realistischer betrachtet – von fachspezifischen Anwendungen, die nur einen Teil der Fähigkeiten von Basismodellen nutzen) ausführen zu lassen, werden die Gewichte des gesamten zugrunde liegenden großen Sprachmodells sukzessive neu kalibriert.
Durch diese Vorgehensweise entsteht die Möglichkeit, dass ein Modell jedes Mal, wenn ihm spezifische quantitative Kennzahlen vorgegeben werden, versucht, durch eine Art „Überanpassung“ besonders gut abzuschneiden. Das Modell erwirbt zwar eine weitere Ebene an Fähigkeiten, doch die können wiederum seine allgemeine Leistungsfähigkeit verzerren – oft auf unvorhersehbare Weise.
Genau das meine ich mit verzerrter Intelligenz. Wenn meine Vermutung zutrifft, haben wir es nicht mit einem Modell zu tun, das auf Superintelligenz zusteuert, sondern mit einem wackeligen Kartenhaus, bei dem die Wahrscheinlichkeit von Fehlfunktionen und Zusammenbrüchen zunimmt, je mehr wir von ihm verlangen.
Das soll nicht heißen, die Entwicklung von KI-Modellen komplett auf Eis zu legen. Aber um sie zu verbessern, gilt es, die Messgrößen zu vereinfachen, für die sie optimiert werden, damit die Manipulation von Systemen nicht mehr so einfach ist.
Noch wichtiger: Die Modelle sollten sich auf klare, bereichsspezifische Anwendungen konzentrieren – mit eng gefassten Aufgaben und Messgrößen, die sorgfältig auf die jeweilige Aufgabe abgestimmt sind. Wenn ein KI-Modell für juristische Aufgaben optimiert wurde und ausschließlich dafür eingesetzt wird, sollten seine Bemühungen, bestimmte Kennzahlen in diesem Bereich zu erfüllen, keine weiterreichenden Probleme verursachen.
Am Ende führt der Wettlauf um allgemeine Künstliche Intelligenz in Verbindung mit fehlerhaften Kennzahlen und übereilten Entscheidungen in puncto Sicherheit zu verzerrter Intelligenz und zunehmend gefährlichen KI-Modellen. Noch ist Zeit für einen Kurswechsel.
WISSEN
—TRIFFT—
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SPORTWAGEN
13 Millionen Euro für einen Porsche
Porsche-Chef Michael Leiters will den Sportwagenbauer kleiner, exklusiver und profitabler machen. Dafür setzt er auf extreme Preise, weniger Volumen und Kürzungen im Management.
Lazar Backovic, Martin Buchenau Weissach
olfgang Porsche meldet sich selten öffentlich zu Wort, wenn es um das Tagesgeschäft seiner Autobeteiligungen geht. Wenn der 83-jährige Familienpatriarch es doch einmal tut, hört man genau hin. Zur Stunde ist Showtime in Weissach, Herzkammer der Porsche-Entwicklung.
Es ist der erste große Strategietag des neuen Porsche-Chefs Michael Leiters, und der Familienpatriarch spricht. Zwar nicht persönlich, sondern in einem aufgezeichneten Film. Man darf das dennoch als Bekenntnis von ganz oben verstehen. Zur Marke, die Porsches Namen trägt. Aber auch zu dem Mann, der sie seit Kurzem führt.
„Wir“, so Porsche über Porsche, „bauen Autos für Leute, die montags mit der gleichen Leidenschaft unterwegs sind wie sonntags“. Die lieber „den längeren Weg nehmen“.
Seit Januar führt Leiters den Sportwagenbauer. Sein Auftrag ist schnell zusammengefasst, dürfte aber umso länger brauchen in der Umsetzung: Leiters soll Porsche sanieren, ohne dass es zu sehr nach Sanierung aussieht. Er muss das Unternehmen kleiner machen und zugleich dafür sorgen, dass die Marke stark bleibt. Am Mittwoch gab Leiters Antworten, wie er das erreichen will.
Die Not ist groß in Zuffenhausen. An der Börse ging der Kurs in diesem Jahr zehn Prozent nach unten. Im März rutschten Porsche-Papiere auf ein Allzeittief. Da saß Leiters schon am Lenkrad. Hoffnungsdividende? Nicht in diesen Zeiten.
1. Produktion in Zuffenhausen: Das Werk ist nur halb ausgelastet.
2. Porsche-Chef Leiters: Die Beleg- schaft soll um ein Viertel schrumpfen.
Chinaschwäche, US-Zölle und der teure Rückbau der Elektrostrategie seines Vorgängers haben Zweifel an der Ertragskraft des einstigen Renditebringers hinterlassen. Im September erschütterte Porsche sogar die Mutter in Wolfsburg: Volkswagen musste die Konzerngewinnprognose drastisch senken und den Wert seiner Porsche-Beteiligung um rund sechs Milliarden Euro korrigieren. Dahinter steckte eine deutlich vorsichtigere Mittel- und Langfristplanung.
Zehn bis fünfzehn Prozent Marge lautet das Versprechen von Leiters' Kapitalmarkttag. Erreichen will Porsche den Korridor mittelfristig, also etwa bis 2030. Die Netto-Cashflow-Marge soll dann bei neun bis zwölf Prozent liegen.
Zunächst sorgte das am Mittwoch an der Börse für einen Kurssprung um fünf Prozent nach oben, dann rutschte die Aktie aber ins Minus. Das Analysehaus Jefferies beließ das Papier auf „Halten“ mit Kursziel 49 Euro. „Die mittelfristig weiterhin angestrebte operative Marge von 10 bis 15 Prozent entspricht früheren Aussagen des Mutterkonzerns Volkswagen“, schrieb Analyst Philippe Houchois in einer ersten Einschätzung.
Die Präsentation läuft komplett auf Englisch – nur Leiters’ Leitmotiv bleibt bewusst deutsch: „Sportwagenschmiede '35“, „Schmie-de“, das stehe für „Handwerk, Unternehmertum, harte Arbeit“, sagt der Porsche-Chef. Wo der Sport-wagenbauer herkommt – und wo er hinwill.
Die Ausgangslage
Leiters hat eine Porsche AG übernommen, die unter Vorgänger Oliver Blume jahrelang auf Wachstum getrimmt war. In der Spitze plante das Unternehmen mit Volumina Richtung 400.000 Autos im Jahr, Werke und Entwicklung wuchsen entsprechend mit. Die Belegschaft ist seit 2015 von gut 25.000 auf mehr als 40.000 Beschäftigte gewachsen.
Heute sind deutlich weniger als 300.000 Fahrzeuge Realität. Und es dürfte weiter nach unten gehen.
Blume wiederum ist nicht einfach Vergangenheit. Als Volkswagen-Konzernchef steht er weiterhin über Porsche, VW kontrolliert den Sportwagenbauer. Viele der Manager, mit denen Leiters heute arbeitet, installierte noch Blume. Das Verhältnis zwischen den beiden ist deshalb von Beginn an besonders: Blume holte Leiters zurück ins Reich der Porsche-Familien – allerdings erst, nachdem andere Kandidaten favorisiert worden waren. In Salzburg setzte sich Leiters am Ende mit Unterstützung aus dem Familienumfeld durch. Seitdem korrigiert er Stück für Stück Blumes Hinterlassenschaft.
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Das Ende der Wachstumslogik
Statt immer mehr Autos zu verkaufen, soll Porsche künftig an jedem einzelnen deutlich mehr verdienen. „Value over Volume“ heißt das Mantra. Neu ist es nicht.
Seit 2023 fallen die Auslieferungen bei Porsche, zugleich hat der Sportwagenbauer die Preise kräftig angehoben. Allein der Basis-911 ist in diesem Jahrzehnt um fast ein Drittel teurer geworden, Cayenne und Panamera erging es ähnlich. Nun macht Porsche daraus eine Strategie.
Der eine Hebel lautet: Wachstumslogik beenden. Porsche plant inzwischen mit einer Kostenbasis, die schon bei weniger als 200.000 Autos tragen soll. 2024 hatte Porsche die Basis auf 250.000 Autos gesenkt.
Leiters verliert aber weiter an Volumen, vor allem in China. Noch 2020 kam rund ein Drittel der Verkäufe aus der Volksrepublik. Künftig kalkuliert Porsche nach Informationen aus Konzernkreisen dort nur noch mit etwa 15.000 bis 20.000 Autos im Jahr. Auch beim Händlernetz prüft Vertriebsvorstand Matthias Becker eine weitere Schrumpfkur.
Handelsblatt • Quellen: Unternehmen, Bloomberg
Fahrzeugauslieferungen der Porsche AG und Veränderung zum Vorjahr in Prozent
Gleichzeitig erhöht Porsche weiter die Preise, vor allem am oberen Ende. Schon heute kosten die 10.000 teuersten Porsche im Schnitt rund 270.000 Euro pro Stück. Mittelfristig sollen es mehr als 330.000 Euro sein. Den Umsatz mit Kunden-Sonderwünschen will Porsche versechsfachen.
Wie weit das gehen kann, demonstrieren sie in Weissach fast lustvoll. Bei 15 Einzelstücken für besonders zahlungskräftige Kunden reicht die Preisspanne nach Unternehmensangaben von 1,62 Millionen bis 13,46 Millionen Euro. Nach oben scheint es kaum eine Grenze zu geben.
Mit den Mondpreisen will Porsche Analysten und Investoren beweisen, über welche Preismacht die Marke noch immer verfügt. Doch der Pfad ist riskant. Chinesische Anbieter wie Xiaomi und Denza drängen immer stärker in Porsches Revier, zugleich zeigen die Zölle in den USA, dass selbst Porsche seine Preisaufschläge nicht unbegrenzt durchsetzen kann.
Das erkennt auch Leiters an. „Preiserhöhungen an sich sind noch kein Luxus“, sagt er. Höhere Preise müssten mit „mehr Produktsubstanz“ einhergehen. „Es ist bei sinkenden Stückzahlen schon mittelfristig richtig, die Marke mit Rückbesinnung auf Verbrennermodelle höher im Sportwagenmarkt zu positionieren“, sagt Autoprofessor Stefan Bratzel vom Center of Automotive Management (CAM). Aber selbst wenn das gelingt, müsse Leiters zeigen, welche Antwort Porsche auf die Elektromobilität langfristig gibt. „Die Strategie vergrößert den Spagat.“
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Zurück in die Verbrenner-Zukunft
Unter einem Tuch verborgen hält Leiters seinen Ausblick auf eine mögliche neue Mittelmotor-Supersportwagenplattform oberhalb des 911 bereit. Viel mehr darf über das Fahrzeug nicht gesagt werden; Porsche hält die Details bis zur öffentlichen Präsentation unter Verschluss.
Die Richtung dahinter ist klar: weniger Derivate, dafür mehr Absatz und höhere Preise pro Variante. Außerdem bekommen Verbrenner und Plug-in-Hybride bei Porsche eine Art Lebensversicherung: Auf jede rein elektrische Baureihe sollen künftig zwei Verbrenner- oder Plug-in-Baureihen kommen.
Beim wichtigsten Auto zieht Leiters eine rote Linie: „Der 911 wird niemals elektrisch sein.“ Im Zweifel akzeptiere Porsche Strafzahlungen der EU. Für die europäischen CO $_{2}$ -Ziele nutzt die Marke bereits ein Pooling mit dem VW-Chinapartner Xpeng, der überwiegend Elektroautos verkauft.
Wie stark der Kurswechsel ausfällt, zeigt ausge- rechnet Porsches nächster Vollstromer. Beim elektrischen 718 sei er zunächst „sehr, sehr skeptisch“ gewesen, räumt Leiters ein. Erst eine Probefahrt habe ihn überzeugt. Nun soll das Auto definitiv kommen.
Ganz so romantisch dürfte die Bekehrung allerdings nicht gewesen sein. Denn Audi-Chef Gernot Döllner braucht die Plattform des 718 für seinen elektrischen Sportwagen Concept C. Ein Ausstieg hätte folglich nicht nur Zuffenhausen, sondern auch Ingolstadt getroffen. Also musste sich Leiters von der Konzernlogik eines Besseren belehren lassen.
„Zwei halbe Werke“ und ein Manager-Beben Weniger Volumen, mehr Exklusivität, höhere Preise: Leiters versucht, aus der Not eine Tugend zu machen. Das könnte funktionieren, wenn Porsche nicht seine deutschen Werke auszulasten hätte. Schon im Frühjahr hatte der CEO intern von „zwei halben Werken“ gesprochen. Zuffenhausen und Leipzig seien jeweils nur etwa zur Hälfte ausgelastet.
Für Zuffenhausen zeichnet sich inzwischen zumindest ein Zielbild ab. Nach VW-internen Planungen könnte dort ab 2030 die Taycan-Linie wegfallen; die Kapazität würde um rund 30.000 Autos sinken. Frei werdende Flächen könnten für stärker individualisierte und hochpreisige Fahrzeuge genutzt werden.
Schwieriger bleibt Leipzig. Hoffnungsträger ist dort vor allem ein neuer Macan mit Verbrenner und Plug-in-Hybrid, der 2028 anlaufen soll. Später könnte auch der Nachfolger des Audi A8 aus Neckarsulm nach Sachsen wechseln. Nach derzeitiger Konzernplanung wäre das allerdings erst 2034 vorgesehen.
Leiters' Antwort ist deshalb simpel und schmerzhaft: Die Kostenbasis muss runter. Entwicklungskosten: minus 20 Prozent, Materialkosten neuer Modelle: minus zehn Prozent, Arbeitskosten in der Fertigung: minus 30 Prozent.
Am tiefsten schneidet er ins Management. 40 Prozent der Führungspositionen sollen mittelfristig entfallen. Mehrere Spitzenmanager haben bereits Verantwortlichkeiten verloren oder Porsche verlassen. Auch wer bleibt, soll den Druck stärker spüren: Der individuelle Anteil an der variablen Vergütung wird deutlich höher gewichtet. „Niemand“ solle sich hinter dem Ergebnis der Gesamtorganisation verstecken können, sagt Leiters.
Das klingt härter als der Kompromiss, den Leiters im Sommer mit dem Betriebsrat geschlossen hat. Rund 9000 Stellen sollen wegfallen, dafür bleiben Zuffenhausen und Weissach bis 2035 abgesichert. Selbst alte Privilegien wie die sogenannte Steinkühlerpause, acht Minuten Pause je Arbeitsstunde für Bandbeschäftigte, blieben unangetastet.
Bei Volkswagen werden dagegen Standorte infrage gestellt. In Wolfsburg und wohl auch im Salzburger Familienumfeld, so hört man, fragte man sich, ob Leiters den Arbeitnehmern nicht zu weit entgegengekommen sei. Selbst IG-Metall-Chefin Christiane Benner merkte an, dass sich bei VW die Beschäftigten „verwundert“ die Augen gerieben hätten.
Zuletzt brach der Streit offen aus. Interne VW-Unterlagen sahen für die Markengruppe Sport Luxury zusätzlichen Anpassungsbedarf von rund 4100 Mitarbeitern vor – ausdrücklich „zusätzlich zu bestehenden Vereinbarungen“. Das Handelsblatt berichtete. Porsche widersprach: Die Streichung weiterer 4000 Stellen seien nicht geplant.
In Weissach bleibt Leiters bei dieser Linie. Bis 2030 soll die Belegschaft gegenüber 2025 um rund ein Viertel schrumpfen. Das entspricht im Kern den vereinbarten rund 9000 Stellen. Der Verkauf der Beratungstochter MHP mit etwa 4500 Beschäftigten kommt ausdrücklich obendrauf.
Ganz ausschließen will Leiters weitere Schritte allerdings nicht: „Wenn etwas passiert, und wir müssen noch mal nachschärfen, werden wir einen Weg finden mit den Betriebsräten.“
Es ist ein Satz, den man auch in Salzburg genau registrieren dürfte.
Operative Umsatzrendite der Porsche AG in Prozent
Start einer SpaceX-Rakete: 30 Milliarden Dollar Kredit für Chips.
MEDIENBERICHT
SpaceX will für 40 Milliarden Dollar Nvidia-Chips kaufen
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Das Raumfahrtunternehmen plant, bis Jahresende die Anzahl der Grafikprozessoren für sein Rechenzentrum Colossus 2 zu verdoppeln – mit geliehenem Geld.
Das Raumfahrtunternehmen SpaceX will mehreren Berichten von US-Medien zufolge 40 Milliarden Dollar aufnehmen, um damit KI-Chips vom Technologieführer Nvidia zu kaufen. Das von Elon Musk geführte Unternehmen wolle dafür rund zehn Milliarden Dollar an Bankkrediten und 30 Milliarden Dollar über Anleihen beschaffen, wie die „Financial Times“ am Dienstag unter Berufung auf mehrere Insider als Erstes berichtete.
Angeführt werde die Finanzierung vom Vermögensverwalter Apollo. Auch der Anleiheinvestor Pimco sei an den Gesprächen beteiligt. Der Abschluss der Transaktion werde für 2027 erwartet. Stellungnahmen der genannten Unternehmen lagen zunächst nicht vor, Pimco lehnte einen Kommentar ab. Die Papiere von SpaceX verloren am Mittwoch im vorbörslichen US-Handel rund 2,5 Prozent.
Das Vorhaben unterstreicht den enormen Kapitalbedarf, den der Boom der KI-Branche verursacht. Tech-Konzerne liefern sich ein Wettrennen um die fortschrittlichsten Prozessoren und den Aufbau der nötigen Rechenkapazitäten. Musk, der auch das KI-Unternehmen xAI leitet, hatte im vergangenen Monat angekündigt, die Zahl der von Nvidia genutzten Chips massiv zu erhöhen.
Nvidia, der führende Anbieter von KI-Prozessoren, hatte seinerseits im August Finanzierungsplattformen mit Partnern wie Apollo und Blackrock ins Leben gerufen, um mehr als 500 Milliarden Dollar für KI-Infrastrukturprojekte zu mobilisieren.
Gleichzeitig baut SpaceX eine eigene Chipfabrikation auf. Das Terafab-Werk, in dem Halbleiter für das Raumfahrtunternehmen und für den Autohersteller Tesla produziert werden sollen, hatte jüngst Schlagzeilen gemacht: Laut einem Branchendienst sollte der taiwanische Chipproduzent TSMC das Werk leiten. SpaceX- und Tesla-Chef Musk widersprach dem jetzt mit Nachdruck: „Wir bauen und führen das Werk.“
Die Spekulationen hatten zu Wochenbeginn für einen Rücksetzer der Intel-Aktie gesorgt, da der US-Chipriese bislang als Ausrüster von Terafab galt. Intel-Chef Lip-Bu Tan stellte gegenüber der Nachrichtenagentur Bloomberg klar, dass der Konzern weiter an dem Projekt mitarbeiten werde. Die Aussage sorgte für eine leichte Erholung des Aktienkurses. In dem Werk wird Intel aller Voraussicht nach seine neue Technologie 14-A einsetzen, die für den Chiphersteller von enormer Wichtigkeit ist. Thomas Jahn
Reinraum bei Infineon: Zu einem anderen Anbieter zu wechseln, ist meist keine Alternative, da alle nicht genug produzieren können.
TECHNOLOGIE
Hersteller rationieren Chips
Der KI-Boom fegt den Halbleitermarkt leer – manche Lieferzeiten betragen 52 Wochen, die Preise steigen, Hersteller weisen Neukunden ab. Einen Bereich der deutschen Wirtschaft trifft das besonders hart.
Joachim Hofer München
Wer Halbleiter bestellt, wird von den Herstellern immer häufiger vertröstet. Inzwischen würden von einigen Produzenten Lieferzeiten von 52 Wochen und
mehr genannt, sagt Dominik Zillner, Chef des Elektronikdienstleisters Components at Service aus Oberhaching. Das heißt: Wann die Chipkonzerne die Ware bereitstellen, ist vollkommen offen. Häufig würden die Kunden derzeit nur einen Teil ihrer Bestellmenge erhalten, ergänzt Zillner. Zudem seien die Bauteile deutlich teurer geworden: „Manche Anbieter haben die Preise dieses Jahr schon viermal erhöht.“
Großhändler, Analysten, Berater und Chipkunden sind sich einig, dass dies erst der Anfang eines neuen Halbleitermangels ist – und die Abnehmer lange im Voraus bestellen müssen, damit sich die Lager nicht leeren. Ohne einen stetigen Nachschub an Chips stehen Deutschlands Autoindustrie, der Maschinenbau und selbst die Chemie- und Energiewirtschaft schnell still. „Die Situation wird sich weiter verschärfen“, prognostiziert Noureddine Seddiki, Chef des Frankfurter Chipbrokers Sand & Silicon. Noch öfter als bisher würden künftig die knappen Mengen unter den Kunden aufgeteilt.
Die Nachfrage sei bei fast allen Halbleiterunternehmen weltweit nach wie vor sehr stark, urteilen die Analysten der Investmentbank Jefferies, „in den meisten Fällen deutlich höher als die Kapazitäten“. Es gebe keine Anzeichen für eine schwächere Auftragsentwicklung. „Das macht hauptsächlich dem deutschen Mittelstand zu schaffen“, sagt Martin Geißler, Chipexperte der Beratungsgesellschaft Argon & Co. So hätten sich etwa die Autokonzerne hierzulande über langfristige Verträge die Halbleiter gesichert. Viele kleine Firmen könnten das nicht und stünden nun schlimmstenfalls ohne Halbleiter da.
Der Engpass hat einen Grund: den Boom der Rechenzentren für Künstliche Intelligenz (KI). Mit Halbleitern für diese Datenfabriken lässt sich derzeit am meisten Geld verdienen. „Die unprofitablen Chips will dagegen niemand mehr fertigen“, sagt Geißler. Für viele Abnehmer hierzulande seien sie jedoch wichtig. „Profit und Bedeutung liegen weit auseinander.“
Handelsblatt • Quelle: WSTS
Besonders schwer zu bekommen seien Speicherchips, heißt es bei der Zollner AG, dem größten europäischen Auftragsfertiger für Elektronik. Das Unternehmen aus dem Bayerischen Wald berichtet von „harter Allokation und deutlich eingeschränkter Verfügbarkeit“. Fachleute sprechen von Allokation, wenn die Ware zugeteilt wird.
Das ist noch nicht alles. Der Preis der Speicher-chips werde jeweils erst bei der Lieferung mitgeteilt, sagt Sonja Wiedemann, Chefin von Sensor-Technik Wiedemann aus Kaufbeuren. Wie viel der mittelständische Betrieb bekommt, entscheide zudem allein der Hersteller.
Wie lukrativ das Geschäft mit Speicherchips geworden ist, zeigt Micron. Der amerikanische Hersteller verzehnfachte seinen Gewinn in dem am 3. September beendeten Geschäftsjahr auf umgerechnet rund 75 Milliarden Euro. Das entspricht fast dem Umsatz, den der Münchner Technologiekonzern Siemens im vergangenen Jahr erzielte.
Für die Abnehmer gehe es nicht nur um die Frage, ob sie beliefert werden. Chiphersteller könnten einzelne Produkte auch schneller aus dem Sortiment nehmen als bisher, warnt Dienstleister Zillner. Die Zyklen der KI seien kürzer als die vieler Produkte der heimischen Industrie. Unternehmen müssten deshalb erwägen, bestimmte Bauteile über Jahre einzulagern. Das sei auch für die deutsche Autoindustrie ein bislang kaum wahrgenommenes Problem.
Aber nicht nur Speicherchips sind momentan begehrt. Auch der Münchner Dax-Konzern Infineon, Weltmarktführer bei sogenannten Leistungshalbleitern, kann in einigen Bereichen längst nicht so viel liefern, wie die Kunden bestellen. So würden die Preise der Chips für die Stromversorgung „extrem steigen“, heißt es bei Zollner. Stromsparchips aus dem innovativen Material Siliziumkarbid sind dem Auftragsfertiger zufolge schwer zu beschaffen: „Hersteller melden bereits Kapazitätsprobleme und nehmen teilweise keine Bestellungen für neue Projekte mehr an.“
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Manche Kunden zahlen im Voraus
Ebenso knapp seien Mikrocontroller von Infineon, also Minicomputer für ganz spezielle Aufgaben. Sie werden unter anderem an vielen Stellen in Fahrzeugen verwendet. Auch auf diesem Gebiet sind die Bayern global führend. Zu alternativen Anbietern zu wechseln, ist schwierig. Infineon-Konkurrenten wie STMicroelectronics und Texas Instruments kämpfen Marktbeobachtern zufolge ebenfalls mit Liefer-schwierigkeiten.
Vor allem finanzstarke Großkunden reagieren auf die Knappheit. Einige Abnehmer reservierten in Kapazitäten, um sich die künftige Belieferung zu sichern, sagte Infineon-Chef Jochen Hanebeck Anfang August, als er die Quartalszahlen präsentierte. Teilweise leisteten sie dabei auch Vorauszahlungen.
Doch auch Infineon fokussiert sich immer stärker auf die KI. Europas größter Halbleiterproduzent beliefert mit seinen Leistungshalbleitern in großem Stil Rechenzentren. KI sei der „größte Wachstumstreiber der Unternehmensgeschichte“, sagte Infineon-Finanzchef Sven Schneider im Sommer. Der Konzern versorgt einige der größten Betreiber von Rechenzentren weltweit, darunter Amazon und Google. Allerdings fehlen die Kapazitäten offensichtlich für andere Kunden, die kleinere Stückzahlen abnehmen.
Die Nachfrage steigt indes nicht nur wegen des KI-Hypes. Auch der deutschen Industrie geht es Seddiki zufolge immer besser. „Die Auftragslage bei vielen unserer Kunden entwickelt sich wieder positiv, und damit steigt auch der Bedarf an Halbleitern.“ Der Frankfurter Unternehmer rät seinen Kunden, kritische Bauteile frühzeitig zu identifizieren und schon jetzt für das kommende Jahr zu ordern. Auch Zollner hält Abnahmeprognosen der Kunden für die kommenden zwölf bis 18 Monate für dringend nötig. So könne das Unternehmen rechtzeitig Nachschub ordern. „Hersteller wie Analog Devices und Texas Instruments empfehlen teilweise bereits, Bestellungen bis in das Jahr 2028 zu platzieren“, sagt Mittelständlerin Wiedemann.
Doch selbst mit frühzeitiger Planung ist die Lieferkette nicht gesichert. Nach Angaben von Zollner fehlen inzwischen nicht nur Chips, sondern auch Leiterplatten und die dafür nötigen Materialien. In Einzelfällen seien die Preise um 500 Prozent gestiegen, sagt Elektronikproduzentin Wiedemann. Angebote seien, wenn überhaupt, nur sehr kurzfristig verbindlich. Ohne die Platinen sind sämtliche Chips nutzlos: Sie sind das Fundament aller Elektronik.
AUTOHERSTELLER
Mercedes verkauft noch weniger Autos – nicht nur in China
Der Absatz ist erneut gesunken. Der chinesische Markt kollabiert. Mit E-Autos erzielt Mercedes zwar einen Rekord – für die Bilanz ist das aber eine schlechte Nachricht.
Michael Scheppe Düsseldorf
GLE-Montage: Mercedes setzt auf eine Modelloffensive.
Die Krise bei Mercedes-Benz nimmt kein Ende. Von Januar bis September 2026 hat der Stuttgarter Autobauer nur 1,24 Millionen Pkw an Händler ausgeliefert, teilte der Dax-Konzern am Mittwoch mit. Das sind sieben Prozent weniger als im schon schwachen Vorjahreszeitraum. Verglichen mit den ersten drei Quartalen im Rekordjahr 2023 sind die Auslieferungen um fast ein Fünftel zurückgegangen.
Mercedes ist der erste deutsche Autokonzern, der Auslieferungszahlen zum dritten Quartal vorlegt. Volkswagen und BMW folgen am Montag und Dienstag. Die Entwicklung dürfte ähnlich sein.
Mercedes leidet unter der Schwäche des weltgrößten Automarktes China. Die Auslieferungen dort sind nach neun Monaten um 29 Prozent eingebrochen. Im dritten Quartal lag der Rückgang bei 31 Prozent. Die Entwicklung ist dramatisch: Mercedes liefert nur noch halb so viele Fahrzeuge nach Fernost wie 2023. Wegen der anhaltenden wirtschaftlichen Schwäche, auslaufender Förderungen für Elektroautos und stark gestiegener Spritpreise infolge des Irankriegs ist Chinas Automarkt um ein Fünftel zurückgegangen. Deutschlands Autobauer sind überproportional betroffen, weil sie dort vor allem Verbrenner verkaufen. Dieses Segment ist deutlich stärker eingebrochen.
Mercedes versucht, der aktuellen Krise mit Sparprogrammen und einer Modelloffensive zu begegnen. So bringen die Schwaben 2025, 2026 und 2027 mehrere Dutzend neue und überarbeitete Baureihen auf den Markt und erweitern ihr Angebot an Elektroautos deutlich. Die neuen elektrischen Modelle GLC, CLA, GLB und GLA seien in Europa für den Rest des Jahres ausverkauft, sagte Vertriebsvorstand Mathias Geisen. „Das zeigt: Unsere Modelloffensive ist in vollem Gange.“
In China konnten die neuen Baureihen bislang allerdings den Abwärtstrend nicht stoppen. Das Einstiegsmodell CLA verkaufte sich keine 100-mal pro Monat, wie Zahlen des japanischen Datenanbieters Marklines zeigen, die dem Handelsblatt vorliegen. Der neue Elektro-SUV GLC erreichte in China in den ersten Monaten nach Marktstart zwar so gerade vierstellige Verkaufswerte pro Monat und ist damit das meistverkaufte Elektromodell von Mercedes dort. Das Modell verkauft sich aber deutlich schlechter als das Verbrennerpendant, das laut Marklines auf etwa 8000 Einheiten pro Monat kommt.
Auch die im Januar vorgestellte überarbeitete Oberklassenlimousine S-Klasse bringt bisher keine Trendwende. Hoffnungen setzt das Management auf das große SUV GLE, das im September in China angelaufen ist.
Von seinen Oberklassefahrzeugen hat Mercedes im laufenden Jahr weltweit zwölf Prozent weniger Pkw verkauft als im Vorjahreszeitraum. Im dritten Quartal brach der Absatz sogar um 21 Prozent ein. Dabei will Konzernchef Ola Källenius die Verkaufs-
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Prozent weniger Autos hat Mercedes in den ersten drei Quartalen 2026 in China verkauft als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Quelle: Unternehmen
zahlen in diesem margenstarken Segment überproportional steigern. Allerdings haben sich die Verkaufszahlen schwächer entwickelt als die der Mittelklasse- und Einstiegsfahrzeuge. Vor allem das schwache Marktumfeld in China belastet hier.
In Europa dagegen kommen die neuen Modelle an. In der Heimatregion lieferte Mercedes im laufenden Jahr 493.700 Pkw aus – ein Plus von fünf Prozent. Seit vielen Jahren hat Mercedes nicht mehr so viele Autos in Europa verkauft. Getrieben wurde die Entwicklung auch durch den elektrischen GLC. Mercedes hat seinen Bestseller-SUV erstmals elektrifiziert.
Im dritten Quartal verkaufte Mercedes so viele Elektrofahrzeuge wie nie in seiner 140-jährigen Geschichte. In Europa war fast jeder dritte Mercedes-Pkw vollelektrisch. Weltweit lieferte der Konzern in den ersten neun Monaten 191.400 Stromer aus -38 Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum.
E-Autos haben im laufenden Jahr einen Anteil an den gesamten Verkaufszahlen von mehr als 13 Prozent. Vor Jahresfrist waren es weniger als neun Prozent.
In den USA stiegen die Auslieferungen in den ersten neun Monaten um zwölf Prozent. Allein im dritten Quartal lag das Plus bei sechs Prozent. In den kommenden Monaten erwartet Mercedes wegen der überarbeiteten SUV-Modelle GLE und GLS, die in den USA vom Band laufen, eine weitere Steigerung der Nachfrage. Mercedes hat Amerika zum Wachstumsmarkt erklärt.
Die Verkäufe der kleineren Van-Sparte sanken leicht auf 258.800 Einheiten. Die Nachfrage nach den Transportern stieg in Europa und in den USA, in China gab es einen Rückgang. Zählt man Vans und Pkw zusammen, verkaufte Mercedes im laufenden Jahr 1,5 Millionen Fahrzeuge – das sind sechs Prozent weniger als vor Jahresfrist.
Die Absatzzahlen lassen eine schwache Bilanz im dritten Quartal erwarten, die Mercedes in drei Wochen vorlegt. Schon zum Halbjahr musste der Konzern wegen schwacher Verkaufszahlen in China seine Umsatzprognose kappen. Unter Analysten hält man es für möglich, dass auch eine Gewinnwarnung folgen könnte.
Handelsblatt • Quelle: Unternehmen
Über Jahre war der weltgrößte Automarkt in Fernost für Mercedes ein Gewinnbringer. Doch weil dort vor allem der Absatz markenstarker Modelle wie der S-Klasse zurückgeht, bleibt vom Chinageschäft immer weniger übrig.
Auch die steigende Zahl an Elektroverkäufen drückt auf die Bilanz. Noch immer verdient Mercedes mit Stromern weniger als mit Verbrennern. Eine Margenparität soll erst zum Ende der Dekade erreicht sein. E-Autos lassen sich im Markt nicht mehr zu höheren Preisen verkaufen als Verbrenner.
Mercedes verschärft aktuell sein Sparprogramm in Deutschland. Das Management will, dass die Beschäftigten ohne Lohnausgleich mehr arbeiten. Auch Sonderzahlungen wie Weihnachts- und Urlaubsgeld stehen zur Disposition. Sollte es in der laufenden Tarifrunde der Metall- und Elektroindustrie kein Entgegenkommen der Gewerkschaft IG Metall und der Betriebsräte geben, droht das Management damit, ein Produktionswerk und eine Komponentenfabrik in Deutschland zu schließen.
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FRÜHERES HILTON GRAVENBRUCH
Vermögen des Luxushotels bleibt eingefroren
Wegen EU-Sanktionen sind die Gelder gesperrt. Dem Insolvenzverwalter rennt die Zeit davon.
Gökay Gürsoy Düsseldorf
Die wegen EU-Sanktionen gegen den iranischen Geschäftsmann Ali Ansari gesperrten Gelder des insolventen Luxushotels Frankfurt Gravenbruch bleiben eingefroren. Das hat das Verwaltungsgericht Köln am vergangenen Freitag entschieden. Mit dem Beschluss lehnte das Gericht einen Eilantrag von Insolvenzverwalter Joachim Kühne ab. Er hatte sich auf seine Bestellung als sogenannter starker vorläufiger Insolvenzverwalter berufen. Als solcher kontrolliert Kühne das Vermögen, die Geschäftsführung bleibt außen vor.
Dadurch sei das Vermögen des Hotels vom sanktionierten Ansari abgeschirmt – wie durch eine „Firewall“. Die Gelder dürften deshalb nicht eingefroren bleiben, fasste das Gericht Kühnes Position zusammen.
Das Gericht widersprach Kühne: Allein durch das Amt würden die wegen der Iran-Sanktionen eingefrorenen Gelder nicht „auftauen“. Das Einfrieren der Gelder erstrecke sich auch auf das von Kühne eingerichtete Insolvenzsonderkonto. Kühne sagte dem Handelsblatt: „Wir haben die Entscheidung analysiert und Rechtsmittel eingelegt.“
Die Vermögen der Gesellschaften des Hotels sind aufgrund der EU-Sanktionen vom 30. Juli gegen den iranischen Geschäftsmann Ali Ansari eingefroren. Die EU wirft Ansari, der Miteigentümer des Hotels ist, vor, das iranische Regime zu unterstützen. Ansaris Anwalt reagierte zunächst nicht auf Fragen des Handelsblatts.
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Insolvenzverfahren läuft bereits seit Juli
Schon am 23. Juli war das vorläufige Insolvenzverfahren der Gesellschaften eingeleitet worden. Denn das ehemalige Hilton-Hotel war schon zuvor in wirtschaftliche Schwierigkeiten geraten. Großbritannien hatte im Herbst 2025 Sanktionen gegen Ansari verhängt. Im Januar 2026 hatte dann die EU die iranischen Revolutionswächter als Terrororganisation eingestuft.
Die wichtige Hotelplattform Booking.com nahm daraufhin Hotels mit Verdacht auf Verbindungen zu Ansari aus dem Angebot. Auch Gravenbruch flog damals raus.
Am 10. Juli sanktionierte das US-Finanzministerium Ansari als „wichtigen Geldgeber“ für den obersten iranischen Führer Modschtaba Chamenei. US-Firmen sollten bis zum 9. August die Geschäfte mit Ansaris Unternehmen Smart Global Limited, einem der Gesellschafter des Hotels in Gravenbruch, beenden. Damit geriet Hilton unter Druck, kündigte den Vertrag und zog Ende August aus.
Seit Mitte August beherbergt das Hotel keinen einzigen Gast mehr und läuft im Notbetrieb weiter. Am 1. Oktober wurden die Insolvenzverfahren eröffnet. Laut Kühne reicht das Geld aus der Insolvenzmasse etwa für einen Monat. Die wirtschaftliche Zukunft des Luxushotels mit 140 Mitarbeitern bleibt auch nach dem Beschluss des Verwaltungsgerichts Köln ungewiss.
Das Gericht bezog sich insbesondere auf ein Urteil des Europäischen Gerichtshofs vom November 2021. Danach dürften „selbst Gerichte unmittelbar und ohne jegliche Mitwirkung der sanktionierten Person keine Verfügungen im Interesse von Gläubigern über eingefrorenes Vermögen vornehmen“.
Kühne sieht vor allem in einem Verkauf eine wirtschaftliche Perspektive für das Hotel. Doch auch ein Verkauf gehe nur mit Zustimmung der Behörden. Kühne warte schon seit mehreren Wochen auf deren Antwort.
START-UPS
Deutschlands Biotech-Hauptstadt lockt die Wall Street
In keiner anderen Region werden mehr Biotech-Firmen gegründet als rund um München. Die US-Bank JP Morgan wittert das große Geschäft – und will das Kernproblem der Branche lösen.
Helena Smolak München
Gegründet 2016, zehn Jahre später für fünf Milliarden Dollar in die USA verkauft: Die Geschichte des Krebsspezialisten Tubulis gilt als Beispiel für das, was das Münchener Biotech-Ökosystem erreichen kann. Dort fand die Ausgründung der Ludwig-Maximilians-Universität (LMU) den Nährboden für ihre erfolgreiche Wirkstoffentwicklung.
München gilt als beste deutsche Biotech-Region. Nirgends sonst gibt es so viele Gründungen. Doch nur wenigen gelingt wie Tubulis der Durchbruch. Es mangelt nicht
Frauenkirche in München: Die Stadt ist zum Start-up-Zentrum geworden.
an Ideen, Gründern oder Forschungs-Exzellenz. Die Lücke ist fehlendes Kapital.
Das soll sich jetzt ändern. JP Morgan, die größte Bank der USA, hat München als Zentrum für ein neues Geschäft entdeckt. Die Wall-Street-Ikone will Milliarden an privatem Vermögen in bayerische Biotech-Firmen lenken. Dazu hat JP Morgan unlängst erstmals zu einem Life-Science-Forum in München geladen. Das Handelsblatt war als einzige Pressevertretung vor Ort. Life Sciences zählen für die Bank zu den Schlüsselbranchen. Seit 46 Jahren richtet sie in San
Francisco eine Healthcare-Konferenz aus, die zu den bedeutendsten Branchentreffen weltweit gehört. Nahezu alle großen und aufstrebenden Player im US-Pharma- und Biotech-Geschäft präsentieren sich dort mit ihren Neuentwicklungen vor namhaften Geldgebern.
Nun folgt München. „Das wird kein One-Hit-Wonder, sondern ein langfristiges Engagement“, sagt Matthias Musch, Leiter der JP-Morgan-Private-Bank in Süddeutschland am Rande der Konferenz im Gespräch mit dem Handelsblatt. Das Geschäftsmodell: Wer heute Gründer und Investoren zusammenbringt, begleitet morgen die Finanzierungsrunden, Börsengänge und Übernahmen.
Wer verstehen will, warum es eine Wall-Street-Bank nach München zieht, muss nur auf die Dichte des Standorts schauen. In der Stadt und ihrem Umland sitzt alles nah beieinander, was die Branche braucht: Universitäten, Inkubatoren, Förderprogramme, Start-ups und Investoren.
Neben der LMU forschen hier die Technische Universität München und mehrere Max-Planck-Institute. Im Innovations- und Gründerzentrum Biotechnologie (IZB) in Martinsried wachsen junge Firmen heran. Globale Investoren wie EQT Partners, Andera Partners und Forbion sind in München vertreten.
Die Zahlen zeigen, dass das Modell funktioniert. Bayern ist Deutschlands stärkstes Gründerland. 2025 entstanden dort 785 Start-ups, 46 Prozent mehr als im Vorjahr. Dies zeigt eine Studie des Startup-Verbands und des Bayerischen Industrie- und Handelskammertags. München zog rund 2,7 Milliarden Euro Start-up-Kapital an und überholte damit Berlin. Im Vergleich zu den Gründer-Regionen in den USA ist das zwar wenig.
Doch die Experten sehen Potenzial: „Alle Zutaten, die der Life-Science-Sektor zum Wachsen braucht, sind hier vorhanden“, sagt Musch. „Dieser Sektor wird wachsen, in diesem Ökosystem für Unternehmen in der Früh- und Wachstumsphase wollen wir sein“, sagt Elena Lovo, Leiterin des Life-Sci
ence-Geschäfts von JP Morgan für Europa, Nahost und Afrika.
Die Krux für junge deutsche Firmen wie Tubulis ist: Irgendwann kommen sie bei der Finanzierung an ihre Grenzen, als Ausweg bleibt oft nur der Verkauf an kapitalstarke internationale Player, vor allem aus den USA. „Wir wollen für die Unternehmen ein langfristiger Partner sein, damit sie in München zu globalen Champions werden“, sagt Musch.
Das erhofft sich auch Philipp Baaske, Vizepräsident für Entrepreneurship an der LMU. „Wenn es gelingt, mehr eigene Biotech-Konzerne aufzubauen, kaufen diese wiederum Unternehmen, die von
Wagnis- und Beteiligungskapital finanziert wurden“, sagt er. „Damit schließt sich der Kreislauf. Dann bleibt das Geld in unserem System.“
Was für diesen Kreislauf fehlt, ist privates Kapital, mit dem aus guten Ideen globale Unternehmen entstehen. Ganze vier Börsengänge hat es im vergangenen Jahr europaweit im Biotech-Sektor gegeben. In den USA waren es 26.
Für Biotech wiegt die Finanzierungslücke besonders schwer. Bis ein Wirkstoff aus der Entwicklung zugelassen ist und Geld verdient wird, vergehen bis zu zehn Jahre. Klinische Studien sind teuer, viele Projekte scheitern auch in der späten Phase noch. Am Anfang erhalten Gründer noch viel Unterstützung, sei es vom Staat oder durch Fonds für Frühphasenfinanzierung. Schwierig wird es, wenn die Firmen wachsen sollen.
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JP Morgans Plan: das Geld der Vermögenden
Für Musch liegt das notwendige Kapital längst bereit. Viele Kunden parkten ihr Geld in Staatsanleihen. „Wenn man nachschaut, wie lange es dort liegt, sind es Jahrzehnte“, sagt er. Das geduldige Kapital für die Branche sollen Privatinvestoren und Family Offices liefern, die das Vermögen reicher Familien verwalten. „Das Risiko ist hoch, aber die Rendite kann es auch sein“, argumentiert Lovo.
Damit dieses Geld in Biotech fließt, müssen die Anleger die Branche erst verstehen. Musch setzt auf Erfolgsgeschichten und zählt dazu etwa den Hauptanteilseigner von Biontech, Thomas Strüngmann. Der sei vor rund zehn Jahren gefragt worden, warum er nicht einfach in ETFs investiere. „Stattdessen investiert er in die Life Sciences – und damit in die Welt und in künftige Generationen.“ Solche Geschichten müsse man im Markt stärker verbreiten.
Geld allein hält aber kein Unternehmen in Bayern. Viele Gründer und Investoren in München werben deshalb für ein neues Modell: Die Stadt soll testweise zu einer Sonderwirtschaftszone erklärt werden.
Das bedeutet: Für die Finanzierung würden die Rahmenbedingungen so verändert, dass Pensionsfonds, Versicherer und andere institutionelle Anleger deutlich mehr in Wachstumsunternehmen in der Zone investieren, sagt LMU-Gründerexperte Baaske.
Er hält eine Lockerung des Kündigungsschutzes für junge Wachstumsunternehmen als Sonderregelung in der Zone für sinnvoll. „Start-ups müssen Teams schnell aufbauen, verändern und manchmal auch wieder verkleinern können“, sagt er. „Die Zone soll kein Steuerparadies sein, sondern ein Experimentierraum, der Start-ups zu globalen Firmen macht.“
Deutschland müsse außerdem bei der Besteuerung von Aktienoptionen und bei der Mobilität von Fachkräften nachbessern, wenn es wettbewerbsfähig bleiben wolle, sagt Baaske.
ASIA TECHONOMICS
In Singapur macht der Staat jetzt Tinder Konkurrenz
Mit einer eigenen Dating-App will der Stadtstaat die Geburtenrate nach oben treiben.
Mathias Peer
ist Korrespondent in Bangkok.
Sie erreichen ihn unter:
peer@handelsblatt.com
Singapur ist ein Land, das in vielerlei Hinsicht als Vorbild taugt: So gehört das Bildungssystem des südostasiatischen Stadtstaates laut den Pisa-Studien zur globalen Spitze. In keinem Land ist es zudem laut der Forschungs- und Analyseabteilung der „Economist Intelligence Unit“ einfacher, ein Unternehmen zu betreiben. Und die Wohnungspolitik von Singapur sorgt dafür, dass mehr als 90 Prozent der Haushalte in ihrem Eigenheim und nicht zur Miete leben.
Die Regierung der rund sechs Millionen Einwohner großen Metropole startet nun den Versuch, in einer neuen Disziplin zu einem globalen Vorreiter zu werden: Sie will das Problem sinkender Geburtenraten offensiv angehen, unter anderem mit einer neuen, staatlichen Dating-App. Das Ende September gestartete Angebot heißt „FirstDate“ und befindet sich zunächst in einer Pilotphase. Nur Staatsbedienstete im Alter von 21 bis 35 Jahren können derzeit die App nutzen. Wer sich anmeldet, muss zunächst einen ausführlichen Fragebogen ausfüllen. Es geht darin unter anderem darum, wie sportlich man ist, ob man in einer aufgeräumten oder chaotischen Wohnung lebt oder wie man sich nach einer intensiven Arbeitswoche am liebsten entspannt.
Der folgende Schritt unterscheidet sich dann grundlegend von herkömmlichen Dating-Apps. Statt einer großen Auswahl datingbereiter Singles, liefert FirstDate zunächst nur einen einzigen Treffer. Den Nutzern bleiben dann 72 Stunden, um zu entscheiden, ob sie die vorgeschlagene Person kontaktieren wollen. Nur wenn beide Ja sagen, werden die Kontaktdaten ausgetauscht.
Der Verkupplungsdienst nutzt den Gale-Shapley-Algorithmus, für den der Mathematiker Lloyd Shapley 2012 den Wirtschaftsnobelpreis erhielt. Er identifiziert potenzielle Paare mit der höchsten Kompatibilität, gemessen an den Antworten. Wer mit dem Ergebnis nicht zufrieden ist, muss ein paar Wochen warten, bis FirstDate einen neuen Matching-Zyklus startet.
Das Angebot setzt sich damit klar von den privatwirtschaftlichen Dating-Apps wie Tinder ab, wo sich Nutzer auf der Suche nach dem oder der Richtigen durch eine
scheinbar endlose Reihe an Profi-
len manövrieren können. Diese
große Auswahl bewertet Singapurs
Regierung als Nachteil und wirbt
damit, dass die Beschränkung auf
einen einzelnen Treffer bei First-
Date es ermögliche, sich besser auf
den Aufbau einer echten Verbin-
dung zu konzentrieren. Die Argu-
mentation leuchtet ein. Schließlich
beschreiben Nutzer kommerzieller
Apps häufig das Gefühl, das Über-
angebot nicht zu bewältigen. Am
Ende bleibt er oder sie trotz der
vielen Möglichkeiten allein.
Ökonomen kennen das Phänomen:
Wer unbegrenzt viele Optionen
hat, prüft keine davon gründlich.
Hinzu kommt ein Interessenkonflikt kommerzieller Anbieter. Denn Plattformen wie Tinder verdienen am meisten, wenn ihnen die einzelnen Nutzer möglichst lange erhalten bleiben. Aus dieser Perspektive ist eine erfolgreiche Paarvermittlung sogar geschäftsschädigend: Wer nämlich die Liebe seines Lebens trifft, löscht die App und zahlt nicht mehr.
Genau dieses Problem hat Singapurs Regierung erkannt. Die staatliche Dating-App will keine Dauerkunden, sondern Familienpolitik fördern, die mit der App möglicherweise bei vielen Paaren ihren Anfang nimmt.
Der Stadtstaat leidet unter einer stark sinkenden Geburtenrate. Im vergangenen Jahr fiel sie auf ein Rekordtief von 0,87 Kindern pro Frau – das ist noch deutlich weniger als in Deutschland, wo die Rate zuletzt bei 1,35 lag. Singapur droht zu schrumpfen und zu überaltern. Schon jetzt sind mehr als 21 Prozent der Bevölkerung im Stadtstaat älter als 65 Jahre. Um die Bevölkerungszahl ohne Zuwanderung stabil zu halten, wäre eine Rate von mehr als zwei Kindern pro Frau wünschenswert.
Ob die neue Dating-App das Problem lösen wird, ist fraglich. Zum einen schreckt der neue Service diejenigen ab, die sich vor stärkeren staatlichen Eingriffen in das Privatleben fürchten. Zum anderen deuten die Statistiken darauf hin, dass die Schwierigkeiten bei der Partnersuche nicht das Hauptproblem sind. Zwar sinkt die Zahl der Eheschließungen, aber bei Weitem nicht so stark wie die der Geburten.
Wirksamer dürften daher ganz andere Maßnahmen von Singapurs Familienpolitik sein. Ab April 2027 sollen Eltern für jedes Kind bis zum 17. Lebensjahr Unterstützung im Wert von umgerechnet knapp 55.000 Euro erhalten. Bisher waren es maximal 40.000 Euro pro Kind. In einer der teuersten Städte der Welt können Eltern die Entlastung sicherlich gut gebrauchen.
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Handelsblatt
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AUTONOMES FAHREN
London ist der Härtetest für Robotaxis
Die Metropole ist für autonom fahrende Taxis die ultimative Bewährungsprobe.
Das Handelsblatt war bei einer Testfahrt dabei – und gibt Einblicke in eine Branche, die bald auch in München startet.
Torsten Riecke, Felix Stippler London, München
R
und um den Großbahnhof King's Cross im Norden Londons treffen die erste und die vierte industrielle Revolution aufeinander: Im 19. Jahrhundert wurde hier von den Schuten im Regent-Kanal noch Kohle umgeschlagen, die dann per
Dampfeisenbahn im Königreich oder mit Pferdekutschen durch die engen Gassen zu den Londoner Fabriken weiterverteilt werden musste. Noch vor 20 Jahren sah der britische Stadtentwickler Roger Madelin hier nur „Verfall, Verwahrlosung, Kriminalität und Schmutz“.
Heute hat sich rund um King's Cross alles angesiedelt, was in der KI-Welt Rang und Namen hat. Googles Erfinderschmiede Deepmind ist nur wenige Minuten von den „Labs“ der führenden US-Giganten OpenAI und Anthropic entfernt. Das offensichtlichste Zeichen der vierten industriellen Revolution findet man jedoch in einer ansonsten unscheinbaren Seitenstraße, der Tileyard Road, hinter dem Bahnhof.
Dort, in einem umzäunten Hinterhof, parken sechs elektrische Ford Mustang Mach-E, die vorn mit einem schmalen Dachträger ausgestattet sind – der einzig sichtbare Unterschied zu einem normalen Pkw. Bei den mit Kameras, Sensoren und Radar aufgerüsteten Mustangs handelt es sich um Testfahrzeuge, mit denen die Zukunftsmacher des britischen Technologie-Start-ups Wayve ihre Künstliche Intelligenz im wahrsten Sinne des Wortes auf die Straße bringen wollen: Robotaxis, die den legendären Londoner Black Cabs auf der wohl schwierigsten Teststrecke der Welt Konkurrenz machen sollen.
Wie fühlt es sich an, mit diesen autonomen Fahrzeugen durch die britische Hauptstadt zu fahren? Das Handelsblatt hat es getestet – und gibt einen Ausblick auf die Robotaxi-Projekte, die bald auch in München starten.
Die britische Hauptstadt mit ihren unzähligen engen, oft mit Kopfsteinen gepflasterten Gassen, mit
40
Prozent der Londoner haben noch Bedenken gegenüber autonom fahrenden Autos.
Quelle: Umfragen
dem täglichen Verkehrschaos aus undisziplinierten Fußgängern, die im letzten Moment bei Rot über die Ampel laufen, und die sich mit Fahrradboten auf rasenden E-Bikes und roten Doppeldeckerbussen nicht selten einen Straßenkampf liefern, gilt als die ultimative Bewährungsprobe für autonomes Fahren.
„London ist im Vergleich zu Phoenix oder San Francisco ein deutlicher Sprung im Hinblick auf die Komplexität“, räumt auch Wayve-Chef Alex Kendall ein. In den USA fahren die Robotaxis bereits in mehr als 20 Städten durch die wie mit einem Lineal gezogenen Straßen. Auch in vielen chinesischen Metropolen und im Mittleren Osten gehören fahrerlose Autos längst zum Straßenbild. In Europa läuft bislang nur in Zagreb ein Pilotversuch, in München soll es im kommenden Jahr losgehen. Der Härtetest für die ehrgeizigen Pläne der Tech-Pioniere ist jedoch London.
Über mangelndes Interesse in der britischen Metropole können sich die Anbieter nicht beklagen: Allein beim Mobilitätskonzern Uber, der seine autonome Flotte in London mit der Technologie von Wayve ausrüsten will, haben sich mehr als 140.000 Neugierige angemeldet, um autonom chauffiert zu werden. Das Duo Uber/Wayve hat jedoch harte Konkurrenz: Der Rivale Waymo, Tochter des US-Giganten Alphabet, hat eine Testflotte von rund 100 Fahrzeugen. Und der chinesische Technologiekonzern Baidu hat sich hier mit dem Uber-Konkurrenten Lyft zusammengetan.
Anders als in den USA, wo Robotaxis ihre Passagiere tatsächlich ohne Fahrer durch die Straßen befördern, ist das Erlebnis in London nur zum Teil autonom. Alle 15 Testwagen, die Wayve derzeit in London betreibt, werden von einem „Sicherheitsfahrer“ oder einer „Sicherheitsfahrerin“ betreut. Meine heißt Isabella und zeigt mir zunächst das „Gehirn“ der Künstlichen Intelligenz, die uns später durch die Straßen Londons steuern soll.
Im Kofferraum unter einer Abdeckklappe befindet sich ein blinkender Computer, der kaum größer ist als ein Laptop. Verbunden ist die KI-Zentrale mit Kameras, Sensoren und Radarpunkten, die oben auf dem Dachträger und rund um das Fahrzeug angebracht sind. Anders als bei anderen Technologieanbietern, bei denen das autonome Fahren durch verschiedene Module zerlegt und gesteuert wird, setzt Wayve auf ein neuronales Netz, das Eingaben von Kameras und Radar direkt in Fahraktionen wie Lenken oder Bremsen übersetzt. Das System soll aus Erfahrung lernen, um komplexe oder neue Situationen zu bewältigen, statt programmierten Anweisungen zu folgen.
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Testfahrt ohne Fehler
Uber und Wayve nutzen die Ford Mustangs nur für die Testphase. Später, wenn die Robotaxi-Flotte ausgebaut werden soll, wollen die beiden Firmen mit Nissan zusammenarbeiten, da die Japaner bei ihrem runderneuerten Modell Leaf bereits in der Produktion die baulichen Voraussetzungen für die autonome Technologie berücksichtigen können. Das teure und umständliche Nachrüsten entfällt.
Obwohl Isabella ihre Hände während unserer 30-minütigen Testfahrt immer in Griffweite des Lenkrads hat, muss sie nicht einmal eingreifen. Wie von Geisterhand gesteuert fährt der Ford vorsichtig vom Parkplatz und reiht sich flüssig in den dichten Londoner Stadtverkehr ein. Ausscherende Fahrradfahrer werden ohne ruckartiges Bremsen überholt; plötzlich auf die Fahrbahn tretende Fußgänger werden von der KI-Zentrale rechtzeitig erkannt.
Selbst als ein Lieferwagen uns beim Linksabbiegen die Vorfahrt nimmt, gerät die Technik nicht ins Stottern. „Defensives Fahren mit Weitblick“, würden Fahrlehrer dazu sagen. So verläuft der Ausflug in die mobile Zukunft unspektakulär. „Genau das wollen wir hören“, sagt Isabella, nachdem ihr KI-Fahrschü-
Wayve-Fahrzeug in London: Hier testet das Start-up seine Robotaxis für autonomes Fahren.
ler perfekt eingeparkt hat. Sicherheitsbedenken sind immer noch ein Hindernis, das einen schnellen Ausbau der Robotaxi-Flotte in London bremst. Auch wenn Wayve darauf hinweist, dass es während der Testphase bislang nicht zu schwerwiegenden Unfällen gekommen sei. Für autonom gesteuerte Fahrzeuge, die komplett ohne Fahrer auskommen, benötigen die Anbieter ohnehin eine gesonderte Lizenz, die das Start-up jetzt beantragen will. „Zu Beginn des Jahres gab es deutlichen Druck von der Regierungsspitze“, sagte Jack Stilgoe, Professor für Technik am University College London, der „Financial Times“. Es sei unklar, ob der neue Premierminister Andy Burnham diese Begeisterung teile.
Umfragen zeigen, dass mehr als 40 Prozent der Londoner Bedenken gegen Robotaxis auf ihren Straßen haben. Grund ist aber nicht nur die Sicherheit, sondern auch die Angst vor Jobverlusten bei den mehr als 120.000 Taxifahrern in der britischen Metropole. Mobilitätsexperte Stilgoe warnt jedoch vor Untergangsszenarien: „Die Anbieter von Robotaxis möchten uns glauben machen, dass ihre Technologie das Fahren durch Menschen unweigerlich ablösen wird. In der Realität wird das jedoch langsamer und uneinheitlicher verlaufen.“
Auf dem europäischen Festland wird der Kampf zwischen den Robotaxi-Anbietern unter anderem in München ausgetragen. Auch hier treten Uber und Waymo gegeneinander an. Kommerzielle Fahrten bieten beide Unternehmen aber bislang nicht an dafür sind die Vorhaben zu jung. Zunächst müssen die Anbieter die Genehmigung des Kraftfahrt-Bundesamts (KBA) bekommen. Noch in diesem Jahr will Uber seine Robotaxis in der bayerischen Landeshauptstadt auf die Straße schicken. „Wir sind kurz vor dem Start unseres Pilotbetriebs für autonome Fahrzeuge in München“, sagte Uber-Chef Dara Khosrowshahi im Handelsblatt-Interview. Zunächst soll jedoch auch hier sicherheitshalber ein Fahrer während des Pilotbetriebs in den Autos sitzen.
In München arbeitet der Konzern einerseits mit dem israelischen Start-up Autobrains und dem Chip-konzern Nvidia sowie andererseits mit dem chinesischen Softwareunternehmen Momenta zusammen. Die beiden deutschen Premiumhersteller BMW und Mercedes vertrauen bei ihren neuen Modellen in China ebenfalls bei den Fahrassistenten auf die Technologie des chinesischen Unternehmens. Mercedes hat darüber hinaus aber auch eine Technologiepartnerschaft mit Wayve vereinbart.
Autobrains aus Israel setzt nicht auf eine umfassende Architektur, in der jede Entscheidung von einem zentralen neuronalen Netz gesteuert wird. Vielmehr entscheiden viele auf verschiedene Verkehrssituationen spezialisierte KI-Agenten, wie man fortfahren müsse. Davon verspricht sich das Unternehmen weniger Rechenaufwand, weniger Gewicht und letztlich auch ein günstigeres Gesamtsystem.
„Fahrten mit Waymo kosten immer noch mehr als mit menschlichen Fahrern; wir können es deutlich günstiger anbieten“, sagt Autobrains-Gründer und -Chef Igal Raichelgauz. Bislang testet das Startup bei seinen Testfahrten noch das autonome Fahren auf Level 3 – dabei handelt es sich um hochautomatisiertes Fahren. Wirtschaftlich sind Robotaxis wohl erst dann unterwegs, wenn sie komplett auf einen Fahrer verzichten können und in großer Zahl auf den Straßen sind.
Weiter ist Uber in München bereits im Projekt mit dem chinesischen Partner Momenta. Der Spezialist für autonomes Fahren hat bereits im Sommer die Genehmigung für Testfahrten im vollautomatisierten Fahren bekommen (Level 4). Im Probebetrieb muss dennoch immer ein Sicherheitsfahrer im Auto sein. Die Chinesen profitieren dabei von ihrem Datenschatz, den sie mit mehr als einer Million Autos
”
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London ist im Vergleich zu Phoenix oder San Francisco ein deutlicher Sprung im Hinblick auf die Komplexität.
Alex Kendall
Wayve-Chef
gesammelt haben, die bereits teilweise autonom auf den Straßen der Volksrepublik fahren. Aus den im realen Betrieb gesammelten Daten lernt die Momenta-Software, Situationen und auch Grenzfälle besser zu verstehen, erklärt Qing Rao, der bei Momenta für System Solution verantwortlich ist.
Ganz ohne Partner drängt die Alphabet-Tochter Waymo auf die Straßen Bayerns. Ende August kündigte das Unternehmen unter der Schlagzeile „Servus München“ seine ersten Fahrzeuge an. Damit hat der Konzern zeitlich einen kleinen Rückstand auf die Konkurrenz aus den Uber-Projekten. Der Zeitplan ähnelt jenem der Wettbewerber: Ende 2027 soll der Service der Öffentlichkeit zur Verfügung stehen. Nach Waymos Angaben sind die Fahrzeuge derzeit noch ohne Fahrgäste unterwegs. Speziell geschultes Personal fährt die Autos manuell durch die Städte. So kartiert die Google-Tochter die Straßen Münchens, damit das autonome System später auf den Stadtverkehr abgestimmt ist.
Ein Flaschenhals erschwert das Robotaxi-Geschäft allerdings noch: Für die Anbieter ist es nicht einfach, an passende Autos zu kommen. Damit sie eine Erlaubnis für den fahrerlosen Betrieb bekommen, braucht es redundante Systeme. Das sind mehrfach abgesicherte Systeme, die auch bei einem Teilausfall weiter funktionieren – etwa für Bremsen. Einige Automobilhersteller zögern jedoch, da Fahrzeuge mit redundanten Systemen in der Herstellung erheblich teurer sind. Deutsche Autobauer für sich zu gewinnen, sei noch schwierig, heißt es in Branchenkreisen.
Auch die Technik kann dem Traum vom autonomen Fahren noch einen Streich spielen. Als ein Fahrgast mit seinem Waymo-Robotaxi kürzlich in Dallas der Wagenkolonne von US-Präsident Donald Trump in die Quere kam, weigerte sich der KI-Assistent am Steuer, den Anweisungen des Secret Service Folge zu leisten. Er blieb einfach stehen, anstatt die Straße frei zu machen.
WESLEY BATISTA FILHO
Der Erbe des weltgrößten Fleischkonzerns
Wesley Batista Filhos Großvater schlachtete Mitte des vergangenen Jahrhunderts Rinder in der Savanne im Westen Brasiliens. Als
beim Bau der neuen Hauptstadt Brasília Tausende Arbeiter verpflegt werden mussten, eröffnete er ein Schlachthaus. Wesley Batista Filhos Vater und seine beiden Onkel bauten daraus den größten Fleischkonzern der Welt auf. Nun wird der 34-Jährige selbst die operative Führung bei JBS von Gilberto Tomazoni übernehmen – damit wird der Lebensmittelkonzern nach fast einem Jahrzehnt wieder von einem Familienmitglied geführt.
Er soll den Ruf des Konzerns verbessern, der durch Korruptionsskandale beschädigt wurde, und neues Wachstum generieren. Allerdings setzen zugleich Handelskonflikte, steigende Kosten und politische Risiken das globale Proteingeschäft unter Druck. Ausgerechnet im wichtigsten Markt USA steckt das Geschäft mit Rindfleisch in der Krise.
In dem Alter, in dem sein Vater und sein Großvater längst arbeiteten, ging Wesley Batista Filho auf ein Internat in der Schweiz. Er besuchte das Lyceum Alpinum in Zuoz. Bedingung seines Vaters war, dass er Deutsch lernen würde, erzählte er in einem Interview mit Swiss Learning. Seine Lieblingsfächer dort waren Wirtschaft und Erkenntnistheorie.
Doch auch Batista Filho ging durch die harte Schule des Familienbetriebs. Mit 19 Jahren begann er ein Traineeprogramm in den nordamerikanischen Schlachthöfen, inklusive Nachtschicht in den Kühlkammern. Das parallele Studium an der Colorado State University brach er bald ab. „Nachdem ich im Unterricht immer wieder einschlief, beschloss ich, mich auf mein Praktikum zu konzentrieren“, sagte er Swiss Learning. Sein Vater habe ihm gesagt, dass er als Erster kommen und als Letzter gehen sollte. „Du lernst mehr und die Kollegen respektieren dich.“
Mit Anfang 20 leitete er schließlich die Schlachthäuser in Uruguay und Paraguay und führte später JBS Canada sowie das US-Rindfleischgeschäft. Nach Stationen an der Spitze von JBS Brasil und der Geflügeltochter Seara wurde er 2022 zum Global President of Operations ernannt. Seit 2023 war er Chef von JBS USA, dem wichtigsten Geschäft des Konzerns.
Nach einem knappen Jahrzehnt übernimmt wieder ein Familienmitglied die Führung bei JBS. Doch Wesley Batista Filho steht von mehreren Seiten unter Druck.
Nun folgt der nächste Karriereschritt im Familienunternehmen: Anfang 2027 wird der 34-Jährige als Global CEO die Führung von JBS übernehmen. Beim Börsengang an der Wall Street im vergangenen Jahr war der Gründer José Batista Sobrinho, nach dessen Initialen der Konzern benannt ist, 91 Jahre alt.
Alexander Busch Salvador
1. Rinder in Brasilien: Das Land ist einer der größten Fleischproduzenten weltweit.
2. JBS-Fabrik: 280.000 Beschäftigte arbeiten weltweit bei dem Unternehmen.
3. Wesley Batista Filho: Seit Jahren ist der Manager an verschiedenen Positionen im Konzern tätig.
Batista Filho übernimmt einen Konzern von gewaltigen Dimensionen. 280.000 Beschäftigte arbeiten dort – etwa so viele wie beim Lebensmittel- und Getränkekonzern Pepsico. Das Unternehmen beliefert 180 Märkte weltweit. Die Hälfte seines Umsatzes entsteht in den USA, danach folgt Brasilien mit einem Viertel. Europa steht für neun Prozent des Umsatzes. Seit dem Börsengang in New York 2025 hat die Konzernholding ihren juristischen Sitz in den Niederlanden; eine Holding des US-Geschäfts sitzt in Luxemburg. Der wichtigste Wachstumsmarkt für JBS ist derzeit Südostasien.
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JBS war in viele Skandale verwickelt
JBS verfügt über Schlachtkapazitäten für täglich 78.000 Rinder, 150.000 Schweine und 14 Millionen Hühner und produziert täglich elf Millionen Eier. 2025 setzte JBS 86,2 Milliarden Dollar um und verdiente netto 2,2 Milliarden Dollar. Dem „Wall Street Journal“ sagte Batista Filho, dass er bereits auf dem Parkplatz erkennen könne, ob ein Schlachthaus gut laufe oder nicht. „Ist das Gras geschnitten? Gibt es Blumen? Wirken die Arbeiter zufrieden?“ Das seien wichtige Hinweise darauf, ob ein Werk gut geführt werde.
Doch der künftige Chef erbt nicht nur das Geschäft, sondern auch die skandalträchtige Vergangenheit von JBS. Der Tiefpunkt für den Konzern war 2017 erreicht, als sein Vater Wesley und sein Onkel Joesley mehrere Monate in Untersuchungshaft verbrachten. Sie hatten systematisch Politiker und Richter bestochen, um staatliche Finanzierungen zu erhalten. Der Politikerkauf war für sie Teil des Alltagsgeschäfts. „Das funktioniert so: Du machst dein Business. Die Politiker schauen sich das an und schaffen ein Problem“, sagte Joesley Batista damals vor Gericht. „Dann bezahlst du sie, damit sie das Problem aus der Welt schaffen.“ Die Strafen von umgerechnet zwei Milliarden Dollar wurden in Brasilien inzwischen ausgesetzt.
Auch in den USA akzeptierten die Batistas Strafen der Justiz wegen Bestechung und Preisabsprachen.
Joesley und Wesley zählen inzwischen wieder zu den einflussreichsten Unternehmern Brasiliens und verfügen laut „Forbes“ über ein Vermögen von jeweils 3,8 Milliarden Dollar. Und sie sind mit 54 und 56 Jahren weit davon entfernt, die Kontrolle aus der
Hand zu geben. Über die an der Wall Street gelistete Holding J&F halten sie diese weiterhin über den Gesamtkonzern. Sie werden den neuen CEO genau beobachten. Gleichzeitig muss Batista Filho zeigen, dass die dritte Generation den Konzern weiter wachsen lassen kann.
An der Börse haben die Aktien von JBS seit Mai dieses Jahres ein Fünftel an Wert verloren. Der weltweite Markt für tierisches Protein reagiert sensibel auf geopolitische Verwerfungen, Seuchen, Skandale, Kriege und politische Streitigkeiten zwischen Ländern. Märkte können über Nacht schließen.
Besonders schwierig ist derzeit ausgerechnet das Geschäft, das Batista Filho am besten kennt: die USA. Dort schrumpfen Umsatz und Marge. Der Rinderbestand ist auf den niedrigsten Stand seit 1950 gesunken, entsprechend sind die Preise für Rinder gestiegen. Die Industrie kann die höheren Einkaufskosten nicht einfach weitergeben. Zudem hat US-Präsident Donald Trump ausländische Rindfleischimporte mit einer 25-Prozent-Steuer belegt. Die aggressiven Razzien der US-Einwanderungsbehörde ICE verschärfen den Personalmangel in den Schlachthöfen. Dort arbeiten traditionell viele Einwanderer aus der Karibik, Lateinamerika und Afrika.
Auch anderswo entstehen Probleme. China hat einzelne Schlachthäuser von JBS für Importe gesperrt. Die EU hat trotz des gerade vorläufig in Kraft getretenen Abkommens mit dem Mercosur Rindfleischimporte aus Brasilien gestoppt. Zudem steht JBS wegen seiner Umweltbilanz unter Druck. Umweltschützer kritisieren, dass der Konzern kürzlich seine Nettoemissionsziele für 2040 kassiert hat. JBS will nicht für die Methanemissionen in seiner Wertschöpfungskette verantwortlich sein.
Während Batista Filho sich auf das Fleischgeschäft konzentrieren muss, bauen Vater und Onkel das Familienimperium immer breiter auf. Um unabhängiger von den Schwankungen des weltweiten Fleischmarktes zu werden, diversifizieren Wesley und Joesley ihre Holding J&F Investimentos. Sie ist inzwischen in Zellstoff, Energie, Finanzen, Konsumgütern, Minen, Medien, Immobilien und Bildung aktiv.
Und die Brüder sind politisch wieder bestens vernetzt. Seit sie für Trumps Amtseinführung fünf Millionen Dollar gespendet haben, haben sie einen direkten Kontakt zum US-Präsidenten. Am 20. August empfing Trump Joesley Batista im Oval Office. Batista argumentierte, zusätzliches Rindfleisch aus Brasilien könne die hohen Fleischpreise in den USA drücken, wenn Washington die Importbelastung senke.
Einen Tag später kündigte Trump an, die Einfuhr von zusätzlichem Rindfleisch für 90 Tage zu erleichtern.
FLORIAN BRENNINKMEYER
Generationswechsel an der Spitze der C&A-Unternehmerfamilie
Die Holding der Brenninkmeijer-Familie treibt den Umbau zur Investmentgruppe voran: Florian Brenninkmeyer wird neuer Präsident des Cofra-Verwaltungsrats.
Anja Müller Düsseldorf
Florian Brenninkmeyer wird neuer Verwaltungsratspräsident der Cofra Holding AG. Wie das Handelsblatt vorab erfuhr, löst der 40-Jährige Martijn Brenninkmeijer ab, der die Gruppe zwölf Jahre führte – zunächst als Vorstandschef, seit 2018 als Verwaltungsratspräsident. Der Wechsel soll im April 2027 vollzogen werden.
Florian Brenninkmeyer: Die sechste Generation steht nun an der Spitze.
Der Führungswechsel ist mehr als eine Personalie: Mit Florian Brenninkmeyer erreicht erstdas werteorientiert und klimaschonend. John Singer, Mitglied des Governance- und Nominierungsausschusses des Cofra-Verwaltungsrats, sagte, dass sich die „Cofra zu einer wertegeleiteten Investment-Management-Gruppe weiterentwickeln“ würde. Unter Martijn Brenninkmeijer war das verwaltete Vermögen der Gruppe nach eigenen Angaben von mehr als 30 Milliarden Euro in den vergangenen drei Jahren auf 40 Milliarden Euro gewachsen.
mals ein Vertreter der sechsten Generation die Spitze des Verwaltungsrats.
Die Cofra Holding AG mit Sitz in Zug in der Schweiz ist die Dachgesellschaft der Unternehmerfamilie Brenninkmeijer. Die Familie wurde bekannt durch die Gründung der Modekette C&A im Jahr 1841, benannt nach den Gründern Clemens und August. Von etwa 2000 Familienmitgliedern gehören nur 50 bis 60 zum Kreis der Eigentümer. Sie bilden den sogenannten „Sneeker Kring“, benannt nach dem niederländischen Gründungsort Sneek. In der weitverzweigten Familie existieren bis heute unterschiedliche Schreibweisen des Namens.
Cofra baut sein Geschäft seit Jahren vom reinen Familienvermögen zu einem Vermögensverwalter aus. Die Idee ist, nicht nur das Vermögen der Eigentümerfamilie Brenninkmeijer, sondern auch das anderer Family-Offices, Stiftungen und großer Anleger zu verwalten und zu mehren. Dieser Kurs soll sich unter der neuen Führung beschleunigen, heißt es aus Unternehmenskreisen.
Unter dem Dach der Holding Cofra ist die Unternehmerfamilie weit über C&A hinaus als Investor aktiv. Zur Cofra gehören drei Investmentsparten, die besonders wachsen sollen: Private Equity unter dem Namen Bregal, Immobilien-Investments unter dem Namen Redevco, Vermögensverwaltung unter dem Namen Anthos Fund & Asset Management.
Seit 2019 führt der Niederländer Boudewijn Beerkens die Cofra Holding operativ. Künftig wird er an seinen bisherigen Finanzvorstand Florian Brenninkmeyer berichten. Kenner der Unternehmensfamilie sagen, dass solche Veränderungen in den Berichtspflichten zum Alltag der Familienmitglieder und des Managements gehörten. Beerkens hatte bereits vor zwei Jahren betont, das verwaltete Vermögen bis 2034 von rund 35 auf 70 Milliarden Euro verdoppeln zu wollen – und
Florian Brenninkmeyer wird die Position des Finanzchefs bis Ende des Jahres verlassen, um sich bis zum endgültigen Wechsel im April in die neue Position einzuarbeiten. Zuvor leitete er das Finance-Team der Gruppe und hatte sich bereits in die verschiedenen Geschäftsbereiche eingearbeitet: mehr als drei Jahre beim Immobilienzweig Redevco und mehr als vier Jahre bei C&A, wo er auch seine berufliche Karriere als Trainee startete. Direkt nach der Trainee-Ausbildung hatte er zwei Jahre außerhalb der Gruppe bei der Rabobank gearbeitet, als Analyst für Fusionen, Übernahmen und Verkäufe.
Martijn Brenninkmeijer wird im April 2027 nach Informationen des Handelsblatts aus dem Verwaltungsrat ausscheiden, bleibt aber Teil der Eigentümerfamilie der Cofra und wird, so heißt es aus Unternehmenskreisen, die Entwicklung des Familienunternehmens weiter eng begleiten. Er ist 56 Jahre alt.
Aktuell zählen noch Jens Brenninkmeyer, ebenfalls Vertreter der sechsten Generation, als Chef von Bregal und Edward Brenninkmeijer, seit 2024 als C&A-Chef, zu den operativ aktiven Familienmitgliedern in den obersten Führungsgremien.
Cofra-Kenner erwarten, dass mit dem Wechsel an der Spitze vor allem „ein deutlich stärkerer Fokus auf das Management der drei Investmentgeschäfte“ gelegt werde. Das Ziel: noch mehr Geld von anderen Investoren und Stiftungen einzusammeln. Auf die Frage des Handelsblatts, welche Rolle die Modekette C&A – mit 1300 Filialen in Europa und rund 25.000 Beschäftigten das sichtbare Erbe der Familie – bei der künftigen Strategie der Cofra spiele, heißt es dort: „C&A bleibt ein wichtiger Teil des Portfolios von Cofra.“ Man habe „vollstes Vertrauen in den Aufsichtsrat von C&A Europe und in die Strategie des Managements“.
Der Vorstand des Deutschen Mittelstands-Bunds erklärt, wie Firmen sich krisenfest aufstellen.
Eli Hamacher Berlin
Herr Tenbieg, wie viele Mittelständler kennen ihre zentralen Schwachpunkte?
Zu wenige. Das Bewusstsein für das Problem ist zwar da, es fehlt aber die systematische Auseinandersetzung. Unsere Daten zeigen, dass nur 17,2 Prozent der Firmen ein strukturiertes Risikomanagement etabliert haben. Man spürt die Risiken erst, wenn es kracht – wenn der Inhaber krank wird, der eine IT-Kollege kündigt oder der Großkunde abspringt.
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Warum lassen Unternehmen solche
Abhängigkeiten überhaupt entstehen?
Je stärker ein Unternehmen unter Druck steht – durch Energiepreise, Bürokratie, Fachkräftemangel –, desto größer wird sein Bedarf an Resilienz. Gleichzeitig fehlen wegen dieses Drucks die Mittel und die Zeit, um in Redundanz und Wissenssicherung zu investieren. Ein Drittel der Firmen gibt an, dass die eigene Liquidität nicht ausreicht, um größere Krisen abzufedern. Da wird eine zweite Werkstattkraft oder ein dokumentiertes Notfallhandbuch schnell zur Kür – auch wenn beides eigentlich Pflicht sein müsste.
Jochen Rolfes
Mittelstandsexperte Tenbieg: Es fehlt an systematischer Auseinandersetzung mit dem Problem.
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Wie können Unternehmen dieser Resilienzfalle entkommen?
Ein Kernproblem ist die Konzentration von operativem Wissen auf wenige Personen, oft verbunden mit fehlender Delegation von Verantwortung. Unternehmen sollten Wartungsprozesse und Kundensysteme so dokumentieren, dass sie auch ein Kollege ohne Spezialwissen im Notfall nachvollziehen kann. Außerdem sollten sie klare Vertretungsregelungen für Schlüsselpositionen definieren. Wissen muss aktiv weitergegeben werden, etwa durch Jobrotation oder gezieltes Onboarding einer zweiten Ansprechperson – nicht als Vollzeitstelle, sondern als Back-up. Kundenbeziehungen sollten von Anfang an im Team gepflegt werden.
Herr Tenbieg, vielen Dank für das Interview.
KRITISCHE ABHÄNGIGKEITEN
Das eine Risiko, das die Existenz kosten kann
Viele Mittelständler haben einen zentralen Schwachpunkt.
Fällt der entscheidende Mitarbeiter aus, springt der wichtigste Kunde ab, oder streikt die unersetzliche Maschine, wankt die gesamte Firma. Was tun?
Eli Hamacher Berlin
Auf den Ernstfall will es Jan Trommershausen gar nicht erst ankommen lassen. Risiken in seinem Betrieb hat der Geschäftsführer des Optoelektronik-Spezialisten AEMtec deshalb akribisch recherchiert und behält sie laufend im Blick. Das Berliner Unternehmen, das rund 300 Mitarbeitende beschäftigt, beliefert Kunden vor allem aus der Medizin- und Halbleiterindustrie mit ultrakleinen Bauteilen und hat Zulieferer in der ganzen Welt: Europa, China, Nordamerika. „In der Hightech-Branche entwickeln wir oftmals nur einen Lieferanten für ein Produkt, weil dieser Prozess manchmal mehrere Jahre dauert“, erklärt Trommershausen. Wenn dann ein Lieferant beschließt – wie kürzlich geschehen –, ein für ihn kleines Nischengeschäft aufzugeben, das aber für AEMtec sehr wichtig ist, muss das Unternehmen schnell reagieren.
Auf dieses Risiko haben sich die Berliner so gut wie möglich eingestellt. Der Mittelständler weiß genau, bei welchen Produkten aus zentralen Bereichen der Lieferkette welche Lieferanten ähnliche Technologien wie AEMtec beherrschen – und bemüht sich um regelmäßige Kontakte zu ihnen. So kann Trommershausen zügig einen geeigneten Ersatzlieferanten identifizieren und qualifizieren. Gelingt das nicht, stehen die Bänder still und der Chef muss Kurzarbeit anmelden.
Vergleichbare kritische Schwachstellen haben viele Mittelständler – und oft befindet sich der größte Risikofaktor innerhalb des eigenen Unternehmens. Wenn ein Betrieb nur einen einzigen Experten für eine kritische Maschine, eine bestimmte Software oder eine wichtige Kundenbeziehung hat, entsteht ein erhebliches Betriebsrisiko. Dasselbe gilt für eine unverzichtbare Maschine, deren Ausfall die ge-
Gefährliche Abhängigkeiten
Die größten Führungsrisiken für Mittelständler,
Antworten der Befragten in Prozent
Abhängigkeit vom Inhaber
Cybersicherheit
Abhängigkeit von Schlüsselpersonen
Fehlende Nachfolgelösung
Mangelndes Risikomanagement 17,2%
Unklare Zuständigkeiten
14,7 %
Umfrage unter mehr als 1.400 mittelständischen Unternehmern Handelsblatt • Quelle: DMB Risiko-Report Mittelstand 2026
samte Produktion gefährdet, einen wichtigen Lieferanten, der nicht zu ersetzen ist, ein zentrales IT-System oder einen Großkunden, von dem man abhängig ist. Im schlimmsten Fall steht plötzlich der ganze Laden still oder sogar die Existenz auf dem Spiel.
An erster Stelle der zentralen Schwachstellen steht laut Risiko-Report Mittelstand 2026 des Deutschen Mittelstands-Bunds (DMB) die Abhängigkeit vieler Betriebe von ihrem Inhaber: 54,7 Prozent sehen sich für dessen Ausfall nicht oder nicht gut genug vorbereitet. Direkt dahinter folgen mangelnde
Cybersicherheit sowie der Verlust von Schlüsselmitarbeitern, die über unverzichtbares Know-how verfügen, das im Unternehmen sonst niemand hat (siehe Grafik). „Die Abhängigkeit von einem Großkunden wird interessanterweise weniger kritisch gesehen – dabei kann dessen Verlust gerade für kleinere Betriebe existenzbedrohand sein“, sagt Marc S. Tenbieg, geschäftsführender Vorstand des DMB (siehe Interview). Das zeige, dass die Risikowahrnehmung und tatsächliche Gefährdungslage nicht immer deckungsgleich seien.
Leichter wird es für die Unternehmen auch in Zukunft nicht: 38,4 Prozent der Befragten erwarten, dass sich die Risiken in den kommenden zehn Jahren noch verschärfen. Doch was passiert, wenn ein Unternehmer seine Achillesferse nicht kennt? Wie können sich Unternehmen aus ihren gefährlichsten Abhängigkeiten befreien? Und wie gelingt es, in Sachen möglicher Gefahren stets auf dem aktuellen Stand zu bleiben?
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Angst vor dem nächsten Blackout
Wie wichtig eine gute Risikoabsicherung ist, erfuhr Trommershausen im September 2025. Damals führte ein Brandanschlag auf eine Kabelbrücke im Südosten Berlins dazu, dass zeitweise rund 50.000 Haushalte und rund 2000 Gewerbebetriebe ohne Strom waren – darunter auch AEMtec. Der Ausfall dauerte etwa 60 Stunden. Trommershausen mietete Notstromaggregate an, um Gefrierschränke und wichtige temperaturgesteuerte Geräte zu versorgen. So konnte er den Verlust wichtiger Grundstoffe verhindern, die bei bis zu minus 50 Grad Celsius gelagert werden müssen. Eine Ersatzbeschaffung hätte mehrere Wochen gedauert und den Betrieb für diese Zeit komplett lahmgelegt.
Um nie wieder in eine solche Situation zu geraten, erwägt der Mittelständler, eigene, fest installierte Notstromaggregate anzuschaffen. Für die IT baut Trommershausen derzeit einen zweiten Standort in Dresden auf, um weiter einsatzfähig zu sein, falls es in Berlin zu einem erneuten Blackout kommt.
Was der Berliner Unternehmer selbst macht – Lieferanten identifizieren, qualifizieren und Wechsel managen –, übernimmt Rahul Prasad als Dienstleister für seine Kunden. „Wir sind ein One-Stop-Shop für den Kauf von Gussteilen“, sagt der Geschäftsführer von Castfast, einer digitalen B2B-Plattform. Sie bringt Einkäufer und Ingenieure mit einem Netzwerk aus qualifizierten Gießereien zusammen. Platziert ein Kunde einen Auftrag, übernimmt Castfast die Auswahl der optimalen Gießerei, das Projektmanagement, das Live-Tracking sowie Logistik und Zollabwicklung. Dazu arbeiten die Mainzer mit rund 50 Lieferanten in Europa zusammen und kooperieren zudem mit etwa 200 weiteren in der
Türkei, Indien und China. Durch den Einsatz von 3D-Druck und digitaler Prozesssteuerung können sie Prototypen, Einzelteile und Kleinserien ohne den aufwendigen klassischen Modellbau schnell und flexibel produzieren. Die Gussformen werden direkt aus digitalen CAD-Daten gedruckt, was die Vorlaufzeiten verkürzt. Kunden erhalten dann einbaufertige Gussteile über einen Vertrag und eine Rechnung, auch wenn Castfast dafür mehrere verschiedene Lieferanten einspannen musste. Für mögliche Lieferausfälle hält die Plattform vorqualifizierte Ersatzlieferanten vor. „Das verkürzt die Lieferzeiten erheblich“, sagt Prasad.
Seine Kunden immunisiert er auf diese Weise gegen den plötzlichen Ausfall eines zentralen Glieds in der Lieferkette. Aber auch seine eigene Achillesferse kennt der Geschäftsführer: „Eine sorgfältige Lieferantenauswahl und -kontrolle ist unerlässlich.“
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Alles Wissen in einem Kopf
André von Bargen arbeitete schon als Kind im Familienunternehmen mit. Die Hamburger Wiko-Technik produziert mit 20 Mitarbeitenden maßgeschneiderte Displays und Eingabesysteme für verschiedene Branchen, von der Luftfahrt über Schifffahrt bis zu Medizintechnik und Militär. Auf erste Handgriffe folgten Ferienjobs, nach dem Studium sammelte von Bargen zunächst Erfahrungen in der Medienbranche. „Als ich 30 wurde, habe ich mich mit meinem Vater zusammengesetzt und besprochen, wie es weitergehen soll. Drei Jahre später haben wir den Übergabeprozess eingeläutet.“
Das größte Risiko hatte der inzwischen 35-jährige Juniorchef schnell auf dem Schirm: Sein Vater, heute 67, hatte unglaublich viel Erfahrungswissen angehäuft, das niemand sonst in der Firma hatte. Das Duo will sich deshalb Zeit nehmen, besucht gemeinsam Kunden, teilt sich Aufgaben, sodass André von Bargen langsam in alle Bereiche hineinwachsen kann. „Manche Dinge lassen sich auch gar nicht per Niederschrift übergeben. Und es ergeben sich auch mal Situationen, für die es keine Blaupause gibt. Die lösen wir dann gemeinsam.“
”
Wir nehmen in Kauf, eine Weile zu gut besetzt zu sein, um eine Brücke von den Jüngeren zu den Älteren zu schlagen.
André von Bargen
Familienunternehmer
Neben dem eher informellen Erfahrungsaustausch spielt gezielter Wissenstransfer eine große Rolle. „Wir sind ISO-zertifiziert, und das ist mit sehr gut durchgeplanten Prozessen verbunden. Das ist für uns ein Rettungsanker, vor allem für den Fall, dass wir beide ausfallen sollten.“ Zudem kann von Bargen auf das Wissen von Mitarbeitern zurückgreifen, die zum Teil schon seit Jahrzehnten im Unternehmen sind. Noch. Denn auf Sicht werden viele von ihnen ausscheiden. Wiko muss deshalb Stellen neu besetzen und wird auch wieder ausbilden. „Wir nehmen in Kauf, eine Weile zu gut besetzt zu sein, um eine Brücke von den Älteren zu den Jüngeren zu schlagen.“ Wie die mehr als 2000 Produkte hergestellt werden, ist zwar gut dokumentiert. Aber man braucht viel Erfahrung, um die Schritte umsetzen zu können. Zudem prüft von Bargen den verstärkten Einsatz von Digitalisierung und Künstlicher Intelligenz, um Wissen besser zu dokumentieren.
Wie wichtig ein kluges Risikomanagement ist, erfuhr AEMtec-Chef Trommershausen einmal mehr während des Berliner Stromausfalls. „Ein wichtiger Kunde, der mit einem bestimmten Produkt nur von uns beliefert wird, hat sehr kritisch analysiert, welches Risiko er mit uns als Schlüssellieferant eingeht.“ Trommershausen konnte die Zweifel ausräumen. Der Kunde blieb, erteilte jedoch Auflagen, die AEMtec in den nächsten Jahren erfüllen muss.
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Kampf gegen den Krankenstand
Fehlzeiten und krankheitsbedingte Ausfälle werden für kleine und mittlere Unternehmen zum wirtschaftlichen Risiko. Mit betrieblichen Gesundheitsprogrammen lässt sich gegensteuern – auch ohne großen finanziellen und organisatorischen Aufwand.
Kathinka Burkhardt Hamburg
A ls die Mitarbeitenden von i3 Membrane 2020 in einem Workshop herausarbeiten sollten, was sie sich für die
Zukunft wünschen, war das Ergebnis eindeutig: ein stärkerer Fokus auf Work-Life-Balance. „Es gab ein großes Bedürfnis nach mentalem und körperlichem Ausgleich zum zeitweise hohen Arbeitsaufkommen“, sagt Kathrin Hahn, Chief Marketing Officer bei dem Hamburger Medizinproduktehersteller.
Ähnliches erleben derzeit viele deutsche Mittelständler: In Zeiten von Arbeitsverdichtung, Digitalisierung und wachsendem Gesundheitsbewusstsein steigt der Wunsch von Arbeitnehmern nach mehr Vitalität und Wohlbefinden. Dass es damit nicht zum Besten steht, zeigen auch die Krankheitszahlen: Durchschnittlich 14,6 Tage meldeten sich Arbeitnehmer in Deutschland 2025 krank – 4,6 Tage mehr als noch vor zehn Jahren (siehe Grafik).
Ein Wert mit Sprengkraft: Bei insgesamt 250 Arbeitstagen im Jahr gehen der Wirtschaft durch krankheitsbedingte Ausfälle mehr als fünf Prozent der produktiven Arbeitszeit verloren. Kleine und mittlere Unternehmen, in denen einzelne Aufgaben oft von nur einer Person verantwortet werden, treffen solche Fehlzeiten besonders hart. In einer Umfrage im Auftrag der Krankenkasse Barmer unter 550 Entscheidungsträgern aus dem Mittelstand nannten 94 Prozent die Gesundheit der Angestellten als wichtige Voraussetzung für unternehmerischen Erfolg – noch vor Betriebsklima, Innovation und Digitalisierung.
Umgekehrt wird ein hoher Krankenstand zum betrieblichen Risiko, das viele Mittelständler unterschätzen. Angesichts geopolitischer Konflikte, steigender Energiekosten und einer rasanten technologischen Entwicklung erscheinen andere Themen drängender, auch was die finanziellen Ressourcen betrifft. Dabei lässt sich schon mit geringen Mitteln viel erreichen. Nicht nur für die Gesundheit der Beschäftigten, sondern auch für die Attraktivität des eigenen Unternehmens am Arbeitsmarkt.
Viele Mittelständler sähen beim Thema Mitarbeitergesundheit ein großes Projekt für ein betriebliches
Gesundheitsmanagement auf sich zukommen, sagt Carolin Chung, Kompetenzfeldleiterin Psychologie bei der Ias-Gruppe. „Das ist aber oft gar nicht notwendig.“ Wer Belastungen früh erkenne, offen darüber spreche und Mitarbeiter unterstützt ze, schaffe oft mehr Wirkung als mit einer Vielzahl einzelner Gesundheitsangebote.
Schon eine Mitarbeiterbefragung kann helfen, die richtigen Ansätze aufzuzeigen – wie bei i3-Membrane. Dort stellte sich heraus, dass die Mitarbeitenden in der Hamburger Zentrale andere Angebote nutzen wollten als die in der Produktion in Radeberg. Statt unterschiedliche Lösungen für die Standorte zu entwickeln, entschied sich die Geschäftsführung, mit einem großen Sportanbieter zusammenzuarbeiten, der über viele lokale Kooperationspartner verfügt. „Damit können unsere Mitarbeitenden unabhängig von Wohn- und Arbeitsort aus einer Vielzahl von Ausgleichsangeboten wählen“, sagt Hahn.
Das Angebot umfasst Fitnessstudios, Schwimmbäder, aber auch Yoga, Wellness oder Golf. 35 Prozent der Belegschaft nutzen das Angebot inzwischen, was ein vergleichsweise hoher Wert in Unternehmen ist.
Ein Vertrag mit einem großen Netzwerkanbieter wie Egym Wellpass, Epassi oder Urban Sports Club kann für Mittelständler interessant Getty Images sein, weil darüber diverse Berufsgruppen angesprochen werden. Kleine Gruppenlizenzen können oft über die Homepage gebucht werden, größere Firmen sollten ein individuelles Angebot einholen.
Dabei geht es nicht darum, dass möglichst alle im Betrieb mitmachen. „Mittelständler sollten versuchen, vor allem diejenigen zu erreichen, die bisher noch nicht viel für ihre Gesundheit getan haben“, sagt Johannes Füß, Vice President bei Egym Wellpass.
die zunehmende Verdichtung der Arbeit zugenommen hat. Seit 2014 seien die Arbeitsunfähigkeitstage aufgrund psychischer Erkrankungen um rund 47 Prozent gestiegen.
Auch auf diese Entwicklung können Unternehmen reagieren, ohne gleich ein Mental-Health-Programm aufzulegen. Schon vierteljährliche Treffen mit der Belegschaft mit Fokus auf Belastungsthemen helfen aufzuzeigen, wie es um die mentale Gesundheit steht. Die Einstellung einer Telefonanlage, die da
94
Prozent der Mittelständler sehen die Gesundheit ihrer Mitarbeiter als wichtige Voraussetzung für unternehmerischen Erfolg.
Quelle: Barmer
für sorgt, dass es bei jedem Anruf stets bei allen im Team klingelt, kann geändert werden. Die durch einen Großauftrag ausgelöste Mehrbelastung kann aufgeteilt werden, bevor der zuständige Mitarbeiter auf einen Burn-out zusteuert.
Positiv auf das Wohlbefinden wirkt sich auch die Schulung von Führungskräften und Vertrauenspersonen im Umgang mit sensiblen Themen aus. „Das Privatleben gilt in vielen Betrieben noch als Tabuthema“, sagt Zaremba. Dabei könne ein familiärer Pflegefall oder eine Trennung die Psyche und Leistung genauso gefährden wie Stress am Arbeitsplatz.
Ein Gesundheitstag im Betrieb mit medizinischen Untersuchungsangeboten und einer Beratung durch eine Krankenkasse kann das Gesundheitsbewusstsein der Mitarbeiter ebenso stärken wie die gemeinsame Teilnahme an einem Firmenlauf – und das Zugehörigkeitsgefühl zum Unternehmen gleich mit.
Über eine App können Nutzer deutschlandweit aus Tausenden Angeboten lokaler Partner auswählen, egal ob sie am Standort oder im Homeoffice arbeiten oder gerade auf Dienstreise sind. Vor dem Vertragsabschluss sollten insbesondere Unternehmen abseits der Großstädte prüfen, welche Auswahl die Anbieter für sie bereitstellen. So nützt das Fitnessstudio direkt neben dem Büro Mitarbeitern nichts, die nach Dienstschluss 40 Kilometer nach Hause zur Familie fahren und erst am Abend Zeit für Sport finden.
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Psychische Belastung steigt
Viele Unternehmen setzen die Mitgliedschaft bei einer Fitnessplattform auch aktiv im Recruiting ein. „Ein vielfältiges Sportangebot kann für Bewerber ein Argument für einen Mittelständler sein“, sagt Epassi-Deutschlandchef Roland Reinheimer. Um möglichst alle Mitarbeitenden zu erreichen, hat der Bremer Anbieter ein zusätzliches Modul entwickelt: Wer lieber joggt oder Fahrrad fährt, als ins Fitnessstudio zu gehen, kann darüber Punkte sammeln, mit denen er dann bei verschiedenen Einzelhändlern einkaufen kann.
Je nach Anbieter kostet eine Lizenz pro Mitarbeiter um die 50 Euro. Übernimmt der Arbeitgeber die Mitgliedschaft, bleibt sie als Sachbezug steuer- und sozialabgabenfrei – falls der Mittelständler die Freigrenze nicht schon durch andere Sachleistungen wie Tank- oder Einkaufsgutscheine überschritten hat. Viele Unternehmen übernehmen die Hälfte der Kosten. „Manchmal ist der Anreiz, die Mitgliedschaft zu nutzen höher, wenn Mitarbeiter einen Teil selbst zahlen“, sagt Egym-Wellpass-Manager Füß.
Damit ein betriebliches Gesundheitskonzept passgenau ist, rät Dario Zaremba Mittelständlern, die interne Analyse nicht nur auf die Entwicklung der Fehlzeiten zu reduzieren. „Entscheidend ist vielmehr, welche Erkrankungen hinter den Fehlzeiten stehen“, sagt der Teamleiter Gesundheitsmanagement beim Institut für Betriebliche Gesundheitsförderung der AOK.
Viele Ausfalltage verursachen vor allem Muskel-Skelett-Beschwerden sowie psychische Erkrankungen. Und obwohl Langzeitpatienten nur 3,3 Prozent aller Krankheitsfälle in Deutschland ausmachen, sorgen sie laut AOK für 40 Prozent aller Krankentage.
Es lohnt sich daher, genau hinzuschauen, wo die Gründe für Krankschreibungen im eigenen Unternehmen liegen. Zwar wirkt regelmäßiger Sport chronischen Erkrankungen entgegen, trotzdem müsse eine Sportkooperationen nicht für jeden Betrieb die richtige Lösung sein, so Zaremba.
So zeigen Zahlen der AOK, dass die Belastung der Arbeitnehmer durch Stress, die Digitalisierung und
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K ein Geld für Waffen. Kein Kapital für Kohlekraftwerke und andere CO₂-Schleudern. Auch nicht für Tabak und Alkohol. So oder so ähnlich
sahen bisher nachhaltige Anlagestrategien aus: Möglichst wenig Schaden anrichten. Und lieber in Unternehmen oder Branchen investieren, die führend in Sachen Ökologie, bei sozialen Standards und guter Unternehmensführung (ESG) sind.
Doch einer wachsenden Zahl von Investoren reicht dieser Ansatz nicht mehr. Sie wollen mit ihrem Geld von vornherein eine messbare soziale oder ökologische Wirkung erzielen – und zwar als Zweck der Kapitalanlagen, nicht als netter Nebeneffekt. Impact Investing heißt die Strategie, die eine belegbare Veränderung in der realen Welt erzielen will. „Entscheidend ist nicht allein, wie nachhaltig ein Portfolio auf dem Papier aussieht, sondern welchen messbaren Beitrag das investierte Kapital und die Investoren tatsächlich zu positiven Veränderungen leisten“, sagt Dina Rebecca Lorentz, Geschäftsführerin und Gründungsvorstand des Bundesverbands Impact Investing (BVII).
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Wirkung erzielen, Risiko streuen
Mit dabei sind auch mittelständische Unternehmer und junge Erben. Ihnen bietet dieser Anlageansatz zum einen die Möglichkeit, mit ihrem Vermögen etwas zu bewirken, zum anderen sorgt er für eine breitere Risikostreuung ihres Kapitals. Denn wer einen Teil seines Vermögens etwa in Mikrokredite, bezahlbaren Wohnraum oder junge Sozialunternehmen investiert, macht sich unabhängiger von den traditionellen Kapitalmärkten und von der Entwicklung des eigenen Unternehmens.
Zwei Drittel der vom BVII befragten Marktakteure gaben an, die für diese Art von Kapitalanlage vorgesehenen Finanzmittel in den kommenden fünf Jahren ausweiten zu wollen. So steht es im German Impact Investing Survey 2025, den der BVII im Sommer dieses Jahres vorgelegt hat. „Die Ergebnisse zeigen, dass Impact Investing kein Nischenansatz mehr ist und Wirkung und marktübliche Renditen zunehmend nicht als Gegensatz verstanden werden“, kommentiert Lorentz.
In den Volumina spiegelt sich das wachsende Interesse bislang allerdings nicht wider: Mit rund 12,5 Milliarden Euro machen die erfassten Impact-Assets hierzulande lediglich 0,85 Prozent der berichteten Vermögenswerte aus. „Die zentrale Herausforderung ist weniger die grundsätzliche Verfügbarkeit von Produkten als die Mobilisierung institutionellen Kapitals“, sagt Lorentz. Der Verband will daher Versicherungen, Pensionskassen, Versorgungswerke und große Stiftungen stärker für das Thema mobilisieren. „Die Beteiligung institutioneller Investoren ist ein wesentlicher Hebel, um Impact Investing als festen Bestandteil institutioneller Kapitalallokation zu etablieren.“
Zumal nachhaltige Kapitalanlagen nicht zwingend eine geringere Rendite bedeuten. Der BVII-Studie zufolge erwarten mehr als 70 Prozent der Investoren mit ihren Impact-Investitionen eine risikoadjustierte Marktrendite oder sogar eine Performance oberhalb des Marktdurchschnitts. Eric Prüßner, Geschäftsführer der Beratungsfirma Advanced Impact Research, ist daher überzeugt, dass der Anlageansatz weiter an Bedeutung gewinnen wird. „Insbesondere hochvermögende Privatpersonen und Family-Offices zeigen großes Interesse und eine hohe Bereitschaft, in Impact-Strategien zu investieren“, beobachtet Prüßner.
Ein zentraler Treiber für nachhaltiges Anlegen dürfte die kommende Erbengeneration sein. Allein in Deutschland werden nach Schätzungen des Deutschen Instituts für Wirtschaftsforschung bis zu 400 Milliarden Euro von privaten Haushalten vererbt oder verschenkt – und zwar jedes Jahr. „Bei Family-Offices und vermögenden Industriellenfamilien findet ein Generationen-
Windpark im Betrieb: Die kommende Erbengeneration könnte große Kapitalmengen in nachhaltige Investments lenken.
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KAPITALANLAGE
Wie Impact Investing Rendite und Wirkung verbindet
In der Erbengeneration breitet sich ein neuer Trend aus: Impact Investing. Danach soll Kapital nicht nur Rendite bringen, sondern positive Effekte auf die Gesellschaft haben.
Heino Reents Lüneburg
Warum und wohin das Geld fließt
Die Hauptmotivationen für
Impact Investing nach Relevanz wechsel statt. Und die nachrückende Generation fordert immer häufiger gezielt Informationen über Impact-Investing-Möglichkeiten ein und stößt damit ein Umdenken in den Anlagestrategien an“, berichtet Alexandra Bolena, Unternehmerberaterin aus Wien und Expertin für Sustainable Finance.
Handelsblatt • Quelle: BVII, German Impact Investing Survey
Die wichtigsten Anlageklassen für Impact Investing, Angaben in Prozent
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Rückenwind durch Regulierung
In ihrer Beratungspraxis begegnen ihr immer öfter junge Menschen, die zutiefst überzeugt davon sind, dass Kapitalanlagen eine positive gesellschaftliche Wirkung entfalten und zugleich marktgerechte Renditen erzielen können. „Die Aufgeschlossenheit der Erbengeneration hat das Potenzial, große Kapitalmengen gezielt in nachhaltige und wirkungsorientierte Kanäle zu lenken“, analysiert Bolena.
Rückenwind erhofft sich die Branche zudem von regulatorischen Vorgaben, konkret von der überarbeiteten Offenlegungsverordnung SFDR 2.0 durch die EU-Kommission. In den aktuellen Entwürfen wird erstmals offiziell definiert, was ein Impact-Produkt ist. Demnach gibt es zwei Produkt-kategorien, Sustainable und Transition. In die Sustainable-Gruppe fallen Kapitalanlagen in nachweislich ökologisch oder sozial vorteilhafte Projekte, von Green Bonds über Windparks bis hin zu energieeffizienten Sozialwohnungen. Mit Transition ist insbesondere die Finanzierung von Unternehmen gemeint, die heute noch stark umwelt- oder
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"Es gibt das Potenzial, große Kapitalmengen gezielt in nachhaltige Kanäle zu lenken.
Alexandra Bolena
Unternehmensberaterin
klimabelastend sind, sich aber aktiv auf dem Weg zu einer nachhaltigen, emissionsfreien Zukunft befinden, etwa die Dekarbonisierung eines Stahl- oder Zementwerks.
Die Bandbreite der Anlagemöglichkeiten ist groß. Als Paradebeispiel gilt die Mikrofinanz, die Menschen aus Entwicklungsländern ohne Zugang zu Banken mit Krediten versorgt. Der BVII-Studie zufolge wird das meiste Kapital aktuell aber in Form von Private Equity investiert, gefolgt von Venture-Capital (siehe Grafik). Thematisch stehen Bildung, Gesundheit, Klimaschutz und saubere Energie im Mittelpunkt. „Ich denke, dass Impact Investing tatsächlich nur bei illiquiden Finanzinstrumenten richtig gelingen kann“, sagt Bolena. Bei Private Equity oder Infrastruktur fließe das Kapital direkt in ein Projekt und bewirke auf diese Weise eine Veränderung, die ohne das Investment nicht stattgefunden hätte.
Ob Aktien als Impact-Anlage geeignet sind, ist dagegen umstritten. „Mit liquiden Anlageinstrumenten, die an der Börse gehandelt werden, wird kein Impact erzielt“, sagt Bolena. Die Wertpapiere würden lediglich getauscht, ein Anleger verkauft, ein anderer kauft, ohne Auswirkungen auf das Unternehmen oder dessen Strategie.
Auch deshalb plädiert Unternehmensberater Prüßner dafür, den Investorenbeitrag stärker zu messen: „Es ist methodisch anspruchsvoll zu isolieren, welchen konkreten Eigenbeitrag der Investor oder Fonds zur Wirkung geleistet hat.“ Anders als bei Direktinvestments, etwa bei einer Immobilie, die dem Investor in der Regel komplett gehört, fehlten dem Aktionär die direkte Kontrolle und die Entscheidungsbefugnis darüber, was vor Ort konkrete Wirkung erzeugt.
Generell ist die Wirkungsmessung die größte Herausforderung beim Impact Investing. Impact-Fonds etwa setzen sich individuelle Ziele mit jeweils eigenen Indikatoren und Kennzahlen. „Dadurch lassen sich die Ergebnisse verschiedener Fonds oft nicht miteinander vergleichen“, sagt Prüßner. Gemeinsam mit der Universität Hamburg entwickelt Advanced Impact Research im Auftrag des Bundesumweltministeriums des-
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ANLAGEKRITERIEN Was Impact Investing ausmacht
Intentionalität Der Anleger verfolgt von Anfang an das Ziel, eine positive gesellschaftliche oder ökologische Wirkung zu erreichen.
Additionalität Die positive Wirkung wäre ohne das investierte Kapital oder das aktive Engagement des Anlegers so nicht eingetreten.
Wirkungsmessung Die erzielten sozialen oder ökologischen Effekte werden anhand von klaren Kennzahlen gemessen und transparent belegt.
Wirkungssteuerung Der Anleger optimiert das Investment möglichst während der Laufzeit aktiv, um die intendierte Wirkung zu maximieren.
Finanzielle Rendite Der Investor erwartet eine finanzielle Rendite, die je nach Strategie vom Kapitalerhalt bis zur marktüblichen Verzinsung reicht.
halb eine Methodik, die analysieren soll, wie gut ein Fonds seine selbstgesteckten Wirkungsziele erfasst und erreicht.
Ein weiteres Praxisproblem besteht darin, dass meist nur direkte Kennzahlen und Aktivitäten erfasst werden, etwa wie viele Mikrokredite vergeben wurden oder wie viel Umsatz ein Unternehmen mit nachhaltigen Produkten macht. Die reale Veränderung, die durch die Nutzung dieser Produkte oder Dienstleistungen bewirkt wird, also der echte Impact, wird bisher selten systematisch gemessen. Ein Beispiel wäre der Nachweis, dass sich durch den vergebenen Mikrokredit das Einkommen oder die Ersparnisse eines Kreditnehmers tatsächlich verbessert haben oder dass die Nutzung eines bestimmten Produkts real zu mehr Nachhaltigkeit führt.
Dass sich zunehmend auch der Mittelstand mit solchen ökologischen und sozialen Kennzahlen beschäftigt, ist für Alexandra Bolena unausweichlich. „Banken, Versicherungen und Pensionskassen sind regulatorisch verpflichtet, Klima-, Biodiversitäts- und Nachhaltigkeitsrisiken in ihren Bilanzen zu erfassen“, sagt die Expertin. Und um das Risiko entwerteter Vermögenswerte, den sogenannten Stranded Assets, in ihren Büchern zu vermeiden, geben Banken den regulatorischen Druck an ihre Unternehmenskunden weiter. „Bei künftigen Kreditvergaben müssen Unternehmen daher konkrete Transitionspläne vorlegen“, erläutert Bolena. Das werde dazu führen, dass langfristig neben rein finanziellen Ergebnissen auch ESG- und Impact-Kennzahlen zunehmend Relevanz bei Unternehmensbewertungen und bei der Kreditvergabe erhalten.
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Infront
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Funds Service
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Infront publiziert die Fondsdaten im Auftrag der Fondsgesellschaften als besonderen Service für deren Anleger.
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VITA
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Lars von Lackum
Der Manager Als gebürtiger Duisburger ist Lars von Lackum seit 2019 Vorstandschef von LEG Immobilien. Der Diplom-Kaufmann und studierte Betriebswirt arbeitete nach einer Station bei dem Beratungskonzern Deloitte zunächst in der Versicherungsbranche und verantwortete von 2015 bis zu seinem Wechsel zu LEG das internationale Rechtsschutzgeschäft der Ergo.
Das Unternehmen Die LEG Immobilien SE ist ein deutsches börsennotiertes Wohnungsunternehmen mit Sitz in Düsseldorf und zählt zu den größten Vermietern in Deutschland. Das Unternehmen hat mehr als 170.000 Mietwohnungen im Bestand, davon einen Großteil in Nordrhein-Westfalen.
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Herr von Lackum, Baugeld ist so teuer wie seit 2008 nicht mehr. Schlittert der Markt auf den Bauzins-Schock zu?
Mit dem Wort „Schock“ wäre ich vorsichtig. Aber in der Tat haben wir zuletzt einen deutlichen Zinsanstieg von rund 100 Basispunkten erlebt. Für LEG Immobilien bedeutet das unschöne, aber tragbare Mehrkosten von zehn Millionen Euro im Jahr, da wir in der Regel eine Milliarde Euro jedes Jahr refinanzieren müssen.
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Bekommen Sie das 2026 zu spüren?
In diesem Jahr wird sich das noch nicht bei uns niederschlagen, aber im kommenden Jahr werden wir den Effekt zu spüren bekommen. Als Unternehmen können wir dies allerdings ein Stück weit kompensieren, zum Beispiel durch Effizienzsteigerungen, Mieterhöhungen oder weiteres organisches Wachstum.
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Wo wird der steigende Zins am deutlichsten Spuren hinterlassen?
deutschsten Spuren hinterlassen?
Er trifft vor allem alle, die bauen möchten. Für private Bauherren verteuert sich die Finanzierung. Viele Interessenten müssen feststellen, dass sie sich weniger leisten können als erhofft.
LARS VON LACKUM
LEG-Chef warnt vor Folgen des Zinsanstiegs
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Und für Profis?
Der Aufwärtstrend der Zinsen ist deutlich spürbar. Der Vorstandschef des zweitgrößten deutschen Immobilienkonzerns befürchtet, dass sich das vor allem in einem Bereich negativ auswirken wird.
Carsten Herz München
Die Planung wird schwerer: Denn wenn man ein Grundstück erwirbt, spielen natürlich Überlegungen eine Rolle, wie lange man das Objekt auf der Bilanz hat. Und ob der gewünschte Preis zum Zeitpunkt der Fertigstellung der Wohnungen noch zu erzielen ist. Diese Kalkulationen wackeln, das muss man einfach sagen. Für den Neubau sind das schlechte Nachrichten.
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Viele Immobilienfinanzierer erwarten in den kommenden zwölf Monaten eher steigende Zinsen. Stellen Sie sich darauf ein, dass die Bauzinsen bald die
Fünf-Prozent-Marke knacken werden?
Wir rechnen stets im Herbst unterschiedliche Szenarien für unsere Mittelfristplanung durch. Eines davon wird sicher sein: Was passiert, wenn der Zins noch einmal um 100 Basispunkte steigt – und wie gehen wir dann mit Investitionen in den Bestand um? Welche Stellhebel haben wir als großes Unternehmen?
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Wo liegt für LEG die Schmerzgrenze bei den Zinsen? Ab welchem Niveau müssten Sie Investitionen, Modernisierungen oder Zukäufe deutlich zurückfahren?
Wir prüfen das stets regelmäßig. Es ist nie so, dass wir sagen: Wir haben vor zehn Jahren einen Plan gemacht für alle unsere Gebäude und den arbeiten wir jetzt ab, um 2045 klimaneutral zu sein. Wir ringen jedes Jahr neu um das richtige Maß an Investitionen. Aber ganz klar: Nächstes Jahr kosten uns die gestiegenen Zinsen rund zehn Millionen Euro. Das sind fünf Prozent des Ergebnisses. Es ist ein kalter, aber verkraftbarer Wind, der einem da ins Gesicht bläst.
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Die hohen Zinsen belasten auch den Transaktionsmarkt. Wird 2026 ein weiteres schwaches Jahr?
Ja, es sieht danach aus. Im ersten Halbjahr hatten wir noch ein deutliches Plus, doch nach neun Monaten stagniert nun das Transaktionsvolumen auf Vorjahresniveau. Dem Markt geht etwas die Puste aus. Ich gehe davon aus, dass wir Ende des Jahres sogar wieder ein Minus beim Transaktionsvolumen in Deutschland im Vergleich zum Vorjahr sehen werden. Bei kleinen Objekten ist der Markt zwar noch liquide. Aber große Deals werden wir vermutlich weiterhin wenige sehen.
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Das aktuelle Verkaufsprogramm der LEG umfasst 5000 Wohnungen. Ist das
angesichts der Zinsen noch realistisch?
Nun, wir hatten nie das Ziel, diese 5000 Wohnungen in einem Jahr zu verkaufen, sondern das sind Objekte, von denen wir
Deutsche Bauzinsen
Zinsbindung 10 Jahre,
Effektivzins in Prozent uns insgesamt trennen wollen. Dieses Jahr haben wir rund 1000 Wohnungen verkauft und damit rund 78 Millionen Euro erlöst. Aber es ist gerade sehr, sehr kleinteilig, was dazu führt, dass wir dieses Jahr nur einen kleinen Teil losschlagen können.
Mittelwert von 58 ausgewählten Instituten Handelsblatt • Quelle: FMH-Finanzberatung
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Wie schwierig sind gerade die Verkaufsgespräche?
Ehrlich gesagt verlaufen die Gespräche in der Regel sehr zäh. Alles andere wäre eine unfaire Beschreibung. Die geopolitischen Unsicherheiten lähmen, die Banken sind vorsichtiger, die Inflation drückt und die Firmen brauchen deutlich länger für ihre Wertbeurteilungen der Objekte.
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Im August sagten Sie, Sie rechnen für die LEG mit einem stärkeren zweiten Halbjahr. Hält diese Prognose noch?
Ja, das gilt auch weiterhin. Das Schöne als Bestandshalter ist, dass ein Unternehmen wie die LEG Einnahmen wie Ausgaben sehr vorhersehbar kalkulieren kann. Wir haben zudem die Finanzierungen für das laufende Jahr bereits weitgehend letztes Jahr vorgenommen, weshalb uns 2026 auch der Zinsanstieg nicht trifft. Wir bleiben also bei unserer Prognose, dass die für uns wesentliche Ergebniskennziffer AFFO – der Mittelzufluss aus der operativen Tätigkeit, bereinigt um aktivierte Investitionen – bei rund 220 bis 240 Millionen liegen wird. Das wäre ein neuer Re- kord.
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Die Mieten stiegen in Deutschland deutlich. Was erwarten Sie für die kommenden Monate und das nächste Jahr angesichts steigender Zinsen?
Wir haben für dieses Jahr unter Berücksichtigung eines Nachholeffektes bei den sogenannten Kostenmieten eine Mietsteigerung von 3,8 bis 4,0 Prozent prognostiziert. Unserer Einschätzung nach ist das das obere Ende dessen, was wir in unserem Portfolio mit Blick auf unsere Mieter umsetzen können und wollen. Es ist also das Maximum, was wir nehmen werden.
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Geht es 2027 in diesem Tempo bei Ihnen weiter?
Welche Steigerung wir jedes Jahr verlangen werden, muss jeweils genau geschaut werden. In diesem Jahr ist eine Mieterhöhung bei den geförderten Beständen von 50 Basispunkten enthalten, die nur alle drei Jahre möglich ist. Wenn ich diese herausrechné, liegen wir bei einem Plus von 3,3 bis 3,5 Prozent. Wir verlangen im Schnitt eine Nettokaltmiete von bezahlbaren 7,21 Euro pro Quadratmeter. Die sogenannte Mietmafia, wie große Vermieter zuletzt in Berlin von der Linken verunglimpft wurden, müssen Sie woanders suchen.
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Sie spielen auf die Debatte um eine Vergesellschaftung an. Warum haben Sie sich sehr deutlich in die Debatte eingeschaltet, obwohl Sie dort gar keine Wohnungen haben?
Weil ich wirklich glaube, dass die Vorstellungen in die völlig falsche Richtung gehen. Ich kenne noch den Zustand des Wohnungsbestandes im Osten nach der Wende – und der war dramatisch. Ein Großteil der Gebäude war abrissreif. Deswegen halte ich den Gedanken für abwegig, dass eine Verstaatlichung des knappen Guts Wohnungen zu einer besseren Versorgung und Verwaltung von Wohnraum führt. Es wird keine einzige Wohnung neu geschaffen und der Markt ist dann noch deutlich unbeweglicher als zuvor.
Sie warnen, dass die Pläne in Berlin auch international das Bild von Deutschland beschädigen können. Haben sich besorgte Investoren aus dem Ausland bei Ihnen gemeldet?
Ja, ich habe in den letzten Wochen mehrere Gespräche geführt, in denen sich
EURE MIETEN SIND DOCH MONDPREISE # PROTESTONAUT
1. Baustelle in Berlin: Die Planung wird angesichts steigender Zinsen schwieriger.
2. Proteste in Berlin: Entwickelt sich Deutschland „in Richtung Sozialismus“?
große Investoren aus dem Ausland bei mir erkundigten, ob sich Deutschland „in Richtung Sozialismus“ entwickele ...
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Und wie lautet Ihre Antwort?
Nun, ich hoffe es nicht. Ich glaube auch, dass die aktuellen Diskussionen in Berlin über die wesentlichen Voraussetzungen für die Bildung einer neuen Landesregierung in die richtige Richtung gehen. Schließlich hat die SPD klargemacht, dass eine Vergesellschaftung nicht Teil des Programms einer neuen Rot-Rot-Grün-Koalition in Berlin sein kann. Zudem hat die Bundesregierung ein Gesetz angekündigt, das eine Vergesellschaftung auf Landesebene verunmöglichen soll.
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Wie nervös sind die Banken?
Ich bin kein Bankvorstand. Aber natürlich schauen die betroffenen Institute mit großer Sorge auf den Berliner Markt. Es ist aus meiner Sicht ein wichtiges Zeichen, dass die Banken klargemacht haben, dass eine Vergesellschaftung die Finanzierung für alle Immobilienkäufer in ganz Deutschland teurer machen würde. Denn die Refinanzierung der Kredite erfolgt über den Pfandbrief. Wenn dessen Risikoaufschläge deutlich steigen, weil in Berlin das Grundpfandrecht nichts mehr wert ist, zahlen alle Kreditnehmer eines Hypothekenkredits die Zeche.
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Was würden Sie Vonovia-Chef Luka Mucic jetzt raten?
Es steht mir nicht zu, Herrn Mucic Ratschläge zu erteilen. Er wird sicher den richtigen Punkt in Berlin machen. Ich kann nur sagen: Wir unterstützen ihn auf jeden Fall dabei, ein Verständnis zu schaffen, dass wir ein Mengenproblem beim Wohnraum nicht dadurch lösen können, dass wir die Eigentümerstruktur ändern.
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Der Mangel an bezahlbarem Wohnraum wird immer mehr zum Politikum. Wo sehen Sie die Verantwortung der Immobilienwirtschaft?
Ich denke, dass es an der Zeit ist, dass wir lauter und klarer für die Demokratie und die freiheitlichen Werte eintreten müssen – und zwar alle miteinander. Wir müssen uns mehr in die Debatte einschalten, deutlich Position beziehen und die politische Mitte wieder stärken. Denn genauso falsch wie die Idee der Vergesellschaftung ist die Forderung „Deutsche Wohnungen nur für Deutsche“. Deutschland braucht qualifizierte Zuwanderung – heute und auch in der Zukunft.
Herr von Lackum, vielen Dank für das Interview.
VERSICHERUNG
Teure Unterbrechungen
Die Kosten für einen Betriebsausfall übersteigen die Kosten für die Reparatur von Sachschäden inzwischen deutlich.
Susanne Schier Frankfurt
Unternehmen müssen sich auf höhere Schäden durch Betriebsunterbrechungen einstellen. Die Falren eines Betriebsunfalls besten in
Durch Betriebsunterbrechungen einstellen. Die Folgen eines Betriebsausfalls kosten inzwischen im Schnitt mehr als 850.000 Euro – rund 70 Prozent mehr als der durchschnittliche Sachschaden von knapp 500.000 Euro. Das geht aus einer Studie des Industrieversicherers Allianz Commercial hervor. Eine Betriebsunterbrechungsversicherung springt ein, wenn ein Unternehmen wegen eines versicherten Schadens vorübergehend nicht arbeiten kann. Sie ersetzt den entgangenen Gewinn und laufende Kosten wie Miete oder Gehälter. Die Analyse umfasst 7888 Schäden aus der Industrieversicherung von 2021 bis 2025. Ihr Gesamtwert liegt bei rund 6,74 Milliarden Euro.
Auch der Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV) beobachtet, dass Betriebsunterbrechungen häufig höhere Kosten verursachen als die Schäden an Gebäude oder Inventar selbst. Das liege unter anderem daran, dass es mitunter mehrere Monate dauere, eine eingestürzte Halle oder ein abgebranntes Haus wieder aufzubauen oder Maschinen und Anlagen zu reparieren.
Die Schadenhäufigkeit blieb laut Allianz Commercial zuletzt zwar stabil. Der durchschnittliche Schadenwert stieg aber in den vergangenen zwei Jahren jeweils um mehr als 30 Prozent. „Das Geschäftsumfeld ist von geopolitischen Spannungen, Handelsbarrieren, Cybervorfällen und wachsender Abhängigkeit von Technologien wie Künstlicher Intelligenz geprägt“, sagt Allianz-Commercial-Chef Thomas Lillelund. Auch ein einzelner Vorfall könne Auswirkungen auf Produktionsnetzwerke, Kunden und Märkte haben. Unternehmen sollten neben den eigenen kritischen Anlagen auch Risiken bei Lieferanten, Technologien und Infrastrukturen kennen.
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Cyberrisiken steigen
Brände und Explosionen sind laut der Analyse die teuersten Ursachen für Betriebsunterbrechungen. Auf sie entfallen mehr als 40 Prozent des Schadenwerts – rund 2,9 Milliarden Euro. In Deutschland, Singapur, Großbritannien und den USA war Feuer die kostspieligste Ursache. Naturkatastrophen folgen auf Platz zwei: Auf sie entfallen etwa ein Drittel des Schadenwerts und ein Viertel der Fälle. Wie lange die Folgen eines Großschadens Unternehmen beschäftigen können, zeigt der Hurrikan „Helene“. Fast zwei Jahre nach dem Sturm im September 2024 seien viele der damit verbundenen Betriebsunterbrechungsschäden noch nicht reguliert gewesen, beobachtet Allianz Commercial.
Gründe dafür seien in der Regel nicht Fragen zum Versicherungsschutz, sondern Verzögerungen in Lieferketten, fehlende Arbeitskräfte und schwankende Materialkosten. Zudem seien Unternehmen bei wichtigen Materialien und Bauteilen inzwischen häufig auf wenige spezialisierte Standorte, Lieferanten oder Regionen angewiesen. Ein Beispiel: Durch den KI-Boom kommt es in der Halbleiterindustrie zu einer starken Nachfrage, begrenzten Kapazitäten und steigenden Preisen. Betriebsunterbrechungen durch Brände in Halbleiterfabriken zählten daher im Analysezeitraum zu den kostspieligsten Ereignissen für die Versicherungsindustrie.
Ransomware – Schadsoftware, die Dateien und IT-Systeme verschlüsselt – bleibt die häufigste Ursache für cyberbedingte Betriebsunterbrechungen. Zugleich nehmen Schäden durch Cloud-Ausfälle, Softwarefehler und Vorfälle bei externen Technologieanbietern zu. Allein 2025 wurden laut der Allianz-Commercial-Analyse mehr als 48.000 Ausfälle von Cloud- und Softwarediensten registriert.
Picture Alliance [M]
D er massive Renditeanstieg französischer Staatsanleihen wird für Banken des Landes zu einer Belastung: Die Aktien der Großbanken BNP Paribas, Société Générale sowie
Crédit Agricole haben sich seit Anfang September deutlich schlechter entwickelt als europäische Banken insgesamt, wie Bloomberg-Daten zeigen. Während der europäische Bankenindex Stoxx 600 Banks seit Anfang September knapp zwei Prozent an Wert verloren hat, gaben die Aktien der drei französischen Großbanken jeweils um rund sieben Prozent nach. Analysten von Morgan Stanley beziffern den Bewertungsabschlag französischer Banken im Vergleich zum Gesamtmarkt aktuell auf 30 Prozent.
Der Markt für Kreditausfallversicherungen zeichnet ein ähnliches Bild. Während der Index Itraxx Europe Senior Financials, der die Risikoprämien für vorrangige europäische Bankanleihen abbildet, seit Anfang September um 0,14 Prozentpunkte gestiegen ist, betrug der Anstieg bei den französischen Instituten etwa 0,2 Prozentpunkte. Mittlerweile sind die Risikoprämien der französischen Großbanken höher als die der Deutschen Bank. Anfang September war es noch umgekehrt.
„Der Stress bei französischen Staatsanleihen hat bereits auf die Bewertung französischer Banken übergegriffen“, sagt Thomas Höfer, Leiter Investment Grade Credit bei der Fondsgesellschaft DWS. „Französische Staatsanleihen sind ein wichtiger Bezugspunkt für die Finanzierungskosten“, sagt Anke Reingen, Bankanalystin von RBC Capital. „Wenn sich die Risikoprämie erhöht, kann das auch die Finanzierung von Banken und Unternehmen langfristig verteuern.“
Und die Verzinsung europäischer Staatsanleihen ist mittlerweile auf Niveaus gestiegen, die es seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr gegeben hat. Vor allem Frankreich ist davon betroffen. Die Rendite der zehnjährigen französischen Staatsanleihe stieg am Mittwoch um deutliche 0,17 Prozentpunkte auf 4,93 Prozent. Anfang Oktober hatte sie mit über 4,9 Prozent das höchste Niveau seit 2002 erreicht. „Steigende Zinsen, höhere staatliche Finanzierungskosten und die zunehmende Emission von Staatsanleihen haben die Sorge neu entfacht, dass Spannungen an den europäischen Staatsanleihemärkten erneut auf den Bankensektor übergreifen könnten“, schreibt die Ratingagentur DBRS in einem Bericht.
Gleichwohl sehen Experten bislang keinen Grund für Panik. „Eine fundamentale Bankenkrise oder eine Staaten-Banken-Abwärtsspirale, in der sich Staaten und Banken gegenseitig nach unten ziehen, ist aktuell nicht unser Basisszenario“, sagt DWS-Experte Höfer. Der Bestand französischer Staatsanleihen der großen Banken sei begrenzt, und die potenziellen Auswirkungen auf Kapital und Erträge der Institute erschienen beherrschbar. Ähnlich sieht es Christian Knopf, Leiter Portfoliomanagement Renten und Währungen bei Union Investment. „Die Investoren unterscheiden zwischen dem französischen Staat und französischen Unternehmen“, erklärt er. Viele der großen Banken und Unternehmen hätten ein „erhebli
ANLEIHEN
Druck auf französische Staatsanleihen belastet Banken
Der rasante Renditeanstieg lässt die Risikoprämien großer Institute des Landes steigen. Experten sehen noch keine Krise, doch ein attraktiver Vorteil geht französischen Banken verloren.
Yasmin Osman Frankfurt
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Frankreichs Banken hängen am eigenen Staat
Europäische Banken investieren häufig überproportional stark in heimische Staatsanleihen
ches Auslandsgeschäft“. „Sie sind dem Wohl und Wehe der französischen Volkswirtschaft nicht so sehr ausgesetzt wie kleinere Unternehmen, die sich über Banken und nicht den Kapitalmarkt finanzieren.“
Dennoch: Französische Banken und Großunternehmen haben durch den rasanten Renditeanstieg einen langjährigen Vorteil bei den Refinanzierungskosten eingebüßt, zeigt eine Analyse der Fondsgesellschaft Union Investment, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt. „Französische Banken und Unternehmen konnten sich in den letzten Jahren meist günstiger finanzieren als Banken und Unternehmen anderer Mitgliedstaaten im Euro-Raum“, sagte Portfoliomanager Knopf dem Handelsblatt. Dieser Renditevorteil habe bei Bankanleihen etwa bei fünf Basispunkten gelegen, bei Unternehmensanleihen guter Bonität etwa zehn Basispunkte. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt.
Das ist Vergangenheit. „Mittlerweile werden Banken und Unternehmen am Kapitalmarkt dafür abgestraft, wenn sie ihren Sitz in Frankreich haben“, sagt Knopf. Die zusätzliche Risikoprämie vorrangiger Bankenanleihen liege mittlerweile bei etwa 15 Basispunkten, bei nachrangigen Bankenanleihen seien es mehr als 20 Basispunkte, zeige die Analyse. „Bei Unternehmensanleihen preisen Investoren mittlerweile ein Frankreichrisiko von durchschnittlich zehn bis 30 Basispunkten ein, abhängig vom Rating“, sagt er. Verglichen mit früheren politischen Schreckmomenten sind diese Auswirkungen aber bislang überschaubar: Nach der Ankündigung vorgezogener Parlamentswahlen in Frankreich 2024 hatte der europäische Bankenindex um neun Prozent nachgegeben, die Aktien französischer Banken stürzten um zwölf bis 25 Prozent ab, schreiben die Morgan-Stanley-Analysten.
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Staatsanleihen spielen geringe Rolle
Am Unbehagen vieler Investoren ändert das allerdings wenig. Immerhin haben Banken im Euro-Raum in den vergangenen Jahren beträchtlich in Staatsanleihen investiert. Der Ratingagentur DBRS zufolge stiegen die Bestände zwischen Ende 2022 und Juni 2026 um 44 Prozent auf 4,54 Billionen Euro. Das entspricht dem 2,6-Fachen des durchschnittlichen Kernkapitals europäischer Institute und 14,7 Prozent von deren Bilanzsumme. DBRS betont, Banken würden ihre Anleihebestände mittlerweile weniger stark auf Anleihen ihres jeweiligen Heimatlandes konzentrieren. Doch die Bundesbank bescheinigte Banken in ihrem Monatsbericht September noch immer eine hohe Konzentration auf heimische Bonds. Sie bezifferte diesen „Home Bias“, den Anteil heimischer Staatsanleihen an allen Staatsanleihen aus Euro-Ländern in Frankreich mit 83,9 Prozent. Gemessen an der Bilanzsumme der französischen Geldhäuser spielen Staatsanleihen aber eine wesentlich geringere Rolle, wie Statistiken der Europäischen Zentralbank (EZB) belegen: Ihr Anteil beträgt in Frankreich rund vier Prozent. In Italien sind es dagegen etwa 15 Prozent, in Spanien rund zehn Prozent.
Dennoch schlagen die Kursverluste dieser Anleihen nicht massiv durch: Französische Banken bilanzieren Staatsanleihen überwiegend so, dass sie Kursverluste nicht von ihrem Eigenkapital abziehen müssen. Die Analysten von Morgan Stanley gehen deshalb davon aus, dass diese Bestände kaum einen Einfluss auf die Kapitalposition oder die Gewinn-und-Verlust-Rechnung französischer Banken haben dürften. Es entstehen aber stille Lasten in der Bilanz. Auch die aktuell höheren Renditeforderungen von Investoren sind auf kurze Sicht kein Thema für französische Institute: Analysten zufolge haben die Banken ihren Finanzierungsbedarf für 2026 weitgehend gedeckt.
Vollständige Entwarnung wollen Experten dennoch nicht geben. „Das Risiko und der Ansteckungs-effekt für das französische Bankensystem wäre bei einer länger anhaltenden und einer noch deutlicheren Ausweitung der Renditeabstände französischer Staatsanleihen gegeben“, sagt DWS-Experte Höfer. In diesem Szenario würden die Refinanzierungskosten der französischen Banken deutlich steigen und aus seiner Sicht auch Ratingrisiken entstehen. Einige Investoren stellen auch die Frage, wie sich politische Instabilität und hohe Renditen auf die französische Wirtschaft auswirken. „Die Sorge der Investoren richtet sich vor allem auf die Folgewirkungen der hohen Renditen auf die Wirtschaft“, sagt Bankanalystin Reingen. Eine schwächelnde Wirtschaft würde Unternehmen und private Haushalte des Landes weiter belasten und könnte zu höheren Kreditausfällen und weniger Geschäftsmöglichkeiten von Banken führen.
SPARCHECK
Sind die vier Prozent Zinsen der DKB wirklich spitze?
Deutschlands zweitgrößte Direktbank gehört ab Anfang November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld. Was die DKB anders macht und was das für den Wettbewerb bedeutet.
Markus Hinterberger München
Deutschlands zweitgrößte Direktbank DKB gehört ab dem 1. November zu den Top-Anbietern beim Tagesgeld. Oliver Maier vom Vergleichsportal Verivox prognostiziert: „Die Zinsrally geht in die nächste Runde.“ Die DKB wird sich künftig mit neuen Wettbewerbern messen, die aggressiv auf den deutschen Markt drängen. Finanzprofi Maier sagt: „Wenn nun eine etablierte Bank ins Rennen einsteigt, kann das andere große Banken in Zugzwang bringen. Denn der Kampf um Kunden ist voll entbrannt.“
Für alle Anleger, die hohe Zinsen suchen, ist die aktuelle Entwicklung nach seinem Dafürhalten ein gutes Zeichen. Aufmerksam sein sollten Anleger allerdings bei den Nebenbedingungen der meisten Angebote, die mitunter teuer sind. Was die DKB bietet und welche Alternativen es gibt, zeigt der Sparcheck.
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Was sind die Eckdaten des Angebots der DKB?
Die Berliner Direktbank DKB bietet ihren Kunden ab dem 1. November vier Monate lang vier Prozent Zinsen. Die Aktion gilt für Beträge bis 100.000 Euro, jeder Euro darüber wird mit einem Prozent verzinst. Um an der Zinsaktion teilzunehmen, müssen Interessierte bis zum 20. Oktober Geld von einer anderen Bank auf ein Tagesgeldkonto der DKB einzahlen.
ges Wie sicher ist mein Geld bei der DKB?
Getty Imag Die DKB ist eine Tochtergesellschaft der Bayerischen Landesbank, kurz BayernLB. Das bedeutet: 100.000 Euro pro Kunde werden über die Entschä- digungseinrichtung deutscher Banken (EdB) abgesichert. Beträge über diese gesetzliche Einlagensicherung hinaus werden über den Einlagensicherungsfonds des Bundesverbandes Öffentlicher Banken Deutschlands abgesichert, in dem die BayernLB Mitglied ist.
Tagesgeld ab vier Prozent
\*Gilt für Kunden mit kostenfreiem Girokonto.
Handelsblatt • Quellen: Verivox, eigene Angaben der Anbieter
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Für wen lohnt sich das Angebot?
Die Offerte ist kein klassisches Neukundenangebot. Vielmehr will die DKB ihr Angebot für Bestandskunden attraktiver machen. Die Direktbank will demnach mit dem hohen Zins Geld auf das täglich verfügbare Sparkonto ziehen, das ihre Kunden bislang noch bei anderen Instituten anlegen. Ania Scholz-Orfanidis von der FMH-Finanzberatung sagt: „Dass womöglich auch neue Kunden ein Tagesgeldkonto eröffnen, um sich die vier Prozent zu sichern, wird die DKB nicht stören.“
Kunden, die neu dazukommen, sollten nach den Worten der Expertin aber wissen, dass sie zuerst ein Girokonto eröffnen müssen. Erst dann können sie an der Aktion teilnehmen. Das DKB-Girokonto ist nur kostenlos, wenn jeden Monat 700 Euro eingezahlt werden, sonst fallen monatlich Gebühren von 4,50 Euro an. „Für Neukunden lohnt sich die Zinsaktion nur, wenn sie bei der Bank bleiben wollen“, bewertet Scholz-Orfanidis das neue Angebot.
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Was sind die Alternativen?
Wer nur auf den Zins schaut, dem bietet die britische Neobank Revolut 0,25 Prozentpunkte mehr. Aber auch bei dieser Offerte ist der Zins nicht bedingungslos. Die 4,25 Prozent werden nur unter den Bedingungen ausgezahlt: Ein Girokonto muss eröffnet werden, und die Kontoinhaberin oder der Kontoinhaber müssen nach einer 30-tägigen Schonfrist monatlich drei Kartentransaktionen zu mindestens fünf Euro tätigen.
Bei der estnischen Bigbank, muss dagegen kein Girokonto oder Depot eröffnet werden. Sie bietet 4,15 Prozent auf Tagesgeld an. Gleiches gilt bei der niederländischen Ayvens Bank, der spanischen Openbank und der deutschen Chase, allerdings liegt der Zinssatz bei diesen drei Instituten „nur“ bei vier Prozent.
Bei sieben der acht Banken, die vier Prozent und mehr bieten, gilt der Zins für vier Monate. Sparer mit längerfristigen Plänen werden bei der Consorsbank fündig. Sie garantiert 3,8 Prozent für fünf Monate, die spanische Suresse Direktbank 3,7 Prozent für ein halbes Jahr.
Finanzexperte Maier weist darauf hin, dass alle die sich nach einem hoch verzinsten Tagesgeld umschauen, auch die Inflation im Blick behalten sollten „Zinssätze unter 3,3 Prozent bedeuten derzeit reale Verluste“, sagt der Verivox-Fachmann.
A m Markt für börsengehandelte Fonds (ETFs) setzen Anbieter seit Kurzem auf ein komplexes Finanzprodukt. Ende September hat das US-Fondshaus Wisdomtree zwei neue ETFs für sogenannte Autocallables auf den Markt gebracht. Das Besondere: Das offensive Produkt stellt eine Rendite von acht bis neun Prozent jährlich in Aussicht – und zwar unter allen Marktbedingungen außer in langen Verlustphasen.
Mit dem Ansatz ist Wisdomtree nicht allein. Für den Anleger in Deutschland bietet seit Frühjahr auch der US-Nischenanbieter Calamos einen Autocallable-ETF an. In den USA verwalten die Produkte nach Angaben des US-Analysehauses Morningstar inzwischen etwa fünf Milliarden Dollar. Vor wenigen Wochen hat dort auch das Investmenthaus Ark Invest der bekannten US-Investorin Cathie Wood einen Autocallable-ETF aufgelegt.
Nach Einschätzung von Experten bergen Autocallables und entsprechende Fonds aber erhebliche Risiken. Das Handelsblatt erklärt, wie die Produkte funktionieren, worauf Anlegerinnen und Anleger achten sollten und für wen sich die Produkte trotzdem lohnen könnten.
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Was sind Autocallables?
Autocallables versprechen Anlegern ein regelmäßiges Einkommen, solange ein Referenzwert wie etwa der US-Leitindex S&P 500 nicht zu stark fällt. Dafür geben sie allerdings in der Regel die Chance auf jegliche Kursgewinne auf.
Bei den Instrumenten handelt es sich um strukturierte Finanzprodukte, die typischerweise von Banken begeben werden. In Deutschland werden sie auch als Express-Zertifikate bezeichnet. Sie haben eine Laufzeit und einen festen Kupon. Darin ähneln die Produkte klassischen Anleihen.
Die Zahlungen von Autocallables sind aber zusätzlich von der Entwicklung eines Basiswerts, etwa des breiten US-Aktienindexes S&P 500, abhängig. Die Derivate werden vor Ende der Laufzeit automatisch beendet („called“), wenn der Basiswert zu einem Stichtag – beispielsweise einmal im Jahr – eine festgelegte Schwelle überschritten hat. Diese Schwelle wird auch als „Autocall-Level“ bezeichnet.
Die Kuponzahlungen sind zudem davon abhängig, dass der Basiswert nicht zu stark fällt. Dafür wird eine Kuponbarriere vereinbart, ab der die regelmäßigen Zahlungen pausieren. Zum Ende der Laufzeit gibt es schließlich eine Kapitalbarriere: Anleger bekommen ihr Geld nur vollständig zurück, wenn der Basiswert über dieser vorab festgelegten Schwelle liegt. Notiert der Basiswert darunter, werden die Kursverluste an Investoren weitergegeben.
Ein Beispiel des Analysehauses Morningstar verdeutlicht die Struktur. Morningstar-Analyst Zachary Evens geht dabei von einem Autocallable mit folgenden Eigenschaften aus:
▶ Der Basiswert ist der S&P 500.
▶ Die Laufzeit beträgt fünf Jahre.
Der Kupon beträgt jährlich 15 Prozent, die Kupon- und die Kapitalbarriere liegen bei 75 Prozent des Indexniveaus zum Start.
Das Produkt wird bei einem Autocallable-Level von 100 Prozent beendet, frühstens nach einem Jahr.
Demnach ergeben sich vier mögliche Szenarien:
Liegt der S&P 500 nach einem Jahr (oder zu einem späteren Stichtag) im Plus, wird der Autocallable beendet, und Anleger bekommen ihren Einsatz und die bis dahin aufgelaufenen Kuponzahlungen.
Fällt der S&P 500 um weniger als 25 Prozent bis zum Ende der Laufzeit, bekommen Anleger ihren Einsatz und alle Kuponzahlungen.
▶ Fällt der S&P 500 um mindestens 25 Prozent, pausieren die Kuponzahlungen, bis der Index die Kuponschwelle wieder überschreitet.
Fällt der S&P 500 bis zum Ende der Laufzeit um mehr als 25 Prozent, verlieren Anleger ihren Einsatz anteilig. Bei einem Kursrückgang um 35 Prozent werden beispielsweise nur 65 Prozent des Einsatzes zurückgezahlt.
Solche Papiere sind also eine Wette auf einen sich seitwärts bewegenden oder leicht fallenden US-Aktienmarkt.
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Was sind Autocallable-ETFs?
Autocallable-ETFs bilden die Wertentwicklung eines Portfolios dieser Papiere ab. Die einzelnen Fonds seien sehr unterschiedlich strukturiert, sagt Morningstar-Analyst Evens. Sie hielten typischerweise aber Dutzende Autocallables oder würden deren
”
Diese Produkte sind nicht für Investoren geeignet, die langfristig ihr Kapital vermehren wollen.
Zachary Evens
Morningstar-Analyst
GELDANLAGE
Neun Prozent stabile Rendite? Wie neue ETFs das schaffen wollen
Neue börsengehandelte Fonds setzen auf komplexe Finanzprodukte, die Anlegern ein hohes laufendes Einkommen sichern sollen. Experten erkennen mehrere Risiken.
Martin Müller Frankfurt
Auszahlungsprofil abbilden, ergänzt er. Die für Anleger in Deutschland verfügbaren ETFs von Wisdomtree und Calamos bilden die Entwicklung von Autocallables synthetisch ab. Sie kaufen also keine einzelnen Wertpapiere in ihre ETFs, sondern bilden sie über Swap-Geschäfte nach.
In den USA wurde der erste Autocallable-ETF laut Evens vor etwas mehr als einem Jahr aufgelegt. Inzwischen zählt Morningstar auf dem US-Markt knapp drei Dutzend Autocallable-ETFs mit einem verwalteten Vermögen in Höhe von etwa fünf Milliarden Dollar. „Investoren interessieren sich für diese Produkte“, sagt der Analyst.
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Wie realistisch sind acht bis neun Prozent Rendite im Jahr?
Wisdomtree hat nun zwei Autocallable-ETFs für Anleger in Deutschland aufgelegt: einen offensiveren und einen defensiveren Fonds. Der offensive Autocallable-ETF mit dem Namen „WisdomTree Defined Return Autocallable EUR Active UCITS ETF“ soll „mittel- bis langfristig unter allen Marktbedingungen mit Ausnahme nachhaltiger, ausgedehnter Verlustphasen“ eine jährliche Rendite von acht bis neun Prozent abwerfen, heißt es im Produktblatt. Bei der genannten Rendite handelt es sich demnach um einen „Zielwert“.
Wisdomtree-Fondsmanager Tom May sagt, ein typisches Derivat des ETFs beziehe sich auf einen Index für große Aktien wie den europäischen Aktienindex Eurostoxx 50 und könne ein jährlich überprüftes Autocall-Level von 100 Prozent und eine Kapitalbarriere von 70 Prozent haben. Kupons in Höhe von etwa neun Prozent im Jahr werden demnach nur dann gezahlt, wenn der Eurostoxx 50 zu einem der jährlichen Stichtage die Schwelle von 100 Prozent erreicht. Gleichzeitig würde das Derivat zu dem Zeitpunkt beendet.
Unter dem Strich zahlt das beschriebene Derivat Kupons, wenn der Eurostoxx 50 zu irgendeinem der jährlichen Stichtage nicht gefallen ist. Verliert der Index bis zum Ende der Laufzeit von sechs tienindex nachbildet, die bessere Wahl. Damit könnten Anleger auch an den Erholungsphasen am Aktienmarkt voll teilhaben.
Auf diese Punkte weist auch Anbieter Wisdomtree hin. Es gebe „klare Verlustrisiken und das Risiko, Rendite zu verpassen“, sagt Fondsmanager May. Diese Risiken mache man transparent. Zudem schützen die Kapitalbarrieren den Fonds nicht vor kurzfristigen Kursverlusten.
Wissenschaftler Schlag nennt noch ein anderes Risiko von Autocallables: Die Produkte seien im Kern Schuldverschreibungen einer Finanzinstitution und würden deshalb ein sogenanntes Emittentenrisiko tragen. „Damit gibt es das Risiko eines zumindest teilweisen Zahlungsausfalls, wenn die Gegenpartei in Konkurs geht“, sagt der Forscher.
Fondsmanager May entgegnet, man senke das Gegenparteirisiko durch die Struktur des ETFs, da in dem Fonds immer mehrere Autocallables enthalten oder nachgebildet seien. Morningstar-Analyst Evens ergänzt: Die Fonds könnten die Autocallable-Investments zeitlich diversifizieren. So könne der Zahlungsausfall bei einem Produkt von einem anderen abgefedert werden.
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Schließlich sollten Anleger auch auf die Kosten von Autocallable-ETFs schauen. Die Wisdomtree-Produkte sind mit einer jährlichen Kostenquote von 0,65 Prozent deutlich teurer als große Aktien-ETFs. Der Handel mit den Produkten koste Geld, besonders wenn sie immer wieder automatisch beendet würden, sagt Analyst Evens. Deshalb sollten Investoren nach seinem Rat auch auf die Frequenz achten, mit der die enthaltenen Derivate beendet werden könnten.
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Für wen können sich Autocallable-ETFs trotzdem lohnen?
Experten wie Ökonom Schlag stufen Autocallables als ein „spekulatives Investment“ ein. Prinzipiell wetteten Anleger damit auf einen seitwärtslaufenden oder leicht fallenden Kursverlauf des Basiswerts. Aber die Zahl der möglichen Auszahlungsvarianten sei groß, die Produkte seien für Privatanleger also „sehr kompliziert“. „Es ist schwierig, sich vorzustellen, für welche ökonomische Situation gerade diese Produkte eine ideale Struktur wären“, sagt er.
Wisdomtree-Manager May sieht sein Produkt dagegen vor allem für Anleger geeignet, die kein unbegrenztes Renditepotenzial bräuchten und denen es reiche, „mit einer guten Chance“ jährlich acht oder neun Prozent Rendite zu bekommen.
Morningstar-Analyst Evens gefällt an den Fonds die Chance auf ein hohes stetiges Einkommen, wie er sagt. Autocallable-ETFs sind seiner Ansicht nach für Investoren geeignet, die ein regelmäßiges Einkommen wollen, aber auch die Verluste am Aktienmarkt tragen können und die Risiken der Produkte verstehen.
Jahren mindestens 30 Prozent, werden die Kursverluste aber vollständig im Fonds spürbar. Mit dem Zuschnitt würden Anleger etwas von möglichen Renditen aufgeben, die sie mit einer direkten Anlage in die entsprechenden Aktien bekommen könnten, sagt May. Autocallables verkauften den „Wert“ dieser Option auf Kursgewinne und kauften dafür etwas Absicherung bei Kursverlusten, erklärt er.
Christian Schlag, Professor an der Universität Frankfurt, mahnt Anleger indes, sich der Systematik und der dahinterstehenden Risiken bewusst zu sein: Er weist darauf hin, dass es „an den Kapitalmärkten meist nichts geschenkt“ gibt. „Der Kupon von beispielsweise acht Prozent für einen Autocallable ist deutlich mehr als das, was praktisch risikolose Bundesanleihen derzeit bieten“, sagt Schlag und betont: „Wenn der Kapitalmarkt funktioniert, muss die Differenz eine Risikoprämie sein. Investorinnen und Investoren sollten sich also bewusst sein, dass Risiken an anderen Stellen entstehen.“
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Welche Risiken gibt es?
Autocallable-ETFs bergen gleich mehrere Risiken. Brechen die Aktienmärkte ein, drohen auch Autocallable-Anlegern substanzielle Verluste. „Bei deutlichen Kursverlusten verlieren Anleger die regelmäßigen Kuponzahlungen und möglicherweise einen Teil ihres Investments“, mahnt auch Analyst Evens. Das ist ein klarer Unterschied zu Anleihen, bei denen in der Regel Kupons gezahlt werden und Anleger am Ende der Laufzeit ihr Geld zu 100 Prozent des Ausgabewerts des Bonds zurückbekommen, solange der Emittent nicht ausfällt. Der Morningstar-Experte sagt ebenfalls: „Wie bei jedem Investment, das Investoren ein hohes Einkommen verspricht, sollten Anleger die Risiken verstehen.“
Hinzu kommt das Risiko, Kursgewinne zu verpassen. Denn steigt der Kurs des Basiswerts, bekommen Anleger mit Autocallables lediglich die Kuponzahlung, bis das Produkt ausläuft. Das heißt: Bei einem Börsencrash sind Anleger genauso betroffen wie Aktieninvestoren. Bei einer Rally entgeht ihnen aber womöglich ein Teil der Kursgewinne. „Diese Produkte sind nicht für Investoren geeignet, die langfristig ihr Kapital vermehren wollen“, sagt Evens. Für sie sei ein klassischer ETF, der einen Ak-
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PODCAST Welche Immobilien Meag kauft
E s gibt nur wenige Großanleger, die in Zeiten gestiegener Zinsen am Immobilienmarkt zu den Käufern gehören. Denn bereits seit Jahren sind Banken eher zurückhaltend, wenn es darum geht, Unternehmen Geld zu leihen, um Wohnungen, Büros oder andere Gewerbeeinheiten zu kaufen oder neu zu bauen. Einer, der noch einkaufen kann, ist Stefan Haas. Die Meag, in deren Geschäftsführung Haas das Immobiliengeschäft verantwortet, verwaltet nicht nur Vermögen des Dax-Konzerns Munich Re, sondern auch das anderer Großinvestoren.
" Um die wenigen wirklich guten Objekte gibt es meist mehrere Bewerber.
Stefan Haas
Global Head of Real Estate bei der Meag
Doch auch wenn der promovierte Bauingenieur über viel Kapital verfügt, er fühlt sich nicht wie ein kleiner Junge im Schokoladengeschäft: „Wir wollen nur die teure Lindt-Schokolade.“ Allerdings sind er und seine Kollegen damit nicht allein: „Auch wenn wir momentan einen Käufermarkt haben: Um die wenigen wirklich guten Objekte gibt es meist mehrere Bewerber“, sagt Haas.
Moderiert von: Markus Hinterberger
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AKTIEN
Von der Angst vor der KI profitieren
Autonome KI-Agenten schaffen neue Einfallstore für Cyberangriffe. IT-Sicherheitsspezialisten sind daher gefragt. Doch bei einigen Aktien steckt bereits viel Optimismus in den Kursen.
Dirk Wohleb Köln
D er nächste Cyberangriff braucht keinen menschlichen Hacker mehr. KI-Agenten können selbstständig Sicherheitslücken suchen und Schwachstellen ausnutzen. Das
sind Programme, die mithilfe von Künstlicher Intelligenz (KI) Aufgaben erledigen und Entscheidungen treffen. Von diesem neuen Angriffsrisiko profitieren Cybersecurity-Unternehmen, die mit Software und Beratungsleistung dazu beitragen, dass digitale Systeme und Daten vor Angriffen geschützt werden. Steigende Sicherheitsbudgets allein machen deren Aktien allerdings noch nicht zu einem attraktiven Investment.
Experten erkennen eine doppelte Beschleunigung in dem Markt durch KI. Jens Klatt, Marktanalyst beim polnischen Onlinebroker XTB in Berlin, sagt: „Der zunehmende Einsatz von KI-Agenten führt im Security-Markt zu einem rasanten Wettrüsten nach dem Prinzip ,KI gegen KI.“ Angreifer könnten Attacken automatisieren, Unternehmen ihre Abwehr, ergänzt Timur Konsky, Chef des zyprischen Onlinebrokers Mitrade EU: „Je stärker KI-Agenten in die Abläufe von Unternehmen eingebunden werden, desto wahrscheinlicher bleiben die Ausgaben für Sicherheit hoch.“
Drei der wichtigsten IT-Sicherheitsfirmen, allesamt aus den USA, setzen auf unterschiedliche Strategien: Palo Alto Networks aus Santa Clara in Kalifornien will möglichst viele Sicherheitsfunktionen auf einer Plattform bündeln, Crowdstrike aus Austin in Texas überwacht vor allem Endgeräte und KI-Agenten, Zscaler aus San Jose in Kalifornien kontrolliert den Zugang zu Anwendungen und Daten. Analysten bewerten die Aktien dieser Spezialisten zumeist positiv.
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Palo Alto Networks: Hohe Bewertung
Palo Alto Networks deckt Netzwerk- und Cloud-Sicherheit ebenso ab wie den Schutz von Endgeräten und die automatisierte Abwehr von Cyberangriffen. Den Ansatz des Unternehmens, ihre zahlreichen Sicherheitsprogramme auf wenigen Plattformen zusammenzuführen, verfolgen derzeit viele Unternehmen. Auch mit Zukäufen treibt Palo Alto diese Stra
"Der zunehmende Einsatz von KI-Agenten führt zu einem rasanten Wettrüsten nach dem Prinzip, KI gegen KI".
Jens Klatt
Marktanalyst beim
polnischen Onlinebroker XTB
tegie voran. Ein Beispiel ist die Übernahme des Spezialisten für Identitätssicherheit Cyberark für rund 25 Milliarden Dollar. „Das organische Wachstum hat sich jedoch verlangsamt, während Übernahmen und hohe Erwartungen nun den Aktienkurs treiben“, sagt Sandeep Rao, Analyst bei Leverage Shares, einem irischen Anbieter börsengehandelter Derivate.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stieg der Umsatz von Palo Alto Networks um 34 Prozent auf 3,4 Milliarden Dollar. Unter dem Strich machte das Unternehmen einen Verlust von 282 Millionen Dollar. Bereinigt erzielte das Unternehmen indes einen Gewinn von 853 Millionen Dollar.
Palo Alto Networks kommt auf Basis der im Geschäftsjahr 2026/27 erwarteten Nettogewinne auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 96 und ist damit hoch bewertet. Von 56 Analysten raten laut dem Finanzdatendienst LSEG 43 zum Kauf, zwölf zum Halten und einer zum Verkauf. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten für die nächsten zwölf Monate von 415 Dollar liegt leicht unter dem aktuellen Kurs.
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Crowdstrike: Extrem teure Aktie
Das Unternehmen setzt vor allem am Endgerät an. Crowdstrike hat seine Wurzeln beim Schutz von Computern und Servern. Mit der Software „Falcon Guardian“ überwacht die Firma das Verhalten von KI-Agenten während ihrer Arbeit und greift bei verdächtigen Aktivitäten ein. Das Programm registriert etwa, wenn Agenten Dateien öffnen, Befehle ausführen oder auf Anwendungen zugreifen. Damit soll sich kontrollieren lassen, was ein autonom arbeitender Agent auf einem Endgerät tatsächlich macht. Nach Einschätzung der US-Großbank Bank of America hat sich Crowdstrike bei der Absicherung von KI-Systemen „weit vorn im Markt“ positioniert.
Der Umsatz stieg im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027, das am 31. Januar 2027 endet, um 26 Prozent auf 1,5 Milliarden Dollar. Der jährlich wiederkehrende Umsatz aus festen Verträgen legte um 25 Prozent auf 5,8 Milliarden Dollar zu. Unter dem Strich erzielte Crowdstrike einen Nettogewinn von
5,3 Millionen Dollar, nach einem Verlust von 70,2 Millionen Dollar im Vorjahresquartal. Bereinigt lag der Gewinn bei 322,9 Millionen Dollar.
Mit einem KGV von 215 für das laufende Geschäftsjahr bezahlen Anleger für dieses Wachstum allerdings einen hohen Preis. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 245 Dollar liegt rund zwölf Prozent unter dem aktuellen Kurs. 40 Kaufempfehlungen der Aktienexperten stehen 13 Empfehlungen zum Halten und zwei zum Verkauf gegenüber.
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Zscaler: Anteil der KI-Sicherheit am Umsatz bisher gering
Das Unternehmen ist auf sogenannte Zero-Trust-Sicherheit spezialisiert. Dabei gilt kein Nutzer, kein Gerät oder Programm automatisch als vertrauenswürdig. Für jeden einzelnen Zugriff wird geprüft, ob eine entsprechende Berechtigung vorliegt.
Für KI-Agenten ist diese Kontrolle besonders wichtig, weil sie eigenständig auf Anwendungen und Daten zugreifen. Ein KI-Agent erhält eigentlich nur Zugriff auf die Anwendungen und Daten, für die er eine Berechtigung besitzt. Die cloudbasierte Plattform verarbeitet nach Unternehmensangaben täglich mehr als 750 Milliarden Transaktionen.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stieg der Umsatz um 25 Prozent auf 898 Millionen Dollar. Unter dem Strich machte Zscaler einen Ver-
750
Milliarden
Transaktionen
verarbeitet die
cloudbasierte Plattform
von Zscaler täglich.
Quelle: Unternehmen
lust von 3,4 Millionen Dollar. Bereinigt erzielte das Unternehmen dagegen einen Gewinn von 198,2 Millionen Dollar.
Das KGV für das Geschäftsjahr 2026/27 liegt bei etwa 40. Noch ist allerdings offen, wie stark KI-Sicherheit das Geschäft tatsächlich antreiben kann. Nach Aussagen von Analyst Rao von Leverage Shares stiegen die Buchungen in diesem Bereich zuletzt zwar um mehr als 50 Prozent, gemessen am gesamten wiederkehrenden Umsatz sei ihr Anteil aber noch gering. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa 214 Dollar entspricht ungefähr dem aktuellen Kurs. 38 Analysten raten zum Kauf und elf zum Halten. Verkaufsempfehlungen gibt es keine.
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Cybersecurity-Aktien Aktienkurse in US-Dollar
TAGESSPIEGEL CHECKOUT
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
Was heute war.
Was morgen noch
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Was Mütter mit Friedrich Merz gemein haben. Tagesspiegel-Wissenschaftschef Sascha Karberg über den großen Unterschied zwischen Corona und Ebola. Und warum süße Tiere nicht haarig sein müssen.
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„Ich will ja nichts sagen, aber ... " – wenn
meine Mutter ein Gespräch mit diesem
Der Newsletter für alle, die über den Tag hinaus denken.
Trump könnte bei den Zwischenwahlen einen Denkzettel bekommen. Das heißt aber nicht, dass die US-Verschuldung sinken wird.
Andrea Cünnen
ist Redakteurin im Finanzressort.
Sie erreichen sie unter:
cuennen@handelsblatt.com
Hohe Zölle, versuchte Eingriffe in die Unabhängigkeit der US Notenbank, eine Haushaltspoli-
tik, die den US-Schuldenberg immer weiter wachsen lässt – und dann noch der Irankrieg: Die Politik von US-Präsident Donald Trump hat Investorinnen und Investoren an den Finanzmärkten Nerven und manche auch Geld gekostet.
Viele US-Bürger sind ebenfalls unzufrieden mit ihrem Präsidenten, seine Zustimmungswerte sind niedrig. Sorgen machen sich die Amerikaner vor allem wegen der hohen Inflation. Der Krieg gegen den Iran ist unpopular. Von daher könnten die Republikaner und damit Trump bei den Zwischenwahlen für den US-Kongress einen Denkzettel bekommen.
Wenn am 3. November alle 435 Abgeordneten des Repräsentantenhauses und 35 von 100 Senatorinnen und Senatoren neu gewählt werden, gilt derzeit für die Republikaner zumindest der Verlust der Mehrheit im Reprä-
sentantenhaus als höchst wahrscheinlich. Den zurzeit so nervösen Anleihemärkten würde das kaum helfen. Nur etwas Hoffnung gibt es in einem Punkt.
Wenn die Republikaner tatsächlich die Mehrheit im Repräsentantenhaus verlieren, würde es für die US-Regierung unter Trump zwar schwieriger, Programme wie weitere Steuersenkungen durchzusetzen. Kürzungen im Haushalt wären aber auch wohl mit den Demokraten nicht zu machen. Das gilt vor allem, wenn sich deren linkes Lager durchsetzt.
Thomas Gitzel, Chefvolkswirt bei der VP Bank, meint deshalb: Eine nachhaltige Konsolidierung der Staatsfinanzen sei bei einem Wechsel der Mehrheiten im Repräsentantenhaus wohl nicht zu erwarten.
Damit dürften die Zwischenwahlen keinen Grund für sinkende Anleiherenditen liefern. Der Anstieg der US-Staatsschulden ist schließlich neben dem Anstieg der Energiepreise, der Inflationsraten und der Zinserwartungen ein wesentlicher Grund dafür, dass die Anleiherenditen so deutlich gestiegen sind. Hohe Anleiherenditen wiederum bremsen die Entwicklung an den Aktienmärkten.
Hinzu kommt: Dass die Republikaner die Mehrheit im Repräsentantenhaus verlieren, wird an den Märkten erwartet. Gitzel meint dazu: „Eine Überraschung würde die Märkte mehr bewegen als ein Szenario, das bereits in den Kursen eingepreist ist“. Auch Robert Greil, Chefstratege bei der Privatbank Merck Finck, ist überzeugt: „Die USMidterms werden kein nachhaltiges Richtungssignal für die Märkte liefern.“
Eine positive Überraschung könnte es indes noch vor den US-Zwischenwahlen geben, weil so viele Amerikaner den Irankrieg ablehnen, meint Torsten Slok, Chefvolkswirt bei Apollo Global Management. „Die bevorstehenden Zwischenwahlen erhöhen die Wahrscheinlichkeit eines Abkommens im Nahen Osten.“ Das würde dann wohl zu einem Rückgang der Ölpreise, der Inflationsraten und der Anleiherenditen führen und gleichzeitig die Aktienkurse stützen.
Dass es so kommt, halten die meisten Marktteilnehmer jedoch nicht für sonderlich wahrscheinlich. Das zeigt eine aktuelle Umfrage der Deutschen Bank unter 460 Investorinnen und Investoren. Demnach sehen 70 Prozent der Befragten die Wahrscheinlichkeit dafür, dass es nun schnell eine Einigung im Krieg mit dem Iran gibt, bei maximal 40 Prozent.
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BÖRSE AM DONNERSTAG
Fünf Punkte, die für Anleger heute wichtig sind
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Deutsche Exporte
Das Statistische Bundesamt veröffentlicht um 8 Uhr die deutsche Handelsbilanz für den August. Der Fokus dürfte auf den deutschen Exporten liegen. Diese waren fünf Monate in Folge gestiegen, ehe sie im Juli überraschend gesunken waren.
2 Quartalszahlen
Um 12 Uhr deutscher Zeit legt der amerikanische Getränke- und Lebensmittelkonzern PepsiCo seine Zahlen für das dritte Quartal vor. Die Aktie befindet sich aktuell nahe ihres Jahrestiefs. Fallen die Zahlen besser aus als erwartet, könnte das Papier steigen.
PepsiCo
Aktienkurs in US-Dollar
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
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2 US-Arbeitsmarkt
In den USA kommen um 14.30 Uhr deutscher Zeit frische Daten vom Arbeitsmarkt. Das Arbeitsministerium berichtet, wie viele Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe vergangene Woche gestellt wurden. Sie gelten als Indikator für den gesamten Arbeitsmarkt, an dem sich wiederum die US-Notenbank mit ihrer Zinspolitik orientiert.
4 Staatsanleihen-Auktion
Am Abend findet eine Auktion für neue US-Staatsanleihen mit 30-jähriger Laufzeit statt. Investoren werden darauf achten, wie die Nachfrage nach den Papieren ist und welchen Zins die USA bieten müssen.
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Notenbanker-Reden
Über den Tag verteilt treten verschiedene Notenbanker auf. Dazu gehören Philip Lane von der Europäischen Zentralbank und Christopher Waller von der US-Notenbank Fed. Investoren werden auf Hinweise auf die weitere Geldpolitik achten.
| 390,20 | 426,80 | -0,84 | 508,30 | 376,40 | 10 Österreichische Kronen | 345,60 | 363,60 | -0,55 | 450,50 | 332,00 | 20 Österreichische Kronen | 690,30 | 726,30 | +1,81 | 883,00 | 655,00 | 100 Österreichische Kronen | 3 455,90 | 3 635,90 | +2,95 | 4 383,50 | 3 256,00 | 20 Francs Leopold | 658,60 | 699,80 | +0,86 | 853,00 | 629,70 | 20 Francs Marianne | 658,60 | 713,50 | +0,95 | 852,30 | 629,35 | 1 DM Deutschland | 1 360,30 | 1 558,60 | -5,30 | 1 825,00 | 1 353,25 | 20 Mark Wilhelm I | 812,60 | 1 100,40 | -10,90 | 1 124,45 | 833,70 | 20 Mark Wilhelm II | 812,60 | 1 100,40 | -0,22 | 1 061,50 | 785,05 | 50 Chilenische Pesos | 1 037,20 | 1 112,80 | -1,12 | 1 343,25 | 995,25 | 2 Rand | 829,80 | 873,00 | +1,94 | 1 067,20 | 789,15 | 20 Kronen Dänemark | 913,60 | 970,70 | -1,45 | 1 211,70 | 885,30 | 20 Franken Vreneli | 658,20 | 713,00 | -0,95 | 857,55 | 622,25 | Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind. | Ad Inv.M.plc SF 15* | EU | IE00BP41KY74 | 11,48 | +11,20 | www.guinnessgi.com/de
